張兆聰：行業轉變大 fb不宜太淡
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GS(14)@2016-11-08 05:35:07【明報專訊】上周本倉重挫3.17%，主要受到科技股被拋售影響。亞馬遜大跌、facebook大跌，騰訊（0700）、阿里巴巴、納指全瀉。facebook第三季業績強勁，但管理層稱廣告收入增速已見頂，同時明年資本開支會大增，令市場憂慮盈利前景。當增長股的增長速度見頂，多數都不是好信號，更往往是股價見頂的先兆，但筆者認為局面又非如想像般差。
facebook營業額按年升56%至70.11億美元，亦高於次季度的64億美元，純利為23.79億美元，按年升1.66倍，均勝預期。該季全球媒體總收入已超越Google，成為全球最大廣告媒體，但管理層直言兩大王牌——影片廣告及Instagram，明年增長將不如今年般厲害。
今日科網股增長 已非純靠概念
近年科技股動輒升幅以倍計，動力與2000年時幾可相提並論。但當年股價純由概念推動，全無任何實質盈利或可能出現的盈利支持，亦即全以估值擴張來推動。一旦市場不再相信，泡沫也就爆破。但今天，儘管亞馬遜、facebook等升幅驚人，但銷售、收入以至盈利均是相當理想，增幅皆達高雙位數字，絕非如17年前般純靠概念。
當然，樹也不會長到天上去。盈利以高雙位數字的年複合增長率上升，終有一天會放緩，增長股盈利放緩，幾乎就是股價見頂之日。事關一天高增長依舊，市場就敢於給予高估值，但動力放緩，估值就會趨降，即使盈利增長，對支持股價的作用亦會有限。這是股市過去200年的金科玉律。
不過，科技股的業務模式至今仍在不斷轉變，5年前的facebook跟現在已大不同，整個生態系統、廣告投放等都不停轉變，並非把線下市場搶到手就完結。再說，此前管理層也多次稱投資額巨大，最終亦在收入快速增長下維持強勁增長。近期科技股大幅回落，或只是累積驚人升幅後的中期調整。當然，若股價較現價再多跌逾10%甚至15%，情况就很可能有問題了。
當科技股、物聯網產品（IOT）如GoPro、Fitbit等都熱潮不再，美股就頓時失去火車頭，總統選舉臨近，特朗普風險更令美股連跌9天，創36年最長跌市。但9連跌亦只累計跌3%，市場情緒其實也非常穩定，全無恐慌，這種調整應只是為不明朗的政治形勢進行部署。美股走勢予人位高勢危之感，但持貨者都很冷靜，暫時看，市底絕非如表面般弱。
美股看似位高勢危 持貨者仍冷靜
中國貨幣和信貸氾濫，只要大家一發現中央的政策方向，便會蜂擁套利。供給側改革就是要漲價，大家就助發改委一臂之力，焦炭價一年飆升200%，去產能去到價格創歷史新高。現在市場已將中央逼到埋牆角，若政策逆轉，價格勢將崩潰式暴跌，若不變，又會令鋼鐵、水泥、電廠等苦不堪言。筆者估計價格會進入大上大落的博弈期，穩陣起見，決定減持2000股神華（1088）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3374&issue=20161107