2011-12-5 NM
二○一一年雖然還未完結，但若論今年最叱咤股壇的大孖沙，肯定是鄭裕彤莫屬。十月份，彤叔旗下的新世界系連環供股，抽水一百五十億元，由於近年新世 界一直派息少抽水密，被外界批評對小股東涼薄。 臨近年尾，彤叔更盡地一煲，將被譽為「會生金蛋」的周大福珠寶上市。一向無寶不落的他，藉着內銷熱潮，過去數年在內地狂開盈利能力一般的分店，打造周大福 成為全球最昂貴的珠寶首飾股，市值逾二千億元，較長實市值還要大；透過把周大福上市，鄭裕彤家族賣舊股及派股息，骨水一百三十億。 令打工仔流晒口水的，是周大福上市，還帶挈不少老臣子進身成為億萬富豪，其中八十一歲的開國功臣何伯陶，更獲彤叔贈予百分之四股份，市值高達八十億元。何 伯陶更向本刊記者盛讚公司如何善待夥計，老闆資助逾千名員工的子女出國留學外，更有員工三代齊齊獻身周大福。難怪外間竊竊私語，幫彤叔打工，好過做佢小股 東。
本週一，鋪天蓋地宣傳的周大福珠寶（1929）正式開始招股，集資逾二百億元，由於市值龐大，有望上市半年 後，染指成為恒指成分股。周大福是鄭裕彤家族的寶藏，一手揸旗推周大福上市的主席鄭家純非常緊張，本週日與兒子鄭志剛前往倫敦會見投資者。 相反，在周大福打工六十四年的董事會名譽顧問何伯陶（陶叔）卻相當清閒，今年八十一歲的他，本週一如常在佐敦新樂酒樓參加「千歲宴」，與六福董事楊橋、周 生生非執董周君令、總經理周傑成、玉器商會總務主任吳振騰等金鋪同業吃午飯。這批金飾老行尊，每個月都會碰頭一次，規定輪流請客，由於大家年事已高，怕記 性不好，更用簿仔記下，以免錯漏。 他們的每月一聚，至今已有五十多年，見面不談行情，只講近況，聯絡感情，而且菜式也十年如一日，有侍應指不清楚有否子薑皮蛋供應，席間吳振騰即醒他一句： 「你新嚟㗎？次次都有叫，仲有兩籠叉燒包未上。」
一尺與八尺之差
食甜品時，楊橋說酒樓的蛋撻及芝麻糊很出名，攝影師 答：「好！信你。」陶叔即刻教導：「答OK！同意！就得啦，你話信人，就會推咗個責任落人身上，人哋之前呃過你咩？」他透露跟老闆彤叔溝通，講得最多就是 這兩句說話，「得」或者「唔得」。他又用說教口吻問記者：「你要真心對人，你敬我一尺，我敬你一丈，知唔知點解一尺，唔係八尺？因為你在別人心中可能連一 尺都未夠，所以要耐心對人好。」 席間眾人難免講到周大福上市，行家笑說何伯陶在周大福從後生打雜做起，一做便六十多年，一世人只打周大福這份工，現在應升職為「大後生」。其實他近年已退 下前線，「老闆叫我唔使做咁多嘢，俾其他人做吓。」但他每日仍如常上班，在幕後給予意見，更透露明年三月，他有份設計的新概念產品將會推出，「一定震撼整 個珠寶界，哈哈。」 午飯過後，他回到中環新世界三十八樓的辦公室，向記者剖白跟彤哥的半世紀情。何伯陶五歲喪母，七歲喪父，由嫲嫲湊大，在順德小學畢業後，一直在家中絲綢店 做蛀米大蟲。直至有一天，其亡父的好友朱叔，亦即鄭裕彤父親鄭敬詒跟他談到前途，他眼見其他同學跑到廣州升學，也表態希望出外闖闖，「天腳底我都去！」朱 叔聽罷回家跟鄭裕彤講，要搵人幫手的話可考慮阿陶；結果彤叔記在心裡，突然有日前來他的家中，只說了一句：「同我一齊落廣州啦。」就展開他的打工生涯。
彤 叔教路 言聽計從
