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　　明線與暗線

　　中華轎車項目的開發，亦是處於上市公司序列「明線」上的華晨汽車與處於非上市公司序列「暗線」上的華晨控股合作的產物

　　在紐約與香港兩地上市的華晨汽車大股東名單裡，股權超過5％的大股東僅金融教育基金會，看不到華晨控股有任何股權參與。華晨控股只是華晨汽車的管理者。根據華晨汽車1999年年報，當年華晨汽車向華晨控股支付的管理費用為475萬元。

　　但華晨控股與華晨汽車的關係遠比此密切。1999年全年，華晨汽車向華晨控股及其關聯公司作短期借款超過12.4億元人民幣，這一數字比上一年度猛增10億元左右。而華晨汽車當年銷售額中，有28.9億元是通過華晨控股關聯公司進行。

　　中華轎車項目，亦是處於上市公司序列"明線"上的華晨汽車與處於非上市公司序列「暗線」上的華晨控股合作的產物。

　 　1997年6月，中華轎車開發的M1工程啟動。同年7月，華晨控股全資擁有的一家在百慕大註冊成立的CAC（China Automotives Company）與意大利設計公司簽訂設計合同,由其創建人--曾經為寶馬、凌志、現代設計過成功車型的設計師久加諾主持設計。車型設計費6200萬美 元，包括轎車和同一底盤的多功能廂式車。按照協議，CAC擁有造型和工程設計的完整知識產權。直到2000年12月28日，中華牌轎車下線後，金盃客車向 CAC支付了6.81億元人民幣，所有相關權利方被轉至金盃客車從而間接轉至華晨汽車名下。

　　誰買下了一汽金盃

　　一汽金盃即將恢復原名瀋陽金盃。仰融笑稱：金盃客車是華晨汽車和瀋陽金盃的合資公司，中華轎車是在金盃客車產生的，"我現在兩邊都能說了算。"

　　在中華轎車項目面世之前，仰融只剩下一個安排沒做，這既是戰略上必須做的準備，亦將解開仰融和華晨與一汽之心結。

　 　2000年11月24日，一汽金盃再次宣告易主。11月24日，第一汽車集團公司及瀋陽市汽車工業資產經營有限公司、瀋陽新金盃投資有限公司簽訂協議， 一汽將其持有的32683.36萬股法人股,佔總股本的29.91％,轉讓給瀋陽市汽車工業資產經營有限公司,轉讓總價為49481.23萬元；同日，一 汽將另外一部分12019.96萬股法人股,佔總股本的11％,轉讓給瀋陽新金盃投資有限公司，轉讓總價為18197.70萬元。

　　受讓 的兩公司中，瀋陽市汽車工業資產經營有限公司為國有獨資有限責任公司,瀋陽市國有資產管理局受託行使該公司的股東權利。該公司成立於1999年10月,註 冊資本為人民幣5億元。瀋陽新金盃投資有限公司為國有合資的有限責任公司,由瀋陽金聖企業集團有限公司和瀋陽汽車工業股權投資有限公司出資設立,成立於 2000年9月10日,註冊資本為人民幣1億元。

　　此次股權轉讓看上去只是一汽退出一汽金盃，將其還歸瀋陽市，但在事實上，一汽金盃已經歸於華晨之手。股權轉讓結束後，公司主要股東持股情況如下：

　 　仰融告訴記者，華晨正是此兩宗股權收購的實際出資人，第一及第三大股東總計41％的股權其實已操於華晨之手，除了6.7億元的股權收購費用，華晨還承擔 了一汽金盃兩億多元的負債，總計出價9.43億元。之所以採用如此特殊的安排，仰融的說法是，「一汽有要求，不跟我們簽署協議。」

　　據 說，為了滿足一汽不與華晨直接簽約的要求，華晨貸款給受託簽約的瀋陽市汽車工業資產經營有限公司和瀋陽新金盃投資有限公司，這兩個公司再將所受讓的股權質 押給華晨。毫無疑問，此舉得到瀋陽市的強力支持。業內人士認為，對於一向姿態強勁的一汽來說，此次撤出可謂罕見的讓步。

　　9.43億的資 金相當龐大，華晨內部不無疑慮。「我的財務總監建議我不要收購。我說從戰略上一定要收購，一定要擁有這個公司。」仰融說。所謂戰略，眼前是指發展中華轎車 項目的報批須通過金盃公司，而一汽是金盃公司的大股東，「這塊絆腳石一定要搬掉」（仰融語）。不然，除中華轎車之外，連1月初開始曝光的與寶馬公司的合資 談判都無從談起。將來，這會是華晨在國內汽車行業以新姿態崛起的必需平台。

