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金蝶(二) 股壇老兵鍾記

http://hk.myblog.yahoo.com/iam-zhongji/article?mid=70

金蝶(268.HK)剛發出2011年上半年的業績,差過我的預期。

雖然營業額增長超過58%,但是核心經營利潤只有人民幣五千七百萬,年增長只有27%,經營利潤率下跌的主要原因是成本控制不好,銷售支出增加了62%,主要是廣告的開支和工資上升。去年大幅增加的分公司數目,在今年上半年還未產生經濟效益,令人失望。

另一方面,公司的經營現金流是負一億六千萬,加上研發的支出費用等,公司的凈現金從2010年底的五億六千萬,大幅下跌到20116月份的一億一千萬,并不是一個好的現象。

管理層在分析員會議上強調,今年下半年會嚴格控制支出,希望提高經營利潤率。我對這個方向表示贊同,但能不能做到,我有保留,因為國內的通脹嚴重。

業績后,我相信分析員會調低公司的全年盈利預測。如果是增長30%的話,我估計公司的核心凈利潤,全年應該是兩億六千萬,給于30倍的市盈率,股價大概是港幣三元四角,我會考慮在這個水平收集她的股票。


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