港股震盪過後 跟殿堂級基金經理反攻
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GS(14)@2015-07-13 17:33:44http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150713/news/ea_eaj1.htm
【明報專訊】上期《Money Monday》封面故事訪問林園、張程光及郭基富三位「民間股神」，他們同樣對股市短期審慎，結果上證綜指於上周初跌勢轉急，拖累恒生指數周一至周三(7月6日至8日)最多曾下跌3228點或12.4%，最低報22,836點。惟上周後期港股市已從低位回升逾2000點。港股調整期是否已告一段落？面對極端波動市，投資者應該如何自處？今期封面故事請來兩名殿堂級基金經理——惠理集團(0806)主席兼聯席首席投資總監謝清海及翱騰投資管理董事總經理兼首席投資總監祝振駒分享其最新部署，他們都認為中港股市下半年仍有可為。
相信目前不少投資者均關心，港股會否重演像2008年一樣股災式下跌？抑或調整期已完成，可以趁低吸納呢？謝清海就此大派定心丸，表明仍然看好中資股未來5至10年的表現，更透露中國股票及基金佔其私人投資組合最大比例。
無懼過山車 私人重倉中國股票基金
回看近日是次A股波濤洶湧的市況，謝清海指出，原先的正常市場調整卻演變為醜態百出的驚慌場面，起因是監管當局於6月中旬開始清理場外配資，限制孖展融資活動，而A股由散戶主導，其在早前一年的升浪已錄得巨大帳面利潤，面對市場突變急於套現離場。結果上證綜指於上周四(7月9日)最低報3373點，較6月12日高位5178點，三個多星期跌了34.9%。謝清海形容，政府採取措施以穩定市場的行動來得太慢及太少，令市場突然之間由狂熱轉變為恐慌。
謝清海說，雖然投資於A股從來都是像坐過山車一樣刺激，但近日波動明顯較平時擴大及震盪人心。根據過往經驗，他退後一步及冷靜評估情，得出結論是：「情況並非大家表面所見到一樣差！」以下是他提出的三大原因：
非真正崩盤 A股今年仍錄升幅
第一，是次A股並非出現真正崩盤。雖然6月12日至上周四顯著下跌，但即使以上周低位計，A股今年以來仍錄得升幅，其過去一年升幅更近七成。
是次大型調整，難免令最近開始入市的投資者輸錢，但更多投資者於更早前已入市，故其目前仍有利可圖。這解釋何以市場並沒有出現真正的恐慌，所以不要對是次調整反應過敏。總的來說，牛市總會攀越恐懼之牆(Wall of worry)向前進發的。
第二，「有中國特色的資本主義」意味內地政府有巨大能力去影響市場。中央視建立健康股票市場為首要政策目標，而目前仍有很多工具可用。
政府可強力干預市場 直至達到目標
與西方國家不同，內地政府可以強力干預市場直至達到政策目標，毋須得到立法機關同意。央行已出手向官方背景的中國證券金融股份有限公司提供流動性，在市場購買股票。另外，內地居民財富主要儲存於存款及房地產，只有10%至15%用來買股票，未來仍有很大增持股票的空間。
(編按：根據官方數據，內地去年底居民儲蓄存款餘額達49.9萬億元人民幣；參考謝清海上述分析，若其中10%投資於A股，涉及資金達5萬億元人民幣。雖然上述存款轉移過程並非一朝一夕可完成，但只要中央短期能夠穩定市場信心，該趨勢料可持續，可望繼續支持A股牛市行情。)
第三，A股某些最不健康的情況已被清除。例如過度融資買股被視為是次大型調整的罪魁禍首，但目前融資餘額已從6月18日高峰期的2.3萬億元人民幣下降至低於1.5萬億元人民幣。目前A股估值已更加合理，滬深300指數預測市盈率約13.5倍，較10年平均數折讓9%；而香港上市的H股的預測市盈率更只有9.2倍，故H股目前是惠理在中資股的至愛。
內地改革進程會減慢
基於上述三大原因，謝清海仍然看好A股後市。但他強調，A股始終屬新興市場，即使牛市持續，該股市將會繼續波動，隨時會再出現震撼人心短期下跌兩成的場面。作為一個有中國特色的股票市場，大型調整可隨時出現才能冷卻市場熱情，否則便不可能維持市場健康發展。
謝清海總結，是次A股震盪過後，將會出現某些後遺症。例如由於過去內地大城市雲集不少股市投機者，隨他們對後市將轉趨審慎，可能會帶來某些負財富效應。另外，內地政府的改革進程亦可能會減慢。謝清海解釋，內地政府目前要確保自己有能力干預市場以穩定投資者信心，即使其對金融市場撤銷管制及資本賬自由兌換的誠意依舊，日後改革也會加倍小心。
雖然謝清海對A股中、長線前景仍然樂觀，惟他認為，雖然環球央行過去六年接力推出量化寬鬆政策(QE)，但在太多借貸、太多赤字及狂印銀紙的情下，全球經濟目前仍然一團糟。他預測，金融危機遲早將會再次出現，雖然無人能夠準確預測有關時間。
在目前全球潛在高風險的環境下，謝清海個人投資策略著重分散投資，雖然中國股票及基金仍然是最重倉的資產，他亦投資於東南亞、日本、歐洲及北美股票基金，而且持有不少現金，待調整時「執平貨」。外圍股市表現相對較佳，顯示全球性分散投資有助分散風險。
明報記者 葉創成
攝影 鄧宗弘
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GS(14)@2015-07-13 17:34:06http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150713/news/ea_eaj2.htm
