📖 ZKIZ Archives

[轉載]關於永輝收購資產的聯想 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwc1.html

  永輝超市由於獨特的經營模式，曾經引起了我的主意，但是一來武漢沒有永輝的超市，沒法親身體驗下是否有優勢，二來股票價格也一直不便宜，所以一直沒有將它加入到自選股。週末無事，看到永輝超市一則收購關聯公司股權的公告，讀完這則公告不由得讓我產生出一連串的聯想。
    公告的主要內容是上市公司永輝超市花了1.88億元收購了關聯公司「永輝商業」100%的股權，這兩家的大股東都是張軒松和張軒寧兄弟倆。購買的這塊資產 到底有些什麼呢？這塊資產賬面值3800萬，經評估後固定資產增值後賬面資產是2.1億元。固定資產中主要是一些房屋和土地，當然這些年房地產漲得厲害， 有增值也屬正常。固定資產評估值為2.4億元，這些資產中有工業用地和廠房，有商業房產和商住兩用房，有的是使用權，有的是產權，有的在福州工業園裡，有 的在永安市，有的還在什麼鎮上，反正亂七八糟我也鬧不清楚到底這增值是否準確。但是有一點，這個「永輝商業」2008-2010年三年淨利潤分別是-61 萬，-53萬和-20萬，2011年前6個月淨利潤是-114萬。這次收購以後，上市公司可以減少一部分租賃費用，但是還要負擔永輝商業的貸款利息及固定 資產折舊，整體會使上市公司利潤減少175萬元。
    永輝超市去年才上市，按理說募集資金現在應該都還沒有用完，如果上市之初招股說明書中說要花1.88億元買一個淨利潤是負的資產回來，不知道IPO是否能夠成功？這塊 資產的實際控制人和上市公司是一樣的，我猜測這塊資產可能是當初為了包裝的漂亮一些上市，剝離下來的一部分不良資產。這塊資產和上市公司的控制人一樣，放 在外面經營是負利潤，難道注入到上市公司就會變成好資產嗎？我想這種幼稚的想法可能一般人都不會有吧！如果這塊資產不是大股東擁有的，這種事情會發生嗎？ 我想這個想法就更天真了！永輝超市目前正處於快速發展期，大股東就馬上從上市公司抽血，是不是說明大股東覺得上市公司的1.88億再也發揮不了更佳的用途 了呢？由此可以聯想到大股東對上市公司的發展可能也未必很看好，否則用1.88億去發揮更大的潛力對上市公司不是更好嗎！
    這件收購資產的事情還讓我聯想到資產評估的問題，現在很多投資者說某個公司還有若干隱藏的資產，如果評估出來賬面價值會增加若干，股票的價值應該增加若 干！但是實際上很多資產和這塊資產類似，本身不能產生任何利潤，評估出再多的價值，如果不是馬上能賣掉變現，對於股東又有何益處呢？目前我國的房價和房租 的比例關係已經失調，所以很多土地房產的增值並不能帶來收益的增值，而上市公司的收益已經反映了所有的租金收入，通過評估土地房產的增值來提高股票的價值 是一種自欺欺人的手法。
     這件事讓我想到的另外一件事，就是大股東和小股東的利益不一致有多麼可怕。這就像大小股東都在一條船上，小股東想去的方向大股東並不想去，而船是操縱在大 股東手裡的，小股東其實唯一正確的選擇就是上岸另找一條船。大小股東利益不一致的另一個典型案就是非壟斷行業的國有企業。國有企業的大股東——國資委並沒 有和我們小股東有一樣的利益願景。國有企業賺了再多的錢，國資委的領導也不會加工資，但是如果國有企業亂漲價引起民怨，國資委領導要緊張，國有企業職工活 不下去了去遊行，國資委領導要緊張，只要這兩條都沒有，國資委領導就安枕無憂了。所以這些國有企業的不可醫治的頑疾就是大股東和小股東的利益不一致。
     想法歸想法，永輝今天的表現好像一點也沒有受到這則公告的影響，走勢比大多數股強得多，看來我不懂的東西太多了，沒辦法只有將永輝歸入到我不懂的企業範疇裡面了。