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美踏加息周期不利債市 銘基:亞洲高息債抗跌能力高

1 : GS(14)@2017-02-08 21:37:42

【明報專訊】銘基亞洲投資組合經理江曉儀表示,現時亞洲新興市場債券仍然較受美國息率影響,銘基亞洲看好印度及印尼的以當地貨幣計價、息率大概6厘至8厘的企業債,「亞洲高息債本身派息較豐厚,利差角度而言,較能抵禦聯儲加息的影響」。

江曉儀表示,現時中國國債及類似級別債券的風險回報並不吸引,加上內地央行息率見底,暫時內地債券價格承受壓力較大。中國內地昨日宣布外匯儲備跌破3萬億美元,按月跌123億美元。內地進一步收緊規管以壓抑資金外流,中國的資金外流只是過去10年中產階級大幅增加下,累積的財富分散風險需求,「中國銀行體系內的資金多達22萬億美元,每個人只需要分散一點點,也是一個龐大的金額。」

美元計價中國企業債仍可買

內地資金外流持續,即使近月不少經濟數據止跌回升,外匯儲備仍是連月下跌。江曉儀認為,「我會將資金流動比喻為我們的循環系統,你的心臟會有大動脈去輸出血液,靜脈則讓血液再流回心臟,如果管理不當,隨時會有心臟病。人民銀行的職責就是要好好地管理每天大量流入及流出的資金。」她認為,過去10年中國經濟起飛令大量中產階級冒起,財富迅速增長加上沒有完全開放的內地市場,令資產分散度降低。

她表示,以同樣人均生產總值達1萬美元的階級比較,內地的市民只是在內地物業、股票或銀行存款之間分配,其他國家的市民則會於不同的國家及資產類別中分配,將資產蒙受損失的風險降低。內地人在平均薪金大幅上升下,分散資產風險的需求暴增,近年人民幣貶值亦成為內地資金外流的催化劑,導致過去一年多以來的走資潮。

印度年內有望減息 利好債價

她表示,在資金淨流出的同時,人民銀行及內地政府亦致力尋找辦法增加資金流入渠道。其中一個措施就是去年開放銀行間債券市場,但暫時內地債市對外資並不吸引,「我們認為,現時的中國債券並沒有達到合適的定價(not pricing in),這些債券並沒有提供足夠吸引的風險溢價……中國利率已見底,加上人民幣正承受莫大的外流壓力,因此對外資而言,這並不是一個吸引的入市時機。內地選擇開放銀行間債券市場,相信只是一個預備工夫,確保當外資流入時,能夠有更簡便的渠道。」

外資對內地債券仍然謹慎,但江曉儀認為,以美元計價的中國企業債券仍然有部分可以投資,「我們仍然持有部分美元計價的中國企業債,並看到一些有趣的機會。但人民幣計價的中國債券我們看法較為審慎,現時亦沒有持有任何人民幣計價的中國債券」。

中國債券前景未明朗,但江曉儀在其他亞洲新興國家當中看見不少機會。近日美國總統特朗普正就移民入境事宜與輿論爭辯,就市場及經濟的行動則暫時未有新動作。在特朗普提出的種種經濟相關政綱中,最令市場擔心的,莫過於在貿易上採取保護主義的主張。

高息債對冲美國加息

江曉儀認為,印度在經濟及貿易上受美國影響較小,加上印度去年底進行的去貨幣化行動,令該國今年內有望減息,減息將利好債價,故看好該國企業債的前景。

貨幣方面,過去數年在投資者規避風險下,不少新興市場貨幣被超賣,其中印度盧布及印尼盾也處於低位。她表示,印度及印尼以當地貨幣計價的企業債息率較高,貨幣升值潛力亦增加債券的投資價值。她推介息率6厘至8厘的企業債,「由於高息債的整體息率較高,即使美國加息,仍然有較大的緩衝。在收息的角度而言,甚至比一般人認為零風險的美國國債更安全」。

明報記者

[蘇樂恩 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1598&issue=20170208
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=325910

