📖 ZKIZ Archives

燃氣增長強勁 各方爭做一哥

1 : GS(14)@2012-05-24 23:23:54

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120524/News/ec_ecj1.htm






進口中亞天然氣大增

在十二五規劃中，天然氣佔一次過能源消費比例將從現時的4％增至逾8％，意味天然氣每年消費量將翻一倍至2600億立方米。不過，中國並不能做到自給自足，近年進口天然氣不斷增加(圖)。為搶佔資源，三大國有油企正不斷在海外進行併購(表)。

中石油(0857)董事長蔣潔敏昨日表示，天然氣的增長勢頭比原油還高，今年進口中亞天然氣可能增加近六成至250億立方米。西氣東輸三期工程將於今年開工，預計兩至三年完成，並將引入戰略性投資者。

國企互相爭奪中燃

在取得上游資源的同時，確保能供應給下游終端用戶同樣重要。中國燃氣自2002年成立後，透過不斷的併購，在20省份擁有151個燃氣項目，如今卻成為國企虎視眈眈的對象。新奧能源(2688)聯同中石化(0386)，於去年底向其提出167億元的收購要約。

新奧起家比中燃早，20年間在14省份擁有104個燃氣項目，雖然規模相若，但新奧的銷氣量及利潤率比中燃更高，因為它近年集中擴張接駁費更高的工商業用戶。新奧以中燃為目標，因為兩者的勢力範圍接近，收購可以增加新奧的滲透率。有接近交易的消息人士認為，新奧還看中其液化石油氣(LPG)業務。新奧近年逐漸剝離LPG業務，而中燃的LPG業務，由接收站、儲存設施到物流，都是全國最大的。

北控加入戰團

新奧認為伙拍中石化，可以氣源作誘因，吸引中燃的股東。然而，由於北控(0392)母公司近期以遠高於新奧的收購價增持中燃，新奧的收購接近難產。但中國能源網首席信息官韓曉平認為，這反映了中國燃氣市場正在急速擴張，企業都希望透過收購增加規模，以降低成本。

在新奧受困於這宗收購案時，華潤燃氣在上周以18.6億元收購AEI的中國子公司，取得28個燃氣項目和8個加氣站。港華燃氣亦隨時收購母公司煤氣(0003)的項目，從中小型城市進軍一線城市。

廈門大學中國能源研究中心主任林伯強指出，天然氣的城市門站價及終端用戶價由地方政府決定，一旦有企業壟斷個別城市的燃氣市場，便會增加其話事權。他擔心到時得益的是企業，受苦的將是老百姓。

明報記者 廖毅然

---

2 : Louis(1212)@2012-05-24 23:31:57

立論：兩電最好搵市值嚇死人

Apple Daily 23-5-2012

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120523/16360226


兩電本港業務總市值近1900億元，佔本港 GDP比例約是十分之一。圖為中電總部。

現時距離梁振英上任特首，雖然還有超過一個月的時間，梁振英的鷹派治港理念，卻早已露出端倪。

如無意外，林鄭月娥將升任下屆政務司司長之職，而這很可能意味着，新界丁屋僭建問題很難不「依法處理」。新界丁屋問題的處理手法，會否就是新一屆特區政府落實其治港理念的一面鏡子？

總市值佔 GDP七分之一

可能是我想像力太過豐富。最近中電（002）管理層，先後主動公開發炮，預告由於天然氣價持續上升，未來兩三年電費可能會大幅上升，頗有此地無銀的意味，事關現行「利潤管制協議」要到2018年才屆滿，在此之前，兩電絕對有權可以對公眾的壓力置若罔聞，繼續賺其每年不少於9.9%資產回報率的准許利潤。

透過股本融資，以兩倍的槓桿比率計算，兩電的實際股東資金回報率，其實是令人垂涎、接近20%的無風險利潤！反觀，一般投資大眾的無風險回報率，卻是不足兩厘的美國國庫債券利率！當今世上，還有甚麼生意，好得過為本港大眾供電？

本港電力市場，究竟有幾受政策保護？不妨將本港電力市場，與其他公用事業作價對照：

本港燃氣市場，由煤氣（003）一家獨自壟斷。然而，煤氣的總市值，亦不足1500億元。若扣除其應佔本港投資物業及內地能源項目，總市值其實不足1000億元，大約是本港1.9萬億元 GDP的二十分之一。

再看本港電訊市場，多家上市本港電訊商，連同城市電訊（1137）早前出售電訊業務的50億元作價，上市電訊資產的總值不足750億元，加上沒有上市的 CSL、九倉電訊及中移動香港，總值巧合地亦不足1000億元。

換言之，在沒有政府特殊優待的政策保護下，本港公用事業與本港 GDP的自然比率，大約是在二十分之一的水平。這個合理比率，並不是本港獨有。內地電訊市場總市值大約是國內 GDP的二十五分之一，而內地電訊市場，只及本港市場滲透率一半略高。

然而，現時兩電的總市值，是天文數字的2800億元，差不多是本港 GDP的七分之一。扣除中電的28%及電能實業（006）36%海外業務盈利，兩電本港業務總市值仍接近1900億元，與本港 GDP的比例大約是十分之一，是其他公用事業的兩倍。

若以兩電的盈利與本港 GDP比率計算，則更加不合比例。煤氣本港業務盈利約25億元，只佔本港 GDP的七百六十分之一，而電訊市場的總盈利，亦不過是本港 GDP的三百八十分之一。兩電本港業務盈利，卻是本港 GDP的一百五十分之一，是煤氣本港燃氣業務盈利的5倍，以及本港電訊市場總盈利的2.5倍。

內地燃氣市場潛力大

新一屆特區政府，會否像歷任特區政府一樣，繼續對兩電極不合理的盈利，採取不聞不問的態度呢？

另一個值得深思的發現，是目前內地燃氣市場的總市值，只及中國 GDP的二百分之一，差不多是煤氣佔本港 GDP比率的十分之一。內地燃氣市場的潛力，為本港電訊及電力市場的10至20倍。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

---