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[基金股][新股]華能新能源(0958)專區(關係:0902)

1 : GS(14)@2010-12-01 07:10:24

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=9846
新聞專區

http://www.hkexnews.hk/reports/p ... 0101129-index_c.htm
初步招股書

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110530014_C.HTM
正式招股書

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2 : GS(14)@2010-12-02 21:39:40



身兼華能集團總經理的華能新能源董事長曹培璽（中），出席投資者推介會，公司引入5名基礎投資者，包括國家電網、淡馬錫及中國誠通等。（陳智良攝)

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3 : GS(14)@2010-12-02 21:40:06

同樣來港發行H股的華能新能源(0958)，昨亦舉行投資者推介會，公司發行24.85億股，集資規模近99億元。會後有中國人壽代表指出，看好新能源行業，但未決定會否認購華能新能源。華能新能源預期，今年盈利將急增93%至5.1億元人民幣；未來派息比率不少於15%。

華能新能源 入場費4020元

消息指出，華能新能源招股價介乎2.98元至3.98元，每手1000股，入場費約4020元，共引入5名基礎投資者，當中國家電網及淡馬錫，分別認購6000萬及5000萬美元股份，中銀投資亦認購3000萬美元股份，而WLR基金及中國誠通發展(0217)母公司中國誠通，則各認購1000萬美元股份。

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4 : GS(14)@2010-12-07 00:50:30

GIC德銀撐華能新能源

今日招股的華能新能源集資最多 99億元，公司除引入國家電網、淡馬錫、中銀集團、誠通（ 217）及 WLR為基礎投資者外，消息指，新加坡投資公司（ GIC）及德意志銀行亦有意入股。
華能新能源母公司現擁有 939.4兆瓦的非上市風電項目，華能新能源非執行董事兼董事長曹培璽表示，公司是母公司新能源業務最終整合的唯一平台，預計母公司整合有關項目後，會於五年內注入華能新能源。

華能新能源現時未有海上風電項目，但已就發展太陽能項目與省政府訂立 13項投資及開發協議，並參與兩個太陽能特許權項目投標。華能新能源執行董事兼總經理趙世明指，太陽能業務仍在探索階段，非主力發展項目，政府招標的試驗項目，目標回報率 8至 10%。

對於兩間風電企業同期招股，趙世明稱，中國風電市場龐大，出現兩企同期招股是很自然的事，他對公司前景有信心，未來會在加拿大、澳洲及新西蘭等地尋求併購機會。

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5 : GS(14)@2010-12-07 00:50:50

華能新能源招股資料

入場費： 4020.12元（每手 1000股）
發售股數： 24.86億股（其中 92.5%國際配售， 7.5%公開發售）
招股價： 2.98至 3.98元
集資額： 74億至 99億元
公開招股日期： 12月 6日至 12月 9日
預期定價日期： 12月 10日
掛牌日期： 12月 16日
聯席保薦人：摩根士丹利、中金、高盛、麥格理
收票行＊：中銀 8家及建銀亞洲 4家分行
＊另設有 eIPO

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6 : GS(14)@2010-12-09 22:28:44

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7 : qiao(4589)@2010-12-09 22:35:43

兩隻風電都幾危下喎......

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8 : pcp7838(1616)@2010-12-10 12:03:49

估唔到反應咁差．．．．．不過風電股近排真係好差．始終睇好金風．

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9 : GS(14)@2010-12-10 12:28:53

隻隻都是重債，來香港9賺錢

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10 : GS(14)@2010-12-11 15:31:21

認購不足 華新觸礁
大唐新能源勉強過關 如期上市
  2010年12月11日

【明報專訊】兩虎雙爭，必有一傷。大唐新能源(1798，下稱大能)延遲一星期與華能新能源(0958，下稱華新)撞期招股，結果兩者的公開招股皆認購不足。消息透露，計及國際配售部分後，大能仍能如期掛牌，不過華新則要擱置上市計劃，成為今年第10隻已經開始招股程序而要煞停的新股。

消息指華新於公開發售及國際配售部分均認購不足，再考慮目前市下，公司擱置本港上市計劃。華新原本計劃集資最多近99億元，下星期四上市。自11月初，獲富豪力捧的內房股長甲地產(原上市編號：0957)上市觸礁後，短短2個月本港已經有4隻新股於完成招股後打退堂鼓，合共集資規模最多超過275億元(見附表)。另外俄羅斯電企EuroSibEnergo及內房股萊蒙國際，亦於今季舉行上市推介會前突延上市。

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11 : GS(14)@2010-12-12 17:58:17

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 958_953587/C130.pdf
對面間1798又是馬小姐做公司祕書，真是好勁，不過呢間寫得好D...

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12 : GS(14)@2011-05-30 22:20:45

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13 : greatsoup38(830)@2011-06-04 16:31:25

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 58_1083690/C130.pdf
又是死在負債重

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14 : pcp7838(1616)@2011-06-05 13:55:03

負債真係好重，資本投入咁高，唔上市好難融資．

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15 : GS(14)@2011-08-24 08:08:48

華能新能源股份有限公司 - 2011 mid term

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110823134_C.pdf

盘數好靚咁...設備股供大過求..益左發電一方?

風電設備採購成本繼續下降
二零一一年上半年風機價格繼續走低，本集團通過規模化集中招標等方
式進一步控制風機採購成本，二零一一年上半年風機平均採購成本較二
零一零年全年平均水平下降16.9%，從而進一步降低了項目造價。

下半年業務展

本集團認為目前全球風電發展趨勢向好。日本福島事件之後，世界各國核電
發展放緩或關停，風電再次被提到能源發展的首要位置。今年上半年電力需
求持續增長，能源供需矛盾突出。下半年電力需求仍將保持較快增長，受新
增裝機區域分佈不平衡，電力電網建設不協調，火電新增規模下降等結構性
因素影響，全國電力形勢總體持續偏緊。
本集團將牢牢抓住機遇，狠抓總體調控和責任落實，堅定信心，頑強拼搏，
實現又好又快發展，在打造世界一流的新能源上市公司的道路上邁出堅實的
一步。— 29 —
二零一一年下半年本集團將重點做好以下各方面工作，確保實現各項目標：
1. 優化結構佈局，加快核准速度，促規模增效益
2. 強化工程管理，確保實現全年風電裝機目標
3. 抓好安全生產，加強市場營銷，保障完成電量目標
4. 細化成本控制，降低財務費用，提高盈利能力
5. 完善管理體制，建全管理機制，提升企業綜合素質
6. 推進改革創新，進一步提高管理和技術自主創新能力
發表於:2011-08-23 16:30:38

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16 : GS(14)@2011-08-24 08:08:59

中期業績摘要
• 截至二零一一年六月三十日止六個月，本集團錄得合併收入人民幣16.179
億元，與二零一零年同期相比增長87.1%。
• 截至二零一一年六月三十日止六個月，本集團經營利潤為人民幣12.090億元，
與二零一零年同期相比增長109.2%。
• 截至二零一一年六月三十日止六個月，歸屬本公司股東應佔淨利潤人民幣
6.733億元，與二零一零年同期相比增長131.0%。
• 於二零一一年六月三十日，本集團的每股淨資產（不含非控股權益持有人所
持權益）為人民幣1.32元。

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17 : GS(14)@2011-08-24 08:10:51

實肉升一倍，負債爆重

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18 : GS(14)@2011-12-30 21:29:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111230341_C.pdf
董事（「董事」）會（「董事會」）宣佈，本公司全資附屬公司華能新能源（香港）有限公司
已按最終發售價港幣2.16元認購國電科技環保集團股份有限公司（「國電」）發售的合
共相當於約港幣2.33億元的股份（「股份」）。股份於二零一一年十二月三十日在聯交
所主板上市交易。

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19 : GS(14)@2012-02-25 17:38:10

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120223386_C.pdf
建議變更董事
委任總經理
華能新能源股份有限公司（「本公司」）的董事（「董事」）會（「董事會」）謹此公佈：
建議變更董事
趙世明先生由於已屆退休年齡不再擔任本公司執行董事，總經理以及董事會下屬提名委員會主席的職位。

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20 : GS(14)@2012-02-25 17:39:13

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120223395_C.pdf
盈利預警
由於中華人民共和國（「中國」）的結滙政策趨於嚴格，故所得款項轉換為人民幣所需的時間比本公司刊發日期為2011年5月30日的招股書（「招股書」）時預計的為長，且匯率變動幅度較大，基於對本公司管理賬目的初步審閱，本公司預測外匯匯兌損失約1.45億元人民幣。這將為截至2011年12月31日止年度的歸屬本公司股東的淨利潤帶來負面影響。本公司預測截至2011年12月31日止年度的歸屬本公司股東的淨利潤將對比2010年有大幅度的上升，但是可能稍微低於招股書內「財務信息 — 截至2011年12月31日止年度的利潤預測」一節的相關披露。於本公告日期，截至2011年12月31日止年度的業績未經本公司核數師審核。

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21 : 自動波人(1313)@2012-03-19 21:00:50

958

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120319562_C.pdf

強勁

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22 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:01:10

財務摘要
‧ 截至二零一一年十二月三十一日止年度，收入人民幣31.959億元，比去年增長80.7%
‧ 截至二零一一年十二月三十一日止年度，本年利潤人民幣11.068億元，比去年增長
81.6%
‧ 截至二零一一年十二月三十一日止年度，本公司股東應佔利潤人民幣10.230億元，
比去年增長93.7%
‧ 截至二零一一年十二月三十一日止年度，每股盈利人民幣0.1406元，比去年增長
54.3%

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23 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:01:30

4 其他收入淨額
二零一一年二零一零年
人民幣千元人民幣千元
政府補助
—核證減排量（註(i)）收入483,569 164,821
—其他109,025 83,443
出售物業、廠房及設備的收益╱（虧損）淨額11 (16)
其他（註(ii)） 89,917 1,584
682,522 249,832
註：
(i) 核證減排量，指風力發電場生產的碳減排量，這些風電項目已接《京都議定書》向聯合國清潔發展機制
執行理事會登記註冊為清潔發展機制項目。
(ii) 於二零一一年，其他主要指，為確保電網運行安全而需由風機供應商對機組作出若干規定改善，導致
電網公司施加產量限制而獲得風電機組供應商的補償。

靠CDM 唔計

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24 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:02:06

賺幾多都給利息吃掉了

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25 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:02:28

負債好重

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26 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:02:46

3、 資本性支出
二零一一年，本集團資本性支出約為人民幣119億元，比二零一零年的人民幣約
141億元減少人民幣22億元，降低15.6%。其中風電項目建設支出約為人民幣116
億元，其他資本性支出約為人民幣3億元。資金來源包括自有資金、銀行借款和
其他融資方式借款。

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27 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:02:56

‧ 財務費用淨額
二零一一年，本集團財務費用淨額為人民幣12.124億元，比二零一零年的人
民幣4.929億元增加人民幣7.195億元，增長145.9%。主要原因(1)運營項目增
加停止利息資本化，造成財務費用增長；(2)融資利率上調，造成財務費用增
長；及(3)上市融資的現金尚未結滙使用，增加滙兌損失人民幣1.450億元。

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28 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:03:22

IV 二零一二年業務展望
中國風電目前滲透率較低，政府風電規劃與電網發展規劃相匹配，均預示了中國風
電在未來的幾年中仍將保持穩定的發展勢頭。
二零一二年，本集團將緊跟行業發展步伐，結合本集團實際，堅持走以效益為中心
的可持續發展之路，在市場運營、技術創新、規範化管理等方面下功夫，重點做好
以下幾項工作，實現本集團穩步發展，向具有國際競爭力的世界一流企業邁出堅實
一步。
1、 抓好安全生產管理，保障生產運營高效、安全、穩定
強化安全管理，努力降低設備故障率，進一步採取限電應對措施，保障完成電
量目標；進一步理順安全管理體制，加強安全教育培訓，加強安全監督，全面
推進風電場「安全性評價」、風電安全生產管理體系建設、電力企業安全生產標
準化達標、反違章整治等各項工作。
2、 繼續加大資源開發力度，為完成年度計劃及「十二五」發展規劃打下基礎
結合長遠發展，加大非限電區域項目儲備，實現本集團在空白省份中低風速風
場的突破，加強前期工作深度，規範前期工作管理程式，為科學決策提供有力
支撐；進一步探索國際拓展機會，力爭實現突破。
3、 開發與收購並重，確保公司規模穩步提升
結合市場及本集團實際情況，遵照開發與收購並重的原則，確保本集團規模穩
步提升。
4、 推進技術創新，增強企業活力與競爭力
加大對科技事業的支援力度，加強科技人才培養，加快技術中心的組建，增強企
業科技創新能力。掌握政策動向，加強海上風電及太陽能的跟蹤和技術研發，
繼續搶佔分散式風力發電站開發先機，有重點的進行其他可再生能源前沿科技
項目的研究。
5、 深化管理，努力提升管理能力和運營水準
不斷完善組織管理機構，建立並完善國際一流的企業制度，重點提高國際化企
業管理水準，保證本集團持續發展，提升本集團系統整體控制力和執行力，深
入推進生產、基建、經營、技術革新進程，把生產區域化、基建佈局與項目優
化、資金成本管理以及專業技術開發等各項工作推向深入。
6、 加強企業文化建設和人才培養，推動本集團又好又快發展
全面推進企業文化建設，進一步延伸、深化、踐行「和諧、創新、追求卓越」的
新能源文化特徵，提升核心競爭力；通過網站等載體，搭建企業文化平台，全
方位展現企業風采，為實現戰略目標實現精神動力。
加強專業培訓和行業交流學習，進一步調整優化管理人才與技術人才的結構佈
局，不斷提升技術人才比例；創建人才發展平台、改善人才機制，培養新能源
領域核心人才，營造和諧穩定的人才成長環境。

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29 : 自動波人(1313)@2012-03-19 21:10:12

電業尤如水泥,航空行業,間間都咁重債
不過呢類唔怕會冧,實借到錢,實唔會執

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30 : greatsoup38(830)@2012-03-19 21:18:18

29樓提及

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電業尤如水泥,航空行業,間間都咁重債
不過呢類唔怕會冧,實借到錢,實唔會執

但是太依靠補貼是我最擔心的地方

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31 : 自動波人(1313)@2012-03-20 04:45:26

煤電聯動一直得個up,煤價升,電費無得加,怕引發通漲,唯有補貼電廠

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32 : 大漁(24765)@2012-03-20 08:15:24

純利增94% 也不點派息~

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33 : GS(14)@2012-03-20 21:52:40

32樓提及

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純利增94% 也不點派息~

盈利極依賴補貼，負債又大，賺的錢都用畀息

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34 : go2china(25647)@2012-07-18 22:25:22

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120717406_C.pdf

2012 年上半年業績預警

業績預告情況：經公司初步測算，預計2012年1月1日至2012年6月30日按照國際

財務報告準則計算的歸屬於公司股東的淨利潤同比下降超過50%

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35 : GS(14)@2012-07-18 22:26:01

咁916、福新、958..