每次提起鄭裕彤，何伯陶心懷感激，他做後生時負責打掃及倒痰盂，是彤哥鼓勵他學會計及做賬。「彤哥最初教我做好買入金 簿，記下客人姓名、地址、買金量和價錢。」由於他肯做肯學，在澳門大馬路店打工時，有別店的老闆高薪挖角，他從未心動。不過，為了不得失別店老闆，陶叔私 底下免費幫其他人設計款式，後來竟然有客人拿着由他設計的產品，跑到周大福問貨，彤叔發覺後，開始讓他參與首飾設計工作，「你做得好，人家自然會搵上 門。」 後來鄭裕彤發展鑽石，亦放手讓何伯陶學習，他試過一晚設計了七十多個模型，更即席示範如何在一張白紙上找出不同圖形，就是把紙搓成一嚿再攤開，沿着摺痕畫 出圖形，「你亦可以打爛隻碟，每塊碎片形狀也不一樣。」 以往彤叔會叫他到其他店鋪參考設計鑽石的概念，「彤哥叫得我去睇，一定有意思，我嗰時仲好細個，著件唐裝走入鋪，放支鉛筆同白紙喺袋，邊睇邊偷偷畫起來記 低。」他強調不是抄款而是參考概念，「你幾時見周大福嘅款同人撞？」他最出名畫龍和鳳，「得我一個做，冇人可以取代。」
富貴逼人來
他 說在彤哥眼中，一百分是標準，員工唔信唔用，用的就是好員工。何伯陶可以上位，除手工了得，亦懂得替老闆解決麻煩。四十年代彤叔曾與友人夾份在澳門開當 鋪，彤叔後來跟生意拍檔拆夥，對方更帶走部分員工，彤叔等人用，唯有返順德叫其他親兄弟幫手，但朱叔強烈反對，擔心所有兄弟坐埋同一條船，萬一生意失敗， 便全家慘淡，何伯陶負責當說客，冧得朱叔放人，自此成為彤叔親信，慢慢更將金鋪的前線及管理工作交予何伯陶全盤打理。 彤叔對忠心耿耿的員工非常體貼，翻查資料，何伯陶早年以至近年購入的物業，包括名鑄、玫瑰新邨等，現市值四億多，大部分由周大福借錢承造按揭，現已全部贖 契。這次周大福上市，有一成多的股份是由周大福的老臣子和鄭裕彤的兄弟持有，據內部知情消息人士指，身為開國元老的何伯陶，獲贈百分之四股份，市值高達八 十億元，記者向他求證，他雖然否認，但知情人士指陶叔有口難言，全因怕其他老臣子眼紅，唯有低調處理。
切忌攞到盡
事 實上，每逢老闆在場或主持大會，陶叔都不會出聲，即使彤叔講錯說話，也不會當面糾正，只會事後檢討，相當識做。中環新世界大廈三十一樓有員工飯堂，彤叔愛 吃清淡，如非應酬，甚少外出，「我同彤哥坐一圍，但佢鍾意邊食邊傾公事，近年我讓位俾其他同事，等佢問個夠。」他又教記者跟老闆外出應酬，要識得第一時間 夾餸俾人，「今朝食飯，我都分晒條瓜子斑俾你哋，自己冇食過。」 在鄭裕彤的順德祖屋大門，貼上「裕民共盡綿力 安居全賴同鄉」的對聯，可見他對自己友非常照顧，八十年代鄭裕彤細佬鄭裕培就特意返順德開設周大福首飾加工廠，現仍在順德替彤叔打理祖屋及地產的羅國興 說：「彤叔當時諗喺順德開廠，等啲鄉里有工做，唔使游手好閒，我哋去到外國請師傅返嚟教工人做㗎。」 周大福現時的管理層，除了他四爺孫外，還有他的姪仔、姪孫和大批老臣子的後代，例如三十七歲的鄭炳熙，在周大福工作七年，已榮升做集團財務總監，原來他的 阿爺和父親皆在周大福打工；至於何伯陶的兒子，亦在周大福的電腦部工作。 眾所周知，周大福從不炒人，福利亦不錯，更提供宿舍給已婚員工居住，子女長大成人後，還可申請資助到外國讀書。何伯陶指公司合共資助逾一千名大學生到外地 進修，記者笑問他有否申請資助，「自己都有錢，仲去申請就唔應該，做人要知道條線，唔係公司俾着數你一定要攞晒嘅。」又有一次，何伯陶想買一部平治房車， 但臨埋門價錢貴八萬元，他不服氣決定不買，後來傳到彤叔耳邊，彤叔就問他：「點解唔要部車？係咪唔夠錢，我幫你俾啦。」最後何伯陶婉拒，只買了一部豐田私 家車。
極速開鋪打造珠寶王國
彤叔對老臣子慷慨，相反對小股東的態度卻截然不同。今次將周大福珠寶上市，除了可賣舊股 套現八十三億元，連同趁上市前派了四十多億元股息給自己，彤叔可最多骨水近一百三十億元。而且不少值錢的磚頭，例如柏麗大道的連環四個地鋪，市值估計逾九 億多元，也沒注入上市公司內，由彤叔私人的周大福企業租予周大福珠寶，每月袋袋平安二百七十萬元租金。翻查招股書，周大福珠寶的實質資產僅有三元兩角四 仙，換言之有十多元屬於周大福品牌這無形資產。
