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那些高昂的成本：国美陈黄之争“军费清单”索引

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-29/1NMDAwMDE5OTU1NA.html

列錯誤清單　重修科式學分

2010-11-29  TCW

如果投資這條路，也有「頓悟」這件事，那麼對我而言，科斯托蘭尼的著作，就是那根當頭棒喝的棍子，翻轉我的投資DNA！ 時間發生在兩年前的全球金融海嘯期間。二○○八年九月十五日，雷曼倒台當天，我正在東歐出差。 踏上台灣土地，迎接我們的，卻是個全面崩盤的股市，「明天過後」的驚恐，全面占據市場。 鼓起勇氣，打開電腦進入我的投資組合，一片虧損，不忍卒睹。 科老說：查看買股清單 我檢視十年投資不良決策 躊躇間，直覺的走到書櫃前，科斯托蘭尼《一個投機者的告白》立刻就跳到眼前。這本書出版時，其風趣的譬喻及饒富深意的哲學思考，很快就成為我的案頭書，卻始終沒有花時間咀嚼箇中三昧。 風暴中，重讀一次科老的書，每句話都像警鐘，決定再當一次科老的學生，重修科式學分。這次，必須全神貫注。 遵照大師投資十律中的第七條「不時查看購買的股票清單，並檢查現在還可以買賣哪些股票」。既然要重修學分，就努力從書堆中，找到集保簿，第一次有系統的把過去進出的股票，分類為「慘敗股」與「大勝股」。 這一列，十年來的不良投資決策一一現形。二○○二年在威盛宣布「迦南計畫」的半年後，自作聰明，從兩百元價位「向下攤平」；二○○五年，見第一家台灣電子 廠大膽合併西門子手機部門之後，見獵心喜從五十元開始買進的明基；二○○八年看好兩岸三通行情，增持的航空股，都曾經是重災區中的持股。還好有一些大賺股 支撐，加減之後，算到金融風暴前，幾乎不賠不虧，等於白忙一場。但若算進金融風暴以來的帳面虧損，還倒貼了十幾趴。 科老說：堅定相信自己 我在台股起漲前撿到好股 好在，科老的書中，不只有責備，還提供更多鼓勵與機會。他說：「樂觀主義即使口袋只有兩枚硬幣，也仍然是個王者，悲觀主義只是無足輕重的人，即使他的保險 箱裝滿了錢，」他自己就曾破產兩次，「最後終於在『發財』及『破產』之間，找到一艘適合遠航的船，」這艘船就是「資金」、「耐心」及「堅強的神經」。我口 袋不只有兩枚硬幣，於是決定反向思考，希望在市場崩盤時，找到適合遠航的船。 我仔細列出被市場錯殺的標的，再將可動用資金算清楚，腦中盤算好價位，分批承接。在二○○八年第四季到隔年第一季的半年中，戰利品包括：五十九元的台達電、一百九十元的聯發科、三十九元的台積電、四十七元的台灣大哥大。 同時，也開始買進一級戰區美國股市的股票，奇異、花旗、康寧、高通，都是選擇的標的。想像自己是科老口中吃了安眠藥的投資人，現在滿片慘綠的黑板，也許到了一年之後，就會變成全面漲升的紅盤局面。 特別是奇異，當初奇異負責融資業務的子公司奇異資融，也深陷CDS（信用違約交換）風暴中，市場幾乎一面看空，《財星》（Fortune）雜誌還曾經寫了 一個封面故事，預言奇異可能撐不過海嘯的蹂躪。但研究發現，奇異不是普通公司，有太多全球難以被取代的營業項目，其中，核能發電及飛機引擎，甚至牽涉國家 安全，一旦有難，美國政府不可能坐視不管，於是我從每股十二美元，每隔兩美元，向下承接。 那段時間，我將《一個投機者的告白》從案頭移到枕邊，一七一頁中「投資者必須勇敢、全力以赴，甚至表現得自負些，勇敢的對自己說：『我知道，其他人都是傻瓜』，」更成為最好的安慰劑。 但人心總是肉做的，再怎麼堅定，還是很難完全將噪音隔絕在外，當奇異股價在三月初的盤中，一度摔到六．八元時，我卻怯懦的把事前掛好的預約單取消。從此，奇異的股價，就再也沒回到這個價位了！ 但心裡煎熬比我想像中的短，本來打算這樣磨個一年，想不到美股在○九年三月底之後，就往上爬；台股更強，年後觸底之後，進行了長達三個月的三千點大反彈。 七千點左右，眼見滿足點已到，我就遵照科大師指示，「從後面小門離開」減少持股，免受別人樂觀情緒感染，重新捲入市場。 回想起來，一場金融海嘯，透過文字，一個已經過世十年，與我年紀相差一甲子的科斯托蘭尼，竟成為我投資上最重要的老師。 現在出師了嗎？當然還遠得很！ 科斯托蘭尼在投資「十律」，一再告誡：「即使自己是對的，也要保持謙遜！」我不僅財富累積還在起步階段，以後見之明看，大部分持股都賣得太早，就連基本的 科式理論，也還在「時時勤拂拭」的幼稚園階段，離「本來無一物」的境界還有一大段的距離。何況，在沒離開市場之前，誰也別想急著提前數鈔票！

價值投資視角下的「死亡清單」 王海平

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b0100xpz9.html

之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝；不可勝在己，可勝在敵。——《孫子兵法》

善用兵者，必先修諸己而後求諸人；先為不可勝，而後求勝。  ——《准南子·兵略》

我們從來不去試圖成為非常聰明的人，而是持續地試圖別變成蠢貨，久而久之，我們這種人便能獲得非常大的優勢。                                          ——查理·芒格

想知道我會死在哪個地方，然後永遠不去那個地方。——查理·芒格引用一位鄉下人說的話

反過來想，總是反過來想。                       ——普魯士數學家雅各比

 