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36 : GS(14)@2012-08-21 18:49:26

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120821305_C.pdf
中期業績摘要
• 截至二零一二年六月三十日止六個月，本集團取得合併收入人民幣18.097億元，
與二零一一年同期相比增長11.86%。
• 截至二零一二年六月三十日止六個月，本集團經營利潤為人民幣10.252億元，與
二零一一年同期相比減少15.21%。
• 截至二零一二年六月三十日止六個月，本公司股東應佔利潤人民幣2.462億元，與
二零一一年同期相比減少63.43%。
• 於二零一二年六月三十日，本集團的每股淨資產（不含非控股權益持有人所持權
益）為人民幣1.37元。

...
下半年業務展望
本集團認為，新能源產業作為國家重點發展的戰略性新興產業，隨著國家促進經濟結
構調整力度的加大將得到持續性的發展。特別有望受惠於二零一二年下半年出台實施
的可再生能源配額制以及本年度貸款利率下調等利好因素，未來幾年中國風電行業的
發展前景依然非常廣闊。
二零一二年下半年，本集團將緊抓市場機遇，著力優化結構，加大營銷力度，進一步
規範管理、提升效率，積極破解上半年發展中所遇到的問題，重點做好以下工作：
1. 強化生產管理，落實安全責任，維持高效穩定運行態勢。
2. 拓展項目儲備，優化資源佈局，實現可持續發展。
3. 提高項目品質，積極加快進度，加大基建施工推進力度。
4. 加大營銷力度，改善資金配置，提高生產經營效益。
5. 完善公司治理，優化管控流程，促進管理水平提升。
6. 強化技術提升，促進重點突破，提升前沿技術研究水平。

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37 : GS(14)@2012-08-21 18:51:56

盈利跌65%，至1.7億，超重債

折舊和攤銷(742,019) (531,261)
財務費用(809,781) (449,599)

折舊和攤銷費用
二零一二年上半年，本集團折舊和攤銷費用為人民幣7.420億元，比二零一一年同期的
人民幣5.313億元增長39.67%。主要原因為本集團裝機容量增長。
...
財務費用淨額
二零一二年上半年，本集團財務費用淨額為人民幣7.221億元，比二零一一年同期的人
民幣4.363億元增加人民幣2.858億元，同比增長65.52%。主要原因(1)運營項目停止利息
資本化；(2)與二零一一年同期相比，借款利率上調導致平均借款利率上升；及(3)與二
零一一年同期相比，借款總額增加。

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38 : have707(25178)@2012-08-22 01:46:02

0958個業績超差......
scan過下佢d發電數字，內蒙古夠膽死多左權益裝機但總發電量跌....

不過CDM應該係因為早幾年項目多，所以而家少左 (加上CDM跌).....
債就無言，幾間國有風電大公司 (唔計0956，雖然都係國有但算省企)都好重債，
難道上市就係要黎還債麼?!

有手癮就過幾日detail睇睇/咬文嚼字分析下，同埋其他都就有業績出.......
不過最差應該係0182，今年都冇人買佢d風電場，佢好大收益都靠賣風電場權益先有....
(雖然過住抽水抽得多，上年財政都算比較好)

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39 : greatsoup38(830)@2013-01-19 14:23:31

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130118318_C.pdf
一、 預計的本期業績情況
1. 業績預告期間：2012年1月1日至2012年12月31日；
2. 業績預告情況：經公司初步測算，儘管公司2012年下半年經營情況較上半年有
所改善，但預計2012年1月1日至2012年12月31日按照國際財務報告準則計算的
歸屬於公司股東的淨利潤同比仍有相當程度的下滑；及
3. 本次業績預告未經過公司的核數師審計。
二、 上年同期業績（2011年1月1日至2011年12月31日）
1. 歸屬於公司股東的淨利潤：按國際財務報告準則約為人民幣10.23億元。
三、 業績變動原因說明
公司2012年1月1日至2012年12月31日歸屬於公司股東的淨利潤同比有相當程度的下
滑，主要是由於(1)部分地區限電加劇；及(2)核證減排量項目的市場價格波動。自
2011年1月1日至2011年12月31日，公司的收入為人民幣31.959億元，其他收入淨額
為人民幣6.825億元，其中核證減排量收入為人民幣4.836億元。

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40 : greatsoup38(830)@2013-01-20 00:20:11

http://cn.reuters.com/article/cnBizNews/idCNL4S0AN3ZL20130118
路透香港1月18日 - 中國第三大風力發電商--華能新能源股份有限公司 週五稱,預計去年度淨利顯著下跌,主要受累於部分地區限電以及減排收入下降.

該公司在聯交所一份聲明中稱,預計2012年下半年經營情況較上半年有所改善,但預計全年淨利同比仍有相當程度的下滑,主要由於國內部分地區限電加劇以及核證減排量項目的市場價格波動.

去年上半年,該公司淨利為2.46億元人民幣,按年大跌63%.根據湯森路透I/B/E/S綜合13名分析師預測,其全年淨利為7.3億元,按年減少29%.

華能新能源為中國最大發電商--中國華能集團旗下清潔能源分支.該股今天收升3.6%,報1.72港元.(完)

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41 : ideal(34344)@2013-01-20 13:14:47

greatsoup, what do you think of the wind renewable industry? is it really in the up trend as some ppl expected?

in the last few years, they don't seem to generate enough profits to get more financing for further expansion, even with the big hype for how important the renewable energy field is in China? do you agree?

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42 : greatsoup38(830)@2013-01-20 13:18:29

41樓提及

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greatsoup, what do you think of the wind renewable industry? is it really in the up trend as some ppl expected?

in the last few years, they don't seem to generate enough profits to get more financing for further expansion, even with the big hype for how important the renewable energy field is in China? do you agree?

我唔喜歡呢個行業，就算增長都無用，我認同靠債錢擴張，賺錢都用來畀利息。仲要他們利用高估值上市，更使我沒信心

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43 : have707(25178)@2013-01-20 14:22:55

42樓提及

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41樓提及

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greatsoup, what do you think of the wind renewable industry? is it really in the up trend as some ppl expected?

in the last few years, they don't seem to generate enough profits to get more financing for further expansion, even with the big hype for how important the renewable energy field is in China? do you agree?

我唔喜歡呢個行業，就算增長都無用，我認同靠債錢擴張，賺錢都用來畀利息。仲要他們利用高估值上市，更使我沒信心

哈哈，我反而喜歡呢個行業，如果你鬥長命，呢個一定係其中一個未來最好既行業之一。
可再生能源比火電好既其中一個位，就係起好後就能夠坐食山崩.........
而國策角度呢，我覺得內地算幾支持，不過可惜早幾年粗放式發展，先有呢個樽頸。

不過高負債，我諗真係一係等陸上風電圈好地，膨脹式發展同資本開支去到尾，咁先有機會慢慢搞........
老實啦，有時真係想0958同1798供一供股搞搞佢，不然變到好似五大國有電力咁「彊屍」就冇意思啦唉....

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44 : greatsoup38(830)@2013-01-20 14:23:36

我唔喜歡個價錢，要買我寧願買1038

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45 : have707(25178)@2013-01-20 14:30:11

0958同1798北方發電比例重，限電今年改善有限，正常。
不過呢，華能早前明明出左發電量多左，而家又咁，感覺就如一啖砂糖一啖屎........

CDM就......唔知係咪個價比上年再跌，定CDM交易少左，定新風電場興建少左而少左CDM呢?

仲有，今年利息支出應該又比上年更多，咁做生意黎做乜，唉........

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46 : have707(25178)@2013-01-20 14:35:58

44樓提及

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我唔喜歡個價錢，要買我寧願買1038

誠哥我反而唔鐘意

其實我咁留意風電都好，都覺得最熱炒既華能同大唐升到好貴........
兩隻最重債但又升得最多.......

唔知龍源今年圈完錢會點呢?

(所以幾隻太陽能都可以升咁多，根本痴左線，最好笑連0397都可以煲到變毫子股)

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47 : greatsoup38(830)@2013-01-20 14:47:49

46樓提及

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44樓提及

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我唔喜歡個價錢，要買我寧願買1038

誠哥我反而唔鐘意

其實我咁留意風電都好，都覺得最熱炒既華能同大唐升到好貴........
兩隻最重債但又升得最多.......

唔知龍源今年圈完錢會點呢?

(所以幾隻太陽能都可以升咁多，根本痴左線，最好笑連0397都可以煲到變毫子股)

夠殘就炒的啦，錢多

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48 : ideal(34344)@2013-01-20 16:07:52

I'm not sure that this is just the liquidity flow. the renewable energy industry is here to stay. there is no way to reduce the current pollution level without shifting the energy demand to more renewable. if ppl are willing to invest in shale gas/oil sand, then it's no brainer to invest in renewable (as the global trend e.g. http://livegreenbegreen.com/tag/warren-buffett/). the big question is at what price.

with the excessive debt load under breakeven operation, how can the industry survive, not to mention expand? the JV partners are all losing (for sure with below cost of capital ROE). besides more and more and even more subsidies, how can the gov't salvage the industry? and in view of the kyoto protocol & other similar climate control treaties, the gov't has to support this renewable industry. the only way to build up a profitable business model, like they did with the banks/insurance companies etc. by that, the share price can only go up (of course only in the long run). what counter arguments can you think of?

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49 : GS(14)@2013-01-20 16:10:32

我覺得盈利模式他們有，但是我覺得無效率

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50 : ideal(34344)@2013-01-20 17:42:26

I have yet to find a quasi efficient state owned enterprise in China. but I understand that you probably mean the low efficiency similar to the high speed train industry, vs the financial industry (from the previous massive writedowns)...

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51 : have707(25178)@2013-01-20 17:46:30

如果ideal兄想知風電個盈利模式，0182曾經有一份業績簡介，
你可以睇睇，裡面有寫一個49.5MW風電場既盈利模式。

(個份野最唔準只係有關tax，因為協合風電係計中外合資，有三年兩減半的)

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52 : GS(14)@2013-01-20 18:03:01

你講那份野

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53 : have707(25178)@2013-01-20 18:11:02

謝謝湯兄

不過講起，我覺得0182成日號稱有好多風/太陽能儲備，有一d水份。
因為睇佢年報既資料，覺得同佢所謂既儲備有出入.......

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54 : ideal(34344)@2013-01-20 18:28:27

thanks both! I'm thinking more on the long term direction, given the past/current valuation metric are changing rapidly for the Chinese state-owned enterprises. an opaque directive from the Central gov't can change everything going forward (and I personally have had my own share of personal experiences with politicans in charge of mega state owned companies).

my deep down question is that how good the industry is on a directional play. seems to me that the renewables are a good play (with little downside if have patience), as long as the share price is in high enough discount, relative to the book, which is usually the cost. of course, the liquidity flows determines the price in the short to medium run. but the trend is really determined by the gov't.

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55 : have707(25178)@2013-01-20 18:45:44

我認為內地可再生能源發展係有心做，雖然做得太快..........
由風電棄風、太陽能、新能源汽車良(友)不齊就知~
好primarily development.......

中央政策感覺係支持既，而家就係「粗放式」>>「有序管理」階段。
風電既處境係，所謂「特高壓電網」係咪真係搞得好限電，另外能否協調好電力上電網既難關，仲有補貼/CDM。
風電同太陽能最唔同係，一個對內一個對外為主，所以「雙反」整死左太陽能，但風電就冇。

0958同1798呢對仲有一個問題係在於華能國電/大唐發電係自己打自己......
佢地都好多可再生能源項目。
如果平價咁打埋水電同風電入新能源公司，好似福仔(0816)就好......

股價就......哈哈哈~
好似航運股咁，平時冇特別咪.......

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56 : GS(14)@2013-01-20 18:47:34

福新價錢一般啦

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57 : ideal(34344)@2013-01-20 20:39:26

"0958同1798呢對仲有一個問題係在於華能國電/大唐發電係自己打自己......
佢地都好多可再生能源項目。
如果平價咁打埋水電同風電入新能源公司，好似福仔(0816)就好......"

the mega parents can all incubate the renewable projects in their mega balance sheet, with easy financing at low gov't sponsored rate from state sponsored banks. instead they all can't wait and choose to spin off the renewables in the HK capital market (true they are all loss leaders in the short run)... the spin-off strategy is by itself interesting and warrant more discussion

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58 : GS(14)@2013-01-20 23:09:46

They use injection of assets in order increase the earning of the listed company and added market cap, so they can use these stake to get loans from bank in order to finance their private projects...

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59 : ideal(34344)@2013-01-21 19:42:57

exactly, the trend is to enhance the earning power and raise more capital ultimately to add more assets/buy back from JVs. hopefully the side effect is that the share price will increase. just a hypothesis.

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60 : GS(14)@2013-01-21 23:02:39

59樓提及

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exactly, the trend is to enhance the earning power and raise more capital ultimately to add more assets/buy back from JVs. hopefully the side effect is that the share price will increase. just a hypothesis.

But I think the price is still not attractive

---

61 : ideal(34344)@2013-01-22 08:06:31

agreed. the question is at what price. would you buy them if at a 90% book value? if not 80%? 70%? the trend is that they need to get multiple times bigger in the next few years.

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62 : GS(14)@2013-01-22 22:37:12

61樓提及

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agreed. the question is at what price. would you buy them if at a 90% book value? if not 80%? 70%? the trend is that they need to get multiple times bigger in the next few years.

''
我覺得真是要等盈利追番上來個估值至得，但呢幾個月暫時都是未起得

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63 : have707(25178)@2013-01-23 01:41:54

62樓提及

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61樓提及

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agreed. the question is at what price. would you buy them if at a 90% book value? if not 80%? 70%? the trend is that they need to get multiple times bigger in the next few years.

''
我覺得真是要等盈利追番上來個估值至得，但呢幾個月暫時都是未起得

今次唔得啦，尤其華能同大唐......
現價計，今年我估華能14PE左右啦，大唐就仲高........

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64 : GS(14)@2013-01-23 23:51:26

63樓提及

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62樓提及

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61樓提及

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agreed. the question is at what price. would you buy them if at a 90% book value? if not 80%? 70%? the trend is that they need to get multiple times bigger in the next few years.

''
我覺得真是要等盈利追番上來個估值至得，但呢幾個月暫時都是未起得

今次唔得啦，尤其華能同大唐......
現價計，今年我估華能14PE左右啦，大唐就仲高........

過多3年、4年跌到5倍至算

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65 : have707(25178)@2013-01-24 00:10:13

64樓提及

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63樓提及

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62樓提及

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61樓提及

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agreed. the question is at what price. would you buy them if at a 90% book value? if not 80%? 70%? the trend is that they need to get multiple times bigger in the next few years.

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我覺得真是要等盈利追番上來個估值至得，但呢幾個月暫時都是未起得

今次唔得啦，尤其華能同大唐......
現價計，今年我估華能14PE左右啦，大唐就仲高........

過多3年、4年跌到5倍至算

難lu，畢竟高速發展緊，舉債都食左好多利潤啦.........
如果要5倍，幾年後都要得$1左右先得.....XD

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66 : GS(14)@2013-01-24 00:13:34

65樓提及

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64樓提及

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63樓提及

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62樓提及

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61樓提及

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agreed. the question is at what price. would you buy them if at a 90% book value? if not 80%? 70%? the trend is that they need to get multiple times bigger in the next few years.

