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我對常見各行業的總體看法和投資建議 盈杉投資

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我覺得討論這個話題是非常重要的,而且分歧會很大,對行業的宏觀判斷是我買入一隻股票的基礎,也是最難得,只有宏觀角度判斷對了後,才是具體的選股,然後才是估值。

1,房地產

這是很多價值投資者很喜歡買入的行業,因為他們覺得很便宜,常見買入的有萬科A,萬科B和新城B。他們買入的理由是覺得公司足夠便宜,他們會根據2010 年和2011年截至目前的銷售數據推算到2012年甚至2013年上半年的業績,算出目前股價對應2012年的pe可能只有3-4,對應2012年的pb 只有1,這就是他們買入的理由.但我不是這麼看的。我自從04年開始就和房地產打交道,這麼多年來全國範圍內看過的樓盤不下500個,買賣過的房子有20 套,經歷不過不少房地產行業短期的牛熊,經常和房產中介打交道,這還是自己最有感觸的行業。我的判斷是,2012年的結算利潤將是大部分地產公司業績的頂 峰。而2012年的銷售數據將會急劇變差,而且2012年只是最差銷售數據的開始。對於大部分投資地產公司的資金顯然不是奔分紅去的(地產公司不可能有高 分紅),那必然是奔著預期去的。而地產公司的預期看的就是當期銷售數據,而不是當期的結算利潤。這次的宏觀調控注定是個長期的過程,而今年下半年就是地產 行業大周期的拐點,之前05年的調控(加2手交易稅費),08年金融危機造成的只是小周期回調,當時也就低迷1年多。而這次不同,是大周期的拐點,我預見 未來5年內房價將長期處於下跌趨勢,並且成交持續低迷,即使政策放鬆也只能造成短暫的反彈,房地產長期走熊。未來地產公司銷售業績持續下降,虧損的虧損, 倒閉的倒閉,能盈利的公司很少,即使盈利也是業績持續下滑,甚至要考慮過冬或者轉型。我這麼判斷的理由就是,基本面角度目前房產毫無投資價值,市中心2% 出租收益率,郊區房子晚上形同鬼城,以及我認可牛刀提出的全國起碼有5000萬套空置房數據,這些2手拋盤會逐漸壓垮整個市場。技術面角度就是房地產價格 持續上漲足足有10年,該有長達數年的大周期級別回調了。目前大部分民眾還是認為房產是可以保值的,長期是可以看漲的,只有到了大部分民眾都感受到了誰買 房子誰就是吃套的,誰都不看好房價會長期上漲時候,才是真正的房價跌到底。這個過程起碼要5年以上,看看日本,看看現在的美國就明白了。股市下跌已經成交 量很小了,房產下跌更沒成交,畢竟房產流通性更差,而且各種稅費這麼高。沒有成交,就是房產公司沒飯吃,甚至虧損。所以我的觀點,地產股可以做超跌反彈, 但是只是反彈,長期趨勢沒有最低,只有更低,如果越跌越買的手法,長期被套3-5年是大概率事件。不排除最後跌的只有零點幾的pb估值水平,估值水平不如 鋼鐵股,航運股,市值低於公司現金。投資建議:遠離地產股,便宜不是買入理由。

 

2,高端白酒

這是很多成長流派投資者的心頭好。很可惜的是,長期角度,我非常不看好,包括茅台在內。很多人以為高端酒就是消費類公司,有持續提價能力,可以大幅度跑贏 通脹,業績可以持續增長。但我完全不認同。其實高端白酒是個很週期性的行業,就在10年前,這個行業還是產能大幅度過剩,產品降價都還是滯銷。到了現在, 所有人竟然以為銷量和價格是可以持續上漲的了。這已經是這個行業的高峰了,可能短期內還能保持1年左右的好業績。但是再接下去就是這些公司的滑鐵盧。對於 高端白酒,我認為有四大風險,1是政治風險,被歸為腐敗消費品的東西隨時隨地都會有政治風險的。2,投資風險,貌似產品很暢銷,供不應求可以持續提價,實 際上呢?經銷商在囤貨,很多終端客戶覺得可以增值在收藏。但是到了某個臨界點的時候,發現突然大量的產品沒需求了,客戶和經銷商手裡擠壓了大量茅台等產品 的時候,酒廠的產品就會銷售大幅度下滑。幾年前的李寧是何等風光,何等高估值的消費股啊,現在呢,股價跌去7-8成,還在為如何去經銷商庫存傷腦筋呢。不 要以為這麼多高端白酒都是被終端消費了,很多都是被人為的儲藏起來了,當儲藏到某個時候就是擠壓庫存了,爆發時候就是滯銷和降價。更何況現在的售價就是離 譜兩個字,我不認為任何商品只會上漲不會下跌的,這幾年提價提得凶,過幾年也許就是降價降的凶了。3,經濟風險,被作為高端奢侈消費品與整體宏觀經濟是息 息相關的,當整體經濟不景氣,比如企業效益不佳,比如政府財政緊張時候,高端白酒的消費必然大幅度受影響。 4,替代風險,我不認為高端白酒可以持續保持目前的景氣度,每代人也不是所有消費觀念一定相同的,數年以後被其他酒類的替代可能性也是隨時存在的。 如果非要買消費酒類,我會選擇青啤這樣的普通消費品,而不會選擇高端白酒。投資建議:茅台上萬億市值只是個笑話,一個只有招行四分之一利潤的公司何德何能可以擁有招行類似的市值。遠離高端白酒,這並不是長期成長股。