惠理創辦22年 資產增3888倍
2015年7月13日
【明報專訊】謝清海於1993年與葉維義成立惠理集團，當時資產管理規模(AUM)僅450萬美元，惟至今年5月底該集團AUM已達175億美元，22年增長3888倍。除了AUM與日俱增外，惠理旗艦基金「惠理價值基金(A單位)」自從1993年成立至今年5月底升3180.7%，期內年度化收益率高達17.1%，與股神巴菲特不相伯仲，故謝清海在投資界亦贏得「亞洲巴菲特」的美譽。
除了旗下基金長期表現卓越為客戶賺錢外，謝清海亦擅長高位沽貨。例如謝清海於2007年11月22日帶領惠理上市，招股價為7.63元，當日恒指收報26004點。其後一年環球金融海嘯愈演愈烈，恒指於2008年10月最低10676點，與惠理上市當日收市時比較勁跌58.9%，可見這名股壇「金手指」2007年上市時機掌握得恰到好處。
至近期，謝清海於5月22日收市後，以每股16.34元，減持9600萬惠理股份，持股比例由30.23%降至約25%，套現15.6億元，配售當日惠理收市價為17.2元，折讓5%。恒指收市價為27,992點。將上周五(10日)收市價與5月22日收市價比較，恒指已下跌11%，惠理股價更下跌38.9%，可見謝清海5月22日再次成功於高位沽貨。
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GS(14)@2015-07-13 17:34:37http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150713/news/ea_eak1.htm
祝振駒：低吸港股 短炒A股藍籌
2015年7月13日
【明報專訊】祝振駒接受《Money Monday》專訪時表示，上證綜指由1月升至6月12日的7年高位5178點，累積升幅近六成，購買力主要來自券商融資及場外配資活動；惟中國證監會6月中旬開始清理場外配資平台，不少投資者被強制平倉，「去槓桿化」像雪球效應一樣愈滾愈大，令跌勢加快。他認為，若個別對基金重倉A股，過去三個多星期料損失慘重，惟旗下基金由於早前已有適當部署，並非重倉A股，所受影響有限。
短期反彈便沽 市場共識
如何向前看？祝振駒分析，A股經過是次震盪後，今年2月至5月以「45度角」向上急衝的趨勢已告一段落，預料後市將轉趨波動。「我覺得A股牛市未必已完結，但由於以槓桿入市的投資者已敗興而回，日後料波幅增加，會『Chok上Chok落』。目前市場共識是，若市短期反彈便沽貨套利，不會長；若每個人也是這樣想，就不會有大牛市。」
料中央續減息降準
近日港股跟隨A股顯著波動，更曾經跌穿傳統上被視為牛熊分界線的250天線(上周五為24,883點)。到底港股熊市是否已經來臨？抑或只屬牛市大調整？祝振駒認為，目前仍須觀察暫難下定論。
惟他指出，支撐是次中資股牛市的動力之一，是內地的寬鬆貨幣政策，預料減息降準陸續有來，港股經過近日急跌，估值更加吸引，值博率已增加。「無人可以準確估到幾時見底，最終要睇你自己的財政狀。若你持有好多現金，目前可以開始入市，分批買入股票。」
至於祝振駒旗下基金的最新部署，他透露過去一段時間均以持有細價股為主，目前未有明顯變化，會繼續耐心持貨；餘下資金則用於低吸港股及A股藍籌短炒。
多持細價股 伺機掃潛力殼
匯隆控股(8021)是祝振駒投資細價股勁賺的最新個案，旗下翱騰投資已持有該創業板股份2.52億股或約2%一段時間；該股於上月23日收市後宣布，以每股發行價0.069元，分別向新光資本及翱騰投資發行新股57.6億股及19.2億股，集資約5.3億元。交易完成後，雙方分別持有公司擴大股本約45%及17%。
匯隆待戰略投資者入股 有望倍升
新光資本母公司新光集團是台灣大型企業，市場憧憬其入主匯隆後，會再向匯隆注資，結果該股股價復牌後急升，上月25日最高報1.38元，與停牌前0.313元比較，兩個交易日內急升3.4倍。雖然該股近日隨大市回落，上周五收報0.51元，惟仍較新光資本及翱騰的配股價0.069元升6.4倍。
談及上述交易，祝振駒透露，日後匯隆的發展方向由大股東新光資本決定，謙稱翱騰投資只是「車邊」配合對方的發展。惟他強調，翱騰投資的策略之一向是在低位買入有潛力的「項目」或「殼股」，待其獲戰略性投資者入股，注入業務轉型後，始會考慮在高位沽貨。
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GS(14)@2015-07-13 17:34:46http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150713/news/ea_eak2.htm
旗下管理基金 一年賺127%
2015年7月13日
【明報專訊】論過去5年戰績，翱騰投資管理董事總經理兼首席投資總監祝振駒比謝清海更勝一籌，其管理的Avant Capital Eagle Fund(A單位)於2010年5月成立至今年5月升近5倍，年度化收益率高達42.88%；截至今年5月底止一年內漲127.33%(見圖)，是《彭博》統計中國股票對基金中表現最佳者，故祝振駒堪稱香港的「最賺錢對基金經理」。