實物ETF始終較穩陣 唐德玲
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GS(14)@2013-07-11 01:20:28http://www.skypost.com.hk/column ... %A9%E9%99%A3/101208
早前我介紹安碩人債指數ETF（3139）時，曾經指出過，ETF（Exchange Traded Fund）會透過三種不同策略，去追蹤相關指數的表現。當時我沒有詳細解說這幾種不同策略對投資者的意義，今日我想跟姊妹們分享一下我的看法。
上次提到，盈富基金（2800）是透過實際持有恆生指數50隻成份股去追蹤恆生指數的走勢，理論上誤差最小，而以這種方式追蹤背後指數表現者，市場上稱為「複製策略」，也稱為實物ETF。
不過，以這種策略去追蹤指數的表現，成本會較高，尤其是相關指數的成份股較多，以及經常轉換成份股時，成本就會更高。
因此，現實上，在港交所掛牌的ETF，大部分都不是採取這種策略。退而求其次，市場上最多ETF採用的，反而是「合成策略」和「代表性抽樣複製策略」，即所謂的「非實物ETF」。
兩策略都有誤差
我上次建議姊妹們留意的安碩人債指數ETF，就是採用「代表性抽樣策略」，即不是買入指數內的所有債券，而是挑選其中一些具代表性的債券直接持有，以追蹤相關指數的表現。這種方式最大好處就是成本較低，但弊處是誤差會較大。
至於近年投資者最熱衷的一隻指數基金安碩A50中國（2823），則是採用「合成策略」，簡單來說，就是採用衍生工具，例如股票期貨或股票期權等去間接持有指數成份股。
以這種策略追蹤指數表現，牽涉的交易成本最低，但同樣會出現誤差，而且，還會增加對手風險（所有衍生工具都必須有交易對手才可成交），而且，最重要是，如果妳看好，必須有另一個對手看淡才能成交，即是妳賺錢，對手就必定輸錢，這種現象在投資學上稱為零和遊戲（Zero Sum Game），故有機會出現對手違約的風險（Counter-party Risk），以及估值和流通性等等未可預知的風險。
姊妹們，正如我在本欄多次重申，從投資者的角度，買ETF確實有它的好處，因為包括基金管理費在內的交易成本較低，（一般低於資產淨值的1％，而主動式管理的基金則介乎1％至2％），但已經可以獲得最基本的指數回報（撇除追蹤誤差），加上買賣方便（在交易所當股票一般買賣，而且大多設立莊家制，不用太擔心成交疏落，令買賣差價擴闊，甚至未能出售），透明度又高（一定是指數成分股），雖然它是「悶悶地的男人」，但確實有姊妹們青睞這種性格的「男人」！
選個「悶悶地的男人」
因此，我不會反對大家投資ETF，不過，以「非實物形式」運作的ETF，始終牽涉一些額外風險，我認為不夠以實物形式運作的ETF穩陣（買ETF本來就是想穩陣嘛！）。
當然，如果只以小量資金投資這類ETF也是無妨的。
但我知道，不少姊妹都會以月供形式，累積一些ETF作為長線投資，尤其是近年引入了很多外國指數的ETF，例如台灣加權指數，日經225指數等等。
但我要提醒一下，這些ETF絕大多數都是「非實物的ETF」，即是風險會稍高。
如是的話，大家不要捨近圖遠，就選最簡單和最直接的盈富基金便夠了。
tong_lydia223@yahoo.com.au