新中變陣私有化添勝算 戴孤劃
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GS(14)@2016-01-11 01:54:342015-01-08 HJ
聖誕節加上元旦日假期關係，戴Sir連續兩個星期「休假」（暫停供稿），直到今日（8日）才再度與「鐵哥們」會面。新年伊始，謹此祝願各位事事順景，投資有道，得心應手。
新一年本港大孖沙隨即有大動作，新世界發展（00017）捲土重來再次提出私有化新世界中國（00917），但汲取了上一次的失敗經驗，遂變陣出擊，務求增添勝算。
上次「數人頭」滑鐵盧
回顧第一次私有化，2014年3月新世界發展（下稱新世界）建議以「協議安排」（Scheme of Arrangement）方式私有化新世界中國（下稱新中），每股註銷價為現金6.8元，較前收市價溢價約32.3%，另較2013年底NAV（綜合資產淨值）溢價約1.8%，但表明不會上調註銷價。
新中是於開曼群島註冊成立的有限公司，根據其成立所在地的《公司法例》，「協議安排」下的私有化，除了要獲75%或以上股權通過，以及少於10%股權反對外，更要獲過半數出席法院會議的股東人數贊成（「數人頭」）。
同年6月舉行的法院會議上，私有化建議獲得大比數的99.84%股權通過，惟在「數人頭」點算股東人數時，贊成的獨立股東數目只有223名，反對的獨立股東數目卻多達458名，令到新中私有化計劃慘遭滑鐵盧。
根據港交所（00388）規定，上市公司私有化失敗後，必須一年後才能再度提出私有化。
經過超過一年的「過冷河」期，新世界決定捲土重來再度提出私有化新中，但不論大股東向小股東提出的每股作價，以至大股東提出的私有化建議方案都有所調整。
加價兼降私有門檻
第二次私有化建議，新世界提出自願有條件現金要約，即是全面收購（General Offer），以收購除其持有之外所有新中已發行股份，每股要約股份將以現金7.8元支付，較前收市價溢價約25.6%，另較2015年6月底NAV溢價約11.5%。
首先，新世界是次明顯誠意十足兼落足本錢，向新中小股東提出的私有化建議，每股要約作價提高至7.8元，較前一次每股註銷價足足增加1元，加幅近一成半。
其次，新世界調整私有化新中方式，由之前的「協議安排」方式，改為全面收購。根據要約條件，新世界只要收到新中90%股權接受要約，要約才成為無條件，就可以進行私有化，毋須要靠「數人頭」過關。
倘過關母企袋200億
當然，新世界也不會蝕底，做一些沒有利益的交易。新中於2014年12月先後向恒大地產（03333）出售了多個內地地產項目，包括武漢市漢口住宅項目60%、惠陽棕櫚島度假村項目、海口市海甸島的新世界美麗沙項目各100%權益、成都商住項目60%及貴陽綜合項目，預計套現合共超過200億元人民幣。
以2015年6月持有手頭現金157.74億元計，新中出售內地地產項目套現逾200億元人民幣，加上向周大福企業出售新世界酒店管理業務再套現約19.3億元，預計未來現金水平約400億元。
假若新世界成功私有化新中，即使要支付約215億元收購成本，預計最後還有約200億元現金落袋。戴Sir相信，新世界是次變陣出擊，不但提價且改為要約進行，是為了增加私有化新中的勝算。
戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。
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