近日，在信用債違約風險的釋放下，存量的100多只保本基金中陸續出現凈值跌破1的情形。面對或轉型或清盤的生死抉擇，保本基金的“大限之日”不再遙遠。
保本基金在基金行業留下了濃墨重彩的一筆。從2004年第一只真正意義上的保本基金成立，到2019年三季度末匯添富保鑫保本到期，世上再無保本基金。
保本基金前世今生
南方基金是業內最早成立保本基金的基金公司，其於2003年成立第一只保本基金南方避險。當時設立保本基金的邏輯是“既能保證不虧本，又可以獲取較高收益”，定位於博取股市的超額收益。
“2003年沒叫保本基金，但是類保本，是保本策略的，叫南方避險增值基金，那個時候沒有擔保機制。後來才推出真正意義上的保本基金，即引入了擔保機構。”有公募基金人士回憶。
資料顯示，名字中有“保本”二字的第一只保本基金是於2004年成立的銀華保本增值基金。
“那段時間股票市場非常低迷，權益類的產品發行困難。我們用很長時間來想怎麽開發更適合老百姓投資的產品。差不多一年的時間做出了銀華保本。”一位參與銀華保本增值設計發行的基金公司人士告訴記者。
“當時是第一只有擔保機制的保本基金，這個產品很受投資者歡迎。雖然那幾年基金發行困難，但這個產品很快就發行了60億，因為擔保額度就是60億，很快就發行完了。從這個時候開始是一個基金發行的小陽春，很多機構陸續發行了比較大規模的基金，一些基金公司也借此進入百億規模俱樂部。”上述公募基金人士也說。
不過，在2006～2007年的那一波大牛市中，保本基金賴以為生的保本條款淪為雞肋，在保本第一個三年期結束後，第一代保本基金中的一些產品轉型為股票型基金或混合型基金。
2011年前後的大熊市中，保本基金成為“香餑餑”。但是2011年發行的保本基金經歷了股債雙殺、IPO暫停等，大部分保本基金在2014年並沒有取得太多收益。而2012年開始發行的保本基金趕上了牛市，絕大部分保本產品年化收益率超過了10%。IPO重啟後，打新成為保本基金的主要策略之一。
2016年開年後在熔斷機制的助推下，股市和基金市場創出了調整新低，基金公司多數新發的基金產品均陷入艱難銷售的地步，很多推出了延長募集期的舉措。弱勢中，保本基金卻成為熱賣產品。
保本基金的發行井噴無疑是2016年上半年公募基金中最大的亮點之一。統計顯示，上半年共成立了56只保本基金基金，其中一季度成立28只，二季度成立28只，占到新基金總數量的14.62%，發行規模合計為1473.43億元，占新基金總規模的37.87%。
退出歷史舞臺
當保本基金遭遇搶購之際，一些風險也在陸續浮出水面。
對基金公司而言，盡管存續保本基金均采用了連帶責任擔保機制，且多數規定了擔保方對基金管理人擁有無條件追索權條款。這樣的保障機制安排，將由基金公司承擔最終的風險損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配。一旦保本基金規模快速膨脹，潛在的風險損失可能危及基金公司體系。
同時，保本基金本身也存在一定的問題。保本基金名稱雖在字面含義上一定程度闡述了產品“保本”的機理，但可能使投資者形成產品絕對保本的“剛性兌付”預期，這顯然與打破剛兌的監管要求所不符。而且在極端情形下，保本基金的投資者仍有可能虧損本金。
很快，有關於保本基金的監管落地了。2017年2月10日，證監會發布《關於避險策略基金的指導意見》的修訂版本規定，保本基金名稱調整為避險策略基金。按照新老劃斷、過渡安排原則，現保存續基金仍按合同約定運作，到期後不得增持不符合規定的資產。存續基金到期後應調整保障機制，不符合的轉為其他類型的基金或者被清算。
從2015年下半年起風靡的保本基金，將在今、明兩年陸續到期，保本基金到期潮很快到來。統計顯示，今年內到期的保本基金有71只，幾乎是去年到期量的兩倍。
某公募基金產品部負責人告訴第一財經：“根據目前保本基金相關文件以及未來的監管趨勢，保本基金或者說避險策略基金確實沒有太大發展空間。按照規定，真正有擔保人的產品逐漸成為稀缺，我們甚至認為未來真正有擔保人的產品會趨於消失。”
同時，從2018年1月1日起實施的資管增值稅規定無疑又給了保本類基金“當頭一棒”。根據規定，保本收益無論如何都需繳納增值稅；對於非保本收益，不論是分紅還是持有到期，都不用交稅，其中，認購、申購及贖回價差若按金融商品轉讓處理，則需要繳稅。
也有業內人士認為，按照增值稅新規，保本類公募基金分紅和轉讓差價收入均需繳納增值稅，因而稅後收益被進一步削弱。因此這也意味著公募保本基金競爭力進一步下滑，預計將逐步轉型或消亡。