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一些對福記(1175)的看法

福記倒了也快2年了,就是金融危機的時候倒的,現在新一波又來了,可能又可能有公司倒下。上個月,有人問我福記的東西,所以現在再翻出來略略整理一下,方便讓人回顧一下這件事,也作為未來的借鑒。

1.當時福記申請清盤的原因? 據您瞭解,是公司經營問題還是資不抵債?
個人認為其實兩樣都有,不過應該都是管理問題較重,因為財務管理應該屬於管理的部分。

其實大部分公司都是這樣的。本身可能發展得太快了,其實一直都有些問題,只不過這些問題在當時只是小事,沒有人理會。

通常這些公司都很需要錢,因為擴張需要,向銀行在高峰期借了錢,誰不知經濟變化得太快,公司經營轉差,就可能使經營及財務轉弱,使銀行因各種原因斷了公司的信貸,於是在發展中的公司突然要收縮,引起連鎖效應,當時的小問題被曝成大問題,這就導致信心危機,逐步變成難以解決的問題,財務及營運逐步陷於混亂,總於導致失敗。


何況,應該這老闆在這10年左右發展過程也沒遇上甚麼著大挫折,一個這麼大的衝擊,這家企業人才未有足夠的積累,當幾個人一起不行的時候,自然難於應付。

其實
新財富那方面寫了不少文章談了這些東西,我就不多談了:

引用公司事例:

(a)    其實問題估計在
財務總監辭職時已經出現,估計他已經難於應付情況。

(b) 不久
停止公佈業績,已經很明顯地,公司在財務管理上已經較難控制旗下所有公司了。

(c) 公司出現財務問題,
2009年4月2009年8月逐步售出收購的金漢斯連鎖店,以解決財務危機,當時是金融危機前後,價格一定不會好,但他也要賣,可見需財之急。

(d) 但是因為財務管理混亂,業績遲了出來,導致這公司
技術違約,於是就出現連鎖效應了。

2.為何當時福記以簽很多對賭協議作為融資擴張的方法?

在供應方面,他要快速發展,自然需要資金,但他是民營企業,融資本質上自然較難,借錢也利息較高。當時人民幣升值,用美元掛勾的港元借錢,以第一批利息5.75%計,如果人民幣每年升值5%,本金自然以這個速度縮減,實際上利息只是大約0.75%。如果你有這樣大的資金給你,你又不用付太多息,而你認為這行業很火,你也要選擇一博吧。

在需求方面,當時這公司上了市,財務情況較為透明,何況外國當時對於這種中國高速增長的故事很受落,自然很受歡迎,當然很易有人借錢給它。

這種債券的唯一問題,就是換股價有溢價。以其財務情況需財來說,根本不想還錢,就算到期,可能都是借新還舊,所以當然就是想別人換股,但換股價較現價有這樣大的相差,當然股價要上升。在香港這個國際性市場來講,股價必需要有業績支持,那要做好業績,快速增長更好,因為估值可以高些,股價可快些到位,那他就不用還錢,這樣他一借了錢,就造成他要快速地發展,博取表現不然就很難還錢了及吸引新錢了。

在第一次賭對了,當然會再來一次,何況賭得更大,在條款上,第二次除了金額大了之外,它亦是是以人民幣作單位,升值也是要上市公司負責,不像上一次由債權人負責,第三,兌換價溢價更高,但是市況不就,雖然交出業績,但估值大跌,自然沒人換股,又有信心危機,所以很難借新還舊,就這樣,這公司賣掉資產也不夠還,就這樣倒了。


3.您認為當時這家公司的致命弱點是什麼?
 其實他致命弱點當然就是老闆上,他那十年根本沒有試過很大的失敗,處理危機人才也積累不夠,加上部分核心人物突然不在,應對危機能力大大削弱。何況2008年上半年財務快倒下的時候,市場還算是不錯,當時也沒想著放棄部分股權,引入股權資本或基金去入股,加強財務情況,應對危機。如果當然有錢贖回債券,情況應不致如此,最多虧蝕三年,就可以恢復元氣。

這個情況,可以用康師傅作一個對比,同一個魏先生,又是搞食品,又是上市後快速擴張,當時他還私人借了在台灣搞了股票,搞多元化,結果又是亞洲金融風暴,買的股票大跌,蝕得他快死。因為他們在發展早期已在中國輸過,所以立刻找解決方法,當時曾又求著對手統一幫他,最後日本三洋在略看財務下,就買下他手上一半股權,並供股集資捱過了危機,真是很大相差。


4 .您覺得福記重組後是否還有復牌的可能?為什麼?
這些案例要視乎重組方的想法,但現在香港主機板上市地位都值3.5億港元,任誰也應該保住上市地位的。何況在
債務重組後,債務大減,做回主業,又算是國企重組,各項因素有應該能通過港交所的批准的。

5.記得在您博客裡曾經提到老千股一說,福記是嗎?原因是?
看牌面也不像是老千股,因為背景也算是國企,倒還是有人想借炒股票賺一把的,未來也許由虛變實。

雖然很多香港財技人士很喜歡和破產方接觸,正如剛剛重組的金志尊(870,前恆豐金業)和剛復牌的德發集團(928),就已經被同一堆超級老千正在重組了,後者更已經復牌,前者是別人搞不到,後者是大股東把股票按了給一班超級老千,那超級老千為拿回損失,叫自己媽媽做白武士,現在賺翻了。


關於這班超級老千,之前有對福記興趣的真功夫,背後都是天行國際(993)協助的,也是和那堆老千一夥的。


一些 對福 福記 1175 看法
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