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我覺得真是要等盈利追番上來個估值至得，但呢幾個月暫時都是未起得

今次唔得啦，尤其華能同大唐......
現價計，今年我估華能14PE左右啦，大唐就仲高........

過多3年、4年跌到5倍至算

難lu，畢竟高速發展緊，舉債都食左好多利潤啦.........
如果要5倍，幾年後都要得$1左右先得.....XD

我等無所謂

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67 : ideal(34344)@2013-01-24 08:06:28

still so much uncertainty with the macro. there is always a chance. by the way, AAPL finally drops below $500 convincingly (from a high of 528 to now 461 in 5 hours). if AAPL is any leading indicator, the US mkt should need to take a breath soon.

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68 : ideal(34344)@2013-01-26 08:02:27

correction coming?
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130126/18147133

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69 : GS(14)@2013-02-26 01:30:25

1296 原來是他賣

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70 : ezone2k(22605)@2013-02-26 01:47:00

星基金收割 華能新能源宜跟沽

又系 GIC...

【明報專訊】恒指上周累跌662點，主權基金新加坡投資公司趁環保概念股抽升後，決定「收割」華能新能源（0958）；據聯交所資料顯示，新加坡投資申報，於上周四（21日）在場內減持華能新能源480萬股，每股平均價2.017元，為該基金自去年7月按每股1.285元增持後首度反手沽貨，按此兩次增減持交易計，部分持股賺幅57%，該股上周五收1.96元，相當預測今年市盈率12倍，已反映今年盈利反彈因素。

基金近期沽貨眼光奇準

華能新能源早前抽升，因市場預期公司上半年可按年明顯回復增長，兼且憧憬受惠環保國策，但考慮已累積一定升幅，宜隨新加坡投資減磅，該基金近期沽貨眼光頗準，如本月初減持中海化學（3983）後，至今股價較其減持均價已累跌13%（同期恒指跌4%），值得跟隨。

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71 : greatsoup38(830)@2013-03-09 15:30:50

http://xueqiu.com/5047234021/23199583
論（21）

  天天靜心課 [雪球運營團隊成員] ：
  偶外行，幫轉
  對風電這塊還是持懷疑態度，一個做相關設備滴朋友說風電並不划算 並網的問題也挺多
  03-05 17:33
  贊回覆
  飛躍巔峰-1970 回覆 天天靜心課：
  風電也可以稱為「峰巔」，受風力波動的影響較大，最致命的問題就是如何儲存？在中國還有一個問題就是如何並網。
  03-05 17:41
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  山頂洞之 回覆 天天靜心課：
  需要國家補貼吧，而且管理上還要再精細些。感覺未來隨著存量越來越大，賺錢主要是存量的利用小時提升和維護成本的管控。
  03-05 17:43
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  醫藥商業 回覆 天天靜心課：
  請教天天朋友如何看後面這個,我沒有想清楚.....

  「全國政協委員、華潤集團有限公司董事長宋林在接受媒體採訪時表時會，華潤在新能源方面還會繼續投入，尤其是風電。「我認為目前在風電、光電、核電、水電等幾項新能源業當中，風電是最有效的，從成本、發電量、對環境的污染幾方面評估，效率最高。」宋林說
  03-07 07:48
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  天天靜心課 [雪球運營團隊成員] 回覆 醫藥商業：
  [汗]親 別難為我了 這行我真心不懂
  只能說說道聽途說的信息：
  一個在德國風電設備朋友說：國內上馬的很多新能源項目都有騙補貼的嫌疑，而且在設備採購上完全不考慮設備使用年限，只採購便宜的 未來使用週期有很多疑問
  另一個就是風電不好並網，不穩定，對電網衝擊比較大
  這是他的觀點，我僅僅轉述哈
  03-07 09:39
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  醫藥商業 回覆 天天靜心課：
  謝謝朋友，有啟發.....
  03-07 09:41
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  天天靜心課 [雪球運營團隊成員] 回覆 醫藥商業：
  另外一點可能是我的偏見
  對於這種容易出政績、大額投資、能夠帶來稅收的大干快上行業 地方政府蠻喜歡
  但是投資人日子可能不那麼好過  不知道對不對   [汗]
  03-07 09:43
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  醫藥商業 回覆 天天靜心課：
  同意朋友的看法，總體而言我對不是依賴客戶重複購買的收入都比較謹慎一點......
  03-07 09:48
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  民工甲 回覆 天天靜心課：
  第一個設備問題，從華能某下屬子公司的水電站的機電設備投資上看，確實偏向使用國內產品，只要國內產品從參數上看滿足要求，就用，實際工作狀況就遠不是那麼回事。有些小設備確實有偷工減料的現象。上面說的是水電，不知道風電情況如何，不過該子公司同時有運營著一個風電場，推測情況都差不多。
  第二個問題，風電目前確實不招電網喜歡，並網衝擊比上文提到的水電站要大。
  大概就這麼多吧，瞭解的情況不多，僅供參考。
  今天 00:38
  查看對話贊回覆
  PE小學徒：
  作為曾經的風電從業者，個人建議風電運營商的股票還是不要投資的好。風電設備的維修成本很高，我國風電發展時間短，國產設備的維修率和使用壽命還沒有得到時間檢驗
  今天 01:05
  贊(2)回覆
  一切歸零：
  作為風電從業者，說幾點：
  一、風電並網難這五年都解決不了，導致很多風機曬太陽，某些地區風機可利用小時不到1200，科研可能達到2400〜3000小時，意味著並網的風電場有大半年時間在曬太陽。別的公司咱不清楚，有個公司的風電場從10年建完開始曬太陽，到現在還在曬，估計還將持續曬！
  二、像華能、大唐這樣以火電為主的電力企業，是有新能源配額的，上不了那麼多新能源是很難上火電的，新能源是沒辦法而為之。
  三、新能源企業要求內部收益率只有8%，為了開發風電，很多都改動科研，達到收益率。

  各位想想吧！
  今天 09:07
  贊(1)回覆
  山頂洞之 回覆 PE小學徒：
  多謝指點，收穫很大。有個問題請教：儘管是國產設備，但國內包括金風、華銳、聯合、明陽，其技術都是從國外的公司像Vensys, Windtek, Aerodyn等製造商的許可生產。其圖紙、設備、工藝流程也是在引進基礎上不斷優化出來的。技術方面的瓶頸是否可以預期目前已經突破？齒輪箱、變流器、葉片、發電機、變槳等核心零部件都有較好的進口替代產品，這些零部件供應商比如最易出故障的齒輪箱，南高齒等是否具備較好的產品穩定性？感覺幾個設備商對其齒輪箱穩定性是比較認可的。
  今天 10:29
  查看對話贊回覆
  山頂洞之 回覆 一切歸零：
  朋友，非常感謝，受益匪淺。同意您的觀點，5年之內，個別地區的並網難以改善。還有些地方全年下來900~1000小時。

  另外，對於風場後期的運營維護您怎麼看？國產風機的穩定性問題如何？國內風機目前運行20年及以上的數據估計只有龍源有，其最早的一批風機已經超過20歲估計，但也不全面。而其它幾家都是後進入者，缺乏相關的數據庫，因此設備維護這塊目前只能經驗性地給一個假設值，好像是按每年備品備件加維修等總計40~60元/千瓦來估計內部回報。
  今天 10:38
  查看對話贊回覆
  caimi 回覆 天天靜心課：
  這個行業是純政策行業。只要國家願意明的或暗的補貼，公司就能賺錢，國家不願意補貼了就只有等死。研究公司不如研究政策，比如上網電價，強制上網的風電比例，還有發電公司強制搭配的風電佔比等等。隨便調幾個數字，行業發展速度和利潤率就完全兩回事了。@股市學徒 @韋青青
  今天 10:58
  查看對話贊回覆
  一切歸零 回覆 山頂洞之：
  真的很抱歉，我屬於項目開發和建設，運行這一塊費用還不是很清楚。這方面我們也在和風機廠商一起建立數據庫，國內風機廠商估計有這個能力的只有$金風科技(SZ002202)$ ，所以個人認為投資風電還是投資$金風科技(SZ002202)$ 。
  今天 11:13
  查看對話贊回覆
  山頂洞之 回覆 caimi：
  政策應該如何研究？
  今天 11:43
  查看對話贊回覆
  WESTER 回覆 山頂洞之：
  討論很有意思，信奉價值投資的不會喜歡風電運營商，行業內人事也可能不喜歡。價值投資者在討論股票時喜歡假設投資持有期是永續的，行業人事容易把缺點放大化。我信奉商業週期和科斯托拉尼。
  今天 11:54
  查看對話贊回覆
  山頂洞之 回覆 一切歸零：
  朋友，我班門弄斧下，如果不限電的話，非常粗略的測算，項目投資的回報率估計超過10%，不知這個測算哪裡可以繼續改進：
  假設：目前平均每千瓦裝機8000元，自有資金佔比20%約1600元，剩下的6400元通過銀行貸款。
  1）收入：2200利用小時，對應2200度電，按增值稅後平均0.5元/度的電價，收入1100元 （利用小時平均在2400左右，這裡面考慮雙饋風機的內部損耗以及保守起見用2200小時）
  2）成本：按20年折舊，每年折舊400元。
  3）費用：費用總計500元，包括下面3項：
  - 財務費用：貸款利率6%，每年利息6400*6%=384元。
  - 管理費用：50元 （相當於一個典型的5萬千瓦風場每年250萬運營管理支出）
  - 維護費用：66元 （幾大風機製造商目前質保期內的維護成本是按33~66元/千瓦測算的,即一台1.5MW風機5~10萬/年的維護費用，包括備品備件及人工，我們取最高值)
  4）稅前利潤：200元
  5）淨利潤：183元（按8.5%的所得稅率）
  6）回報率：大約11.43%（183/1600）
  今天 12:11
  查看對話贊回覆
  山頂洞之 回覆 WESTER：
  哈哈，朋友，你很有才情！交流下，我傾向於低價介入長跑型的企業，前提是不要踩雷。國企的報表也有水分，但相對來講可控。而且感覺風電運營商裡面，幾乎玩家都是國企，效率平平（領教過私人開發商是如何精打細算的，對風機的使用、保養、維護。。。總之風場管理的方方面面都做到精益求精）。

  騎手控制不了，或者表現平平，我只好關心賽馬的優劣。現在我比較關心的是這樣2個問題：1）風電這門生意本身是否是長跑型的，是永續的嗎？
  2）畢竟1.5MW的風機從傳入我國並大規模普及不到10年，後期的維護和風機性能的穩定性如何評估並反映到測算裡？
  今天 12:47
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  一切歸零 回覆 山頂洞之：
  很佩服你的認真分析，我真沒有這樣分析過。沒有發現什麼問題，只有一個建議，把可利用小時數換成2000，現在大家在開發的應該在2000左右，另外自有資金這一塊也需要探討，20%的自有資金換成30%會是什麼結果？回報率應該就沒有那麼高嘍。還有，好像你計算只是還了利息，本金呢？財務這一塊俺不是很懂，不對的地方望諒解！
  今天 12:58
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72 : have707(25178)@2013-03-10 00:38:54

71樓提及

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http://xueqiu.com/5047234021/23199583
論（21）

  天天靜心課 [雪球運營團隊成員] ：
  偶外行，幫轉
  對風電這塊還是持懷疑態度，一個做相關設備滴朋友說風電並不划算 並網的問題也挺多
  03-05 17:33
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  飛躍巔峰-1970 回覆 天天靜心課：
  風電也可以稱為「峰巔」，受風力波動的影響較大，最致命的問題就是如何儲存？在中國還有一個問題就是如何並網。
  03-05 17:41
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  山頂洞之 回覆 天天靜心課：
  需要國家補貼吧，而且管理上還要再精細些。感覺未來隨著存量越來越大，賺錢主要是存量的利用小時提升和維護成本的管控。
  03-05 17:43
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  醫藥商業 回覆 天天靜心課：
  請教天天朋友如何看後面這個,我沒有想清楚.....

  「全國政協委員、華潤集團有限公司董事長宋林在接受媒體採訪時表時會，華潤在新能源方面還會繼續投入，尤其是風電。「我認為目前在風電、光電、核電、水電等幾項新能源業當中，風電是最有效的，從成本、發電量、對環境的污染幾方面評估，效率最高。」宋林說
  03-07 07:48
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  天天靜心課 [雪球運營團隊成員] 回覆 醫藥商業：
  [汗]親 別難為我了 這行我真心不懂
  只能說說道聽途說的信息：
  一個在德國風電設備朋友說：國內上馬的很多新能源項目都有騙補貼的嫌疑，而且在設備採購上完全不考慮設備使用年限，只採購便宜的 未來使用週期有很多疑問
  另一個就是風電不好並網，不穩定，對電網衝擊比較大
  這是他的觀點，我僅僅轉述哈
  03-07 09:39
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  醫藥商業 回覆 天天靜心課：
  謝謝朋友，有啟發.....
  03-07 09:41
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  天天靜心課 [雪球運營團隊成員] 回覆 醫藥商業：
  另外一點可能是我的偏見
  對於這種容易出政績、大額投資、能夠帶來稅收的大干快上行業 地方政府蠻喜歡
  但是投資人日子可能不那麼好過  不知道對不對   [汗]
  03-07 09:43
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  醫藥商業 回覆 天天靜心課：
  同意朋友的看法，總體而言我對不是依賴客戶重複購買的收入都比較謹慎一點......
  03-07 09:48
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  民工甲 回覆 天天靜心課：
  第一個設備問題，從華能某下屬子公司的水電站的機電設備投資上看，確實偏向使用國內產品，只要國內產品從參數上看滿足要求，就用，實際工作狀況就遠不是那麼回事。有些小設備確實有偷工減料的現象。上面說的是水電，不知道風電情況如何，不過該子公司同時有運營著一個風電場，推測情況都差不多。
  第二個問題，風電目前確實不招電網喜歡，並網衝擊比上文提到的水電站要大。
  大概就這麼多吧，瞭解的情況不多，僅供參考。
  今天 00:38
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  PE小學徒：
  作為曾經的風電從業者，個人建議風電運營商的股票還是不要投資的好。風電設備的維修成本很高，我國風電發展時間短，國產設備的維修率和使用壽命還沒有得到時間檢驗
  今天 01:05
  贊(2)回覆
  一切歸零：
  作為風電從業者，說幾點：
  一、風電並網難這五年都解決不了，導致很多風機曬太陽，某些地區風機可利用小時不到1200，科研可能達到2400〜3000小時，意味著並網的風電場有大半年時間在曬太陽。別的公司咱不清楚，有個公司的風電場從10年建完開始曬太陽，到現在還在曬，估計還將持續曬！
  二、像華能、大唐這樣以火電為主的電力企業，是有新能源配額的，上不了那麼多新能源是很難上火電的，新能源是沒辦法而為之。
  三、新能源企業要求內部收益率只有8%，為了開發風電，很多都改動科研，達到收益率。

