股神入市的意義 蔡東豪
2008-10-16 NextMagazine本欄曾經談論過，有些人我們千萬不要跟他們對立，一定要跟他們坐在談判桌上同一方，因為他們是叻人中的叻人，旺人中的旺人，我們不要天真的相信自己可戰勝他們，連「偷雞」也不可去想。
這 叻人名單包括李嘉誠、畢菲特、通用電氣、高盛等等。李嘉誠或畢菲特旗下公司分拆上市？通用電氣出售資產？高盛發行「高息」債券？Thanks, but no thanks。在叻人的字典，Win－Win是Win完再Win。當他們互相對壘的時候，情況猶如「互相矛盾」的典故，是矛鋒利，抑或是盾堅固？金融海嘯 中兩宗矚目交易是畢菲特入股高盛和通用電氣，三雄正面交鋒，戰果是一面倒；畢菲特取代了美國政府和評級機構，成為投資者最信任的一把聲音。
畢 菲特入股高盛和通用電氣的條件大同小異，大部分投資者看過細節後，即時反應是條件過分優厚。高盛和通用電氣發行予畢菲特是年息10%的優先股，另外獲發認 股證，以低於市價價錢購買額外股份。從表面看，畢菲特虧本風險受到保障，賺錢空間可擴大。許多人認為這兩宗交易屬於個別事件，不能作為市場指標，畢菲特這 時候入市，也不能視為入市訊號。
《信報》曹Sir近日的一篇文章《畢菲特早咗入市》，他的意見是現市況仍處於熊市，未見曙光。我們從另一角度看現在是否入市時機，假設是畢菲特眼光必準，因此需要分析他入股高盛和通用電氣是否作個別事件來看待。
先 看入股高盛。在美國政府的七千億美元救市方案未通過的時候，美林被美國銀行以低價收購，雷曼兄弟申請破產，摩根士丹利傳財政不穩，這是投資銀行業最風雨飄 搖的一刻。連穩如泰山的AIG也被政府接管，有誰可保證高盛可捱過今次難關。畢菲特購買的優先股比普羅股民持有的普通股無疑較穩陣，但假如高盛破產，優先 股股東屬於無抵押債權人，股票變牆紙的機會極高。把畢菲特入股高盛形容為無風險，是與事實不符。
畢菲特名言之一，是「坐着不動也是一種動作」，他清楚自己可選擇不變應萬變，等待海嘯過後才部署策略。把畢菲特入市形容為愛國行為是無稽，他所作出的投資決定必須是獨立兼合理，因為他須向巴郡股東交代。現時平貨滿街都是，畢菲特沒必要急於入股那前景最不明朗的投資銀行業。
畢 菲特的另一名言是「寧願以合理價錢買優質資產，也不會以低價買平庸資產」。爛股票怎便宜仍是爛股票，因此單以價錢吸引不可能打動到他。我認為他入股高盛是 認同高盛有前景，認為現在是難得以合理價錢購入優質資產的良機。投資銀行在金融海嘯中受重創，成為眾矢之的，被認定為引發海嘯的主要黑手，日後必遭受到嚴 厲監管，經營環境不如前。股神此刻入股高盛不可能是「貪平」，他對高盛以至投資銀行業必定有很強的信念。
入股通用電氣的背景較複雜。畢菲特 入股條件同樣是年息10%優先股，同樣獲發認股證。我認為值得注意的一點，是通用電氣的股息達5%，即是說，你和我從市場購入通用電氣普通股，皆享有5% 股息（通用電氣過去25年每年股息都有增長）。畢菲特會否勞師動眾，在兵荒馬亂時候入市，為了額外5%回報？我看他不會。
通 用電氣多元化的業務遍布全球，大部分業務屬於實業，猶如環球經濟的溫度計。海嘯過後，假如全球經濟走向長時期蕭條，通用電氣業績必受創。因此，投資通用電 氣的風險不低。畢菲特宣布入股後，通用電氣股價不升反跌，他入股時所得的認股權暫時不值錢。股神選擇此時入股通用電氣，代表他對經濟前景不是過度悲觀，相 信優質企業可安然度過。
曹Sir不認同畢菲特入市，我認為兩人的看法可能都沒錯，只是兩人的投資信念各不同。曹Sir相信趨勢，捕捉市場變 化，而畢菲特對長期持有優質企業股份有很強的信念（雖然他78歲）。現市況可能繼續下滑，遲一點可能會出現更吸引的入市條件，即使是畢菲特也不能準確預測 市場的最低位。畢菲特入市給我們的啟示，是經濟再差也不至於崩潰，優質企業憑着創新、效率和應變能力捱過這難關後，有能力再發光發熱；此時優質企業股價低 沉，是入市良機。我認為投資者應效法畢菲特的做法，選擇自己有強烈信念的股份，伺機入市，不理會短期波動，作長期持有，三五年後回望，後悔的是沒有多買一 點。
蔡東豪Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。