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鞍鋼系列 – 成本因素 會計仔筆記

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首先聲明,由於冇by nature P&L,成本因素實在唔容易估,準確度亦為最低,不過我們仍可大概分析下大野。

 

鋼鐵業的成本有幾大項,鐵礦石、水電燃煤、折舊、人工,比例唔知。

鞍鋼有90%鐵礦石來自鞍山,定價是按上個half year 的鐵礦石market price06 vs 05 鐵礦可談判的結果是加19%, 所以06H2雖然鋼材漲價,但GP% 仍然維持27%06 to 07同巴西佬談判 是加9.5%,會在07H2 才反映。還有,你會看到2005年有大量的廢鋼銷售收入,2006年已經無左,何解?因為技術提升,廢鋼再用囉多吃廢鋼為原料,少吃礦石,係大型鋼企既方向。

電價方面,有網頁話小型鋼廠電費成本是總成本的80%,但大型既就只係1/6,好似真係差太遠,唔知信唔信得過。不過真係睇唔到加電費對佢有咩影響。鞍鋼係巨型國企,而且A+H上市,國內評論極深極廣,如果受加電費影響應該搵到料,好似馬鋼咁,不過真係搵唔到。講開馬鋼,由於《鋼鐵產業發展政策》規定,從0610月起,對20058月以後建設的1000立方米以下高爐和120噸以下轉爐,作為限制類企業,提高差別電價。大陸網頁話馬鋼有大量該等爐具,而且佢既產品有好多係線材和棒材,用大爐都冇用,因為好冇成本效益,所以差別電一定中招,只睇影響有幾大。反之,鞍鋼已經將所有1050米之下高爐退役,仲成為了全國模範,宜家的高爐平均有效容積係2850立方米。

折舊方面上升得很快,因為西區項目投產,這個我不擔心,因為在物價不斷上漲的時候,越capital intensive 控制成本的能力就越強,而且這些成本根本在起廠時已計好哂,加埋生產力節能等一定有so。正如上文提過,由於鞍山鐵礦純度低,咁多年來為了利用鞍山鐵礦,鞍鋼都在走建廠自行研發,並堅持用國貨機械,宜家終見成果,既做出一流產能,也比其他來佬野平三四十%,這些都對折舊成本好有幫助。

人工方面,鞍鋼僻處遼寧,人工一定漲得比長三角的寶鋼、馬鋼、北京的首鋼慢,佢宜家仲要擔心鞍本工人下崗冇野做,之前裁落既工人搞到母公司要開d賺雞碎咁多錢既牛奶廠呀、快餐店呀去吸收。最抵死係網頁話果下崗工人宜家做快餐人工RMB800已經好開心。宜家珠三角長三角講緊RMB2000都驚冇人做,你話遼寧加得多我就真係唔信。宜家遼寧人工大概係RMB1000一個月。

以上有部份是講鞍鋼成本將來比以前,有部份係講鞍鋼比同業將來成本的漲幅比較,其實也和price effect有關,因為其他鋼企成本漲得比佢快要加價時,佢會照跟,利潤就會增加。以下係部分鋼企的毛利純利數據,其實要比就應比寶鋼武鋼,講曼聯就梗係要比阿仙奴車仔,同馬鋼重鋼比,就等如拍落去熱刺同雷丁,有唔公平。你應該會見到,其他鋼企第一季鐵礦石漲價立刻盈利大跌,鞍鋼礦石第三季才漲,但仲頂得兩野。以下以PRC GAAP 計。

                                        05FY       06Q1       06Q2       06H1       06Q3

  • 鞍鋼GP%              14.1%      18.6%      27.7%      23.3%      27.4%
  • 寶鋼 GP%              20.4%      10.7%      17.6%      14.5%      20.8%
  • 武鋼 GP%              19.8%      4.6%        18.2%      12.2%      19.1%
  • 馬鋼 GP%               14.2%      8.0%        14.2%      11.4%     11.3%
  • 鞍鋼 Profit margin%   7.8%        9.1%        15%       12.1%     14.5%
  • 寶鋼 Profit margin%  10.0%      4.2%        7.8%        6.1%      11.2%
  • 武鋼 Profit margin%  11.8%      4.2%        7.8%        6.1%      11.3%
  • 馬鋼 Profit margin%    8.9%        3.0%        10.1%      7.0%      6.5%

香港既三隻鋼企中,只有鞍鋼可search 到大量cost savings measures,宜家詳細講幾樣。

除了剛才講的自主技術做成的起廠優勢,鞍鋼幾年前開始行ERP,第一期工程已完成,將每條生產線的成本數字化。做開analysis 既人都知道,這些精細的data,對analysis 好有用,而且夠客觀,唔駛野野問人攞excel,攞完都唔知信唔信得過,如果所有數都係system 就無得嘈。而且如果人地operation 唔完善的話,比料你即係比位你入,果種departmental political barrier 好多時都係不可攻破的。以我唔多既ERP經驗,如果你的公司operation 可塑性強的話,識得用ERP既真的可以製造很大量的價值,我以前試過一年就令SAP 歸本。

鞍鋼做了很多的功夫在降能降耗水電煤方面,最出名的叫負能量煉鋼,即係煉鋼期間的大量水蒸汽再發電,令總用電量大減,西區及營口新廠全部用上負能量煉鋼技術,老區產能亦全部在2006改裝完成大半。母公司礦山果面好似賣蒸汽既錢仲多過付出既電費,不過上市公司就搵唔到料。另外,絕大部份廢水亦回收再用,耗煤量亦在07年取得技術突破大減。

強力發展R&D,提升技術發展產品降低成本,是鞍鋼的核心價值。10年最唔掂的時候,搞去到要同職工借7000萬買煤(係十年前東北既7000!)。當年的老總劉玠想出可用小型轉爐取代平爐,再請洋人監控用國產物料起廠,這樣就可用極便宜的代價令當時產能由燒重油改為燒煤。在ERP 量化productivity 的地方,生產線之間的competition 會好激烈,最容易發生收埋兩招私伙絕學既問題,鞍鋼對這個問題的對應方法就是比錢你想出好橋就有成萬蚊獎金,在一個人均成本只是RMB1000的地方,人梗係肯做sharing la. 

全國鋼企之中,寶鋼檔次和鞍鋼最似寶鋼剛出了全年業績,06Q4 profit 比06Q3 少了20%,是因為管理費用大增,毛利和sales  都十分穩定。鞍鋼06Q3管理費用之只盈利的9%,應該唔怕。而且,我相信遼寧的通漲一定低過長三角。

你越睇多d,就會發覺所有的volume effect, price effect cost effect 都係層層相扣,就好似新起的兩間廠,就有齊哂三樣,Operation野好多時都係咁。基本分析的王道,就是明白盤生意,當你可以將唔同的資料互相link 埋一齊,無contradiction的話,証明你對間公司已有一定理解。

最近好忙,寫住咁多先,待續。申報: 我有貨。

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