  各位想想吧！
  今天 09:07
  贊(1)回覆
  山頂洞之 回覆 PE小學徒：
  多謝指點，收穫很大。有個問題請教：儘管是國產設備，但國內包括金風、華銳、聯合、明陽，其技術都是從國外的公司像Vensys, Windtek, Aerodyn等製造商的許可生產。其圖紙、設備、工藝流程也是在引進基礎上不斷優化出來的。技術方面的瓶頸是否可以預期目前已經突破？齒輪箱、變流器、葉片、發電機、變槳等核心零部件都有較好的進口替代產品，這些零部件供應商比如最易出故障的齒輪箱，南高齒等是否具備較好的產品穩定性？感覺幾個設備商對其齒輪箱穩定性是比較認可的。
  今天 10:29
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  山頂洞之 回覆 一切歸零：
  朋友，非常感謝，受益匪淺。同意您的觀點，5年之內，個別地區的並網難以改善。還有些地方全年下來900~1000小時。

  另外，對於風場後期的運營維護您怎麼看？國產風機的穩定性問題如何？國內風機目前運行20年及以上的數據估計只有龍源有，其最早的一批風機已經超過20歲估計，但也不全面。而其它幾家都是後進入者，缺乏相關的數據庫，因此設備維護這塊目前只能經驗性地給一個假設值，好像是按每年備品備件加維修等總計40~60元/千瓦來估計內部回報。
  今天 10:38
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  caimi 回覆 天天靜心課：
  這個行業是純政策行業。只要國家願意明的或暗的補貼，公司就能賺錢，國家不願意補貼了就只有等死。研究公司不如研究政策，比如上網電價，強制上網的風電比例，還有發電公司強制搭配的風電佔比等等。隨便調幾個數字，行業發展速度和利潤率就完全兩回事了。@股市學徒 @韋青青
  今天 10:58
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  一切歸零 回覆 山頂洞之：
  真的很抱歉，我屬於項目開發和建設，運行這一塊費用還不是很清楚。這方面我們也在和風機廠商一起建立數據庫，國內風機廠商估計有這個能力的只有$金風科技(SZ002202)$ ，所以個人認為投資風電還是投資$金風科技(SZ002202)$ 。
  今天 11:13
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  山頂洞之 回覆 caimi：
  政策應該如何研究？
  今天 11:43
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  WESTER 回覆 山頂洞之：
  討論很有意思，信奉價值投資的不會喜歡風電運營商，行業內人事也可能不喜歡。價值投資者在討論股票時喜歡假設投資持有期是永續的，行業人事容易把缺點放大化。我信奉商業週期和科斯托拉尼。
  今天 11:54
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  山頂洞之 回覆 一切歸零：
  朋友，我班門弄斧下，如果不限電的話，非常粗略的測算，項目投資的回報率估計超過10%，不知這個測算哪裡可以繼續改進：
  假設：目前平均每千瓦裝機8000元，自有資金佔比20%約1600元，剩下的6400元通過銀行貸款。
  1）收入：2200利用小時，對應2200度電，按增值稅後平均0.5元/度的電價，收入1100元 （利用小時平均在2400左右，這裡面考慮雙饋風機的內部損耗以及保守起見用2200小時）
  2）成本：按20年折舊，每年折舊400元。
  3）費用：費用總計500元，包括下面3項：
  - 財務費用：貸款利率6%，每年利息6400*6%=384元。
  - 管理費用：50元 （相當於一個典型的5萬千瓦風場每年250萬運營管理支出）
  - 維護費用：66元 （幾大風機製造商目前質保期內的維護成本是按33~66元/千瓦測算的,即一台1.5MW風機5~10萬/年的維護費用，包括備品備件及人工，我們取最高值)
  4）稅前利潤：200元
  5）淨利潤：183元（按8.5%的所得稅率）
  6）回報率：大約11.43%（183/1600）
  今天 12:11
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  山頂洞之 回覆 WESTER：
  哈哈，朋友，你很有才情！交流下，我傾向於低價介入長跑型的企業，前提是不要踩雷。國企的報表也有水分，但相對來講可控。而且感覺風電運營商裡面，幾乎玩家都是國企，效率平平（領教過私人開發商是如何精打細算的，對風機的使用、保養、維護。。。總之風場管理的方方面面都做到精益求精）。

  騎手控制不了，或者表現平平，我只好關心賽馬的優劣。現在我比較關心的是這樣2個問題：1）風電這門生意本身是否是長跑型的，是永續的嗎？
  2）畢竟1.5MW的風機從傳入我國並大規模普及不到10年，後期的維護和風機性能的穩定性如何評估並反映到測算裡？
  今天 12:47
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  一切歸零 回覆 山頂洞之：
  很佩服你的認真分析，我真沒有這樣分析過。沒有發現什麼問題，只有一個建議，把可利用小時數換成2000，現在大家在開發的應該在2000左右，另外自有資金這一塊也需要探討，20%的自有資金換成30%會是什麼結果？回報率應該就沒有那麼高嘍。還有，好像你計算只是還了利息，本金呢？財務這一塊俺不是很懂，不對的地方望諒解！
  今天 12:58
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所以風電股唔好選高負債，現金流弱既，
因為只要早日還哂一個風電場既負債，佢就主要只有運營開支 (同埋non-cash既折舊)。

當然如果唔限電既就會更好，不過應該真係要多幾年，
至於係咪國策，正苦主導，一定係 (甚至全世界都係)，尤其早年發展，因為始終貴過火電，
除非好似澳洲咁，成本價如火電咁低就得，
不過個人認為大MW風機研發，加上良率改善，長線就會ok.......

買新能源除左的確係實業外，吸引力始終係對未來既投資..........
但唔喜歡新能源業的，高負債高投入早年低回報是嚇人.......

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73 : greatsoup38(830)@2013-03-10 10:10:41

我覺得他高負債情況會繼續持續

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74 : Clark0713(1453)@2013-03-19 20:18:05

二零一二年度業績公告

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75 : have707(25178)@2013-03-19 23:42:46

74樓提及

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二零一二年度業績公告

債幾重, 不計CDM收入大體持平....
利息咬哂盈利增長.....

不過有1.5分派, PE30倍, 息率1%左右....
有息算安慰獎啦....

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76 : greatsoup38(830)@2013-03-19 23:43:33

75樓提及

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74樓提及

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二零一二年度業績公告

債幾重, 不計CDM收入大體持平....
利息咬哂盈利增長.....

不過有1.5分派, PE30倍, 息率1%左右....
有息算安慰獎啦....

不過唔適合我

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77 : have707(25178)@2013-03-19 23:52:07

76樓提及

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75樓提及

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74樓提及

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二零一二年度業績公告

債幾重, 不計CDM收入大體持平....
利息咬哂盈利增長.....

不過有1.5分派, PE30倍, 息率1%左右....
有息算安慰獎啦....

不過唔適合我

哈哈, 百貨應百客啦.....
不過現價感覺有點貴啦....畢竟唔係得佢一隻選....

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78 : greatsoup38(830)@2013-03-19 23:53:37

你不如開個專題講下呢堆股

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79 : ng caddy(36072)@2013-03-19 23:57:55

77樓提及

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76樓提及

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75樓提及

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74樓提及

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二零一二年度業績公告

債幾重, 不計CDM收入大體持平....
利息咬哂盈利增長.....

不過有1.5分派, PE30倍, 息率1%左右....
有息算安慰獎啦....

不過唔適合我

哈哈, 百貨應百客啦.....
不過現價感覺有點貴啦....畢竟唔係得佢一隻選....

,上次我推都是看圖形,好想看看你的基本分析..

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80 : have707(25178)@2013-03-20 00:01:25

78樓提及

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你不如開個專題講下呢堆股

炒賣區有人開左啦 XD
不過而家個市咁差, 最多唔跌, 爆升要睇大市啦....

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81 : greatsoup38(830)@2013-03-20 00:01:41

80樓提及

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78樓提及

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你不如開個專題講下呢堆股

炒賣區有人開左啦 XD
不過而家個市咁差, 最多唔跌, 爆升要睇大市啦....

炒賣區畀你炒賣之嘛

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82 : have707(25178)@2013-03-20 00:06:16

79樓提及

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77樓提及

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76樓提及

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75樓提及

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74樓提及

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二零一二年度業績公告

債幾重, 不計CDM收入大體持平....
利息咬哂盈利增長.....

不過有1.5分派, PE30倍, 息率1%左右....
有息算安慰獎啦....

不過唔適合我

哈哈, 百貨應百客啦.....
不過現價感覺有點貴啦....畢竟唔係得佢一隻選....

,上次我推都是看圖形,好想看看你的基本分析..

明天得閒, 有空詳細分析下 =)
我都未好detail睇...

初步睇過有d省做得幾好, 但東北有兩三個好差....

(但據stockbisque講+我記得, 華能在河北得1700hr左右, 但新天綠色三季都2048....)

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83 : greatsoup38(830)@2013-03-20 00:06:55

我都睇到幾差，點解呢

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84 : have707(25178)@2013-03-20 00:09:57

81樓提及

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80樓提及

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78樓提及

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你不如開個專題講下呢堆股

炒賣區有人開左啦 XD
不過而家個市咁差, 最多唔跌, 爆升要睇大市啦....

炒賣區畀你炒賣之嘛

咁炒賣都好緊要....
隔離師兄$20000倉走一轉0816都笑啦, 而家落番哂我都未走, 係咪先....

(突然有感而發)

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85 : have707(25178)@2013-03-20 00:12:53

83樓提及

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我都睇到幾差，點解呢

我諗要睇埋先知係咪common problem....

但如果係共通, 咁中國風電今年咪大檸樂...

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86 : greatsoup38(830)@2013-03-20 00:15:24

85樓提及

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83樓提及

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我都睇到幾差，點解呢

我諗要睇埋先知係咪common problem....

但如果係共通, 咁中國風電今年咪大檸樂...

少200小時好大影響

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87 : have707(25178)@2013-03-20 00:25:57

86樓提及

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85樓提及

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83樓提及

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我都睇到幾差，點解呢

我諗要睇埋先知係咪common problem....

但如果係共通, 咁中國風電今年咪大檸樂...

少200小時好大影響

200hr * 裝機容量 * 電價
你諗下幾多 XD

不過係內蒙最差, 得1100....
(河北係1900, 頭先睇少左)

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88 : greatsoup38(830)@2013-03-20 00:29:08

他借咁多錢，少左畀息都唔掂

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89 : greatsoup38(830)@2013-03-23 22:32:54

http://xueqiu.com/8495191982/23356496
歲寒知松柏：
兄台太客氣了，老師叫得我很彆扭，呵呵。

182中國風電的年報，大體和這兩天出的958華能新能源、1798大唐新能源類似，收入同比小幅增長而利潤同比大幅下滑，但環比上半年有改善。

182的生意模式和五大發電國企有所不同，可能是拿項目和並網能力沒國企硬，所以182的風電場多數是合資方式，自己不控股，這就導致它的主營利潤少，投資收益大。

182的主營主要是風電場施工建設（EPC模式），然後有一些諮詢和維護的收入。另外，182每年都要賣掉一點已經建好並網發電的風電場權益，來提前回收現金，減輕做為民企的融資壓力。

去年，由於限電影響，施工項目受到延遲，利潤率也下降了，所以182的主營收入上升但主營利潤下降。並且，去年出售風電場的收益同比2011年也少了1個億。

由於182的風場主要在甘肅內蒙遼寧，這幾個地方限電很厲害（958和1798分省的數據也一樣），導致去年上網小時都還不到1600小時，加上CDM收入都無法盈虧平衡（CDM價格也下滑得非常厲害），所以投資收益同比2011年少了近2億。

這幾方面的因素合起來，利潤表就非常難看了。

好的方面是，上述三個風電運營企業，下半年的收入和利潤對比上半年都已經改善，考慮到目前中央對環保和新能源的支持力度（風電新建18GW，比2011年和2012年多），我想今年的形勢應該要好一些。

大概也因為如此，所以前兩天958出年報後，股價不但沒有跌，反而創出了一年新高。579京能和956新天都創出一年新高，816華電福新、916龍源和1798大唐也比較強勢。
今天 08:26
贊回覆

歲寒知松柏 回覆 歲寒知松柏：
拆開來看：

大唐新能源2012年上半年和2011年上半年上網小時分別是：880H、1064H，同比下降17%；而下半年的數據分別是：872H和887H，同比基本已經打平。

華能新能源的數據更樂觀一些，上半年的上網小時分別是：861H和1123H，同比大降23.4%；但下半年的數據是913H和839H，同比已經轉為增長8.8%了。

一般來說，下半年的風都比上半年小。
今天 09:05
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山頂洞之 回覆 歲寒知松柏：
2012年內蒙限電65%，蒙東很多風場利用小時1000左右。往年內蒙1~2月份是限電最為嚴重的月份，今年內蒙1~2月限電僅僅20~30%。利用小時如果按30%限電比率算，全年全內蒙利用小時有望超過1700小時。
今天 10:28
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歲寒知松柏 回覆 山頂洞之：
去年華能新能源內蒙古的上網才1135小時，暈啊。
今天 11:06
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悠遊天下 回覆 歲寒知松柏：
謝謝歲寒，種種跡象表明，拐點到了！
今天 15:16
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歲寒知松柏 回覆 悠遊天下：
風電運營也熊了二三年了，不過穩健起見，我個人還是比較喜歡956和816，它們分別有天然氣或水電火電做保底。
今天 15:24
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山頂洞之 回覆 歲寒知松柏：
恩。蒙西不限電，大概1900左右，具體數記不清了。主要是蒙東通遼的裝機限電太厲害，100多萬千瓦，全年估計也就900~1000左右。內蒙總體還是超預期的，本來以為上半年490，全年也就1000。
今天 17:14
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悠遊天下 回覆 歲寒知松柏：
穩健投資的角度看，完全正確！
但我喜歡冒險，最近182搞了很多花樣（與國開國際及ChinaAMC Capital 訂立不具有法律約束力的諒解備忘錄，成立合營公司，以承辦太陽能項目&&&遼寧阜新與中國風電簽署光伏合作協議），還有將「黃簡」（中國證監會第三屆創業板發審委委員）納入董事會等等跡象，加上劉順興的人際資源，應該期待他會在未來會開始講故事的。。。。。。。。。。
20分鐘前
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歲寒知松柏 回覆 悠遊天下：
要說賣力的話，182肯定是最用心的，只是覺得它要出成效得有一個過程，沒辦法，182的底子相比之下太薄了點，正好又碰到行業調整。
17分鐘前
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悠遊天下 回覆 悠遊天下：
還有我曾經在半夜11點多在新浪微博上問劉順興和劉建紅，遼寧阜新與中國風電簽署光伏合作協議，為什麼未公告？他們都在10分鐘內給了我滿意的答案，我做為曾經的企業高管，非常欣賞和佩服！這也許是我執迷182的原因之一吧！！！
13分鐘前
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歲寒知松柏 回覆 悠遊天下：
哦？我沒關注他們的微博，給個鏈接吧。我給他們投關部的人打過多次電話，態度非常好。
11分鐘前
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悠遊天下 回覆 歲寒知松柏：
在微博上面直接搜索他們名字即可，我已經在微博上給你地址了
3分鐘前
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90 : greatsoup38(830)@2013-07-10 00:42:03

盈喜

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91 : have707(25178)@2013-07-10 03:40:51

我做左一個excel，用上年裝機容量計，有d省其實做得ok過上年.......

