http://magazine.caixin.cn/2011-10-21/100316336.html
近來，浙江一些中小企業主因為債務負擔過重而接二連三地「跑路」，加劇了國際資本市場對中國經濟與金融風險的擔憂。根據巴克萊資本在今年三季度的調查，國際機構投資者將中國經濟硬著陸列為世界經濟衰退和歐洲債務危機之後的第三大全球經濟風險。
中小企業融資難可能導致民間借貸資金鏈斷裂的問題，也引起了中國政府高層的重視。不過，最近政府所提出的解決中小企業融資難的對策，包括容忍較高的不良貸款比例，增加對中小企業尤其是微型企業的貸款等等，依然是治標不治本。
核心問題是利率管制，正規部門利率過低，政府干預信貸分配，許多中小企業被排斥在正規渠道之外，而民間借貸資金成本畸高，進一步加劇了中小企業的財務困難。因此，解決融資難的根本之道在於推進金融改革。
中小企業融資是全球難題
中小企業的特點往往是規模小、不正規但經營靈活，倒閉的可能性也大。每年總是有不少中小企業倒閉，同時又有更多的新的企業註冊成立。央行從去年 年底以來持續緊縮貨幣政策，經濟增長不斷減速，一些中小企業便遇到了經營困難。類似情形在以前的幾個經濟週期都發生過，比如2008年上半年企業倒閉的程 度就比現在更嚴重。
中小企業融資其實是一個全球難題。它們通常很難直接到資本市場上融資，何況中國的資本市場本身就不夠發達。對於傳統的銀行信貸來說，中小企業更 是先天不足。銀行信貸通常要求有資產抵押，並且有足夠的利潤、稅收、負債等方面的歷史信息，否則無法有效評估風險。再加上大多數中小企業都是民營的，這就 讓國有商業銀行的決策變得更為困難。與此同時，民營企業在經濟中的地位越來越重要，在浙江省已經佔到GDP的一半以上。
國內外銀行已經採取了一系列措施，來克服中小企業融資所面臨的這些天然障礙。比如花旗銀行在國內給中小企業融資時，更多地關注企業的工資、電 費、稅收、訂單、進貨等方面的信息，同時，銀行職員需要頻繁拜訪企業，隨時掌握經營狀況。國內一些銀行甚至把重點轉向考核企業主的人品、社會關係等軟信 息。比如浙江的泰隆銀行通過瞭解借貸人對家人、朋友的態度來輔助判斷貸款風險。不過，這些替代措施在經濟相對平穩比較有效，一旦宏觀經濟發生大幅振盪就很 難控制風險。
最近兩年，政府也一直在鼓勵銀行加強對中小企業的融資支持。中小企業佔總貸款餘額的19%，而在今年上半年新增貸款中則佔到了35%，當然比重上升的一個原因是許多大型項目正在逐步結束。但總體而言，中小企業融資難的問題並沒有得到根本性的解決。
政策扭曲加劇融資風險
中國30多年的金融改革，長於建立監管體系和擴張業務規模，短於開放市場機制和改進治理結構。儘管最近十年對國有商業銀行的改造轟轟烈烈，但並 未真正改變金融抑制的現實，具體表現在三個方面：一是許多金融機構的行為仍然更接近政策性機構；二是主要利率參數依然受到國家嚴格調控；三是非國有部門融 資受到明顯的限制與歧視。
這些問題大大加劇了中小企業融資的困難，而核心問題就是利率管制與資本市場不發達。中國在改革期間逐步放開了貨幣市場和債券市場的利率，銀行利率卻依然受到央行的嚴格監管。
過去幾年，中國儘管也增加了存、貸款利率的靈活性，但仍然保留了對最高存款利率和最低貸款利率的限制。這導致實際存款利率常年偏低甚至為負，既 減少了居民收入，成為中國消費不足的一個重要根源，更刺激了投機行為，迫使居民拿著儲蓄去炒股票、炒房子、炒綠豆甚至放高利貸。最近，商業銀行存款減少， 就是對存款利率過低的直接反應。
由於債券市場不發達，國有企業、大型企業和其他建設項目都只能從銀行融資，這樣利率就很難上浮。銀行也不願意棄簡就繁地去給中小企業放貸，迫使 中小企業在正規渠道之外融資。根據北京大學與阿里巴巴對浙江2313家中小企業的聯合調查，只有15%的企業從銀行獲得貸款，另外有22%沒有向外融資。 在剩下的企業融資中，有29%是來自親戚朋友，21%為民間借貸，7%是小額貸款公司，而1%是高利貸。
非正規渠道融資的特點是資金來源不穩定，規模相對較小，但最重要的是利率非常高。民間借貸利率超高其實是正規渠道利率過低的一個直接結果，正規 系統信貸需求過剩，勢必導致非正規渠道利率大幅上升。也就是說，民間借貸利率高，其實是當局利率管制的直接後果，因此，監管當局關於民間借貸利率不能超過 基準利率四倍的規定實在沒什麼道理。民間借貸的發展彌補了正規渠道的不足，給中小企業提供了生存空間，因此有利於經濟發展。但民間借貸的最大問題是缺乏合 理監管，容易產生很多不合理的借貸行為，放大風險。銀行一年期貸款利率不到7%，但溫州民間借貸平均利率已經達到25%，有的甚至高達60%。多數企業很 難用如此貴的資金支持正常生產，大多數轉向投機活動。這樣就進一步加劇了中小企業和民間借貸的風險。
根本之道在於深化金融改革
1998年，布魯金斯學會的拉迪（Nicholas R.Lardy）教授發表了論著《中國未竟的革命》。該書的結論是中國需要推進改革，從根本上解決金融體系的問題。現在，13年過去，根本性的改革仍然尚未發生。
政府最近提出的一系列解決中小企業融資困難的措施，絕大部分都是行政性的要求，也許銀行會在短期內響應政府號召，但不會改變其長期行為。惟一有 實質意義的政策是要求銀行放寬對中小企業的不良貸款的容忍度，但是，除非政府承諾以後幫助消化這些不良貸款，否則銀行如何向投資者交代？政府要求打擊所謂 的非法集資，更是治標不治本。非法集資、民間借貸甚至高利貸，其實都是金融抑制政策逼出來的。
當然，即使沒有金融抑制，中小企業也同樣會面對一定的融資困難。政府可以採取一些措施來緩解這些難題，比如建立政府或者民間的擔保機構，設立中 小企業發展基金，甚至直接以財政補貼銀行中小企業貸款的利率，等等。但是，解決中小企業融資難的根本之道還是要依靠市場，依靠深化金融改革。
下一步金融改革可能要涉及利率和匯率市場化以及資本項目開放，而對於改善中小企業融資環境而言，核心還在於利率市場化。
利率市場化起碼包括三個方面的內容：發展債券市場、完善銀行間拆借市場，放棄對存貸款利率的干預。債券市場包括企業債券和市政債券市場的發展有 助於形成市場利率。大型企業和政府融資平台可以在市場上籌到更低廉、長期的資本。當這些大客戶減少其銀行貸款之時，銀行資產負債表將會萎縮，它們將不得不 轉而重視中小企業的業務。
最後，如果利率由供求關係決定，那麼就不會再存在對信貸的過度需求，非正規的民間借貸也就失去賴以生存的基礎，這些銀行之外的融資渠道也就能夠比較容易地納入正規體系之中。
作者為北京大學國家發展研究院教授