http://magazine.caixin.com/2012-02-03/100353216_all.html
一個月前，三一重工（600031.SH）總裁向文波與普茨邁斯特（Putzmeister）董事長卡爾·施萊西特還在爭奪一家印度客戶，如今兩人成了「一家人」。
三一重工2012年1月31日發佈公告稱，旗下子公司三一德國有限公司（下稱三一德國）將聯合中信產業投資基金（香港）顧問有限公司 （下稱中信基金），共計出資3.6億歐元收購德國工程機械製造巨頭普茨邁斯特公司100%股權，其中三一德國收購90%，中信基金收購10%。三一德國的出資額為3.24億歐元（折合人民幣26.54億元）。
「從今往後就是一家人了，誰能中標都一樣，是真正的龍象共舞。」向文波在發佈會上如是說。
有著「大象」之稱的老牌跨國公司普茨邁斯特，由德國人施萊西特在1958年創建，1963年改名為普茨邁斯特——意為「灰漿專家」，始終專注於 製造灰漿、混凝土機械，是這一領域的世界第一品牌。可是，這個輝煌的家族企業後繼乏人，掌舵人施萊西特年過八旬，不僅要應對來自中國的競爭者，還要應付金 融危機的巨大壓力，這一切讓施萊西特感到力不從心，「大象」已經開始虧損。此時，接過三一重工拋來的救命繩索至少可以讓「大象」避免越陷越深。
這起收購容易令人憶起中聯重科（000157.SZ）2008年聯合私募股權基金收購意大利混凝土機械企業CIFA的交易。2008年9月，中聯重科聯合弘毅投資、高盛和曼達林三傢俬募基金，以2.71億歐元收購CIFA100%的股權。
這是否預示著未來中國製造企業海外收購的一種潮流？中國工程機械行業協會副秘書長王金星認為，機械企業與金融資本聯合跨國收購，是看好機械行業 發展。「工程機械回報率是比較高的。從增長來看，「十一五」期間，工程機械銷售收入翻兩番。在未來20年左右，工程機械的市場前景也非常大。」
「與金融資本合作，他們有經驗可以讓收購價格更加合理。」一位機械行業分析師向財新《新世紀》表示，之前三一重工也對CIFA估值過，比中聯重科估值還高。「當時沒有金融資本參與，這次價格比較合理。」
「閃電」交易
這是一樁快如閃電的跨國交易，從提議到決定雙方前後僅僅用了不到三個星期。
2011年聖誕節後，施萊西特收到了三一重工董事長梁穩根的一封信。信中，梁穩根表達了三一重工與普茨邁斯特合作的意願。「後來見面，也是我和 施萊西特的第一次見面，相談甚歡，一見如故，數小時就敲定了合作意向。在半個月左右的時間完成了談判。」三一重工董事長梁穩根在發佈會上表示。
為何選擇三一重工？施萊西特表示，三一重工和普茨邁斯特都是創業型企業，雙方都有很好的技術水平和具有前瞻性的眼光，而這背後，「正是因為兩位企業領導者有著相同的認識，才會在如此短的時間裡達成親密共識」。
「施萊西特已經80歲了，現在注意力轉向慈善和道德研究，他們是家族企業，其子女都有其他事業，賣掉普茨邁斯特是他最好的選擇。」三一重工總裁向文波表示，他們和三一重工見面後，就把三一重工當作唯一的合作夥伴了。
在王金星看來，普茨邁斯特經營狀況不佳是其出售的一個重要原因。「其實很早就聽說普茨邁斯特想出售的信息，主要是金融危機後，市場萎縮，公司經營狀況下滑。」王金星說。
普茨邁斯特經營業績最好的是2007年。當時公司灰漿機營業額1.8億美元，混凝土泵是12億美元，總營業額15億美元。銷售覆蓋全球154個國家。2008年，受全球金融危機影響，普茨邁斯特銷售和盈利下滑，收入僅為4.5 億歐元，出現50 年來第一次虧損。金融危機後，公司業績回升緩慢。截至2010年12月31日，普茨邁斯特淨資產1.77億歐元，2010年實現銷售收入5.5億歐元，淨利潤150萬歐元；預計2011年實現銷售收入5.6億歐元，淨利潤600萬歐元。
「普茨邁斯特一直想進入中國市場，但一直不太理想。目前在中國的市場份額不到5%。主要是因為他們的產品屬於高質量高價格，而中國客戶更喜歡物美價廉的產品。」王金星在接受財新《新世紀》記者採訪時表示。
普茨邁斯特早在上世紀70年代通過香港代理進入中國市場。上世紀90年代相當長時間裡，普茨邁斯特和另一個德國品牌施維英的進口產品掌握了中國 混凝土機械市場的絕對話語權。上世紀90年代中後期，由於三一重工、中聯重科等中國混凝土機械企業的發展，普茨邁斯特產品在中國的市場份額急劇下降。