不過我最想知既係，負債有冇改善.......
華能係大唐之外，利息蠶食得最多既風電商........
(利潤/利潤+利息支出)

想對龍源同褔新債都好重，但都冇咁緊要.......
(我比較執著呢點，因為暫時風電個margin都比較脆弱，如果一直做大但只係還息係冇意思......)

(大唐唯一好，係最重債但派息算係咁......)

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92 : greatsoup38(830)@2013-07-10 22:22:55

91樓提及

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我做左一個excel，用上年裝機容量計，有d省其實做得ok過上年.......

不過我最想知既係，負債有冇改善.......
華能係大唐之外，利息蠶食得最多既風電商........
(利潤/利潤+利息支出)

想對龍源同褔新債都好重，但都冇咁緊要.......
(我比較執著呢點，因為暫時風電個margin都比較脆弱，如果一直做大但只係還息係冇意思......)

(大唐唯一好，係最重債但派息算係咁......)

國家企業是服從國家戰略，賺錢是好其次

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93 : have707(25178)@2013-07-11 00:31:01

92樓提及

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91樓提及

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我做左一個excel，用上年裝機容量計，有d省其實做得ok過上年.......

不過我最想知既係，負債有冇改善.......
華能係大唐之外，利息蠶食得最多既風電商........
(利潤/利潤+利息支出)

想對龍源同褔新債都好重，但都冇咁緊要.......
(我比較執著呢點，因為暫時風電個margin都比較脆弱，如果一直做大但只係還息係冇意思......)

(大唐唯一好，係最重債但派息算係咁......)

國家企業是服從國家戰略，賺錢是好其次

咁我覺得大陸套大國企模式, 賺錢會都緊要....

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94 : GS(14)@2013-08-21 02:06:22

958
盈利增180%，至6億，重債

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95 : MrYeung(15476)@2013-08-27 21:12:27

958

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96 : GS(14)@2013-10-16 00:27:14

配售582,317,360股H股@2.71

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97 : greatsoup38(830)@2013-12-22 01:59:41

注入

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98 : luckyguy(42650)@2013-12-30 05:18:23

自交割日起至二零一五年十二月三十一日止的期間內，華能格爾木享有青海省

可再生能源發電收入補貼部分免征增值稅的優惠政策如有調整，華能格爾木需

就前述可再生能源發電收入補貼部分繳納增值稅，則由華能國際電力開發公司

返還給公司部分對價即人民幣132,730,000元（但由二零一三年六月三十日至政策

執行日之間已經享受的稅收優惠對應部分除外）。

這是什麼意思?

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99 : GS(14)@2013-12-30 23:32:30

luckyguy在98樓提及

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自交割日起至二零一五年十二月三十一日止的期間內，華能格爾木享有青海省

可再生能源發電收入補貼部分免征增值稅的優惠政策如有調整，華能格爾木需

就前述可再生能源發電收入補貼部分繳納增值稅，則由華能國際電力開發公司

返還給公司部分對價即人民幣132,730,000元（但由二零一三年六月三十日至政策

執行日之間已經享受的稅收優惠對應部分除外）。

這是什麼意思?

地方政府補貼稅項，但如果政府補貼不了，母公司包底他的稅務補貼

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100 : greatsoup38(830)@2014-02-10 23:44:34

盈喜

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101 : pcp7838(1616)@2014-03-19 00:11:43

龍源真係無得比, 華能新能源好明顯全部發電組都有增長, 相當亮麗.
生意多五成五, 盈利增五成.
重債但債務沒有大幅上升 (但有很多新場), 可見現金流似乎足夠擴展之用. 利息開支亦控制良好.
首次有千多萬壞帳.
今年會繼續擴展, 以人民幣356,070,000元的現金對價收購華能開發持有的華能格爾木的
100%權益

二零一三年，公司完成總發電量11,143,073.5兆瓦時，同比增長32.6%。其中
風電發電量11,141,875.1兆瓦時，同比增長32.6%，太陽能發電量1,198.4兆瓦
時。公司二零一三年及二零一二年全年總發電量按區域統計如下：
全年總發電量（兆瓦時）

地區
二零一三年
二零一二年
變化率
風電發電量 11,141,875.1 8,402,335.4 32.6%
其中：內蒙古 3,096,665.0 1,892,559.6 63.6%
遼寧 2,115,846.7 1,916,520.4 10.4%
山東 1,678,333.0 1,403,213.3 19.6%
山西 888,195.6 563,596.0 57.6%
貴州 593,546.0 339,863.8 74.6%
雲南 1,126,898.3 930,827.5 21.1%
廣東 483,626.0 390,126.8 24.0%
河北 523,297.0 399,778.4 30.9%
新疆 370,618.1 341,275.7 8.6%
上海 129,098.6 122,078.5 5.8%
吉林 108,408.5 90,097.7 20.3%
陝西 27,342.3 12,397.7 120.5%
太陽能發電量 1,198.4 – –
合計 11,143,073.5 8,402,335.4 32.6%

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102 : greatsoup38(830)@2014-03-19 00:35:07

958

盈利增110%，至8億，重債

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103 : greatsoup38(830)@2014-04-05 21:19:09

搞融資租賃

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104 : DragonGirl(40332)@2014-04-17 02:50:38

係咪所有新能源股都係為國服務唔係賺錢為先所以信唔過？

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105 : greatsoup38(830)@2014-04-18 23:26:40

DragonGirl在104樓提及

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係咪所有新能源股都係為國服務唔係賺錢為先所以信唔過？

都可以咁講

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106 : greatsoup38(830)@2014-05-04 00:36:55

958

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107 : GS(14)@2014-07-11 15:00:15

0958

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108 : GS(14)@2014-08-13 01:15:39

958

盈利增4%，至6.4億，重債

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109 : greatsoup38(830)@2014-10-22 23:56:43

http://www.gelonghui.com/forum.p ... ge=1&extra=#pid7041
中國風力發電規模近年來快速增長，累計裝機容量已由2008 年底的12GW 快速增長到2013 年底的91.4GW，預計2015 年底將達到120GW 以上，而2020 年底將超過200GW。根據規劃，風力發電配額指標將由2015 年2483 億千瓦時增加到2020 年的4466 億千瓦時，5 年複合增長率為12.5%。2020 年風力發電量將佔全社會用電量比例至少為5.3%，但相比發達國家仍有明顯差距。中國風力資源豐富，潛在可開發量巨大，因此我們預計2030 年之前風力發電量將佔全社會用電量比例將有望超過10%。

風電運營環境將逐步改善。風電裝機容量快速增長與電網消納能力不足是當前限制行業發展的最大問題。短期內通過在非限電地區新增裝機，而長期內特高壓電力外送通道和可再生能源電力配額制將是解決問題的更好方式。我們預期從明年開始，風電運營企業將進入產能增長和風機利用小時數提高的「雙升」良好局面，並將持續數年。同時，市場利率下滑的大趨勢對高負債經營的風電企業構成長期利好。

更看好風電龍頭企業。當前中小企業加入風電運營行業致使行業集中度趨於下降，但長期看，大型廠商在項目儲備、管理效率以及海上風電及海外市場開拓上有明顯優勢，因此我們預計行業集中度將於「十三五」初期即2016 年將步入上升通道。

風險因素。根據國家長期規劃，風電應在2020 年實現平價上網，當前正在醞釀的風電價格調整政策將降低新增容量的投資回報率預期。但我們認為發電成本降低和風電消納能力提高將有效消除上網價格下調的負面影響。

重點推介個股：華能新能源(00958.HK)通過對重點研究公司的運營數據、財務指標的綜合比較，結合各公司股價波動情況，我們給予華能新能源「買入」投資評級，目標價3.23 港幣，相當於其2015 年每股收益預測的13 倍市盈率，主要推薦理由是公司有更好的資產質量、管理效率以及成長潛力。同時，我們認為龍源電力(00916.HK)有更強的技術實力以及更穩健的財務狀況，給予「長期買入」投資評級，目標價7.76 港幣，建議待股價回調後吸納。而我們認為大唐新能源仍需要較長的時間來提高其盈利能力和降低過高的財務風險，給予其「中性」投資評級，目標價1.10 港幣。



中國風力發電前景依然美好

風能資源豐富

中國具有豐富的風能資源，開發潛力巨大。根據中國國家氣象局的統計和預測，如果考慮3級及以上（風功率密度≧300瓦/平方米）的風功率密度條件的地區可供開發，則全國陸上可供風能資源技術開發量為20-34億千瓦。近海水深5-50米範圍內，風能資源技術開發量為5億千瓦，即在水深不超過50米的條件下，中國近海100米高度層達到3級以上風能資源可滿足的風電裝機需求約5億千瓦。
根據有關預測，陸地上在現有技術條件下實際可裝機容量可以達到10億千瓦以上。在水深不超過50米的近海海域，風電實際可裝機容量約為5億千瓦。從風能資源潛力和可利用土地、海域面積等角度看，在現有風電技術條件下，中國風能資源足夠支撐10億千瓦以上風電裝機（1000GW，截至目前實際累計裝機不超過100GW），風電可以成為未來能源和電力結構中的一個重要的組成部分。
中國在2008年底啟動了「三北」地區6個10GW級陸上風電基地和1個江蘇沿海風電基地的規劃和建設工作。內蒙古的蒙東和蒙西、新疆哈密、甘肅酒泉、河北壩上、吉林西部和江蘇近海等7個10GW級風電基地風能資源豐富，50米高度3級以上風能資源的潛在開發量約18.5億千瓦，可裝機容量約5.71億千瓦（571GW）。如果考慮70米或者更高的高度，以及考慮未來風電技術進步的情況，則可裝機容量還可以大為增加。




中國風力發電規模增長迅速

中國風力發電在國家「十一五」期間獲得快速發展，累計裝機規模從2005年底的1.25GW快速增長到2010年底的44.7GW。2010年新增裝機容量18.9GW，達到近年來的頂峰，但由於風電裝機發展過快，已經超過實際可接納能力，造成風機並網難，以及棄風限電等問題。隨後的2011年和2012年新增裝機容量均有所下降，分別為17.63GW和12.96GW。2013年新增裝機開始向風電消納能力更強的中東部轉移，當年裝機量重新上升到16.81GW。

在國家能源發展「十二五」規劃中，中國風電累計裝機容量要在2015年達到100GW，而2020年超過200GW。實際上上述目標不難實現，2014年新增裝機預計會達到18GW，當年年底累計裝機109.4GW，提前一年完成並超出國家2015年規劃目標。我們預計到2020年前，我國每年新增裝機將維持在15GW至25GW這個區間。


另外，根據國家能源局的統計口徑，2013年中國風力發電累計並網容量達到75.48GW，比累計裝機容量少15.93GW。兩組數據的差別主要體現統計口徑的不同，中國風能協會統計口徑為風電設備已經完成安裝並通過可利用驗收，而電力聯合會的統計口徑為風電設備已建成並實現並網發電。由於完成吊裝後需要時間調試、並網和發電運行，因此兩者存在一定的動態差距。

風電發電量佔比逐年提高





隨著風電設備裝機量的快速增長，風電發電量佔全社會發電量的比例也將明顯提高。2013年底，風電設備裝機量佔全部發電設備的比例為6.1%，風電發電量佔全社會發電量的比例為2.7%，我們預計2020年底該等比例將升至12.1%和6.0%，在2030年底有望超過20%（風電裝機量）和10%（風力發電量）。


棄風限電有望得到有效解決
過去幾年棄風限電現象嚴重

2012年，國內風電發電量1030億千瓦時，首次超過核電982億千瓦時，風電成為整個電源結構中的第三大電源。這意味著風電在整個電源構成中，佔據了舉足輕重的位置，但同時風電棄風現象也達到了最嚴重的時期。

2010年是國內風電產業重要的轉折點。主要是因為風電產業的主要矛盾，已經從原有爭取大規模和高速度的風電裝機量，轉向如何消納風電與建設速度之間的矛盾。2010年中國風機裝機總量44.7GW，超過美國，成為世界裝機第一。同時，棄風限電成為新問題愈加明顯。據統計，該年全國棄風量達到了39.43億千瓦時，棄風率約10%。棄風率在隨後兩年繼續提高，分別達到了16%和17.1%，棄風量達到122和240億千瓦時。，2013年，棄風限電情況有所好轉，棄風率下降到10.7%，風電設備利用小時提高至2080小時，比上年提高151小時。

2013年棄風情況好轉的原因是多方面的。全國電力負荷有所增長，消納能力增強；同時，冬季氣溫同比偏高，供暖調峰壓力較少。更為重要的是，在政府主管部門的積極乾預下，電網部門提高了電網的調峰能力以及加快電網建設的速度。




2014年上半年，全國風電新增並網容量632萬千瓦，累計並網容量8277萬千瓦，同比增長23%；風電上網電量767億千瓦時，同比增長8.8%；全國風電棄風電量72億千瓦時，同比下降35.8億千瓦時；風電平均利用小時數979小時，同比下降113小時；全國平均棄風率8.5%，同比下降5.14個百分點。風電利用小時與棄風率同時下降的原因，初步可解釋為一季度我國大部分地區風能資源差於去年同期，東北地區仍是棄風限電的重災區，上半年棄風率達到20.15%。

需要特別指出的是，在棄風率下降的情況下風電實際利用小時數卻同比去年下降113個小時。據此推算今年上半年的風電設備理論上可利用小時僅有1070小時，與去年同期的1264小時相比，下降幅度高達15.3%。

棄風限電程度可能被低估

目前我國風力發電數據統計口徑為國家電網公司、南方電網公司和內蒙古電力公司調度口徑，未含部分地方電網覆蓋的風電項目。但電網公司統計方法的科學性和數據的準確性值得商榷。

在國家能源局近日發佈《可再生能源發電並網駐點甘肅監管報告》中，指出了國家電網數據的缺陷。報告中指出，根據國家電網統計，2013年甘肅省棄風電量13億度，棄風率為9.8%，但根據對發電企業數據總統計，實際棄風量為31億度，棄風率高達20.65%，較全國平均10.7%的棄風率高出近一倍。棄光情況方面，根據國家電網統計，2013年甘肅省棄光電量1.1億度，棄光率為5.49%，但根據對發電企業數據彙總統計，實際棄光量為3.03億度，棄光率高達13.78%。監管報告表明電網公司統計數據和發電企業統計數據有明顯出入。由於全國電量數據主要是由電網公司提供，上述情況表明全國棄風、棄光限電情況都存在被低估的可能。

而在能源局公佈的今年上半年風電數據中，裝機量較大的「三北」不僅棄風率較高、實際利用小時數少，而且據此推算的可利用小時也比較低，明顯低於風力資源一般的南方地區。雖然今年風資源不如往年，但這種數據異常還是讓人疑惑。


