電力設備行業暫處死局-香港經濟日報20130506
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GS(14)@2013-05-11 15:58:06http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201341053739518/
上星期五一眾電力設備股反彈，原因是有投行發表報告指出電力設備股基本因素有改善的跡象。報告中主要提及的基本因素改善是來自以下幾點，一是預期從四月開始，全國的用電需求開始改善，二是今年成本壓力有機會因日元貶值及鋼鐵價格持續低迷而下降，三是核電項目的批準有機會重回軌道。筆者嘗試從一些數據或新聞來引證以上幾點是不是正確。
首先，報告預期從四月開始，全國的用電需求開始改善，是基於他們內部預期今年全社會用電量同比增長6.9%，而今年整個一季度同比增速只有4.3%。故此要達到6.9%的這個數字，第二季開始改善是必需的。國家能源局並沒有發出預期全年的全社會用電量增長數字，但我們可以參考中國電力企業聯合會(簡稱中電聯)的數據。4月底中電聯給出了預測，預計上半年全社會用電量同比增長5.5%-6.5%，全年全社會用電量同比增長6.5%-8.5%。投行的全年增長6.9%跟中電聯的6.5%-8.5%比較，是偏向於保守，因此投行預期第二季用電需求開始改善屬大概念事件。
第二，日元貶值了20%及鋼鐵價格自去年9月反彈後，今年2月再下跌是不用求證的事實。但問題在於原材料的下降是否真的能轉化為毛利率的上升。香港上市的三大電力設備股的確有從日本採購零件，報告中提及以東方電氣(1072)最顯著，2012年採購了相等於30億人民幣的原材料及零部件。東方電氣2012年的主營業務成本為300億人民幣，樂觀假設30億人民幣的原材料及零部件全面受惠於20%的日元貶值，這裡共節省了6億元，相等於毛利率多出了2%。以公司去年21%的毛利率來說，2%的上升可以算是有點幫助。至於鋼鐵價格下跌，筆者反而認為幫助不大，去年鋼鐵價格相比起2011年錄得大幅的下跌，但是公司兩年的毛利率卻相若。
最後，報告指出核電項目的批準有機會重回軌道，裡面的消息大部份是來自從內行人打聽回來，投資者難以判斷消息的真確性，故此參考性不高。不過上星期初，的確有可靠性高很多的核電消息流出。4月29日國家能源局網站註銷，近日，國家發展改革委副主任、國家能源局黨組書記、局長吳新雄主持召開專題會議，研究部署並啟動能源重大戰略問題調研工作，切實抓好4類18項調研，而18項調研中其中一項名為核電發展重大舉措研究。因此，市場再次推測核電項目短時間內有重上軌道的跡象不是全沒道理。
筆者的看法是電力設備行業正在經歷一個結構性的改變，主要收入來源火電，其投資增長已不復當年高速。能夠帶領電力設備行業正式脫離弱勢，重回盈利快速上升週期的是新能源部份。不過即使核電項目真的能重回軌道，可預測的是在安全性的考慮下，其步伐亦不會急速。因此，電力設備行業處於這樣的一盤死局中，最樂觀的情況都只是盈利弱復甦。
而上星期五的反彈只不過是因股價已跌得相當殘，有離底部不遠的現象出現，再配合一些好消息，在短期向上空間比向下空間大的情況下，游資就馬上進駐。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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