在國內市場站穩腳跟後，三一重工開始放眼海外市場。由於品牌、渠道、專利壁壘等因素，三一重工海外銷售市場主要集中於印度、巴西、俄羅斯及中 東、北非、東南亞等新興地區，在工程機械傳統成熟市場歐洲、美國進展相對偏慢。2009年，三一重工斥資1億歐元在德國西部北威州建立了一家生產建築設備 的工廠，以及一個研發中心和一個培訓基地，成為中國企業在德國投資最大的生產製造型項目。（參見本刊2011年第39期「中國製造去德國混血」）
「歐洲市場份額佔到全球份額的四分之一，要想成為一個全球性的公司，或者全球領先的公司，必須佔領歐洲這個市場。」三一德國總經理賀東東在接受財新《新世紀》記者採訪時表示。
通過收購普茨邁斯特，三一重工將獲得普茨邁斯特52年建立的全球分銷和售後服務渠道，令三一重工全球市場的佈局得到提升。「三一重工出口占銷售 不到5%，通過收購，我們擁有了海外市場。這個是戰略併購，是改變世界競爭格局的併購。」向文波說。與此同時，三一重工也獲得了普茨邁斯特的品牌和先進技 術。普茨邁斯特仍保持著兩項世界紀錄：1994 年垂直泵送高度532 米，以及1997 年2015 米水平泵送距離。
「普茨邁斯特技術強，不僅僅體現在泵送高度，而是其關鍵部件，比如液壓件、發動機等，以及其控制系統和智能化環節比國內企業要先進很多。」王金星稱，普茨邁斯特產品可靠性、使用成本、安全性、效率等多個方面在用戶口碑中仍排名第一。
借力PE
三一重工此次收購的資金來源，一直為外界關注。對此，向文波強調，「三一重工不缺資金，我們收購的資金全部是自有資金。」向文波表示，「我們負債率只有50%多，我們市值1000多億元，這次收購不到市值的5%。」
儘管如此，三一重工此次並未單獨行動，而是聯合中信基金共同收購，後者出資10%。國金證券分析師董亞光認為，聯手金融資本的好處是借用後者的經驗。「比如，整合後遇到的裁員問題，還有以後在歐洲遇到稅務問題等，金融資本都有豐富經驗。」
2008年中聯重科聯合弘毅投資等收購CIFA時，弘毅投資很大程度上承擔了財務顧問的角色，並促成了另外兩家金融機構的參與，幫助提升了中聯 重科的可信度。董亞光還表示，三一重工對普茨邁斯特的收購價格，低於目前A股市場工程機械公司相應的平均估值水平，「收購價格比較合適。」
這次收購也是三一重工海外市場策略從建廠轉向收購的重大轉變。向文波表示，之前沒想過普茨邁斯特會出售，這次併購是從戰略考慮，並不純粹為了增 加銷售。「即使掏200億元，也要拿下普茨邁斯特。」向文波稱，「200億不過是我們混凝土機械兩年的利潤，但能為國際化進程縮短5年-10年時間，而且 減少了一個最大的競爭對手。」
要通過收購普茨邁斯特來實現縮短國際化進程的願景，三一重工需要解決如何管理好「大象」的挑戰。TCL集團七年前併購法國彩電巨頭湯姆遜、聯想 併購IBM的PC部門都是前車之鑑。三一重工和普茨邁斯特宣佈交易後，數百名普茨邁斯特工人1月31日在普茨邁斯特總部門前舉行了示威活動，抗議企業被收 購，預示著三一重工面臨不小挑戰。
為了穩定，三一重工表示，普茨邁斯特仍將獨立運作。普茨邁斯特總部斯圖加特將成為三一重工在中國以外的新全球總部，三一重工仍將專注於開拓國內 中低端市場，普茨邁斯特則繼續保持其在高端市場的地位。三一重工還與普茨邁斯特管理層續約五年，並承諾不會解僱一個工人，在保留現有員工崗位的同時還將擴 大招聘，只是雙方會分工生產有比較優勢的產品。
三一重工計劃未來將「大象」的部分配套部件轉移到中國進行製造，以降低成本，從而提升其盈利能力，進而為雙方帶來好處。
對於留任原管理層五年、普茨邁斯特獨立運營的做法，商務部下屬研究機構的一位專家表示擔憂。「併購後企業的管理團隊不變，那麼收購來幹什麼？這 也不叫國際化。」這位專家對財新《新世紀》記者表示，「中國企業跨國併購的企業多少都是經營狀況出現問題的，原來管理層已經把這個企業經營差了，還繼續要 他們經營，肯定不行。」
可以料想，三一重工眼下只是剛剛套住「大象」，要想馴服並讓「大象」重新跑起來，得拿出新辦法。
財新《新世紀》記者曹海麗對此文亦有貢獻