古今聖賢都告訴我們的一個道理，那就是先立於不敗之地，然後再求勝；要想獲得A，就要先想著如何避免非A。比如，我們每個人都想獲得幸福，那麼我們首先應該避免落入悲慘；我們想要獲得健康，那麼我們應該避免酗酒、毒品和艾滋等等；

 

同樣，我們要想在投資之路上獲得成功，那麼我們應該懂得如何避免失敗。

 

我曾經提出過一個概念，即投資生命，意思是說以投資為事業的人，其投資收益率一定要超過社會財富的增速（M2），否則把寶貴的光陰放在投資事業上就完全是浪費，其投資生命的存在完全沒有意義，可以毫無疑問的宣判其投資生命的終結。（背景知識：M2增速約等於GDP增速加CPI增速，過去20年，1990年－2010年，M2增長46.5倍，年複合增長率約21.1%，未來十年，保守估計GDP增長至少6%－7%，CPI約5%左右，也就是說M2增速應該在12%左右，所以投資人的目標收益率至少在12%以上）

 

同樣，對於不想為「第二次富裕」再次拚搏，渴望「老有善終」的朋友來說，這個概念仍然非常有用。如同肉體生命一樣，投資生命也沒有來第二次的機會；對於玩政治的朋友來說，「政治生命」有且僅有一次。在這種思維框架下，我們應該找出導致投資生命終結的「致命的行為模式」，列出清單，並努力規避之。

 

下面是我做投資以來總結一些應該避免的「行為模式」，列出如下清單（之所以取名「死亡清單」，是因為「死亡」二字可以給人以更大的警惕感）：

 

「慢死」模式

所謂「慢死」模式，即長達多年（五年甚至十年）的超低的正收益率甚至負收益率。長期的低收益或負收益會嚴重的損害複利，投資人碰到這種情況就如果遇到鈍刀子的絞殺，傷害極大。目前，我總結了以下幾種模式：

1、避免偽成長股。企業在我前文所講的成長六字方針（提價、降本、增量）上面毫無作為。

2、避免不思進取的管理層。例如，福耀玻璃的曹德旺，名利雙收之後，胸無大志，偏安一隅。

3、避免為確定性成長的優質企業支付過高的價格。例如貴州茅台2007年年末至2011年創新高，四年收益為零，考慮通貨膨脹，收益仍然為負。

4、避免過度分散。過度分散的關鍵弊端在於「對小倉位企業缺乏關注度，容易心生怠慢之心，最要命的是對投資標準的放鬆損害資金的使用效率」。

 

「快死」模式

所謂「快死」模式，即遭受短期的巨虧，這種巨虧甚至是一種永久性損失，那麼，結果是極其傷害「複利效應」的，投資人應該盡力避免。我總結了以下幾種模式：

1、避免「地雷」股。最近幾年爆發的地雷股特別多，如伊利股份、海普瑞、華蘭生物、海油工程、南車北車等等。投資人應該警惕企業可能存在的短板，例如，客戶集中度過高（如單一大客戶佔銷售額的30%以上甚至50%以上）、渠道商集中度過高、供應商集中度過高、食品安全、政策風險、過度依賴創始人、強勢替代品的競爭等等。

2、避免不道德的管理層。研究核心管理層的誠信記錄、察言觀行。管理層的德行較差就有財務造假的可能，一旦爆發出來，極有可能面臨短期的巨虧。另外，管理 層好大喜功，盲目建立低效率的多元化商業帝國的妄想和行為也是極其不道德的，應該遭受唾棄的，兩面針的管理層就是這種典型。

3、避免成長概念股。成長股和成長概念股完全不同，成長股的成長是客觀的可實現的成長，而成長概念股的成長則是主觀想像臆測的沒有邏輯支撐的成長，短期的爆炒之後必然迎來急速的下跌，比如2010年1月份暴漲的海南旅遊島概念股ST羅頓。

4、避免「短錢長投」。有安全邊際的企業仍然可能經歷暴跌，本應該加倉的機會反而因為資金撤出而變成永久性損失。很多實力較小、對客戶缺乏黏著度的「陽光私募」（五千萬到幾個億不等）很容易在此遭受「滑鐵盧」。

5、避免「不合理的使用槓桿」。槓桿的成本、期限以及實際投資收益率決定槓桿使用的成敗，避免在市場亢奮的時候使用短期高成本槓桿，當然，可以在市場極度悲觀的情況下使用低成本的長期債務槓桿。

6、避免為不確定性的成長支付過高的價格。防止出現「雙殺」的局面。

7、避免過度集中投資。我碰到過有些投資者，他們奉行「一股原則」，不管是「無知者無畏」還是「藝高人膽大」，我都認為這種風險極大，即使是芒格，我也會勸其放棄這種觀念，因為人是有限理性的生物，不是上帝，必須要為這種「有限理性」預留一定的安全邊際。

拖延VS效率：待辦清單的秘訣

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/225953.html

SAP的收購清單

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-24/1NNDE1XzQyMzI1NQ.html

「在中國市場，SAP去年創下紀錄，獲得了有史以來最高的業績增長。」4月23日，SAP（NYSE.SAP）中國有關人士向記者透露。

在很多中國企業的視野中，SAP是一家ERP軟件企業，與其業務類似的中國企業包括用友（600588.SH）、金蝶（0268.：HK）、速達等。但隨著一系列併購動作的展開，SAP的商業版圖早已超越ERP。

與中國市場業績飄紅相對應的則是，這家德國軟件巨頭的一副瘋狂擴張之勢，包括在全球市場的連番巨資併購，以及在中國市場追加20億美元投資。

「SAP收購的宗旨，並不是拿市場份額。」4月17日，SAP全球高級副總裁、中國區總裁蕭潔云在深圳接受記者採訪時透露，圍繞「做全世界最好商業套件」的目標，SAP主要沿著五個市場尋找併購目標。

蕭潔云表示，SAP圈定的五個目標收購市場分別為：應用、商業分析、移動、云計算和數據庫。

具 體的收購動作則包括：今年2月，SAP宣佈已經斥資34億美元完成了對云計算企業SuccessFactors的收購；為了在數據庫佈局，SAP在 2010年9月以58億美元將Sybase收至麾下，後者的主要產品是數據庫軟件，包括針對金融機構的數據分析程序，其主要競爭是甲骨文和IBM。