　　一汽金盃即將恢復原名瀋陽金盃。仰融笑稱：金盃客車是華晨汽車和瀋陽金盃的合資公司，中華轎車是在金盃客車產生的，「我現在兩邊都說了算。董事會，說句笑話，其實不用開了。當然，一言堂也不行。」

　　一切水到渠成，股權協議簽後20天，中華轎車在金盃客車廠區內下線。

　　只有一個問題：「大華晨」的哪條線出了這筆錢？上海華晨集團？華晨汽車？作為上市公司，它們均無相關的信息披露，看來不可能；很大的可能或者是珠海華晨，或者是華晨控股另行繞道。仰融、蘇強對此問題及記者的猜想均拒絕置評。

　　等待審批的中華與寶馬

　　去年12月中華轎車下線時，仰融曾說預計將於7月間推出市場。現在，這一日程已被推至9月。據記者所知，直到本文截稿，許可證仍未下來

　 　去年12月16日，在瀋陽金盃客車製造有限公司廠區舉行的中華轎車盛大下線儀式上，仰融介紹，中華轎車的開發，「在觀念上有三個突破」：一是車型不一味 追求特定地區的「民族風格」，而是強調在全世界範圍內流行；二是融合世界先進企業的技術標準，所有零部件的標準均達到世界領先水平；三是投資1億元人民 幣，在清華大學建立中國汽車工程開發研究院，並捐出中華牌轎車產品的所有技術和圖紙。

　　對於部分國內關心汽車行業的人士來說，華晨的轎車雄心，是一種了不起的在一汽和二汽之外的模式：無國家巨額投資，主要依賴大膽、精巧的資本市場融資；並且，一種自主知識產權的車型已放在眼前。這簡直是正在發生的奇蹟，而他們樂見其成。

　 　但傾華晨之力而為的中華轎車項目，在資本市場上得到的反應不一，其中不無疑慮，在其目前主要的上市地香港，至少有兩家投資銀行調低了華晨汽車的評級。原 因首先是對主業為輕型客車的金盃客車能否駕馭轎車項目感到不安；並且，他們注意到，無論是印度還是印尼，試圖發展本國獨立品牌轎車的努力都受到了慘重的挫 敗。印度的Tata車2000年最後一個季度僅銷出2000多輛。他們擔心華晨汽車走上覆轍。

　　他們更關注的是1月間透露出來的華晨寶馬 合資談判的進展。德國寶馬集團的一名負責銷售的高級副總裁在新加坡證實了談判正在進行的消息，樂觀的投資銀行分析師認為如果寶馬合資成為現實，華晨汽車的 股價將大幅上揚--實際上，當消息傳出後，短短三天內，華晨汽車股價上揚25％。

　　寶馬公司日前發佈正式新聞稿，駐華首席代表董顯銓確認談判正在進行。「寶馬集團正在和華晨集團共同準備一份項目建議書，該建議書將報送當地政府部門以及地方和中央主管機構審批。」

　 　不過，中華轎車項目本身從華晨與寶馬的任何可能合作中都不會獲益很多。董顯銓提及有數名寶馬公司生產管理方面的專家正在為中華轎車生產工藝流程方面提供 幫助，但表示這在寶馬是常事。「寶馬對該項目的介入僅限於為華晨取得穩定的生產流程方面的支持，並沒有參與到車輛本身的研發工作。無論現在還是將來，華晨 的汽車和目前正在研發的可能在中國合資生產的寶馬汽車之間，都不存在任何技術聯繫和轉讓。」

　　至於寶馬合資項目，仰融相信最快可在6個月內完成審批程序。但美林證券的一份報告認為，寶馬合資項目最早也要一年到一年半才能啟動，所以要待觀察中華轎車上市之後的表現，才會考慮是否調高對華晨的評級。

　　對於中華轎車來說，生產許可證仍是一個問題。去年12月中華轎車下線時，仰融曾說預計將於7月間推向市場。現在，這一日程已被推遲至9月。據記者所知，直到本文截稿，許可證仍未發下來。未來一段時間將是令人焦灼不安的等待。

　　「民生擔保」平台

　　仰融說：「人家建議我--你該冒出來了」

　　顯然是因為形勢不同了，華晨此次重返國內資本舞台，一改過去低調的風格，其動作也跨出汽車行業，成為多舞台的運作，遠則有進入申華，近則有進入中西藥業。

　 　3月20日，中西藥業（600842）和上海華晨集團（600653）各自刊登公告稱，上海中西藥業國家股股東代表上海醫藥(集團)總公司將向上海華晨 集團股份有限公司轉讓其持有的公司國家股56939896股，佔公司總股本的26.41％。在股權轉讓報批期間，這批股權已託管給上海華晨集團。中西藥業 將於4月20日召開臨時股東大會，改選11人董事會中的8名董事。仰融、蘇強的名字已出現在中西藥業董、監事候選人名單中。