 

3,銀行股

和地產股一樣,這也是無數價值投資者的愛好。但是事實上銀行和房地產區別很大。你可以不買房子,但是你不可能不存錢不貸款。房地產不行了,銀行短期會受影 響,但是長期來看,銀行不做房地產生意,照樣可以貸給其他各行各業。銀行業是萬業之母,長期肯定看好。地產公司再便宜我也不會買,好的銀行標的夠便宜了當 然可以買入。當然作為一個高槓桿行業,銀行業還是有風險的。所以投資標的肯定是要選擇能活得更久,有自己獨立競爭優勢的公司。對於銀行我不會選擇最便宜的 買,也不會選擇增長最快的公司買。我只會選擇最有獨特競爭優勢,也有長期發展潛力的公司,我選擇招行,招行擁有最低的資金成本,擁有最高端的客戶群,業內 最超前的盈利意識,和可以持續擴張的營業網點。我不認為今後的數年所有銀行還能像過去一樣你好我好大家好,經營模式和業績分化是大概率事件。其實我很期盼 早日利潤市場化,這樣招行更能再眾多銀行中脫穎而出。投資建議:中短期有下跌和不漲的風險,但是如果是優秀標的,買入長期持有必然有不菲回報。

 

4,機械股,水泥股

三一重工,中聯重科類的機械股過去的高增長完全是依靠過去幾年數萬億的大規模固定資產投資,高鐵建設,房地產投資所產生的。在目前經濟結構轉型,房地產低 迷。大量機械設備已經過剩,開工數極具下降,而老設備過剩,新設備還會有多少需求呢?千萬不要被他們過去的盈利能力,目前的低pe所迷惑,和地產股相同, 遠離機械股,目前是行業的拐點,你要買也是短期做反彈,長期角度,牛了多少年就要熊多少年。同樣類似的還有水泥股,千萬不要認為什麼保障房建設能夠維持過 去一樣水泥的高需求,那是騙人的,和機械股地產股一樣,大多水泥股也是做做反彈,長期持續看跌。也許有人認為水泥股地域性比較強,某些區域有開發概念,覺 得可以做一做。但是我還是那句話,做做反彈可以,別太天真的以為有什麼長期價值。投資建議:遠離機械股,水泥股。不要以為跌個30%就可以介入。

 

5,汽車股,家電股

這兩類屬於耐用品消費,過去的刺激政策造就了汽車和家電的快速消費,短期透支了某些消費能力,刺激政策退去後,短期內消費下降是正常的。所以短期內股價也 會比較低迷,但是汽車和家電長期角度目前國內的需求還是遠遠沒有滿足的,汽車和家電的前途遠比地產機械水泥光明很多。所以如果汽車股和家電股夠便宜的情況 下,可以買入的,等到下一個繁榮期到來就是你收穫的季節。我的初判,最晚到2013年汽車和家電肯定會迎來再次消費繁榮。

 

6,新能源汽車

這個細分行業是我目前研究的重點。我不看好的昂貴的鋰電池,我不認為所謂先進的技術就能代表市場的消費需求。消費市場很現實,最適合的,最有性價比的才是 賣的最好的。從我目前所瞭解到終端的需求來看,我最看好的是鉛酸電池以及鉛酸電池的某些改進技術是新能源汽車的發展方向。初期應用主要是公交系統,出租車 系統和中低端家用小車型。所以我不看好比亞迪,我看好的就是天能動力,超威動力這類鉛酸電池龍頭。如果我的判斷對了,這將起碼是5倍股。

 

7,這不是行業,這是對A股小盤股和港股小盤三線股的判斷。目前A股小盤股是港股小盤 股估值水平的6-7倍。從合理估值角度,我的判斷是A股小盤股可以再次被腰斬,才能回到合理的估值水平。而港股小盤股可以有2-3倍的上漲空間到合理估值 水平。這些價值回歸我預計可能需要2年左右時間。A股的中小板和創業板不可能長期維持目前如此高的平均市盈率的。

 

8,港股和B股的未來。我很確信港股的未來肯定是全國人民共同炒,也許是直通車方式, 也許是人民幣和港股自由兌換來實現。所以有遠見的同學們應該找優質便宜的港股標的未雨綢繆,尤其是目前的三線股,買入基本面好的標的等5年都值得。世界上 不是有這麼多讓你賺大錢機會的。尤其推薦香港券商股和惠理之類的基金管理公司。 B股的未來肯定是合併成A股或者合併到港股。在行業總體判斷對的情況下,估值水平真的是投資獲利的真諦,A股市場除了某些標的還不錯,但是太少了。我的建 議,要高收益,能遠離A股就遠離,B股和港股有太多好標的了。你的眼界其實可以更開闊。

 

累了,先寫這些吧,以後想到了有什麼其他行業想說的,在做補充。很多觀點只是一家之言。

 

梁宏


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