除了這些涉資規模巨大的併購，SAP還收購了一系列小公司，最近的一起發生在今年4月11日。SAP在當天稱，為了推動移動解決方案的創新，決定收購一家領先的企業移動應用與技術商Syclo。

根 據Gartner的調研數據，到2013年，手機將超過PC，成為全球最大的網絡服務投入設備。而數據移動化帶來的則是數據量的驟增，以及對數據挖掘和分 析的大量需求，即大數據時代。與此相關聯的還包括云計算，未來大量應用都可能轉移到云端來完成。很顯然，SAP的收購方向與全球IT產業發展的大趨勢緊密 相關。

「這些收購延長了我們的產品線，比如收購Sybase後，我們就是名副其實的數據庫軟件供應商了。」蕭潔云說。

但蕭潔云強調SAP的收購清單中並不包括硬件，「我們沒興趣做硬件，市場上有很多專業的硬件公司，可以與我們的軟件互補」。

這句看似不經意的話，很容易讓人聯想到甲骨文。這家公司自1977年成立以來的業務一直是軟件銷售，不過卻在2009年4月宣佈斥資74億美元收購服務器廠商Sun公司，罕見地涉足硬件領域。而SAP收購Sybase後，也與長於數據庫的甲骨文形成了直接的競爭關係。

「SAP收購之後第一位的動作是技術上的整合，通過學習被併購公司的長處，把對方的技術融入進來，並形成一體化的優勢。」蕭潔云表示，相對於自己負責的銷售部門而言，「與被購對象銷售團隊的合併，倒是排序最後的工作了」。

SAP 連番收購的整合和協同效應還有待觀察，但該公司最新發佈的財報已經呈現正面效應。SAP於今年4月13日發佈的第一季度財報顯示，截至2012年3月31 日，SAP實現總營收為33.5億歐元，與上年同期30.2億歐元同比增長11%；根據國際財務報告準則，SAP運營利潤為6.3億歐元，與上年同期 6.0億歐元同比增長6%。

至於中國市場，SAP決定到2015年之前進行高達20億美元的投資。蕭潔云對記者表示，這些資金主要投入在 四個方面：第一，本地化產品和應用；第二，推進產品與服務的交付，比如建設全球售後服務中心；第三，銷售渠道建設，從以往的沿海地區佈局延伸到中國內陸地 區；第四，提升合作夥伴、項目實施方以及二次技術開發方等生態系統的建設。比如，以前在渠道上採取總代加核心代理的模式，今後會進一步發展第二、第三層的 經銷商。

蕭潔云表示，SAP在中國市場過去曾出現水土不服的情況，主要原因就是沒有切合中國國情進行本土化，而她上任兩年來的工作主要是，「將SAP以前很多沒有釋放的好東西，釋放出來了」。

千億美元怎麼花?蘋果的「購物清單」

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/01/230540.html

提個問題：如果你坐擁1170美元的現金，你會做什麼?

這便是目前蘋果CEO蒂姆-庫克(Tim Cook)正面臨的挑戰。他領導下的蘋果公司目前的現金收入正不斷增長，平均一週要增長10億美元。

當然，他完全可以將這種增長趨勢保持下去，或許也可以增加蘋果股票的分紅，之前他已經這麼做了，這是他接手後的第一次。

又或者，他可以把這些錢花掉。

就在上週，庫克收購了一家名叫「AuthenTec」的移動安全公司，總共花掉3.56億美元的現金。不過，這對蘋果而言只是九牛一毛。

真正的問題是：庫克是否會說服蘋果董事會去收購市場上的「大象」。「大象」這種說法來自於華爾街，意指大規模的收購交易。

蘋果內部的人總是表示，蘋果對收購其他公司並不感興趣。畢竟，蘋果推出的消費級產品已在市場上獲得了空前的成功。但是，這種說法有失偏頗，蘋果在歷史上多次出現過公司之間的兼併：一些最重要的創新並不是由蘋果自己開發的，而是通過收購獲得的。

比如說，iPhone和iPad的觸摸手勢控制技術就是由FingerWorks公司發明並註冊專利的。在2005年，蘋果收購了這家公司。至於說 Siri，蘋果在2010收購了開發這項技術的公司。即使是蘋果當前的Macintosh操作系統，也是在收購後經過改良的產品。該系統建立在NeXT公 司的操作系統基礎之上，而NeXT正是由喬布斯在離開蘋果後所創立的。1996年，蘋果收購了這家公司，喬布斯得以重返蘋果，上演了一出「王者歸來」的經 典好戲。另外，蘋果教主喬布斯早年還曾擁有過皮克斯動畫工作室，它也並不是從頭開始打造的，而是在1986年從《星球大戰》導演喬治-盧卡斯那裡購得。

喬布斯去世前的一年，他曾強烈暗示蘋果在未來將進行大的收購。在2010年，喬布斯曾在一次電話中對分析師們表示，「我們強烈認為，一個或多個非常具有戰略意義的收購機會將會出現，因為我們持有大量的現金，在進行談判時我們將具有獨特的優勢。」

擁有那麼多金錢而不知道該怎麼花，的確是一件令人非常沮喪的事情。所以，為了幫助庫克做出更好的投資決定，我們列出了目前市場上一些不錯的收購機會。

Nuance公司

這其實是最不需要懂腦筋的收購選擇。Nuance是一家位於馬薩諸塞州伯靈頓市的公司，主要業務是給蘋果的Siri應用提供語音識別技術和語言命令 功能。蘋果已經將該公司的技術融合到iPhone和iPad這樣的移動設備上，最新的Macintosh操作系統也將集成這種語音識別技術。許多用戶認為 這是蘋果的技術，但是如果沒有Nuance公司在幕後默默支持，這一切都不會實現。

