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美加息似有動靜 LIBOR「先升為敬」盧志威

1 : GS(14)@2016-08-22 02:41:41

2016-08-22 HJ

6月後,筆者聽聞中西區不少基金、資產管理、投行員工起身,多是因為業績不佳,所以被迫請辭,就連大廈的清潔阿叔,某天都突然搭訕,一開始是問股票,然後講講下就問「你覺得香港經濟怎樣?」原來他及工友在商廈工作,中區很多辦公室這兩月都大舉裁員,他們不明白為何經濟差、股市會升,其實這情況在低息下並不離奇,亦沒行動可以做,惟有祝願盡快有新工吸納勞動力。

筆者留意到倫敦銀行同業拆息(LIBOR)近日急升,以3個月拆息為例,7月至今從約0.65厘,升至0.8厘以上,對上一次從約0.35厘升至0.6厘是在去年11月至12月間,細心的讀者應該可以看出,這段升勢正好發生在聯儲局加息之前,銀行間拆借市場似乎認為,9月後加息機會甚高,所以短期利率已「先升為敬」,提早反映加息會帶來的震盪。

全球流動性陷阱

對高息股及防守股來說,這絕對利淡,因為這兩類股票是在「債券現金化、股票債券化」狂潮內受惠的公司,雖然業務穩如泰山,但提供給投資者的回報,主要來自股息,想在收息股狂潮中賺價的投機者,在看到聯儲局再一次加息後,應該會收手。短期內雖會跌,但中長線會否仍然繼續上升,取決於到底是加一次就算,還是想持續加息,現在看來並沒有條件一直加息,所以筆者傾向今明兩年仍然是在「加下停下」的狀態。

近年在低息甚至負利率狀態下,金融業可謂無啖好食,尤以銀行最甚,如果美國可以加息,歐洲、日本不再加重負利率,對於銀行來說是好事,首先,現實已證明,全球已一起進入流動性陷阱,無論QE玩到幾多重,都不會再有作用,只有大企業和有錢人,才能在「低息舉債再投資」這場遊戲中受惠;如果推行負利率,更會令存戶為避免受罰,把錢撤出銀行體系,或是銀行不轉嫁存戶,自己受罰的狀況,無論是哪一種,都會輸死銀行,所以能脫離負利率,對銀行本身已是利好。

聯儲局跌市不加息

美國的銀行股可能會在加息潮受惠,所以可看高一線,作為對沖利率上升的工具。至於對整體大市,則不算看得太差,因為美國聯儲局其中一個考慮,是不能在跌市中加息,如果上次12月加息後、1月和2月的跌市模式重現,雖然不致掉頭減息,但總不會有連串加息後着,所以在央行的扶持下,股市仍會以慢升的步伐前進。

如果各國在貨幣政策盡出後,能改用財政政策效果會更好,因為以往顧忌國家債務增加是不利,但反正醫來醫去都沒用,筆者認為,愈來愈值得放手一博,例如由政府直接發零息債給央行,然後把錢拿出來做財政政策,日本上月就曾經差點跟從貝南奇的建議去做。

投資者常常以「錢多」作為炒作藉口,但錢最多的國家例如日本和歐洲,各類資產如股、樓,全部炒不上,充其量只有債券或類債券股會升,所以日後見經濟勢色不對頭,就繼續買債券或類債券股;反之,如果開始用財政政策,或是減息見底、QE周期見頂,那麼就應把錢放到金融股、周期股。

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