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中國股市 - 我行我素! 貓王炒股日記

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我貓王經常提到杜氏理論(Dow Theory)所謂：“眾多股票的股價是群羊式運行的  (Stocks tend to move as a group)”； 然而，以我多年來的觀察，環球各地的股票市地也有群羊式的走勢，若言我們返回基層面探索，在世界一體化的進情之下，各地的經濟不免連成一體，由於美國是世 界經濟的龍頭大哥，她們的經濟、政治有什麼風吹草動，自然波及全球各地的金融市場。也許，資訊普及是影響原因之一，多年來，每每香港市場看著美股走，美國 市場看著港股走，你追我趕的互動關係，這牽涉到衍生工具的跨市對沖、或套利等運作，於是，各地金融市場更互關牽引的關係更加明顯！

雖 則說各地股市有趨同步的跡象，其中亦有很多參差！在多次股災之中，美股老是比港股早一點復原的！對於歐美來說我們亞洲是新興市場，她們是資金供應者，在環 球經濟低迷的時候、或股票便宜的時候，他們的策略顯得較為保守，基金經理召令班師回朝，就是把資金留在家門口算吧！這樣子，可以解釋了這個現象了吧！就正 如我們散戶在行情低迷的時候，風險意識高脹，最先只考慮吸納透明度高的大藍籌股，一切二、三線股等都是其次！上世紀九十年代是美股歷史經典的奇蹟，除格林 斯潘(Alan Greenspan) 94年加息引發的當年的債災，這亦引至股市短暫調整，可是，我們亞洲在97及98年就經歷了可怕的亞洲金融風暴！那邊美國仍然在享受空前盛世，若言我們仍然相信聖殿芝加哥學派的貨幣經濟論，那真的糊塗兼混漿！金融工程(Financial Engineer)就是要利用那股惑人心的數學模型，瞞天過海的創造更多貨幣，在乘數理論之下，就可以製造片面的繁榮。克林頓(Bill Clinton)在任時，積極推行他的居者置其屋政策，利用卡特政府通過的社區再投資法(Community Reinvestment Act，簡稱CRA)及平等信貸機會法(Equal Credit Opportunity Act)向銀行施壓。國會在92年通過法案，要求房貸美和房利美投入更大的貸款比例，讓美國人有能力買屋、供樓。國會在95年通過新CRA法 案，讓農村以及城市貧民區居民可以得到更多的按揭貸款，更鼓勵社區組織舉報沒有給弱勢群體足夠貸款金額的銀行。我貓王察看到，當一個地區的生產力無法再往 上推的時候，當地的政客每每喜歡施展財技來創造更多貨幣，我稱為「後工業時代」，為人民暫時帶來片面的繁榮，人們認為布殊(George Bush)耗盡了美國國庫，卻忽略了十多、二十年來融資證券(Securitization)帶來的惡果！

日本經濟1990的經濟高峰以後，她不知做了多少個QE去刺激經濟，不過，她本土的經濟沒有好到那裡，這為財閥提供了便宜的資金供應，這為美股創造了史無前例 - 長升長有的局面，與此同時，他們一邊買美股一邊做低亞洲，兩面榨最利潤！若言我們從基本面分析看，今天港股沒有可能成為環股市的包尾大班？我貓王相信這是零息環境下的副產品，套利交易(Arbitrage)、配對交易(Pair Trading)、事項推動交易(Event Driven Trading)等等，這些年來日本加上美國的QE為 財閥創了多少的銀彈，便宜的資金供應，使得他們因利成便到處攻略！且他們更財來自有方！我相信他們最少也可以做五倍的槓桿，零息策略造就了多少英雄！現 在，明顯看到中國的股市有不群羊的情況，香港股市也不群羊！我們可理解的是中國的貨幣政策是獨樹一幟，我想現在正正是要改變我們分析思路的開始吧！