毫無疑問，蘋果應該收購這家公司。不過，語音識別的重要性只有在未來才會慢慢凸顯。Nuance公司在這方面擁有更多的專利，比世界上其他所有公司 的研發實力都強。在某種程度上，Nuance公司的存在對蘋果而言其實是一種威脅。目前，谷歌(微博)和微軟正在穩健的推行各自的語音識別研發計劃，在技 術上他們已經很快的趕了上來。Nuance公司的市值現在已經達到63億美元，即使蘋果支付兩倍於市值的資金，這筆投資看上去都是值得的。

Twitter和Path

蘋果理應收購Twitter和Path，並把對這兩家公司的收購看成是一次連續出擊的組合拳。Twitter非常出名，其140個字符的短消息服務 在全球的月活躍用戶數已經到達1.4億人。Twitter是完全獨立的社交網絡，如果蘋果能夠將它收購，在社交媒體領域將可以對Facebook和谷歌這 樣的公司發起真正的挑戰。

Twitter的市值目前已經超過了100億美元，上週有消息稱蘋果的高管們確實曾考慮過是否對其進行收購。

Path的名氣可能相對要小一些，但是對蘋果的社交戰略來說也是不可或缺的組成部分。Path是一家快速發展的社交媒體公司，目前只在智能手機上運 行，但Path已經掌握了在智能手機上進行社交的秘訣。目前，Path的市值在2.5億美元至10億美元之間。如果蘋果可以將Twitter、Path和 自己的照片流服務融合在一起、形成一款產品的話，其用戶的粘度將超乎尋常，要知道這幾種服務各自的用戶數據需要好幾年的時間才能積累起來，而其他競爭對手 要想超越的話，不太可能在短時間內實現。

RIM公司

你沒有看錯，這家公司雖然看起來不太靠譜，對蘋果來說也如同雞肋，但是其37億的市值其實是撿了一個大便宜，這筆錢只相當於蘋果四周的收入。

如果蘋果能夠收購RIM，將可以正式進入企業市場。企業用戶和政府用戶將被蘋果完全佔有，因為這些用戶十分看重RIM高度安全的服務器。在未來，蘋 果完全有可能在iPhone中加入可以直接訪問RIM網絡的功能，甚至有可能在iPhone上加入黑莓手機那種按鍵，從而打造出某些用戶心目中終極的智能 手機。

RIM在過去已同企業和政府用戶建立了良好的關係，這可以使得蘋果向他們銷售更多的電腦和iPad等設備。此外，RIM還擁有QNX軟件，它即將融 合到下一代黑莓設備中。不過，對蘋果而言更重要的是，QNX軟件可以作為一種車載系統，目前已經有2000萬輛汽車安裝了這種系統，比如說克萊斯勒和保時 捷。

最後一點，RIM擁有大量的專利，其價值在10億到40美元之間。今年，蘋果發起的專利戰愈演愈烈，如果能將RIM的專利補充進來，無疑擁有了更強悍的武器。去年，谷歌耗費125億美元收購了摩托羅拉移動業務，其中一個很大的目的就是為了規避可能的專利風險。

Square公司

目前，人人都在談論移動錢包。Square公司是由Twitter聯合創始人傑克-多西(Jack Dorsey)創立的，目前已經建立起了一種獨特的電子支付系統，使得iPhone和iPad用戶可以便捷的進行支付。下次當你去一家咖啡店時，你很有可 能是使用iPhone來進行支付，只需表明你的用戶名就可以在收銀台進行結賬。

Square的市值估計已經超過了30億美元，這對目前尚不能盈利的公司來說有些偏高了。但是，如果蘋果可以把Square同iTunes商店結合 在一起，將對整個支付產業造成巨大的衝擊，其他公司如VeriFone和PayPal將完全無法與之競爭，因為人們在iTunes商店上所使用的信用卡數 目在全球範圍內已經超過了4億張。

Sprint

沒錯，是這家電信運營商。這可能是本名單中最離譜的收購對象了，但是一旦收購成功，蘋果很多棘手的問題也就迎刃而解了。

這樣一樁收購將使得蘋果擁有自己的無線通信網絡，稍加升級就可以將Sprint打造成美國超高速的無線運營商。蘋果還可以充分利用Sprint的網絡，從而繞過其他有線電視網絡，直接向千家萬戶的多種設備傳輸各種媒體內容，這些設備中就包括目前眾所期待的蘋果電視。

Sprint是一家上市公司，目前的股票市值為135億美元，這對蘋果來說不算什麼。蘋果可以輕而易舉的投資四倍於市值的資金(大概500億美 元)，將Sprint的網絡打造成下一代移動科技的標竿。此外，在硬件銷售方面，蘋果雖然也在同其他運營商進行合作，但如果能依靠自己的網絡豈不是更好。

你可以想像一下：蘋果的無線服務、蘋果的商店、價格由蘋果說了算，這將完全改變整個通信行業的業務運作模式。如果收購成功，其他的運營商將被迫提升 自己的無線網絡性能，這對蘋果而言又是一個利好的消息。此外，蘋果還可以將用戶的「最後一公里」完全掌控在自己手中，並且是通過無線連接的方式向用戶提供 電視內容。雖然Netflix看上去是不錯的收購目標，但是如果蘋果能擁有自己的電信公司，它將能夠直接同內容提供商進行討價還價，不管它們是有些電視公 司、還是衛星電視公司。

小結：如果蘋果收購以上所有的公司，其需要支付的金錢是970億美元(包含收購溢價和額外的投資在內)，出入在幾十億美元之間。除此之外，蘋果還要支付大量的稅收，這一點暫且不談。收購之後，庫克所掌管的蘋果在銀行大概還有200億美元的流動資金可供周轉。