棄風限電解決之道

棄風限電現象在風資源豐富、裝機量比較大的「三北」地區比較嚴重，而在經濟發達、裝機比較少的華東、華南等地區卻較少。究其根本，主要原因是「三北」地區經濟欠發達，本地電力消納能力不足，而電力外送通道也嚴重不足。另外，電網公司、地方政府缺乏激勵機制、不能有效執行國家有關新能源政策也是重要原因。棄風限電現象的複雜性也讓問題解決之道充滿挑戰。問題解決需從硬件和軟件兩方面同時入手。

硬件方面，將東部南部的高耗能產業向西部、北部轉移，增加當地電力消納能力，同時大規模建設電力長距離輸送通道，將西北部的富餘電力輸送到經濟發到的東南部地區。

軟件方面，主要是研究制定一種更加有效的可再生能源電力配額消納機制，即通過法律形式規定各地區消納可再生能源電量的比例，並將執行情況納入對地方政府的考核體系，由地方政府督促電網企業收購可再生能源電量。
電力輸送通道的建設

2014年3月國家發改委、國家能源局以及國家環保部等三部委聯合發佈《能源行業加強大氣污染防治工作方案》。該方案明確了從現在到2017年西電東送的總體規劃。計劃目標是到2015年底新增對京津冀魯地區送電規模2GW，到2017年底，向京津冀魯、長三角、珠三角等三區域新增送電規模68GW，其中京津冀魯地區41GW，長三角地區22GW。為此，國家將推進鄂爾多斯盆地、山西、錫林郭勒盟能源基地向華北、華東地區以及西南能源基地向華東和廣東省的輸電通道建設，規劃建設蒙西～天津南、錫盟～山東等12條電力外輸通道，進一步擴大北電南送、西電東送規模。這些通道在解決西北部大型煤電基地發電外送的同時，也將極大改善西北部新能源發電外送能力。

東北地區新能源外送前景仍不明

本次國家規劃的12條電力外送通道主要是解決了華北、西北以及西南地區富餘電力外送問題，但東北地區不在本次規劃之中。國家電網曾規劃在「十二五」期間建成一條800千伏呼盟－青州特高壓輸電線路，將蒙東及東北地區的富餘電力輸送至山東，但是該項目仍停留在前期規劃之中，開工日期無法確定，投入運行日期更加遙遙無期。

在國家整體能源規劃中，東北地區並不是主要的電力外送的能源基地，因此東北地區新能源的消納仍將立足於本地解決。當前東北地區經濟發展緩慢，電力需要不足，尤其是冬季供暖季節，棄風限電現象非常嚴重。因此，在可預計的將來，東北風電的新增裝機將非常有限。

國家發改委擬調整風電上網價格

根據媒體報導，發改委下發了調整風電上網電價的徵求意見稿，並開會徵求各方意見。初步設定風電標竿電價原先0.61元/千瓦時的地區每度下降2分錢，其他區域每度下調4分錢，今年年底前實施的可能性比較大，但這一下調幅度也遭到五大電企和參會的部分省物價局的反對，均認為下調太多。

另據媒體報導，國家能源局起草的《可再生能源電力配額考核辦法（試行）》已經由國家發改委主任辦公會討論並原則通過。根據會議提出的意見，能源局修訂後再向財政部、環保部、國資委等部委，各省政府及發改委、各電網企業和主要發電企業徵求意見。這次會議主要提出三點意見：一是東部地區應承擔更多發展可再生能源的責任，提高東部地區配額指標;二是強化電網企業承擔完成配額的責任;三是配額指標分基本指標和先進指標兩級進行考核。

自2011年以後，受多種因素影響，中國風電運營商普遍盈利不佳，雖然近年來風電運營商加大了在非限電地區的投資力度，但整體的投資回報率仍然較低。如果單單下調風電上網價格，肯定將讓這個產業雪上加霜。因此，我們認為價格下調將會和其它政策配合使用，並保證風電產業持續健康發展。

由於該配額制度對相關利益方影響巨大，因此也成為近年來能源行業裡最為難產的政策。本次修改強化了中東部經濟發達地區和電網企業的責任，增強了該制度的可執行性。樂觀估計，該政策年內可正式推出，初期應會在少數地區進行試點，全國性推廣有可能發生在2016年。配額制的推出對包括光伏風電等在內的可再生能源行業構成長期利好。

2014年風電運營行業主要數據：風機利用小時大幅下降

從歷史經驗看，全國風資源在不同年份之間有所波動，一般波動幅度在10%以內，且呈現一定的週期性，一般是每4年會出現一次「小風」年。「小風」的風速會明顯低於各年平均水平，而2014年就可稱為「小風」年。根據國家能源局統計，2014年前9個月風機平均利用小時數為1340小時，比去年同期減少182小時，下降幅度達到12.0%，同時，上半年全國平均棄風率8.5%，同比下降5.14個百分點。

在棄風率好轉的前提下，風機利用小時數還出現大幅下滑，這反映出2014年風資源下降程度很大。風資源不足是今年風電運營商盈利不佳的主要影響因素。

最新風電統計數據：

年初至8月風電設備累計發電985億千瓦小時，年同比增長10.8%，增幅比上年同期減少29.2個百分點，風力發電量佔全社會發電量的比例為2.7%；8月份，全國風電發電量110億千瓦時，同比下降8.0%，環比下降16.9%年初至9月全國風電設備累計平均利用小時1340小時，比上年同期降低182小時。其中，9月份風電設備平均利用小時115.7小時，比上年同期大幅減少36.3小時，反映出風電發電設備利用情況惡化嚴重。



風電運營商：大小廠商並存，長期應有整合趨勢

根據中國風能協會的統計，2013年中國風電新增裝機16.1GW，前十名運營商總計新增11.1GW，佔全國總安裝量的69.2%。從累計數字來看，2013年底中國風電累計裝機91.4GW，前十名運營商總計安裝67.4GW，佔全國總安裝量的73.7%.

從前十名運營商構成情況看，中央級國有能源企業佔據九席，其中五大發電集團：國電、華能、大唐、華電以及中電投也在風電累計裝機中佔據了前五席。今年首次擠入前十名的唯一非央企背景的運營商為天潤投資，該企業為中國最大風電設備製造商金風科技的控股子公司。而2012年排在裝機量第九和第十的風電運營商京能清潔能源(00579.HK)和新天綠色能源在2013年均掉出前十，而天潤投資和三峽集團憑藉2013年新增裝機而擠入前十。京能清潔能源和新天綠色能源都是地方級國有能源企業的下屬新能源企業，2013年這兩家公司新增安裝量只有148.5MW和99MW，而前十名企業新增安裝量都超過了500MW。

年初至9月全國風電設備累計裝機84.82GW，同比去年增長21.9%。風電設備累計裝機佔全社會發電設備的比例為6.7%。

從產業集中度角度看，Top10的市場份額是有下降趨勢的。雖然非Top10企業的在2013年底累計裝機份額中僅有26.3%，但在新增裝機市場中已經達到了30.8%。從過去幾年情況看，上述情況都一直存在，無論是Top5還是Top10。而行業最大廠商國電集團（含上市公司龍源電力）雖在2013年累計裝機中仍以19.2%市場份額遙遙領先，但是在新增裝機卻僅以10.9%市場份額微弱領先。


市場集中度下降反映當前中國風電發展的一些特徵。目前風電運營行業仍處於快速成長期，市場規模仍在快速擴大，2011-2013年風電累計裝機規模複合增長率高達25.2%，未來三年複合增長率也將有20%左右。我國風電新增裝機市場正在由限電的三北地區向風電消納情況較好的中部和東部地區轉移，因此條件好的風電場資源將是眾多運營商爭奪的目標，而地方能源企業以及其他市場新進入者都是積極參與者。另外一方面，2012年以來由於棄風限電現象嚴重，大型風電運營商盈利能力不佳，資產負債率不斷提高，致使其投資意願趨於謹慎。

行業趨勢大變化可能會出現在2017年前後。屆時國家規劃的十二條「西電東送」電力輸送通道將全部竣工投產，華北和西北地區的富餘新能源電力將被輸送至中東部地區。而如國電、華能等傳統大型風電運營商在三北地區有很多的風電場儲備，屆時可以加速開發利用，而低風速的中東部的風電發展速度將減慢。而長期來看，大型風電運營商在經營管理方面更具優勢，存在規模優勢，當行業進入平穩發展階段後，他們可以通過併購來繼續提高市場佔有率。

風電上市公司經營狀況分析

目前中國規模較大的風電運營商都隸屬於傳統大型獨立發電廠（包括火電、水電和核電）。而規模最大的幾家廠商都將包括風電在內的清潔能源分離出來，作為獨立的運營主體並完成上市融資，如國電集團的龍源電力、華能集團的華能新能源、大唐集團的大唐新能源以及華電集團的華電福新。龍源電力、華能新能源和大唐新能源是中國規模最大的風電運營商，來自於風電的收入也在上市公司收入中佔比超過50%，這三家公司將是我們研究跟蹤的重點。



在三家上市公司中，華能新能源和大唐新能源是比較純粹的風電運營商，並輔以少量的光伏等其他可再生能源業務，而龍源電力除風電業務等可再生能源業務外，還包括一些傳統火電業務。但龍源電力上市後其火電業務僅維持之前的1875MW的規模，沒有進行再投資，而風電業務發展迅速，目前該公司風電收入幾乎相當於另外兩家公司的總和。



新增裝機普遍下降

作為中國風電運營行業的領導者，這三家公司都進行了大量的風電建設投資，尤其是在盈利情況比較好的2011年之前的時期。而在2012年風電運營企業的盈利能力明顯惡化，導致新增投資不斷減少，尤其是對於盈利能力較弱的華能和大唐。從下面圖表中可以看到，華能和大唐的風電新增裝機在2012年後下滑明顯，並逐步拉大與龍源電力的差距。



造成投資規模下降的原因可能是多方面的，但是投資回報率偏低應是主要影響因素。而投資回報率近年來明顯下降主要有兩方面原因：

1、2011年後中國棄風限電問題日趨嚴重，風機利用小時數下降明顯

2010年三家公司的風機平均利用小時為2206小時，而其後的兩年持續大幅下滑。在政府的積極乾預下，2013年風機平均利用小時恢復到2047小時，但仍比2010年低7.2%。由於風力發電幾乎是零邊際成本，因此利用小時的下降直接拉低風電運營商的盈利能力。

基於2013年年報業績的測算，龍源、華能和大唐新能源的盈利能力相對於風機利用小時都非常敏感，淨利潤對風機利用小時數的彈性係數分別達到了5.4、5.9和15.6。

2、補貼收入大幅下降

清潔發展機制（簡稱CDM）是風電運營商獲利的一個主要來源，但該機制近年來由於歐洲經濟低迷而陷於停滯。中國風電運營商從CDM 獲得的補貼收入急劇下滑並趨於0，尚未回收的CDM 款項也大部分轉為壞賬損失。以龍源電力和華能新能源為例，包括CDM 收入在內的其他收入佔公司稅前利潤的比例2013 年出現大幅下滑，分別只有12.2%和8.0%，而在之前的2009 年至2012 年的平均值為32.7%和39.3%。





盈利能力比較：風電資產盈利能力華能最佳，綜合盈利能力龍源電力第一

三家公司盈利能力相差較大，其中，龍源電力盈利狀況最好，ROE和ROA水平都要明顯好於其他兩家公司，華能新能源次之，而大唐新能源表現最差。由於龍源業務中包括一塊高盈利的火電業務，若剔除這個因素，龍源的盈利能力和華能基本處於同一水平。由於投資回報率過低，以及高負債率的影響，近幾年大唐和華能的投資能力減弱，風機新裝容量下滑明顯。



風電運營商的基本盈利模式同傳統發電廠商類似，都是以銷售電力給電網公司為主，不同點主要體現在風電發電的非連續性和不可控性。風電運營商盈利能力高低主要取決於以下幾點：

控制風電場投資成本：風電場的投資成本目前約為8元/瓦左右，其中約一半為風機成本，其他成本主要是場地和附屬設備成本等

保證風電利用小時數：應保證風機所產電力都能順利上網，因此運營商不僅要做好風機可利用時間的精準預測，而且要做好與當地電網公司的溝通銜接。這是當前決定風電場盈利能力的最核心要素。

高效率的風機維護能力：風機通常利用年限在20年以上，如葉片、齒輪等關鍵部件的易損耗程度較高，因此運營商的維修保養水平很重要。通常風機設備製造者會提供3年左右的免費維護，其後將由運行商自行承擔維護保養。

風電場投資成本：大唐新能源偏高

上市公司並不公佈明確的風電場投資成本，因此我們用間接方法來比較公司投資成本的差異。由於三家公司採取同樣的折舊政策，因此我們用每度電的折舊成本來比較投資成本差異。通過下表可以看到，風電每度電的折舊成本基本在0.2元上下。從時間序列角度看，不同年份間度電折舊成本有所波動，2012年上升的原因是該年風機利用小時數較低，導致單機發電量減少。從不同公司橫向角度看，公司間的折舊成本也有所差異，龍源電力的發電折舊成本始終最低，大唐發電成本較高，而華能的度電成本近年來有所降低。



風機利用小時：龍源電力最高，大唐新能源最低

從風機平均利用水平數看，龍源電力始終保持在較高的水平，尤其是在棄風限電最嚴重的2012年，該公司的風機利用小時高於其他兩家公司約10%。華能和大唐的風機利用水平基本持平，大唐略低一點。

風機利用小時數的高低不僅取決於各地風資源的天然稟賦，也取決於當地電網的消納水平。在前文中我們深入探討過風電消納的問題，棄風限電在我國北方以及經濟不發達地區是非常普遍的，並在短期內很難根本解決。從下表統計中可以看到，各家公司在限電嚴重的東北及內蒙古地區的風機擁有數量與各自的風機平均利用小時數成負相關關係，其中，大唐新能源在東北及內蒙古地區的風機比例高達67.9%，而龍源電力僅有40.1%。




公司運營效率：營業利潤率華能新能源最高

風電場建成之後的主要成本項目為折舊攤銷成本，而其他運營維護費用主要包括職工薪酬、維修保養費用、管理費用以及其他非經常性支出。從三家公司的2010至2013年共四年的統計情況看，折舊攤銷成本佔收入的比例大概維持在略低於40%的水平，而其他運營維護費用佔收入的比例接近15%，而營業利潤率普遍接近50%。其中，華能新能源的營業利潤率最高，近四年的平均值達到50%，其折舊成本及其他費用比例都是最低的。龍源電力和大唐新能源的營業利潤率分別為47.7%和45.7%，和華能相比，運營效率都要稍差一些。大唐新能源的風機利用小時數較低，造成其單位裝機容量的收入水平也偏低，這是該公司費用比例偏高的主要影響因素。

公司運營效率：營業利潤率華能新能源最高

風電場建成之後的主要成本項目為折舊攤銷成本，而其他運營維護費用主要包括職工薪酬、維修保養費用、管理費用以及其他非經常性支出。從三家公司的2010至2013年共四年的統計情況看，折舊攤銷成本佔收入的比例大概維持在略低於40%的水平，而其他運營維護費用佔收入的比例接近15%，而營業利潤率普遍接近50%。其中，華能新能源的營業利潤率最高，近四年的平均值達到50%，其折舊成本及其他費用比例都是最低的。龍源電力和大唐新能源的營業利潤率分別為47.7%和45.7%，和華能相比，運營效率都要稍差一些。大唐新能源的風機利用小時數較低，造成其單位裝機容量的收入水平也偏低，這是該公司費用比例偏高的主要影響因素。



