譚新強﹕減持公用股 資金流入周期股
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GS(14)@2016-08-09 07:15:56【明報專訊】兩周前我已預測納指將創新高，恒指亦能站穩22000點，逐步邁向23000點。不負所望，上周五美國非農就業數據遠勝預期，美股趁機挾上，繼續 melt up（爆升）。
耶倫被市場牽着走
除好的就業數據外，還有另外兩個因素利好美股。既然就業好，那麼9月加息的概率本應大幅上升，但奇怪事實並非如此，利率期貨預期9月加息的概率仍只有26%。按美國聯儲局習慣，低於50%是不會加息的。說到底，耶倫已無力領導市場預期，反而被市場牽着鼻子走。第二個因素是希拉里的選情大好，已拋離特朗普7個百分點，大局似漸定。市場是歡迎希拉里的——最少在大選前，之後作別論。
數周前我亦指出了上半年的投資怪現象：「買股為收息，買債為升值」。我當時已感覺此trade非常crowded（擁擠交易），連香港都見很多人推薦所謂「類債券股」。不出所料，美國公用股指數UTIL已從個多月前的高位回落近5%。港股方面，強如中電（0002）都已見頂回落，我懷疑連港鐵（0066）、領展（0823）等都將變成落後股。全球資金的風險胃納正在增加，並開始從防守型的公用股轉到三個主要板塊：
（1）最穩陣的是納指。其實近兩年最有效的投資策略就是hug the index，買指數或巨無霸龍頭股如Amazon、facebook、Google等。互聯網經濟更突顯winner takes all（勝者全取）的特性，再加上羊群效應，基本上挑選小股是浪費時間和金錢。亞洲的情况也一樣，最佳長期表現的股票還是騰訊控股（0700）、台積電等超大型公司。
（2）Brexit喚醒了很多大型基金關於投資歐洲以至發達市場的風險。我年初就指出新興市場已到了一個轉捩點。今年新興市場指數MXEF已升了11.5%，遠勝發達市場指數MXWO的3.2%。但MXEF的市盈率是15.7倍，仍遠低於MXWO的22.1倍。從 Brexit後已有超過200億美元流進了新興市場，但仍需再增1200億美元才回到中性的MSCI權重比例。債券亦一樣，每月有數十億美元淨流入新興市場債，首選仍是印尼、印度、中國的10年期本地貨幣債。
短期內首選的市場是香港和台灣。恒指市盈率11.4倍，仍近全球最低。很多投資者對中國前景仍然悲觀，但主要媒體如《經濟學人》剛轉向，竟吹捧「滴滴出行」擊敗Uber，和微信的創意遠勝facebook，非常關鍵。台股結合新興市場和科技概念，小英上台後加權指數表現不俗，大勝日、韓、A、H股。我都話女人犀利啦！
短期首選港股台股
（3）部分最大膽資金更開始流入所謂「周期性」股票，包括銀行、能源、工業等。全球經濟增長仍在放緩，連美股盈利都仍在下跌，但樂觀者已改為關注盈利的「2nd derivative」，可能已開始轉正。除了資金的流向外，另一支持周期股票的原因是對日、美、歐未來財政刺激的期盼。
最「激」的投資（或是賭博？）當然是銀行，他們基本上都是資金的無底洞。超高的槓桿，除跟着政策走，根本無法分析其真正價值。歐洲壓力測試後，一如所料，連「肥佬」的意大利第三大銀行西雅那銀行（Banca Monte dei Paschi di Siena）都將得到國家幫助重新注資。對比下，匯控（0005）的業績雖頗差，但仍能保持派息，再加25億美元的回購，已算有交代。匯控更雙重受惠於新興市場的復蘇，Brexit後的表現跟巴克萊比較，有天壤之別。我繼續「押寶」！
（中環資產持有Amazon、facebook、Google、騰訊及匯控的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1826&issue=20160809