青笑怒罵：唱衰報告拐點指標
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GS(14)@2011-10-14 22:22:00http://m.sharpdaily.hk/detail.ph ... 5307&category=daily
唱衰報告有威力有市場，但有時看法過份極端、或者唱淡上市公司背後所持理據不足，不但隨時會惹來上市公司反彈，甚至會令效果大打折扣，最大的反效果來自當
市況已出現單邊走勢一段日子，且技術面亦已屆臨界點時，這類大玩順水推舟、順勢而為的分析報告，隨時成為大市即將出現拐點的訊號。
正如瑞銀於2007年10月初港股大炒直通車南下之際，當中國神華（1088）股價還在40元水平，分析員一嘢將目標價由35.15元大幅上調至101元，以為H股股價會追貼當時剛上市做88元人仔的A股。神華H股股價即於報告面世後同月見頂。
原因？不能太怪責溫爺爺叫停直通車，只係人人炒到癲，該報告出台前一個月，神華股價已單月升足38%，神華已變成神話。同一位分析員，本周亦在中鋁
（2600）股價在8月跌足22%、9月再跌33%之際，短短兩個月由6.8元跌到3.2元，唔見超過一半，才出報告狠劈其目標價落2.07元，究竟算係
分析員順便送上市公司一程，還是看不見之前要跌的3蚊，突然醒來看見之後還有1蚊？
上述例子證明，當升到開巷或跌到開花之時，再重遇語不驚人之出位報告，隨時係相反指標。當Sell
Side分析員罕有地一面倒大玩逐個捉，明眼人先觀察事前拋空盛況，不難理解為何港交所（388）、瑞年（2010）、超大（682）、雨潤
（1068）、思捷（330）、味千（538）及匹克（1968）近期被削價及早前不少民企被插旗，甚至奪去評級背後理據，即使只屬老生常談或舊聞新炒，
多會觸發一陣恐慌，問題在於誰在人人恐懼之際膽敢出來貪婪，答案肯定耐人尋味。究竟為何分析報告每每出現太早或太遲看好看淡，動機不難想像，皆因錢作怪。
關注物極必反幾時出現，世上無免費午餐，當分析報告寫明「給機構投資者用」（Institutional Use
Only），其實又係手到拿來俯拾皆是，必然會令人懷疑背後的動機。陳昔典在「The Worst is Yet to
Come」裏面把滙控（005）股價狠劈至30元，不難想像是博出位之作。
理據離不開看集團於歐豬五國的風險承擔總值達319億美元（約於2488億港元）、其他歐元區非貸款風險料須作20%減值、全年將錄得過百億美元的虧損，
以及為符合巴塞爾資本要求，派息比率恐由去年的
50%降至28.5%。只是頭號假設已屬非常極端，因為要歐豬五國全部賴債，即係話要歐元區解體，然而319億美元風險資產當中，有165億元屬於區內貸
款業務，分析員是否睇得太盡，把整隻歐豬都睇死，倒不如索性睇歐元區陸沉，不包括英國的歐洲風險口2820億美元，即股東資本的兩倍都通通泡湯！
胡孟青
獨立股評人