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新三板改革又有新動向，證監會首提增設“精選層”

8月31日，證監會通過官網答複政協委員提案，表示將指導評估新三板市場制度，將深入論證在創新層之上再設置精選層，這是證監會首次提及新三板精選層。

在對《關於在全國中小企業股份轉讓系統增設“精選層”的提案》的回複中，證監會表示，將“在防控風險的基礎上研究推進市場精細化分層，完善信息披露、發行、交易、投資者準入、監管服務等方面差異化的制度安排，進一步提高新三板服務實體經濟、服務供給側結構性改革的能力。”

但證監會首先需要指導全國股轉公司持續評估、優化分層及相關配套制度，對在創新層之上設置精選層的可行性與必要性進行深入論證。

全國股轉系統（即新三板）是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，主要服務於創新型、創業型、成長型中小微企業。截至2018年6月底，掛牌公司達11243家，中小微企業合計占比 94%。2017年年初至2018年6月底，共3152家掛牌公司發行股票融資1694億元。

市場分層是新三板的一項基礎性制度。2016年5月新三板實施首次分層，初衷是實現海量企業的分類監管，以及降低投資者信息收集成本等等。去年底，新三板調整了創新層門檻，在創新層實行更頻繁的集合競價交易和更嚴格的信息披露制度。目前，新三板創新層企業有936家，和基礎層企業數量之比大約是1：10。

不過，自2017年初以來，市場上一直有傳聞稱，監管者將在創新層的基礎上再分出一層精選層，並配套更接近證券交易所的交易制度和投資者準入。

去年7月，證監會曾經回應人大代表聖泉集團（830881.OC）董事長唐一林關於明確“三類股東”上市資格、轉板綠色通道推出，以及設立精選層的建議。今年1月，證監會終於明確了“三類股東”的審核政策。

但是，證監會在當時並未直接提及精選層，而是明確指出，2016年創新層存在不太穩定的問題，900多家創新層企業中今年調出400多家，新調入的有將近1000家。證監會當時還表達了對分層制度的認可，認為分層符合新三板掛牌企業多元化的實際。

不過，今年以來，創新層頻頻出現主動退層甚至摘牌的現象，創新層企業數量從最多1600多家減少了接近一半，目前只剩900多家，而且還在繼續減少。

證監會在周五的答複中指出，新三板掛牌公司數量較多，差異化程度較大，在交易、投資者適當性管理等方面的制度創新，需結合市場分層制度統籌推進。另外，新的集合競價制度於2018年1月剛剛實施，在提升股價的公允性方面發揮了積極作用，但其運行效果仍需進一步評估分析。

對於降低投資者準入門檻，證監會表示，“新三板掛牌公司多處於創業期和成長期，部分公司治理不夠規範，具有業績波動較大、風險較高的特點，因此需要較為嚴格的投資者準入條件，以保障市場的平穩運行和有效防範風險。”

2017年，證監會指導全國股轉公司修訂了《投資者適當性管理細則》，對自然人投資者的開戶門檻要求從500萬元證券資產調整為500萬元金融資產。

證監會表示，下一步，將繼續貫徹落實黨的十九大精神和全國金融工作會議部署，完善新三板信息披露、發行、交易、投資者準入、監管服務等方面差異化的制度安排，進一步提高新三板服務實體經濟、服務供給側結構性改革的能力。

責編：杜卿卿