貴絕全球汽車股 法拉利上市為母還債
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GS(14)@2015-11-02 00:41:542015-10-21 EW
在一級方程式的高速賽道上，搶眼的紅色車身，配上黑色躍馬及金黃色盾牌的標誌，一直是意大利名牌車隊法拉利（Ferrari）的耀目亮點。多年來未有上市的法拉利，無視近期福士「造假」醜聞，對汽車股帶來的負面情緒，決定在華爾街上市，並且在意大利本土的米蘭作第二掛牌。
法拉利恃著自己對車迷的無比吸引力，招股市盈率高達三十倍，貴絕全球汽車股，定價如此進取，都是因為母公司快意佳士拿財困，希望賣子救母以降低負債水平。
法拉利跑車以限量生產，物以罕為貴為賣點，在環球經濟放緩的憂慮下，其客源狹窄的獨特性，會否影響營運表現令人關注，加上招股價同樣昂貴，是否被投資者接受也成疑問。
根據上市文件，快意佳士拿持有法拉利九成股權，餘下一成由創辦人法拉利家族持有。快意佳士拿會公開發售法拉利百分之十股份，至於餘下八成股份，則計劃於明年分配給旗下股東，而法拉利家族的股份則會繼續持有。連同負債，法拉利的企業估值約為一百二十四億美元（約九百六十億港元），以今年上半年的業績年率計算，市盈率高達三十倍，比一般汽車股至少高出一倍。
身兼法拉利主席的快意佳士拿行政總裁馬基安尼說一點也不貴，強調法拉利的賣點不是「汽車」，而是「奢華」，其品牌價值足以使其躋身名牌行列，就如普拉達（Prada）及愛馬仕（Hermès）一樣。法拉利前主席蒙迪士摩奴便曾經說過：「我們賣的不是一部車，而是一個夢想。」
為了維持神級價值，法拉利素來的策略是把每年產量定在七千輛左右，不能滿足市場需求。例如被視為夢幻版的混合動力跑車LaFerrari，車廠只會限量出售，而且叫價甚高，連基本裝置，最便宜的也要一百二十百萬美元，但實際上「閒閒地」都要幾百萬美元，折合三幾千萬港元才可擁有一部。雖然價錢很貴，但法拉利魅力沒法擋，新車甫推出便迅速售罄。
估值近千億港元
法拉利的大股東快意佳士拿急於分拆套現，現只因本身亦有龐大資金需求，集團現正開展一項五年擴展策略，集中開拓旗下吉普車（Jeep）、愛快羅蜜歐（Alfa Romeo）及瑪莎拉蒂（Maserati ）等車種，與寶馬（BMW）及福士（Volks Wagen）等大廠一決高低。整項計劃所須資金高達五百五十億美，分拆法拉利獨立上市，估值接近千億港元，相信套現所得對快意推動擴展計劃甚有幫助。
除了集中生產若干品牌的車輛外，快意佳士拿也有意與美國的競爭對手通用汽車尋求合併，以分擔發展環保及智能汽車的負擔。因此，法拉利的估值愈高，對快意佳士拿便愈有利。
法拉利預計上市後，車廠將會逐步提升產量，由去年的七千二百五十輛，逐步增至一年的九千輛車出廠。公司又披露，上季收入預計會按年增加百分之九至十，增至八點二至八點三億美元，稅息折舊及攤銷後盈利（ebitda）則按年上升約兩成，達到二點四億美元。法拉利的成績表表面頗為亮麗，專門分析汽車市場的分析師Arndt Ellinghorst卻認為不能盲目樂觀。他認同未來幾年，法拉利的確有潛力將年產量，由現時平均大約七千輛，提升至一萬輛。但長遠來說，市場會質疑，法拉利的發展潛力會否好過現時市盈率低得多的寶馬等優質汽車股。
另一位分析員Max Warburton也認為，法拉利的經營的是一個低增長，低現金流，中等回報，但研發資金極大模式，另外又要面對複雜的監管規例和架構，公司嚴格控制產量也會令銷售增長低於寶馬等對手，長遠或影響股價表現。
受亞洲經濟放緩打擊
還有，在再沒有母公司的照應下，法拉利須單獨面對成本高昂的減排目標，或對其增長野心帶來負面影響。此外，亞洲經濟放慢，也令法拉利面對銷售上的挑戰。事實上，近期賣給姊妹品牌瑪莎拉蒂的法拉利引擎已經受到經濟低迷的打擊。
法拉利是一個傳奇，是鮮有在賽車場上迄立不倒，並憑著驕人的賽道成績，凝聚萬千車迷的故事。它已搖身成為一個代表奢華的品牌，令擁有一輛法拉利便是身分與地位的象徵。據估計，法拉利每年出廠的新車，超過六成買家是原有的車主。現在，這家佔全球近四分一豪華跑車市場的公司跑上華爾街賽道，希望成就另一個傳奇。
法拉利小故事
一九七四年，二戰後百廢待興。時四十九歲的安素．法拉利（Enzo Ferrari）在意大利小鎮馬拉內羅（Maranello）創立了法拉利車廠，先生產賽車，再憑賽道上的成績吸引車迷的目光，然後生產街車，最後把法拉利打造成全球豪華跑車的標誌，成就今天的車壇傳奇。安素形容：「我的車子是有靈魂的。」
安素縱橫車壇，自己年輕時也曾參加賽車，後來長子甸奴（Dino Ferrari）出生，安素為了爭取多一點時間看顧兒子，決定退出戰場。不幸甸奴因病早逝，令安素經歷喪子之痛，為了保護小兒子派路（Piero Ferrari），安素下令嚴禁派路坐上法拉利的賽車上。今年派路已經七十歲，他仍嚴守老父遺訓，不敢坐上法拉利的賽車。
法拉利的躍馬標誌是車壇的圖騰，背後是另一段傳奇故事。第一次世界大戰，意大利飛行員法蘭西斯高．巴拉卡（Francesco Baracca）獲頒最高榮譽，他的父母建議把法蘭西斯高戰機上的躍馬圖案，放在安素的戰車上。安素同意，把躍馬與金盾放在一起，成為車隊的徽號。
撰文：韋寧 設計：章可儀