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2011年總結

看到一個老先生在其博客上寫出「永別了，2011」，我很好奇於他的激情。2011的離去，並沒有在我的心裡蕩漾起如此的波瀾，此時此刻，我只想平平淡淡地道一聲：「So long，2011。」

2011整個市場是一個碩大的杯具，我也未能免俗，雖然前三季度時賬面看起來還情況尚好；但是最終也沒有壞到哪裡去，也就是正好把2010的盈利還了回去，最多還多了一些「利息」。這使我想到了一句江湖傳言：「出來混的，始終是要還的」。當然，由此我每一年都穩健增值的計劃落了空。但是，沒什麼好沮喪的，來日方長，不是嗎？

平平淡淡中並不是沒有欣喜和欣慰。欣慰的是進步。

第 一個進步，是企業分析成為了自己最大的業餘愛好。有時，我甚至認為，我的主業是好企業分析鑑賞，業餘才是為政府打打工（當然，打工也要對得起僱主給的工 資，不好偷奸耍滑）。說起愛好，有人喜歡炒房看房，到處奔波、樂此不疲；有人喜歡收藏，四處蒐羅、孜孜以求；有人喜歡美文經典，一書在手、廢寢忘食。什麼 愛好都行，人到中年，就是沒有愛好不行。而我希望我的這種愛好是終身的。

進 步之二，是讀了一些書、交了一些朋友。原以為年屆四十，已經失去學習能力了。但是今年竟也讀了一些書，學習了一些經典，思考更加廣泛；原來只是自己摸索， 現在可以站在巨人的肩膀上，眼界更加開闊了。另一方面，也是最欣慰的，是通過共同的投資愛好，交了一些朋友。有線上的，也有線下的。交流過的，或者只要關 注過的，都是朋友。雖然只是淡淡如水。雖然一些是無疾而終。長線投資之途漫漫，大家一起探索，少了一些寂寞，多了些許溫馨。

進 步之三是學會了變通。原來的理念是投資就是找女婿，找到之後就完全不動，與其共成長的。比如，三月福島核事故之後，東方電氣知道其估值會大為降低，但是因 為著眼長遠，就是不出，現在已經回到了兩年前；但是潞安環能比較成功，沒有因為太過於看好而不動。五六月份持續加倉後，當七月達到了階段高位，正好是目標 位的72元左右時，按計劃減持了三分之一。這在成本和資金方面成為了後面大跌時的安全墊。如果不是這樣，現在不知賬面上有多慘。另一個變通之處，是年末時通過對濰柴動力等優秀企業股價大幅波動的思考，認識到了週期性問題。這些都將為未來的實踐提供寶貴的經驗。

進 步之四是企業分析工具從定性走到了定量，從感性走向了科學，從分散走向了系統。學習了固定資產與通貨膨脹的關係，學會了分析重資產、輕資產的特性和商業模 式，並試著自己進行建立模型進行價值評估。當然，最終發現，定量的還是服從於定性的。「精確的錯誤不如模糊的正確」，自己原來的路沒有大的問題。這讓我更 有信心了。

平平淡淡中不是沒有反思，沒有遺憾。遺憾的是衝動，是沒有堅持，是現金管理的屢屢失控。這是缺乏頂級設計和總體構思的表現。

在 我這種年齡，還會失控和衝動，有些說不過去。一個公司只要有一方面的亮點，常常沒有全面考察就覺得好，買了跌了又補倉攤低成本，忘了當初只是買一點進行觀 察，這導致了第四季度賬戶的大幅減值。如果沒有兩個重倉股的中流砥柱作用，不但去年的盈利抵不住，連資本都會造成永久性的損傷。這些事一想起來，心裡就有 些像深圳陰霾密佈的天氣，灰濛蒙的。是沒有鐵的紀律嗎？其實還不算是，只是沒有建立一套規則。沒有對投資建立一個總體的思考框架和行為準則。

觀 察倉就是讓自己觀察的，不是來建倉的。買了一點讓自己更能牽掛，更能關心，更願抽出時間研究，以最終判定是否優秀企業，再予以取捨，不是買了一點就一定要 買下去。這方面問題最大、最典型的是同方股份。這個公司到現在我還看不清，但卻從最開始的買一點點，最後補到了數以萬股計的倉位。真正的尾大不掉。

遺憾之二是既有的原則也沒能完全HOLD住。我的投資邏輯和盈利模式在我「滿倉被套怎麼辦」一文中已經有了完整的闡述。但是，自己的原則竟然也經常會迷失。幸好有「月明星黯」等朋友不斷提醒。沒有HOLD住自己原則的表現，一是沒有等到有足夠的邊際時就貿然介入一些看起來似乎很好的目標；另一個是自己持有的好公司，股價下跌了有時會動搖信心。所以，有些道理「知易行難」，誠哉此言！

按一些博客的範例，年末總結時要曬出自己年度收益率與上證指數基準的對比，以便持續給出是否跑贏大市的記錄。在我看來，總結2011賬戶真正的時節應該是明年的3月31日，那是上市公司年報的最後披露日。巴菲特的股東大會也是每年的三月份以後召開的。是的，我把3月底定為我的年結日。畢竟，我的女婿們一年業績如何我還不知道呢，如何總結呢？他們明年三月才會向我匯報。

所以這個總結只能算是我的投資心路之年度回顧。

別了，2011年。是為記。