林SIR講過，「避開他人的婚禮」，因此這次新奧伙拍中國石化，吞併中國燃氣，其實我是不讚成的，如果不是最近兩天實在忙得不可開交，一直到今天下午才稍微清閒，今早高開後可能就會賣出了。現在講多無謂，詳細探討一下新奧收購中國燃氣背後是否值得。
這個是今天傍晚和財兄探討中燃的觀點：
「正如談輝先生講的，中燃利潤大部分是天然氣貢獻的，石油氣收入大但不賺錢，其實間間燃氣公司都差不多，因此新奧呢幾年都已經剝離了石油氣業務。收購其實 還是為了天然氣「插旗」，由於國內政策，一間公司可以壟斷經營30年，而30年後相信還願意競爭的不多，因此，天然氣行業是不錯的行業，只要不斷在新的城 市插旗就可以擴大發展。同時，發展的方向還有車用天然氣，最近一兩年的確是逐漸多了很多，而這個就真是長做長有的生意。我以前也關注過135，背景很牛， 中石油壟斷了國內天然氣供應（也因此，這次新奧伙拍中石化，而非其他），但是管理層能力未知，因為轉型時間尚短無法判斷，同時股本回報率偏低，不知道管理 層有沒有辦法提高，因此如果關注這個行業也應該同時關注它。
關於新奧，關鍵是我覺得為了這個收購可能資產負債表會惡化，我在博文中探討過，新奧從08年開始出現自由現金流，網絡開始成熟可以反哺新的投資，但是中燃 就未有詳細研究，擔心會出現拖累。另外，觀察過去幾年，新奧的負債成本是不斷下降的，去年大約是3%左右的財務成本，證明公司債務結構調整不錯，今年又借 債7年期美金幾十億，但是長遠來講應該成本還不錯，現在突然間債務增加80多億，財務成本可能驟增。」
那麼，新奧能源這次收購是否真的物有所值呢？
林SIR在《投資王道》中對華能收購邯峰電廠做了詳細和具體的分析，非常值得借鑑：
「（三）以最大型的邯峰作為例子，我們用一個企業價值／除稅、利息、折舊及攤銷前溢利（EV/EBITDA）的方法來衡量。華能收購邯峰40%權益，大約 用了人民幣16.54億元，換言之，邯峰整體的價值（100%計算）為人民幣41.35億元。企業價值是人民幣41.35億元加上邯峰的負債人民幣 46.32億元，減去其現金人民幣1.67億元，等於人民幣86億元。2003年邯峰的除稅、利息、折舊及攤銷前溢利為人民幣14.1億元。換言 之，EV/EBITDA（86億元／14.1億元）等於6.1倍，即是邯峰電廠本身所產生的EBITDA溢利，可於６年內完全抵償收購價（企業價值）。
（四）根據表29，2003年邯峰的現金流，足以應付資本開支及利息開支外，尚有人民幣9.65億元剩餘現金用作還債。2003年用了人民幣6.74億元償還長期債務，若以整體負債額，即人民幣46.32億元計算，邯峰本身的現金流，在5年內便可還清所有負債。
表29：邯峰電廠2003年的現金流
RMBM 2003年
除稅、利息、折舊及攤銷前溢利 1,410
利息支出 294
資本性投資 150
稅項 1
現金淨流入 965
償還債項 674
剩餘可作派息現金 291
」
那麼中國燃氣的指標呢？
根據中國燃氣2010年年報以及新奧的收購報告，可以見到新奧
收購價 16699757（千港元，以下皆同）
流動負債 12301609
非流動負債 8246763
現金 -5081589
企業價值(EV) 32,166,540
除稅前利潤 1097038
利息支出 635029
折舊 598992
攤銷 48974
EBITDA 2,380,033
EV/EBITDA 13.51
中國燃氣現金流分析：
EBITDA 2,380,033
利息支出 -635,029
資本性開支 -1,780,605
稅項 -315716
現金淨流入 -351,317
可見，中國燃氣本身產生的EBITDA純利，需要13年多才能抵償收購價
同時，中國燃氣現在每年的現金流並不足以應付資本開支以及利息開支能，還需要新奧每年的投資。
因此，可見，這次收購不是很理想，以後可能會擇機賣出。