芒格投資原則清單 張國老

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6597274f0100mn1j.html

   「聰明的飛行員不會忘了使用他的檢查清單，無論他擁有何等突出的天賦或者豐富的經歷」

　　芒格的清單中所列沒有輕重緩急之分，在分析這些清單時，必須把每個因素看作是整個複雜投資分析過程中的一部分，就像是鑲嵌在圖案中的每個點一樣。

　　1. 風險——所有的投資評估必須先從評估風險開始，尤其是聲譽風險。
　　1) 結合了合適的安全邊際。
　　2) 避免與個性有問題的人打教導。
　　3) 堅持給假定的風險提供適當的補償。
　　4) 時刻牢記通脹和利率風險。
　　5) 避免犯大錯誤，避免資本金持續虧損。
　　　　
　　2. 獨立——「只有在童話故事中，國王才會被告知自己其實是赤身裸體的」。
　　1) 要做到客觀和理智，就需要進行獨立思考。
　　2) 記住這一點，即你正確與否與別人是否認同你無關——唯一能決定你正確與否的是你的分析和判斷是否正確。
　　3) 模仿多數人的做法會招致向均數回歸（僅僅獲得平均業績）。
　　　　
　　3. 準備——「獲勝的唯一途徑就是工作工作再工作，並希望能獲得一些洞察力」。
　　1) 通過大量閱讀，讓自己成為一生的自學者；培育求知慾望，努力讓自己一天比一天聰明。
　　2) 比獲勝願望更為重要的是願意進行準備工作。
　　3) 熟練運用源自主要學科的思維模型。
　　4) 如果你想變得聰明，需要一直問自己「為什麼？為什麼？為什麼」。
　　　　
　　4. 明智的謙遜——承認自己的無知能讓人更有智慧。
　　1) 呆在自己對強勢範圍之內。
　　2) 識別不確定的證據。
　　3) 抵擋對得出錯誤的準確性、確定性等的渴望。
　　4) 最重要的是永遠不要欺騙自己，記住自己是最容易被欺騙的。
　　　　
　　5.嚴格分析——使用科學的方法和有效的清單能將錯誤和遺漏降至最低。
　　1) 確定價值、過程和財富。
　　2) 最好是記住顯而易見的東西，而不是那些深奧難懂的東西。
　　3) 要成為商業分析師，而不是市場分析師、宏觀經濟分析師或證券分析師。
　　4) 考慮所有的風險及其影響；總是關注潛在的二階效應和更高程度的衝擊。
　　5) 進行前後思維——總是反過來看事務。
　　　　
　　6. 配置——合理配置資本是投資者的首要任務。
　　1) 記住是否有更好的使用方法（機會成本）是衡量是否已經最大程度和最好地使用了資本的標準。
　　2) 金點子非常少——如果賠率對你非常有利，就下重注。
　　3) 不要沉溺於投資——根據具體情況和機會進行投資。
　　　　
　　7. 耐心——可知人類對行動的偏好。
　　1) 「複利是全世界第八大奇蹟。「（愛因斯坦說）如果沒有必要，永遠也不要中斷複利。
　　2) 避免不必要的交易稅和摩擦成本；永遠不要根據自己對的興趣採取行動。
　　3) 應該對好運的到來保持警惕。
　　4) 享受投資的過程，因為你就生活在這個過程中。
　　　　
　　8. 果斷——當適當情形出現時，果斷且深信不疑地採取行動。
　　1) 當別人貪婪時要害怕，當別人害怕時要貪婪。
　　2) 機會不常有，機會出現時就要抓住他。
　　3) 機會留給有準備的人：這就是遊戲規則。
　　　　
　　9. 改變——與改變共存並接受不可消除的複雜性。
　　1) 認識並適應你周圍世界的真實本質，不要寄希望於世界會適應你。
　　2) 不斷挑戰並願意改進你「最喜歡的想法」。
　　3) 認清現實，即使你不喜歡現實——尤其是當你不喜歡它的時候。
　　　　
　　10. 專注——讓事情保持簡單，記住你要做些什麼。
　　1) 記住名譽和正直是你最有價值的資產——而且會消失於眨眼之間。
　　2) 避免狂妄自大和厭倦效應。
　　3) 不能因專注於細枝末節而忽視了顯而易見的東西。
　　4) 小心排除不需要的信息：「小小的滲漏也能讓一艘大船沉沒。」
　　5) 直面你的大麻煩，不要將它們藏起來。

我的投資戒律清單 詩有秀財

http://xueqiu.com/4868494128/22798058
我的投資戒律清單---避免在股市投資中無謂的沉淪 2013.1.10 詩有秀財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_94f2b7870101boi9.html

在做投資決策的時候，往往是投資者的非理性感情色彩最濃郁的時刻，列出適合自己的投資戒律清單，每次在做投資決策之前進行例行檢查，直到變成一種本能。

投資的戒律清單並不像表面上看上去那麼教條，這是不斷總結前輩和自身實踐經驗的智慧結晶。查理芒格曾經提到過：「人類常見的災難全都毫無創意，要是知道我會死在哪裡，那我將永遠不去那個地方。」

以下是秀財的投資戒律清單，這是一個在不斷發展完善的戒律清單，它的狀態將永遠是未完成。

1：不過度分散投資

---我們並不認為分散程度很高的投資能夠產生好結果。我們認為幾乎所有好投資的分散程度都是相對較低的。（查理芒格）

---如果你把我們15個最好的決策剔除，我們的業績將會非常平庸。你需要的不是大量的行動，而是極大的耐心。你必須堅持原則，等到機會來臨，你就用力去抓住它們。（巴菲特）

---這些年來，伯克希爾就是通過把賭注押在有把握的事情上而賺錢的。（巴菲特）

---我們的投資策略是集中持股，我們試著儘量不要這也買一點，那也買一點，因為那樣會使得我們對於被投資的產業漠不關心，當我們覺得價格合理，我們就會一口氣大量地買進。（巴菲特）

---著名經濟學家凱恩斯，他的投資績效跟他的理論思想一樣傑出，在1934年8月15日他曾經寫了一封信給生意夥伴Scott上面寫到，隨著時光的流逝，我越來越相信正確的投資方式是將大部分的資金投入在自己認為瞭解且相信的事業之上，而不是將資金分散到自己不懂且沒有特別信心的一大堆公司，每個人的知識與經驗一定有其限度，就我本身而言，我很難同時有兩三家以上的公司可以讓我感到完全的放心。（巴菲特）