投資回報率：華能的風電資產回報最好

資本回報率（ROIC）反映的是某項投資的全部資本投入（包括股本和有息負債）的回報情況（EBIT）。通過對三家公司過去三年的統計，可以看到龍源電力和華能新能源的回報率略高，過去三年的平均回報率均為為6.7%，而大唐新能源僅有5.0%。由於銀行貸款的平均利率在6%左右，因此低於6%回報率的項目投資將對股東權益造成一定傷害，即股權投資者承受更大的投資風險但是回報率卻低於債權回報率。

資本回報率過低將嚴重影響廠商持續投資的能力。目前三家公司中，大唐新能源資本回報率最低，但其資產負債率最高，達到79.0%。大唐2013年風電新增並網裝機僅有50MW，僅相當於該公司累計裝機容量的0.8%，而新增裝機過低將影響公司的長期成長能力。

另外，龍源電力業務中包含盈利能力很高的煤電資產，若剔除其影響，公司過去三年資本回報率估計為5.8%，低於華能新能源，因此我們認為，三家公司中華能新能源的風電資產質量最高。

華能新能源(958.HK)資產質量優良，具備更大的成長潛力

產能擴張加速。在連續三年投資趨緩之後，2014年公司產能擴張有望加速，將恢復到2010年的高水平，新增約2GW裝機容量，年底累計裝機容量達到約8.5GW，且今年上半年新增核准項目546.5MW，預示2015年新增項目投產日期明顯提前。同時，公司新增產能大多分佈在非限電地區，而今年年初列入國家第四批風電核准計劃的1.9GW項目中有92%分佈在非限電區，優質項目的增加會為公司未來幾年的經營業績改善奠定堅實基礎。

公司競爭優勢。在三大風電運營商中擁有最佳的盈利能力，體現出公司良好的項目資源和運營管理能力。公司負債比率適中，融資渠道暢通，資金不會成為公司未來發展的障礙。

短期催化劑及風險因素。可再生能源電力配額及全額保障性收購將有新政策出台，棄風嚴重地區的風電運營將獲得補償。短期風險應關注今年下半年風資源是否好轉。

盈利預測與投資評級。我們預測公司14/15/16年EPS0.109/0.196/0.269元，分別同比增10.4/80.4/37.4%。我們對公司未來的高成長性抱有信心，而市場已明顯低估公司價值，我們首次覆蓋給予「買入」評級，目標價3.23港元，相當於2015年盈利預測的13倍市盈率。








公司背景

華能新能源於2011年6月在香港聯交所主板成功上市，截止2013年底，公司總股本達90.29億股，其中華能集團直接及間接持股61.30%，而華能集團為中國最大能源企業之一，是中央級國有企業。公司致力於新能源項目的投資、建設與經營，以風電開發與運營為核心，太陽能等其他可再生能源協同發展，目前為國內第二大規模的風電運營商。








龍源電力(916.HK)：中國風電運營行業領頭羊，發展穩健，具備長期投資價值

市場領先地位更加鞏固。近年來在其他主要風電公司大幅減緩容量擴張時，公司仍維持相對平穩的發展，不僅穩固市場領先地位，而且為公司業績持續增長奠定基礎。我們預計公司今後幾年仍會保持比較高的投資率，2016年底公司裝機容量可以達到17.2GW，比2013年底的11.9GW增長44.1%。同時，公司尚有5.3GW已核准未投產風電項目，9.6GW已列入國家規劃或計劃未投產風電項目，累計風電項目儲備容量68.5GW。

財務穩健，經營抗風險能力強。相對於同業的高負債經營，公司的淨債務負債率始終控制在60%以內。良好的資本結構保證公司經營的穩定性，並為將來持續擴張做好資金準備。

公司競爭優勢。公司在技術研發、工程質量控制、財務費用控制以及新興市場開拓等方面都維持著國內領先地位。除陸地風電外，公司將從廣闊的海上風電以及海外市場開拓獲得更多競爭優勢。

短期催化劑及風險因素。可再生能源電力配額及全額保障性收購將有新政策出台，棄風嚴重地區的風電運營將獲得補償。短期風險應關注今年下半年風資源是否好轉。

盈利預測與投資評級。我們預測公司14/15/16年EPS0.292/0.383/0.468元，分別同比增14.5/31.2/22.0%。目前公司估值比較合理，但綜合實力的強大可能會讓公司在多變的市場環境中獲得更多發展機遇，因此我們首次覆蓋給予公司「長期買入」投資評級，目標價7.76港元，相當於2015年盈利預測的16倍市盈率。








公司背景

龍源電力於2011年6月在香港聯交所主板成功上市，截止2013年底，公司總股本達90.29億股，其中華能集團直接及間接持股61.30%，而華能集團為中國最大能源企業之一，是中央級國有企業。公司致力於新能源項目的投資、建設與經營，以風電開發與運營為核心，太陽能等其他可再生能源協同發展，目前為國內第二大規模的風電運營商。








大唐新能源(1798.HK)負債率過高，擴張能力承壓



產能擴張有望重新加速。在經曆數年高速發展後，2012年起公司產能擴張步伐明顯減緩，2012及2013年產能僅新增497MW和50MW，項目所在地的風電消納能力不足是公司投資減緩的主要原因。2014年公司將在非限電地區加快投資，今年新增產能有望達到700MW，並在可預見未來保持較高的投資額度。

項目儲備充足，發展前景可期。截至今年6月底，公司在建項目容量1.06GW，已投產控股裝機容量5.72GW，累計核准容量達到10.7GW，列入國家核准計劃未核准容量尚有1.24GW，而公司截至2013年底總項目儲備為97GW，足以滿足公司未來多年發展之需。同時，公司列入國家核准計劃的4.96GW項目中有73.4%位於非限電地區，這些項目的投產將大大優化公司的項目資產質量。

財務壓力影響擴張速度。早期的快速擴張及過度依賴銀行借款導致企業負債率偏高，而過多的運營中風電項目處於北方棄風限電嚴重地區，企業盈利能力低下導致公司股票在資本市場上的估值偏低，股市直接融資能力嚴重弱化。我們認為，公司通過向大股東定向配售新股是改善公司資本結構的理想選擇。短期催化劑及風險因素。可再生能源電力配額及全額保障性收購將有新政策出台，棄風嚴重地區的風電運營將獲得補償，公司作為棄風最大受害者，能否會獲得更多補償值得特別關注。短期風險應關注今年下半年風資源是否好轉。

盈利預測與投資評級。我們預測公司14/15/16年EPS-0.004/0.056/0.08元。目前公司盈利能力低下、負債率過高的經營現狀在短期內很難有明顯改觀，但豐富的項目儲備以及經營環境的好轉都可能給公司業績好轉的機會，因此我們首次覆蓋給予公司「中性」投資評級，目標價1.10港元，相當於2015年盈利預測的0.66倍市淨率。


圖表2:公司風電項目關鍵區域數據（截至2014年6月底）




公司背景

大唐新能源於2010年12月在香港聯交所主板成功上市，截止2013年底，公司總股本達72.74億股，其中大唐集團直接及間接持股65.62%，而大唐集團為中國最大能源企業之一，是中央級國有企業。公司致力於新能源項目的投資、建設與經營，以風電開發與運營為核心，太陽能等其他可再生能源協同發展，目前為國內第三大規模的風電運營商。

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110 : greatsoup38(830)@2014-12-16 14:19:15

placing 698,780,832 [email protected]

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111 : have707(25178)@2014-12-16 16:09:31

今日連配股價都穿過，同福新一樣。

掉番轉睇，新天綠色上年3.35抽水呢下原來真係最正
(如果今日直情配唔到，PB<1)

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112 : greatsoup38(830)@2014-12-16 22:40:09

高手中的高手

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113 : greatsoup38(830)@2014-12-28 14:33:41

2014-12-20 HJ
華能新能源債務重 股價難突破  

華能新能源（00958）配售集資，是2013年10月以來的另一次集資，而配售價則低於上一次，反映一年來股價的表現，既反映對資金的需求，亦可能是年近歲晚，實現一年一度的配售策略。

華能新能源配售6.987 億股，相當於已發行股份20%，每股作價2.5元，集資淨額17.2億元，作價較上日收市價2.61元折讓4.2%。去年10月，已配售5.823億股，同樣是已發行股份20%，每股作價2.71 元，集資淨額15.5億元，作價較當時股價2.93 元折讓7.5%，當時股價是在反覆上升，至去年底，已升至3.7元。今年的走勢，是反覆向下，高位是1月的3.8元，低位是5月的2.14元，反覆頗大，現價2.51 元，仍低於去年底。每次配售均為已發行股份20%，是股東大會的授權，配售按照授權之數，包括零碎數，看來是按本子辦事。預期明年中的股東大會，繼續要求股東授權增發股份20%，相信明年底前，亦將作配售，會是財務的常規策略。

持續發展 資金需求大

此股於2011年6月上市，集資是作發展用途，因原來負債已相當，而持續發展亦對資金需求，債務不斷增加，單是2014年上半年，資本性支出已達38.9億元人民幣，均用於風電及太陽能項目。於6月底，總借貸388.5億元，融資租賃承擔20.9 億元，現金及存款82.7 億元，淨借貸326.7億元；淨借貸總權益比率215.5%，於配售集資後，比率將降至189.3%，雖則集資17.2 億港元（約13.76 億元人民幣），相對於淨借貸326.7億元的比例有限，而配售亦使總權益增加，亦可使淨借貸比率下降26.2個百分點，但仍然是負債沉重。由於是大國企的附屬，財務狀況問題不大，而半年的財務淨支出達9.45億元，佔經營利潤55%，對業績有不利影響。

上半年發電量增1.8%，收入增2.4%，而折舊及攤銷則增11.6%，員工成本增33.9%，維修費用增加10.5%，增幅均大於收入，原因是裝機容量增加，雖然利用小時下降，該等費用支出也不易減少；而其他經營開支減少8180萬元或58.3%，是去年部分項目因延期發展而作減值7400萬元，期內部分項目已批建設，撥回減值1790萬元的影響，經營利潤持平，如剔除上述減值，經營利潤突減5.4%，淨利潤增2.8%至7.09億元，如剔除減值影響，則淨利潤應為6.91億元，按年應跌10.4%。

上半年獲核准的風電項目546.5兆瓦，累計共有項目1915兆瓦，列入「十二五」第4批風電核准計劃，其中大多數分布於非限地區域，該項目相當於運行中項目裝機容量的30%，仍將尋求太陽能項目的發展。

全年業績展望尚不明確，如剔除上年的減值準備，今年業績只望近似。現價2.51 元，往績P/E 18.7 倍，息率1%，應注意的是，經兩次配售集資後，發行股數已增15%，對每股盈利有攤薄作用。由於債務負擔仍重，未來仍將慣常配售集資。昨天升破配股價後反覆，估計短期只在2.5元上下反覆，不易突破

戴兆

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114 : have707(25178)@2014-12-28 21:46:09

咁要睇下全年裝機能否做到多1GW....
同埋今年又係小風年....

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115 : GS(14)@2015-03-18 02:25:24

盈利增15%，至9.6億，重債

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116 : wilson(35011)@2015-03-18 02:46:58

華能新能源(00958.HK)公布2014年止年度業績，收入錄得61.51億人民幣(下同)，按年增加4.1%。純利11.21億元，增長22.8%，每股盈利12.39分。末期息2分

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117 : greatsoup38(830)@2015-04-19 23:22:30

2015-04-18 HJ

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118 : GS(14)@2015-07-14 17:28:16

公告
二零一五年上半年業績預增

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119 : GS(14)@2015-07-24 01:29:43

958 同 1958 簽合作協議

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120 : GS(14)@2015-07-24 01:36:39

958 同 1958 戰略協議

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121 : greatsoup38(830)@2015-07-26 15:30:07

2015-07-17 HJ
華能增長佳 前景優於大唐   

華能新能源（00958）公布上半年理想發電量於前，股價升近5%，翌日盈喜再升4.8%隨即滑落至公布發電量前水平。兩消息均屬利好，而升後滑落，波幅近10%。大唐新能源（01798）公布相同消息，雖有反覆，而股價仍勝公布前。同類股份而表現懸殊，是過去走勢不同的分別。

自4月起計，華能股價高位升36%，至3.775元，然後大跌38%，至2.33元，消息後高位3.46元， 升48%，又跌至3.16元，仍較3月底上升13.8%。至於大唐，由1.19元升至1.46元，升幅只是25%，然後大跌42%，至0.84元，消息後升47%，至1.24元， 又回至1.13元，仍低於3月底的1.19元，估計與去年虧損有關，已有盈喜預料中期轉虧為盈。

華能新能源上半年總發電量增長30.2%（第一季增長25.4%），其中風電增長28.8%（第一季增長23.6%），太陽能增長65.9%（第一季增長74.4%，第二季按季則增15.8%）。由於上半年裝機容量增加及結構布局優化，以至發電設備利用小時顯著提升，預期上半年淨利潤較去年同期的6.86億元增加超過50%。

大唐新能源上半年總發電量增長14.83%，其中風電增15%，其他新能源增3.34%，表現較遜，而整體發電第一季僅增8.53%，反映已在進步。由於大部分地區上半年風資源優於去年同期，以致發電量增加，預期業績或會大幅上升，並出現盈利，去年同期虧損1400萬元。盈喜無透露增幅，美中不足。

華能去年底裝機容量8011兆瓦，增長22.3%， 風電平均利用小時1875小時，下跌7.6%，發電量為1217.7兆瓦時，增長9.3%，盈利11.2億元人民幣，增長22.8%。大唐裝機容量6038兆瓦，增長3.37%，發電量10335兆瓦時，下跌4.99%，風電利用小時為1803小時，下跌9.9%，去年虧損1.5億元人民幣（上年度盈利2.36億元）。

華能的發電主要為風電，佔95%，其餘為太陽能，其發電量增幅低於裝機容量，可能因素包括裝機容量的投資時間，上述數據為期末，裝機於期初、期中或期末投產，分別甚大，其次是設備利用小時，售電需配合電網的消納程度，去年全國平均棄風率為8%，按年下降4個百分點，華能的棄電率為7.8%，大唐表示限電比率由14.88%降至12.9%。

新能源仍具政策風險

風電及太陽能發電均毋須燃料，最大開支是折舊及攤銷，華能是22.7億元，相當於售電收入61.14億元的37.1%，財務淨支出為次要支出，是21.1億元。大唐折舊支出23.61億元，佔售電收入51.31億元的46%，財務淨支出為22.3億元。大唐的折舊支出高於華能，原因不明，去年底物業廠房設備487億元，而華能則為578億元，較大唐多18.6%，折舊攤銷反而少4%。至於財務支出淨額受財務狀況所左右，大唐淨借貸406億元，相當於總權益298%，華能淨借貸395億元，相當於總權益234%，反映兩者的財務結構有別。

