許長泰﹕環球經濟增長步伐受考驗
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GS(14)@2016-07-11 23:34:30【明報專訊】2016年上半年的市况令環球投資者憂心忡忡。英國脫歐，美國和歐洲經濟可能放緩、歐洲和日本實施負利率政策帶來的不良副作用，美國聯儲局舉棋不定，以及中國的企業債務問題，都主導了投資格局。然而，商品價格反彈和美元回軟為市場提供了一定的支持。我們預計美國和歐洲經濟將維持溫和增長，而且汽車銷售接近周期高位。家庭資產負債情况較強韌，加上利率低企，將有助支持開支。儘管5月份美國就業數據疲弱，工資增長步伐溫和，但失業率仍低於5%。與此同時，能源行業方面，因油價下跌而緊縮的企業投資應可企穩。
在2016年上半年，中國以信貸推動的增長策略取得了好壞參半的結果。儘管期內中國經濟增長指標趨穩，其債務對本地生產總值比率卻上升。中國現正處於一個十字路口，必須在兩條前路中二擇其一：一是較為容易的繼續刺激短期增長路徑；另一是較為痛苦但屬必須的去槓桿化路徑。
美消費表現佳 注意企業槓桿上升
雖然環球經濟增長溫和，但我們必須密切留意一些可能扼殺微弱經濟動能的潛在導火線，如美國企業投資滯後情况、歐洲的政局發展和中國的槓桿問題。
由於市場情緒容易受到經濟基本因素左右，令波動程度加劇，投資者應擁有充分分散的投資組合以抵禦風險，投資者不應低估固定收益票息和股息的作用。
在作出長遠投資決定時，投資者亦應專注於基本因素，即盈利前景、估值和企業行動，同時避免受到短期的市場紛擾所影響。美國消費和房屋市場的表現仍然亮麗，但企業槓桿上升可能會在中期內對資本開支構成挑戰。
下半年市場有哪些風險因素投資者要注意？其實，我們不太擔心未來6至12個月的環球經濟增長前景。不過，考慮哪些因素可能削弱增長動能仍十分重要。聯儲局透過逐步輕微加息以遏抑攀高的通脹，是最近數個經濟周期屢次出現放緩的原因。儘管整體通脹率可能會在未來數月因石油價格和勞動力成本上升而攀升（截至2016年6月底，西德州輕質原油庫欣價格已較年初高出30%），聯儲局仍可能審慎推進貨幣政策正常化。6月份的預測顯示，政策利率於2017年底前將上升至1.6%。近年企業槓桿上升，可能會在中期內限制資本開支，值得投資者密切關注。
歐洲方面，風險更可能來自政治而非經濟方面。自從英國公投脫歐之後，歐洲的政治環境紛亂繁雜。市場關注歐盟和歐元區的完整程度，以及各國政府能否實現急需的改革。
摩根資產管理首席市場策略師
www.jpmorganam.com.hk
[許長泰 市况尋根]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1915&issue=20160711