2：不從事低估投資法

---如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它，那麼當它的價格上漲到你預期的水平時，你就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那麼你就可以安坐下來啦。那是很好的事情。（查理芒格）

---我們的目標是以合理的價格買到績優的企業，而不是以便宜的價格買進平庸的公司，查理跟我發現買到貨真價實的東西才是我們真正應該做的。（巴菲特）

---必須特別注意的是，本人雖然以反應快速著稱，不過卻花了二十年才明白要買下好企業的重要性，剛開始我努力尋找便宜的貨色，不幸的是真的讓我找到了一些，所得到的教訓是在農具機械、三流百貨公司與新英格蘭紡織工廠等經濟形態上上了一課。（巴菲特）

---在失敗過幾次之後，我終於想起我曾經從某位職業高爾夫選手的建議，他說：」不斷的練習雖然無法達到完美的境界，但練習卻能夠使你的成績永續維持」，也因此我決定改變我的投資策略，試著以合理的價格買進好公司而不是以便宜的價格買進普通的公司。（巴菲特）

3.不過於計較優秀公司的價格

---如果喜詩糖果（在我們收購它的時候）再多要10萬美元（巴菲特插口說：「1萬美元」），沃倫和我就會走開——我們那時就是那麼蠢。伊拉馬歇爾說你們這兩個傢伙瘋啦——有些東西值得你們花錢買的呀，比如說優質的企業和優質的人。你們低估了優質的價值啦。我們聽進了他的批評，改變了我們的想法。這對每個人來說都是很好的教訓：要有能力建設性地接受批評，從批評中吸取教訓。如果你間接地吸取我們從喜詩糖果學到的教訓，那麼你將會說，伯克希爾是建立在建設性的批評之上的。（查理芒格）

---伯克希爾歷史上最嚴重的錯誤是坐失良機的錯誤。我們看到了許多好機會，卻沒有採取行動。這些是巨大的錯誤——我們為此損失了幾十億美元。到現在還在不斷地犯這樣的錯誤。我們正在改善這個缺陷，但還沒有完全擺脫它。這樣的錯誤可以分為兩類：1.什麼也不做，沃倫稱之為「吮吸我的大拇指」；（查理芒格）

---只不過當我們開始買進不到700萬股時，該公司股價就開始上漲，失望之餘，我立刻停止買進(事後回想還好我沒有在買進可口可樂時犯下相同的錯誤)，更有甚者，我覺得區區700萬股對我們來說實在是沒有太大的意義，所以之後又把持有的700萬股全部賣掉。（巴菲特）

---我們希望投資的對象(1)是我們所瞭解的(2)具有長期的遠景(3)由才德兼具的人所經營(4)非常吸引人的合理價格。但考量目前市場的情況與公司的資金規模，我們現在決定將"非常吸引人的價格"改成"吸引人的價格"。（巴菲特）

---投資上市公司股票的秘訣與取得百分之百的子公司的方法沒有什麼兩樣，都是希望能夠以合理的價格取得擁有絕佳競爭優勢與才德兼備的經理人，也因此大家真正應該關心注意的是這些特質是否有任何改變。（巴菲特）

4.買入股份不應過少

---有些股票本來應該買很多，但是只買了一點。在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之後，我們有很多次犯了相同的錯誤。很顯然，我們吸取教訓很慢。這些機會成本並沒有反映在財務報表上，但卻讓我們失去了幾十億美元。由於坐失良機的錯誤（是無形的），絕大多數人並不會注意到它們。我們會主動說出我們犯下哪些坐失良機的錯誤——就像我們剛才所做的那樣。（剛剛在討論的是，他們因為沃爾瑪的股價上漲了一點點而沒有買進，結果犯下了少賺100億美元的錯誤。（巴菲特）

---我們持續將投資集中在少數我們能夠瞭解的公司之上，只有少部份是我們想要長期投入的，因為當我們好不容易找到這樣的公司時，我們會想要達到一定的參與程度，我們同意MaeWest的看法，好東西當然是多多益善。（巴菲特）

--在稀有的「黃金時機」，如果所有條件都剛剛好，查理決定要投資，那麼他很可能會決心下很大的賭注。他絕不會小打小鬧，或者進行「小額的投機性的投資」。這類行為包含著不確定性，然而查理為數極少的投資行為卻絕不是不確定的。正如他說過的，他的投資行為「結合了極度的耐心和極度的決心」。查理自信的來源並非誰或者多少人同意或反對他的觀點，而是客觀地看待和衡量自己的能力。這種自知之明使他在衡量他的實際知識、經驗和思維的正確性時，能夠擁有一種罕見的客觀態度。在這裡，我們再次看到，良好的個性素質——自律、耐心、冷靜、獨立——扮演了重要角色。如果缺乏這些品質，查理恐怕不可能取得如此傑出的投資業績。（Louis Li）

5.不賣空股票

---賣空股票，卻又看到股價因為某些因素而上漲，是很苦惱的事情。你在生活中不應該去做這麼苦惱的事情。（芒格）

6.不投資新股

---如果能夠使用我們的思維模型，那麼你完全有可能找到值得購買的新股。每年發行的新股有無窮多，我堅信你總能抓住一兩個機會。但普通人玩新股很容易遭受重挫，所以你要是覺得你是個天才，那就去玩吧，祝你好運。（芒格）

---對我們來說，新股要麼發行規模太小，要麼太過高科技——我們不懂它們是干什麼的。如果沃倫在關注它們，那我就不知道啦。（芒格）

7.不妒忌他人賺錢

---關注別人賺錢（比你）更快的想法是一種致命的罪行。妒忌真的是一種愚蠢的罪行，因為它是僅有的一種你不可能得到任何樂趣的罪行。它只會讓你痛苦不堪，不會給你帶來任何樂趣。你為什麼要妒忌呢？（芒格）