中銀:亞洲高息債抗波動市 違約率低回報勝歐美 短年期較穩陣

1 : GS(14)@2018-03-12 02:02:27

【明報專訊】不少分析報告指今年市場波動會加劇,在波動市况中如果要準確捕捉入市時機相信較為困難,但環球低息環境持續下,投資者追求高息產品,故近期不少基金公司也推出股債混合基金,當中包括中銀剛於周一推出的「全天候亞太高收益基金」。今年美國繼續加息,加上貿易戰陰霾下,都令市場趨於動盪,雖然亞洲市場估值較美國為低,但亦處於平均水平。該行相信股債混合能減低波動,可控制風險之餘,亦做到資本增值。

基金的投資目標債券及股票混合資產配置,中銀香港資產管理投資總監韓劍秋指出,過去幾年全球三大央行(美國、歐洲、日本)大規模增大資產負債表,導致流動性驅動的資產價格上升。央行雖然開始或考慮緊縮貨幣政策,但其過程會十分謹慎及緩慢。長期積累的流動性仍會在一段時間內對市場提供支持。

另一方面,韓劍秋指全球經濟同步復蘇對公司盈利水平會有較大支持,在這樣環境下,雖然市場波動性會有所提高,高息債和股票仍會有較好的相對表現。從估值水平看,亞太區(日本除外)的信用債券和股票都低於發達市場,可以期待較高的相對回報。

亞太股指市盈率較歐美低

中銀香港資產管理高級投資組合經理林家駿表示,亞太區企業盈利穩健上升,以MSCI亞太(日本除外)股票指數為例,自2012年至2017年,企業稅息折舊及攤銷前利潤率已由17.5%升至超過19%。市盈率方面,截至2018年2月28日止,MSCI亞太(日本除外)股票指數及MSCI亞太(日本除外)高息股指數市盈率分別為15.5倍及12.4倍,較美國標普500指數的21.7倍或MSCI世界指數的19.7倍都低,亞太區股票將會為投資者提供較具吸引力的投資機會。

債券投資方面,中銀香港資產管理固定收益首席投資官阮卓斌接受專訪時表示,波動市中無論是股或債都要分散投資,其管理的債券部分亦是如是。現時除了參考國際評級機構的評級外,其分析員也會對有潛質加入組合的債券給予評級,從而更了解該等企業債券的前景及管理層質素。雖然大家擔心美國通脹升溫,特別是美國1月平均每小時工資年率刷新2009年以來最大升幅。但阮卓斌解釋,這是由於美國部分地區落大雪,令到工人工時減少所致。

至於美國債息方面,他預期美國10年期國債孳息率在2.5厘至3.4厘上落,而亞洲受惠美國經濟復蘇,企債投資價值得到彰顯。亞太債券價格受息差影響較大,雖然加息對其影響較輕微,不過選擇債券時仍以短期為主,現時投資期為3.4年。

不少投資者擔心高息債賴債率會很高,但阮卓斌表示,亞太高息債賴債率低於2%,而亞洲高息債券回報達5.8厘,故在低息環境下會有一定吸引力。有些定期派息基金當未有維持固定派息,會用基金資本派息給投資者,但變相是用自己錢派息,韓劍秋認為,該基金希望做到每月派息,但不會回報虧損也要派息,相信基金經理會透過積極管理策略做到資本增值。

新發行點心債溢價吸引 息率較高

阮卓斌表示,今年點心債再度活躍起來,基金也留意新發行點心債的投資機會,因為新發行點心債為吸引投資者會給予溢價,不僅市場多了選擇,息率可能要比現存同類債券高一些。不過市場擔心美國貿易戰會影響亞洲,但阮卓斌認為歐洲及加拿大受影響較大,對亞洲影響輕微。

阮卓斌預期,2018年亞太區主要央行的貨幣政策立場仍以寬鬆及中性為主,大部份地區不會加息或只加一次。另外,亞太區無論高息、高評級、美元或本幣債券的孳息率均較歐美為高,但同時亞太區內經濟或企業的基本面均改善,投資於亞太區債券可能提供賺取較高息及爭取資本增值的機會。

明報記者

[龍彩霞 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5050&issue=20180307
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=349612

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