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接下來看volume effect. 以下係鞍鋼的產量(萬噸): 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 06FY 0701 0701 x 12 06年5月17日，鞍鋼的西部板材精品基地正式逐步投產， 這亦是固定資產大升的原因之一，西區精品基地產能為生鐵520噸、粗鋼500噸、鋼材460噸，預料07年12月全部投產。西區項目全部自主設計，全部用國內設備，是全國首條具有自主知識產權的鋼生產線，成本亦比外國野低，生產的產品以最高檔次的熱軋冷軋為主。另外，這條生產線配套了全世界最先進的環保及能源回收設備，把鋼鐵生產過程中的所有餘熱、加熱爐蒸汽等二次能源全部再用，同时減少空氣和噪音污染，大大減少了電費、水費及其他環保成本。 如果07全年產量等如1月產量x 12，07產量就比06年多8%，但以06年國家統計局的數據看，冷熱軋類，汽車鍍鋅板，造船厚板等需求極度強勁，鞍鋼亦打入不同新市場(下文詳述)，個人覺得產量超過這個數機會幾大。 06年8月，發改委批准了鞍鋼的遼寧營口魬魚圈港新廠興建，是鋼業調控之後第一個放行的項目，投資約226億，產量為生鐵493萬噸、粗鋼500萬噸、鋼材488萬 – 鋼材全部為超高毛利產品 。其中200萬噸為寬厚板 - 造船板、艦艇板、結構板、鍋爐板、容器板、高強度板、管鋼、工程機械板、耐大氣腐蝕板和模具板等，當中大部份產品全國只有鞍鋼有能力生產。192萬噸為熱軋(普通碳素結構鋼、優質碳素結構鋼、低合金高強度結構鋼)，96萬噸為冷軋(汽車、家電、輕工、建築板)，熱軋冷軋全國需求估計2010年增加150%。營口新廠近港口、電廠、鐵路、公路，預計08年開始投產，09年全部投產，項目預期IRR 12.1%，payback period 5.9年。當然，各技術工序也達到世界一級水平、節能降秏也少不了。這個項目，也是自主知識產權國產設備，成本上節省了不少。寶鋼湛江一期產能1000萬噸，總投資700億，平均每噸7000元；營口一期產能500萬噸，總投資226億，平均只4584元，只是寶鋼新廠的65％。另外，由於這幾種產品的毛利都比平均高，增產之餘也有產品結構優化的作用。 話又說回來，如果發改委有這個一換一政策，增加產能會不會很困難，令將來全無volume effect 的因素? 營口新廠落成之後會否又要淘汰舊產能? 先看回中央政策: 「原則上不批准建設新的鋼廠，對個別結合搬遷、淘汰落後生產能力的鋼廠項目，要從嚴審批」；「嚴格控制鋼鐵工業新增產能，加快淘汰落後生產能力。」看似打壓，但看真點其實是「有保有壓」，保是扶持大企業，國家發改委提出「要形成2-3个3000萬噸级、若干个個千萬噸级的具有國際競爭力的大型鋼鐵企業集團，國内排名前10位的鋼鐵企業集團鋼產量佔全國的比例達到50%以上」，壓是在十一五期間淘汰5500萬噸落後產能，07年先來3500萬噸，分批用行政命令要求停產，再用差別電價迫你棄權，讓領先的大企業有條件做強加價，亦減少國內鋼企被國外鐵礦商屈機。 由於這個政策是06年才出台，西區項目獲批已久，06年落成，我們對這個產能交換應理解成：以437噸小高爐換493噸營口項目，並非以小高爐換西區產能，換句話說營口08年投產之後，將不須再縮減產能作為交換。還有一點，淘汰的437噸是鋼鐵(即粗鋼)，新建的產能是鋼材，這裡又有來自產品結構優化的大幅度毛利提升。記住，國家政策是保大壓小的。 再詳細看每季的鋼材產量，06Q4比06Q1僅多40萬噸，理論上西區新廠產能為500噸，全面投產的話每季可產多115噸，即現時新廠產能最多只用了1/3。點解會咁低? 別忘記西區會在07年12月才全面投產，現在只是逐步投產，而且由於所產的乃高技術項目，品質要求較高，所以生產開頭會有不少測試、調較、浪費。西區06年新增利潤一定追不上新增產能，新增產能的利潤能力將於07年全面釋放。