---這裡是一句你的投資顧問可能會反對的真話：如果你已經相當富裕，而別人的財富增長速度比你更快，比如說，在投資高風險的股票上賺了錢，那又怎樣呢？！總是會有人的財富增長速度比你快。這並不可悲。（芒格）

---看看斯坦利.德魯肯米勒（他管理喬治.索羅斯的基金，由於投機高科技股票和生物科技股票而蒙受慘重的損失）吧：他總是必須成為最好的，無法容忍其他人在這些投資領域擊敗他。（芒格）

---索羅斯無法忍受其他人從科技產業賺錢而自己沒有賺到，他虧得一塌糊塗。我們根本就不在意（別人在科技產業賺了錢）。（芒格）

8.不自我欺騙

---大量的人很荒唐地死抱著錯誤的觀念不放。凱恩斯說：「介紹新觀念倒不是很難，難的是清除那些舊觀念。」（芒格）

---不自欺的精神是你能擁有的最好的精神。它非常強大，因為它太少見了。（芒格）

---投資的目的不是為了讓人誇你有多棒。事實上，讚揚經常是增長的敵人。因為它束縛你的思維，讓你的大腦開放性下降，不會對早先形成的結論進行反思。謹防那些讓人溢美的投資舉措；偉大的舉動通常都會讓人覺得枯燥無聊。（巴菲特）

9.投資不降格以求 不輕易揮棒

---泰德威廉姆斯是過去70年來惟一一個單個賽季打出400次安打的棒球運動員。在《擊球的科學》中，他闡述了他的技巧。他把擊打區劃分為77個棒球那麼大的格子。只有當球落在他的「最佳」格子時，他才會揮棒，即使他有可能因此而三振出局，因為揮棒去打那些「最差」格子會大大降低他的成功率。作為一個證券投資者，你可以一直觀察各種企業的證券價格，把它們當成一些格子。在大多數時候，你什麼也不用做，只要看著就好了。每隔一段時間，你將會發現一個速度很慢、線路又直，而且正好落在你最愛的格子中間的「好球」，那時你就全力出擊。這樣呢，不管你的天分如何，你都能極大地提高你的上壘率。許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁。無論是個人投資者，還是受「機構行為鐵律」所驅使的專業投資者，他們都有這種傾向；這種「機構行為鐵律」的某一變種也是讓我離開同時做長線和短線投資的對沖基金的原因。然而，另外一個與揮棒太過頻繁相對立的問題也同樣有害於長期的結果：你發現一個「好球」，卻無法用全部的資本去出擊。（Louis Li）

---最近十年來實在很難找得到同時能夠符合我們質與量(價格與價值的差距)標準的投資標的，我們儘量避免降格以求，但你知道什麼事都不做才是最困難的一件事(有一位英國政治家將該國十九世紀的偉大歸功於統治者的無為而治，但歷史學家可以隨隨便便就提議，不過後繼統治者卻很難真得做得到)（巴菲特）

---我個人的看法是如果你想成為一個優秀的打擊者的話，首先你得先相中一顆好球來打，這是教科書裡的第一課，如果強迫自己在不中意的好球帶揮棒，我絕對無法成為打擊率3成44的強打者，而可能變成2成5的普通球員，查理跟我都很同意這樣的看法，所以我們寧願靜靜的等待球兒滑進我們喜歡的好球帶。（巴菲特1994）

---在這種情況下，我們試著學習職棒傳奇明星Ted Williams的作法，在他的"打擊的科學"一書中解釋到，他把打擊區域劃分為77個框框，每個框框就約當一個棒球的大小，只有當球進入最理想的框框時，他才揮棒打擊，因為他深深知道只有這樣做，他才能維持四成的超高打擊率，反之要是勉強去揮擊較差的框框，將會使得他的打擊率驟降到二成三以下，換句話說，只有耐心等待超甜的好球，才是通往名人堂的大道，好壞球照單全收的人，遲早會面臨被降到小聯盟的命運。（巴菲特）

---除非是我們發現至少可以獲得稅前10%報酬的機率相當高時，(在扣除企業所得稅後，淨得6.5%到7%的報酬)，否則我們寧可在旁觀望，雖然必須忍受短期閒置資金不到1%的稅後報酬，但成功的投資本來就必須要有耐性。（巴菲特）

10.投資決策絕不以內幕消息為依據

---內部消息加上100萬美元=破產（巴菲特）

11.做投資決策時不應猜測市場短期波動

---事實上，我不認為包含我自己本身在內，有人能夠 「成功」地預測股市短期間的波動，然而就長期而言，我們覺得我們這些主要持股的價值終將遠超過我們當初投資的成本。（巴菲特）

12.不以股價衡量投資結果，以商業角度來看投資

------我必須強調的是：在任何時候，我們不是通過投資品的市場價格來計算我們投資的進展。我們寧可用兩條適用在我們自己企業的測試標準，來衡量它們的成績。第一條標準，扣除整個行業預期增長後的實際收益增長。第二條，更主觀些，就是看它們的「護城河」是否這一年裡變得更寬（巴菲特）

---在至今我個人認為最佳的投資教材- 由葛拉罕所寫的theintelligent investor書中最後一段提到，最佳的投資是以商業角度來看的投資（巴菲特）

---投資成功不是靠晦澀難解的公式、計算機運算或是股票行情板上股票上下的跳動，相反地投資人要能成功，惟有憑藉著優異的商業判斷同時避免自己的想法、行為，受到容易煽動人心的市場情緒所影響，以我個人的經驗來說，要能夠免除市場誘惑，最好的方法就是將葛拉漢的市場先生理論銘記在心。（巴菲特）

---追隨葛拉漢的教誨，查理跟我著眼的是投資組合本身的經營成果，以此來判斷投資是否成功，而不是他們每天或是每年的股價變化，短期間市場或許會忽略一家經營成功的企業，但最後這些公司終將獲得市場的肯定，就像葛拉漢所說的： 「短期而言，股票市場是一個投票機，但長期來說，它卻是一個體重機」一家成功的公司是否很快地就被發現並不是重點，重要的是只要這家公司的內在價值能夠以穩定地速度成長才是關鍵，事實上越晚被發現有時好處更多，因為我們就有更多的機會以便宜的價格買進它的股份。（巴菲特）