彤叔為谷高周大福的估值，原來已鋪排了三年，刻意打造中國市場概念。自○八年起，周大福的分店由八百二十間，急增至今年逾一千五百間分店，還揚言 以後每年要多開二百間分店。有香港上市的金鋪連鎖店負責人私底下說：「周大福在國內的開店速度好像便利店般快速，一線城市的珠寶店其實開得七七八八，但佢 哋為求市佔率，於是在三、四線城市狂開分鋪，我敢肯定，呢啲鋪頭有部分計錯數，起碼要捱好幾年才不用蝕錢。」
大陸分店好睇唔好食
事實上，周大福的中國分店數目達一千四百多間，佔總分店數目的九成四，但生意額只是五成 多，相反香港分店數目僅得六十九間，卻貢獻了逾四成生意額，「國內鋪頭好睇唔好食，因為有銷售稅，每件貨售價都貴過香港，如果客人買三卡鑽石，通常專程嚟 買，計埋機票都仲慳啲，所以國內好多分店只係扮演showroom角色。」 但憑着全中國市佔率最大的珠寶店，周大福上市叫價非常進取，二○一二年的預測市盈率高達三十多倍，較其他金鋪的市盈率貴一大截，難怪負責推銷的投行，也巧 立名目，假設明年仍有大幅增長，再以二○一三年的預測市盈率二十倍來引投資者落疊，「嘩，睇到佢哋嘅叫價真係嚇一跳，雖然周大福係龍頭股，但都不至於咁 貴，如果我哋都用類似估值計算，股價可以升三倍以上。」該名金鋪連鎖店行家笑說。
純官坐正最少廿年
由於周大福叫價狼 死，首日公開認購，孖展的反應只屬一般，不過股評人沈振盈估計上市初期仍有人力托，「彤叔有好多朋友認購，短線仍可以，長線就麻麻。」至於彤叔的大批老 友，包括大劉、楊受成及張松橋，甚至鋤大弟腳四叔李兆基也公開表示會認購，但周大福始終找不到基礎投資者落疊，有投行高層表示，「叫價咁貴，仲要鎖死半年 唔走得，咁嘅時勢，搵鬼肯制！」 至於彤叔兒子鄭家純，今次亦藉着周大福上市，力證其「太子」的地位穩如泰山，根據招股書資料，周大福的最終控股公司一分為二，分別為鄭裕彤家族控股一及 二，兩間公司雖沒透露受益人是誰，但暫時只看到鄭裕彤及純官擔任這兩間公司的董事，相反被外界認為甚得彤叔歡心的兩名孫兒鄭志剛和鄭志恒卻未見其名。 外界指基金一分為二，家族資產遍布英、美、加，甚至泰國；目的是要方便彤叔分家產，有記者本週日問純官為何將控股公司一分為二，他僅哈哈大笑企圖避開問 題：「不知道！是律師創作。」 但無論如何，一直活在彤叔陰影下的純官，以往搞了不少大頭佛，導致新世界債台高築，彤叔要親自出山拯救公司，今次純官因父親八十六歲，年事已高，坐正周大 福做主席，立即扑槌將周大福上市，理順家族資產，他笑稱第三代未有咁快可以接班，他至少會多做二十年集團掌舵人。他對上市過程非常肉緊，上星期馬不停蹄宣 傳，還找了香樹輝做公關，約見一眾股評人在皇朝會食飯，其間還要不停過房與其他賓客打招呼，顯得相當風騷，有份參與的股評人回憶當晚：「純官話上市目的是 要搞好企業管治，我哋心底即刻笑出嚟，你哋出名管治差勁，只係怕搞壞氣氛才冇講出來。」 何伯陶直言自從純官揸旗後，彼此的方針不同，「純官性急，覺得我哋嗰代已經脫節，行動好慢，佢認為上市可以將周大福更容易延續下去。」言下之意，周大福上 市後，將改變公司的傳統文化；但老臣子所獲分配的股份，大可安享晚年。
上市資料
招股日期：12月5日至8日 招股價：$15-21 集資額：上限集資$220億元 市值：$2,100億元（以定價上限計算） 上市日期：12月15日 優點：行業龍頭，有望染指藍籌 缺點：定價極貴，較同類型上市公司市盈率貴。只有中國市場，增長見頂。 結論：藉着名人效應，估計上市初期有短暫升幅，不宜長線投資。