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貴絕全球汽車股 法拉利上市為母還債

1 : GS(14)@2015-11-02 00:41:54

2015-10-21 EW

在一級方程式的高速賽道上,搶眼的紅色車身,配上黑色躍馬及金黃色盾牌的標誌,一直是意大利名牌車隊法拉利(Ferrari)的耀目亮點。多年來未有上市的法拉利,無視近期福士「造假」醜聞,對汽車股帶來的負面情緒,決定在華爾街上市,並且在意大利本土的米蘭作第二掛牌。

法拉利恃著自己對車迷的無比吸引力,招股市盈率高達三十倍,貴絕全球汽車股,定價如此進取,都是因為母公司快意佳士拿財困,希望賣子救母以降低負債水平。

法拉利跑車以限量生產,物以罕為貴為賣點,在環球經濟放緩的憂慮下,其客源狹窄的獨特性,會否影響營運表現令人關注,加上招股價同樣昂貴,是否被投資者接受也成疑問。

根據上市文件,快意佳士拿持有法拉利九成股權,餘下一成由創辦人法拉利家族持有。快意佳士拿會公開發售法拉利百分之十股份,至於餘下八成股份,則計劃於明年分配給旗下股東,而法拉利家族的股份則會繼續持有。連同負債,法拉利的企業估值約為一百二十四億美元(約九百六十億港元),以今年上半年的業績年率計算,市盈率高達三十倍,比一般汽車股至少高出一倍。

身兼法拉利主席的快意佳士拿行政總裁馬基安尼說一點也不貴,強調法拉利的賣點不是「汽車」,而是「奢華」,其品牌價值足以使其躋身名牌行列,就如普拉達(Prada)及愛馬仕(Hermès)一樣。法拉利前主席蒙迪士摩奴便曾經說過:「我們賣的不是一部車,而是一個夢想。」

為了維持神級價值,法拉利素來的策略是把每年產量定在七千輛左右,不能滿足市場需求。例如被視為夢幻版的混合動力跑車LaFerrari,車廠只會限量出售,而且叫價甚高,連基本裝置,最便宜的也要一百二十百萬美元,但實際上「閒閒地」都要幾百萬美元,折合三幾千萬港元才可擁有一部。雖然價錢很貴,但法拉利魅力沒法擋,新車甫推出便迅速售罄。

估值近千億港元

法拉利的大股東快意佳士拿急於分拆套現,現只因本身亦有龐大資金需求,集團現正開展一項五年擴展策略,集中開拓旗下吉普車(Jeep)、愛快羅蜜歐(Alfa Romeo)及瑪莎拉蒂(Maserati )等車種,與寶馬(BMW)及福士(Volks Wagen)等大廠一決高低。整項計劃所須資金高達五百五十億美,分拆法拉利獨立上市,估值接近千億港元,相信套現所得對快意推動擴展計劃甚有幫助。

除了集中生產若干品牌的車輛外,快意佳士拿也有意與美國的競爭對手通用汽車尋求合併,以分擔發展環保及智能汽車的負擔。因此,法拉利的估值愈高,對快意佳士拿便愈有利。

法拉利預計上市後,車廠將會逐步提升產量,由去年的七千二百五十輛,逐步增至一年的九千輛車出廠。公司又披露,上季收入預計會按年增加百分之九至十,增至八點二至八點三億美元,稅息折舊及攤銷後盈利(ebitda)則按年上升約兩成,達到二點四億美元。法拉利的成績表表面頗為亮麗,專門分析汽車市場的分析師Arndt Ellinghorst卻認為不能盲目樂觀。他認同未來幾年,法拉利的確有潛力將年產量,由現時平均大約七千輛,提升至一萬輛。但長遠來說,市場會質疑,法拉利的發展潛力會否好過現時市盈率低得多的寶馬等優質汽車股。

另一位分析員Max Warburton也認為,法拉利的經營的是一個低增長,低現金流,中等回報,但研發資金極大模式,另外又要面對複雜的監管規例和架構,公司嚴格控制產量也會令銷售增長低於寶馬等對手,長遠或影響股價表現。

受亞洲經濟放緩打擊

還有,在再沒有母公司的照應下,法拉利須單獨面對成本高昂的減排目標,或對其增長野心帶來負面影響。此外,亞洲經濟放慢,也令法拉利面對銷售上的挑戰。事實上,近期賣給姊妹品牌瑪莎拉蒂的法拉利引擎已經受到經濟低迷的打擊。

法拉利是一個傳奇,是鮮有在賽車場上迄立不倒,並憑著驕人的賽道成績,凝聚萬千車迷的故事。它已搖身成為一個代表奢華的品牌,令擁有一輛法拉利便是身分與地位的象徵。據估計,法拉利每年出廠的新車,超過六成買家是原有的車主。現在,這家佔全球近四分一豪華跑車市場的公司跑上華爾街賽道,希望成就另一個傳奇。

法拉利小故事

一九七四年,二戰後百廢待興。時四十九歲的安素.法拉利(Enzo Ferrari)在意大利小鎮馬拉內羅(Maranello)創立了法拉利車廠,先生產賽車,再憑賽道上的成績吸引車迷的目光,然後生產街車,最後把法拉利打造成全球豪華跑車的標誌,成就今天的車壇傳奇。安素形容:「我的車子是有靈魂的。」

安素縱橫車壇,自己年輕時也曾參加賽車,後來長子甸奴(Dino Ferrari)出生,安素為了爭取多一點時間看顧兒子,決定退出戰場。不幸甸奴因病早逝,令安素經歷喪子之痛,為了保護小兒子派路(Piero Ferrari),安素下令嚴禁派路坐上法拉利的賽車上。今年派路已經七十歲,他仍嚴守老父遺訓,不敢坐上法拉利的賽車。

法拉利的躍馬標誌是車壇的圖騰,背後是另一段傳奇故事。第一次世界大戰,意大利飛行員法蘭西斯高.巴拉卡(Francesco Baracca)獲頒最高榮譽,他的父母建議把法蘭西斯高戰機上的躍馬圖案,放在安素的戰車上。安素同意,把躍馬與金盾放在一起,成為車隊的徽號。

撰文:韋寧 設計:章可儀
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