　　在收購目標 處於某種漩渦之時切入，並迅即「擺平」各種相關的麻煩，是華晨金融收購的特色，亦是仰融長袖善舞之金融才能之最神奇一面。1990年進入金盃、1999年 進入申華，都是如此，此次更不例外。中西藥業正陷入呂梁事件（參見今年2月號封面文章）後遺症的泥沼之中。記者一再追問，蘇強不願細講進入的動因，「價格 合適就進」。

　　有媒體開始討論華晨是否能擺脫中西藥業第二大股東北京中科--呂梁事件的核心機構--的可能糾葛，但在事實上，仰融相當知 道此事的深淺。 據仰融說，早在去年，呂梁就試圖說服仰融與之合作。仰融認為呂梁有兩大問題而拒絕合作：一是金融鏈條太長太脆弱；二是沒有建立真正的團隊，對合作者及追隨 者缺少激勵和約束的手段。此次進入中西藥業，雖可謂「明知山有虎」之舉，畢竟已經少了許多呂梁時期的長鏈條。以仰融、蘇強的行事風格，此事當已謀定而後 動。4月20日臨時股東會上，如無意外，華晨似當能成功入主，而中西藥業似亦將成為「大華晨」旗下最新之上市公司。

　　隨著入主中西藥業，「大華晨」之線索似正日趨繁複。但在擴張之時，仰融整合華晨各條線的努力也在最近啟動。

　 　3月14日，一汽金盃發佈公告，宣佈出資4.1億元，認購廣東發展銀行本次增資擴股的34300萬股，佔其增資後總股本的9.8％，並出資4.4億元投 向民生投資信用擔保有限公司。同日，上海華晨集團發佈了幾乎同樣的公告，宣佈將出資4.1億元，認購廣東發展銀行增資擴股的普通股，出資4.4億元參與民 生投資信用擔保有限公司。

　　這是華晨系直接進入金融業的舉動。廣東發展銀行原總股本為22.9億元，本次總股本增資至35億元。此次增資，華晨系僅一汽金盃和上海華晨即承擔了8.2億元，佔到總股本的19.6％。

　 　更值得注意的是民生投資信用擔保有限公司（簡稱民生擔保）。該公司由中華全國工商業聯合會、中國光彩事業促進會、一汽金盃、上海華晨集團股份有限公司、 瀋陽新金盃投資有限公司等單位共同發起設立，註冊資金10億元。今年1月8日，全國工商聯正式批准並下文件組建民生投資信用擔保有限公司。「2月23日， 國家工商局就正式批准，註冊地在上海浦東。」仰融說。

　　目前，已知民生擔保有一汽金盃和上海華晨所投資8.8億元，佔88％的股權。仰融設想，民生擔保的下一步是將注資冊本擴展為30億元，而最終目標，是成為整合「大華晨」的平台。

　 　這將是一個繁重的計劃。多年運作之後，華晨旗下控股的上市公司市值已達200億元。「各個公司沒有集中到一個平台上，形成一個拳頭，難以進行更大的資本 運作。去年11月我形成了一個戰略，就走民生投資信用擔保這條線。五家上市公司根據它不同的功能來完成不同的責任。他們都應該在民生擔保這個統一的平台 上。」

　　此外，華晨在多年積累中發展起來的資產，也需要一個歸屬。仰融告訴記者。「原來我們打的是華晨牌，是國營還是民營，說不清楚，民生大家都知道是工商聯的，是民營的。」--雖然工商聯只會有比例不大的投資。

　 　「大華晨」的三條主線，未來將可能次第通過此平台進行整合。「實際上，金融教育發展基金會是一條線（記者註：指基金會－華晨汽車－金盃客車這條線），收 購申華實業之後打在明賬上的是一條線（記者註：指上海華晨集團這條線），第三條線就是原始資本和產業的積累（記者理解是指非上市的華晨控股及其關聯公司這 條線），後面這條線不明顯，是我們資本和產業的積累。」仰融說，「（這條線）人家建議我--你該冒出來了。」

　　仰融的計劃是越快越好。「在今年12月份，完成全部重組。」那個時候，想必中華轎車的生產許可證及寶馬合資事宜也已有了結果。新華晨的格局就此大定--這會是華晨迷宮之解嗎？抑或是華晨迷宮之升級版？

　　根據華晨汽車1999年年報，仰融今年44歲。他說，準備於2010年退休。■