風電及太陽能都是電網優先消納的電能，但尚待電網的加速發展，以致仍有棄風數據，高壓電網將於年底完成，可望逐漸改善，去年底三類資源地區風電上網價每千瓦時降低2分，第四類維持不變，兩者均認為具有政策風險。但其售電量相對於全國上半年只增1.3%，新能源已處於有利地位。近期再有電改消息，雖或不涉新能源，亦可能帶來若干影響。

兩者均已發盈喜，華能表明增長50%，大唐只稱轉虧為盈，增幅不明，儘管華能較為反覆，展望仍以華能優於大唐，至於憧憬大唐獲注資，暫時並不實際。兩者都受惠的，則是利率已在下降中。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 華能增長佳 前景優於大唐

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122 : greatsoup38(830)@2015-08-19 01:16:12

盈利增6成，至10.3億，重債

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123 : greatsoup38(830)@2015-09-29 01:09:24

2015-09-21 HJ
華能新能源績佳未益股價   

華能新能源（00958）經營風電及太陽能業務， 新裝機容量投產使上半年發電量增加30.2%，純利更增長65.3%，但股價受惠有限，新能源本是概念，如此表現，只能說是資金流向影響。

上半年盈利11.34億元（人民幣．下同），上年同期報6.86億元；每股盈利11.66分，慣例不派中期息。

期內新增裝機容量997兆瓦，其中新增風電容量897兆瓦，太陽能容量100兆瓦；已裝機容量為9008兆瓦，按年增加34.1%，其中風電裝機8423兆瓦，增加33.3%，太陽能裝機585兆瓦，增長46.3%。

負債沉重影響不大

上半年總發電量7892吉瓦時，上升30.2%，其中風電發電量7512吉瓦時，增長28.8%，太陽能總發電量380吉瓦時，增加65.9%。風電利用小時為1069小時，按年上升109小時，太陽能利用小時為755小時，僅增2小時。售電量75.128億千瓦時，增長31.9%；平均電價0.611元/千瓦時，按年變化不大；另有政府津貼9087萬元，較上年增加134%，以及供應商賠償約978萬元。

經營開支如折舊攤銷、員工成本、維修保養、行政費用及其他，共16.74億元，增加25.5%；經營利潤增加38%至23.5億元；財務費用淨額增15.6%至10.92億元；稅前盈利增66%至12.56億元；稅項增逾倍；股東應佔盈利增65.3%，至11.33億元。

華能新能源借貸441.3億元，除撥作資本開支2億元外，利息支出11.6億元，現金及存款46.5億元，利息收入及滙兌收益6800萬元，淨借貸權益比率220%，高於去年底的215%。華能新能源部分資產支出的資金需求是通過短期融資滿足，因而6月底錄得流動負債淨值192億元，但考慮預期的經營現金流量及已獲得未提取的銀行信貸額度，董事認為財務足夠償還未來一年的債務，並以持續經營為基礎而編製合併報務稅表。華能新能源為最大能源國企的附屬，如無意外，借貸比率雖高，實際應無問題，但流動負債安排不周，亦應按例澄清。

主力風電 光伏加速

任何企業持續發展，對資本需金亦殷，在可行情況下，必須依賴借貸，華能新能源於去年底曾配售集資，但只是17.2億港元，而期內資本支出達69.6億元，實在無法依賴配售集資應付需求，不過，適當時候再作配售，已可意料。

上半年新增裝機容量增幅34.1%，已帶來相當增長，而且持續至下半年，基礎已穩，其後在相同裝機容量下，仍可獲得自然增長。華能新能源的策略是持續發展，上半年獲國家核准的常規風電項目共2112兆瓦，大部分位於非限電及第四類資源地區，包括於湖南及河南兩個空白省份的突破，以及列入四川省涼山州風電基地計劃，以及吉林省分散式項目，並已獲得項目核准664.5兆瓦。此外，亦與多個省份協議開發超過百萬千瓦的項目，作為後續發展。

光伏方面，上半年取得規模76.5兆瓦項目，備案項目90兆瓦，並加強與光伏裝造企業的合作，拓展發展空間。

7月，已與北京汽車及四川雄飛訂立戰略合作框架協議，以開發屋頂光伏發電項目，利用北京汽車於全國的汽車廠、辦公樓及停車場資源，以及四川雄飛在光伏產業與新能源產業的綜合優勢，計劃建設全國最大的汽車廠房屋頂光伏項目，首期項目涉約6兆瓦，準備於2015年前後投產，具體開發量再作商議。

華能新能源的主力發展是風電，而光伏發電亦在加速中，在可見將來作持續發展，現已進入高增長期，缺點是負債沉重，亦因此而影響派息。

短期融資成本下降

華能新能源借貸以人民幣為主，利率較前下跌， 去年各項貸款最低利率5.04%，最高為7.21%，上半年已調低至4.11%及6.88%。3月發行一年期融資券票面利率為4.6%，5月再發行利率已降至3.85%。利率的走勢，有利於財務支出的減少。現價2.8港元，預期市盈率約12倍，仍具吸引，適量持有望升值，仍是好對象，但不期望過高。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 華能新能源績佳未益股價

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124 : greatsoup38(830)@2015-11-25 01:49:53

投資5,000萬入新上市公司

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125 : GS(14)@2016-02-19 01:50:36

增超過50%

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126 : greatsoup38(830)@2016-02-23 14:33:50

2016-02-18 HJ
華能新能源轉強 挑戰2元  

華能新能源（00958）首次公布1月份發電量，過去只是每季公布，由於1月份發電量按年增長41%，市場對此作出憧憬，趁大市反彈，一度急升16%，表現可人。

上月發電量飆惹憧憬

華能新能源以風電為主，1月份風電發電增長42.1%至148.64萬兆瓦時，太陽能發電則增19.9%至6.51萬兆瓦時，整體發電增41%。位於四川的風電增長215.7%，上海增164.7%，其中內蒙及雲南增幅亦達67%，其他地區除山西減少4.4%及新疆下降42.6%外，各地均有不同增長。太陽能發電則無分區資料。由每季公布改為每月公布，應是增加透明度，美中不足是無披露發電大增或大減的原因。一個月的數據只是短期資料，不足以推測未來表現，尤其是並無增減理由提供。

2015年全年發電量較2014年增長20.5%，其中風電增18.6%，太陽能發電則增62.6%，相對於全國社會用電（包括火電及水電等），華能新能源的發電已處於優勢。

2015年上半年，發電量增長30.2%至789.2萬兆瓦時，其中風電增長28.8%至751.2萬兆瓦時，太陽能發電則增65.9%至37.99萬兆瓦時，盈利則為人民幣11.34億元，增長65.3%，頗為特別，未見有盈喜，股價當時跟大市挫落，直至10月才能重返3元水平，其後再反覆滑落至近日的1.39元，當時已公布全年發電量增加20.5%，反映市場對下半年的增長並不滿意。

上半年風電增長28.8%，太陽能增長65.9%，下半年風電放緩，較上半年減少15.6%，而太陽能發電則較上半年增加15.2%，總發電量仍較上半年減少1.4%，相信是股價未有表現的原因。

公布1月份發電增長41%，確實令人憧憬，估計是2015年上半年增加裝機容量之故，包括風電897兆瓦及太陽能100兆瓦，是1月風電發電量大增42.1%的主因，但不能以此為據而認為持續增長，去年下半年風電發電量較上半年為少，是一例證，發電量可能隨時變化。華能新能源通過創新電量營銷管理，在限電嚴重地區積極開展風電大用戶直接供電等市場交易，切實減少棄風限電損失，這情況出現於去年上半年，如認為效果良好，應會持續，但去年下半年風電發電量減少，其中原因，不是風速影響實際發電，便是售電予大戶減少，幸而太陽能發電有增，使全年發電量仍有不俗增長，但股價何以跌至2013年2月以來低位1.39元，市場因素實在難以解釋。

股價跌至4年低位後，湊巧股市反彈，趁住1月份發電大增消息，大行看好，目標價為2.85元，潛在上升空間逾倍，又預期去年盈利上升51%，股價趁勢炒高。

如去年盈利增長51%，而上半年已增長65.3%， 則下半年增長約60%，遜於上半年，已是下半年發電量輕微減退的影響，亦已估計債務稍減及利息下跌的貢獻，考慮人民幣貶值將盈利折算為港元的影響，相信以港元計算的增長將低於50%。

華能新能源借貸淨額約人民幣420億元，估計以人民幣為主，賬面影響有限，而借貸利率肯定下降， 去年7月發行的一年期融資券10億元，利率為3.45厘，而今年1月底發行的270天融資券，利率僅2.9厘，融資主要用於償還原有債務，有利於利息支出的減少。

預測市盈率6.5倍吸引

手頭進入常規計劃的風電裝機容量1648兆瓦， 另有列入風電基地計劃項目，共計2112兆瓦，光伏項目只有166兆瓦，但無提供完成期，如全部完成，相當於去年中總裝機容量9008兆瓦的25%，其中部分可能已於1月投產，以致發電量大增，但無資料證實，有待年報公布，希望有所交代。華能新能源的缺點，除債務重外，透明度亦待改善。

股價近期低見1.39元，往績P?E 9.5倍，預測P?E 6.5倍，確實相當吸引，但去年中出現高價3.77元後的走勢令人失望。上日升至1.6元的20天平均線，已見反覆，隨後公布獲新加坡GIC增持，扭轉反覆走勢而上升，明顯突破20天平均線，對股價提供動力，昨天收報1.76元，預期P?E不過8.2倍，可逢反覆跟進，希望挑戰50天平均線的2元水平。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 華能新能源轉強 挑戰2元

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127 : GS(14)@2016-03-16 00:09:21

盈利增45%，至14.3億，重債

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128 : greatsoup38(830)@2016-05-23 00:32:17

2016-05-18 NM
華能新能源有望重上2.6元  

華能新能源（00958）4月發電量按年增長32.4%，首4個月累計發電上升29.8%，而全國全社會用電按年只增3.2%，反映其發電量遠勝於全國平均數。其發電量源自風電為主，約佔95.4%；太陽能發電約佔4.6%，發電量較去年同期增加29.1%。

1月發電量155.1萬兆瓦時，按年增長41%。2月發電量121.7萬兆瓦時，按年上升27%。3月發電量183.3萬兆瓦時，按年增長20.7%。4月發電量204.4萬兆瓦時，按年增32.4%，首4個月發電量為664.6萬兆瓦時，按年增加29.8%。裝機容量於去年分期增加，影響今年各月發電量的變動。從裝機容量計，較去年同期上升29.1%，而首4個月發電量增加29.8%，應已反映裝機容量增加的效果，但應注意2月份按年雖增，但按月則跌21.5%。

棄風率影響着風力發電，新疆1月發電量下跌42.6%，而裝機容量則增126%，可見棄風率嚴重。2月發電量按月跌21.5%，新疆發電按年跌16%，按月跌7.9%，其他發電量下跌地區包括山西、貴州及河北，去年裝機容量並無增加。3月發電量仍有山東、山西、河北及吉林按年下跌，而新疆按年已升21.3%，但按月則勁升170%（2月發電1.72萬兆瓦時，3月為4.67萬兆瓦時）。4月發電量只有山東按年減少14.1%，但按月則增4.6%；新疆按月持續增加111%，由1月份的發電量1.87萬兆瓦時，增至4月的9.85萬兆瓦時，變動極大，是向好的轉變。話說回來，各地的發電量按年雖增，但按月仍有多個地區下跌。

去年風電的平均利用小時為1882小時，變動輕微，但各地差異可以相差1341小時。最高為雲南、四川及陝西，分別為2960小時、2771小時及2380小時，最低為內蒙古、上海及新疆，分別為1651小時、1633小時及1619小時，其中新疆較去年的2744小時下跌41%。風力發電受風速所影響，各地利用小時經常有差異，而電網的消納影響棄風，更為重要。3月及4月總發電量按年或按月均有增加，希望可以持續，畢竟今年的裝機容量已增加2334兆瓦或29.1%。

華能新能源去年盈利增長65.9%，至18.59億元（人民幣．下同），每股盈利19分，派末期息3分。業績特佳，是發電量增加20.5%的貢獻，盈利亦包括供應商及施工方的賠償2.43億元（前年4440萬元），因而增長特佳。

高負債短期難改善

去年的資本性支出158億元，2014年為152億元，是投資高潮，以致去年底的淨借貸達474億元，淨借貸權益比率254%，是相當高水平；去年財務費用淨額20.72億元，因利率下跌，支出稍低於去年，但高負債率難以改善，是華能新能源的缺點，附帶一提是去年底曾認購中國能源建設（03996）2.437億股H股，每股作價1.59元（港元．下同），總投資5000萬美元，佔其股權0.79%，作為基石投資者。

已進入「十二五」第五批風電核准計劃項目容量1648兆瓦，進入基地核准計劃風電容量433兆瓦。列入分散式規劃風電30兆瓦，列入風電供暖方案容量50兆瓦，合計列入年度計劃容量2162兆瓦。去年取得1782兆瓦風電項目批准，取得光伏項目容量300兆瓦、簽署開發協議691兆瓦，並與北京汽車及四川雄飛集團訂立合作協議，推進屋頂分布式光伏項目的開發，以探索分散式微網及能源管理新模式。

發電業的輝煌時代已成過去，特別是火電業，而新能源亦有警號，電價及補貼將見減退，華能新能源去年底風電裝機容量是9095.4兆瓦，太陽能裝機容量1250兆瓦，並無其他項目，規模不算大，而待建及儲備不少且大多位於高電價及限電少的地區，仍有一定優勢。整體電力增長已放緩，新能源仍有較佳增長。去年棄風率最高地區為甘肅，華能新能源於該地並無項目。

去年底公布風電及光伏發電的上網電價，華能新能源股價於個多月內挫落50%以上，至1.4元水平，但兩個月內可升85%，至2.6元，再受暫停甘肅等地區項目，回至2.2元水平，而各月發電均有相當增長，股價已獲支持；筆者於1.76元時預期可挑戰2元，個人較為保守，目標已大幅超額完成，現時可守穩於2.2元，仍在上升中，預期目標將向2.6元進發，可逢反覆吸納。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 華能新能源有望重上2.6元

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129 : GS(14)@2016-07-08 14:34:57

公告
二零一六年上半年業績預增

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130 : GS(14)@2016-08-12 14:01:25

增長72%，至17.2億，重債

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131 : GS(14)@2017-05-01 15:19:48

盈利增63%，至23.3億，重債

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132 : GS(14)@2017-05-12 10:45:49

假設配售股份全數配售，配售所得款項總額預計約為2,188,578,960港元，於扣除佣金
和估計費用後，配售所得款項淨額預計約為2,166,524,650港元。配售所得款項淨額擬
用作本公司一般公司用途。將根據配售協議配售838,536,000股的H股相當於現有已發
行H股數目（即本公告日期4,192,684,992股H股）的約20%，約佔配售股份配發及發行後
經擴大已發行股份總數的約7.94%及經擴大H股數目的約16.67%。根據配售，所配售之
配售股份的總面值為人民幣838,536,000元。

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133 : GS(14)@2018-08-22 10:02:18

盈利增16%，至21.6億，重債

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