龍淵子﹕天下烏鴉一般黑
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GS(14)@2016-07-11 23:34:35【明報專訊】上期龍淵子寫了篇文章關於萬科（2022）與寶能之爭，提出兩大疑問：（一）道德還是規則重要；（二）到底是股東決定誰是公司職業經理人，還是職業經理人決定股東名冊？不少龍淵子的朋友看了文章後有些詫異，他們不少是王石粉絲，認為王石是中國良心企業家，代表先進觀念，相反姚振華代表了不明不白的暴發戶，代表了中國奸商，應該被鞭笞。所以也驚訝龍淵子為什麼會寫這篇文章？事實上，龍淵子對萬科這家公司不是一般的熟悉，投資界內比我熟悉的應該沒幾個。
龍淵子先講個故事：
有個大富豪，有無數老婆和女朋友，包括一個絕色美女叫萬萬，大富豪太多女朋友，無暇照顧萬萬，錢他倒是捨得花，給萬萬一個大莊園，莊園有個無敵管家，一表人才能幹還很受歡迎。富豪包養萬萬很多年，可人卻沒來過。管家無微不至，在悉心照料下萬萬也愈發美艷動人。管家和萬萬愈來愈像一對，莊園裏的人和外人都這麼認為。慢慢地，管家自己也這樣認為。有一天，有個流氓忽然闖進莊園，大聲疾呼，「我有錢，有能力，要娶萬萬」，而且立刻動手，管家急了，管家跟流氓打了起來。
流氓說，萬萬未婚，我有權追，我不走！管家為了趕走流氓，只有斷了流氓念頭，萬萬已經嫁人，所以管家私底下跟認識的一大戶人家的殘廢兒子打招呼，我把萬萬嫁你，你來我家。這時，大富豪怒了，炒了這管家……。
結果，大部分人都同情管家，他相貌堂堂，跟萬萬天造地設，而且他下了那麼多心血，可惡的大富豪和流氓！可問題是，雖然大富豪和流氓不是什麼好鳥，管家呢？管家這幾年已經當整個莊園和萬萬是自己的了，行動進行到一半，忽然被破壞，肯定玩命嘛！天下烏鴉一般黑……這就是龍淵子上篇文章說，如果某人生在民主國家，他是總統總理之才，競選無敵！
管理層幾年間增持股權至6.2%
龍淵子留意萬科這家公司有15年了，好公司在中國不多。王石和管理團隊的專業素養也一流。早期龍淵子也奇怪王石身為公司主席，竟然沒什麼股份，後來才知道他以前擁有一些（不多），後來放棄呢！高風亮節！華潤集團才是第一大股東，不過也就15.6%股權，萬科是絕對的股權分散，所以公司的大權由職業經理人一把抓，董事會裏萬科職業經理人3個，四五個所謂獨立董事（都是王石老友），第一大股東，華潤有3個股東，明顯，沒人能阻止職業經理人的任何行為，可問題是這家公司不是他們的。
後來，王石和團隊兄弟們也意識到這問題，萬科再好，也不是自己的呀！哈哈，說做就做，兩年多前，職業經理人團隊們決定動手，用不同方法增持萬科股票，包括用槓桿借錢增持，團隊獎金增持……當王石批評姚振華的保險資金4倍槓桿買萬科股票，這錢有問題時，龍淵子就聽說兩年前，萬科管理層不也跟ICBC借了20億元增持萬科股票，最後多少倍槓桿不知道，反正不低。
增持大計半路殺出程咬金
大家回憶一下，萬科以前派息率極差，就10％至15％，直到2014年忽然間提到30%派息比例，2015甚至到了50%，當然，管理層借錢買股票是要給利息的，股票不派息管理層不得了。反正，在兩年之內，萬科職業經理人團隊就火箭噴射般的從幾乎沒持股變成持有了6.2%公司股票了，僅次於寶能的25%，和華潤的15.5%，如果沒有寶能，也就是管理層現在就是第二大股東，沒有寶能的公開市場爭奪，龍淵子相信管理層的持股可能已到了10%，看清楚了嗎？如果沒有外人進入，不論是寶能、華潤、安邦，還是誰，可能三五年後萬科職業經理人團隊持股就超過華潤成為第一大股東呢！所以，當王石他們發現寶能這傢伙在搶貨，而且這麼猛，當場就急了！事情就這麼簡單！所以龍淵子不是寶能支持者，也不覺王石有多清高！
鬥歸鬥 不能損害小股東權益
最火的是引進深圳地鐵，攤薄2017/18年EPS逾十個巴仙。其實鬥歸鬥，但為了趕走寶能，竟然引進深圳地鐵，最離譜是以兩塊地就成了世界第一大發展商的第一大股東，當大家白痴呀！什麼地呀？就算兩幢IFC都不可能啦！這兩塊地大部分還是商業，住宅入帳要等到2019年。這種行為不是傷害小股東權益嗎？
萬寶之爭最後應該還是華潤做最後終結者，郁亮及管理層留下是好事，也肯定會留下。我就搞不清楚為何王石不可以退休，六十好幾，退休不是很正常嗎？
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3803&issue=20160711