---我們也相信投資人可以透過研究自己的透視盈餘而受益，在算這個東西時，他們就會瞭解到其個別投資組合所應分配到的真正盈餘的合計數，所有投資人的目標，應該是要建立一項投資組合可以讓其透視盈餘在從現在開始的十年內極大化。這樣的方式將會迫使投資人思考企業真正的長期遠景而不是短期的股價表現，從而藉此改善其投資績效，當然無可否認就長期而言，投資決策的績效還是要建立在股價表現之上，但價格將取決於未來的獲利能力，投資就像是打棒球一樣，想要得分大家必須將注意力集中到場上，而不是緊盯著計分板。（巴菲特）

13.投資股票時，不應考慮出售的可能性

---選擇股票時，我們專注於如何漂亮的買進，而全不考慮出售的可能性。（巴菲特）

---每當查理跟我為伯克希爾旗下的保險公司買進股票，我們採取的態度就好像是我們買下的是一傢俬人企業一樣，我們著重於這家公司的經濟前景、經營階層以及我們支付的價格，我們從來就沒有考慮再把這些股份賣出，相反地只要能夠預期這家公司的價值能夠穩定地增加，我們願意無限期地持有這些股份，在投資時我們從不把自己當作是市場的分析師、總體經濟分析師或是證券分析師，而是企業的分析師。（巴菲特）

14.不過度看重帳面價值與重置價值

---有關我們在紡織業投資的」輝煌歷史」 還有一段後話，有些投資人在買賣股票時把帳面價值看得很重(就像早期我的作風一樣)，也有些經濟學者相信重置價值在計算一家公司的股價時極為重要，關於這兩種說法在經過拍賣紡織機器設備後，讓我好好地上了一課，賣掉的設備(包括部份先前已處分的)滿滿一工廠全為堪用品，原始成本為一仟三百萬美金(包括近幾年投入的二百萬) ，經過加速攤提折舊後，帳面價值八十六萬，雖然沒有人會笨到再繼續投資，但要買一套全新的設備也要花三、四千萬美金。但你知道嗎?整個機器處分只收到十六萬，扣除掉處份所耗費的成本，最後一毛也不剩，我們在幾年前買五千塊一隻的紡紗開價五十元還沒人要，最後以幾近下腳價格的二十六塊賣掉，連付搬運的工資都不夠。（巴菲特）

---真正重要的當然是企業每股實際價值，而非帳面價值的增加在許多情況下一家公司的帳面與其實際價值一點關連都沒有，舉例來說，LTV與鮑德溫聯合公司就在宣佈破產之前的會計師簽證的年度報告還顯示，帳面各有淨值六億與四億美金，但是另一個公司Belridge石油在1979年以36億美元高價賣給殼牌石油之時，帳面淨值卻不到兩億。（巴菲特）

15.不過度依賴市場調研

---說來你可能不敢相信，事實上我與查理甚至根本就從未去過費區-海默位於辛辛那提的企業總部，(另外還有像幫我們經營喜斯糖果十五年之久的Chuck，也從未來過奧瑪哈Berkshire的企業總部) ，所以說若Berkshire的成功是建立在不斷地視察工廠的話，現在我們可能早就要面臨一大堆問題了，因此在從事購併公司時，我們試著去評估該公司的競爭能力，其優勢與缺點，以及經營階層的能力與水準，費區-海默在各方面都很傑出（巴菲特）

16.投資決策不應基於公司未來可能發生的某些美好變化

---我們旗下這些事業實在是沒有什麼新的變化可以特別提出報告的，所謂沒有消息就是好消息，劇烈的變動通常不會有特別好的績效，當然這與大部分的投資人認為的剛好相反，大家通常將最高的本益比給予那些擅長畫大餅的企業，這些美好的遠景會讓投資人不顧現實經營的情況，而一昧幻想未來可能的獲利美夢，對於這種愛做夢的投資人來說，任何路邊的野花，都會比鄰家的女孩來的具吸引力，不管後者是如何賢慧。（巴菲特）

---經驗顯示，能夠創造盈餘新高的企業，現在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒有多大的差異，當然管理當局絕對不能夠太過自滿，因為企業總有不斷的機會可以改善本身的服務、產品線、製造能力等等，且絕對必須要好好把握，不過一家公司若是為了改變而改變，反而可能增加犯錯的機會，講的更深入一點，在一塊動盪不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金湯的城堡，而具有這樣穩定特質的企業卻是持續創造高獲利的關鍵。（巴菲特）

---在1977年到1986年間，總計1,000家中只有25家能夠達到連續十年平均股東權益報酬率達到20%的標準，且沒有一年低於15%的雙重標準，而這些優質企業同時也是股票市場上的寵兒，在所有的25家中有24家的表現超越S&P500指數。這些財富之星可能讓你大開眼界，首先相對於本身支付利息的能力，他們所運用的財務槓桿極其有限，一家真正好的公司是不需要借錢的，第二除了有一家是所謂的高科技公司，另外少數幾家屬於製藥業以外，大多數的公司產業相當平凡普通，大部分現在銷售的產品或服務與十年前大致相同，(雖然數量或是價格、或是兩者都有，比以前高很多)，這些公司的記錄顯示，充分運用現有產業地位，或是專注在單一領導的產品品牌之上通常是創造企業暴利的不二法門。（巴菲特）

---事實上我們在伯克希爾的經驗正是如此，我們的專業經理人所以能夠締造優異的成績，所從事的業務相當平凡，但重點是把它們做到極致，經理人致力於保護企業本身、控制成本，基於現有能力尋找新產品與新市場來鞏固既有優勢，他們從不受外界誘惑，鉅細靡遺地專注於企業之上，而其成績有目共睹。（巴菲特）

---我們從來沒有妄想要從一堆不成氣候的公司中，挑出幸運兒，我們自認沒有這種超能力，這點我們絕對有自知之明，相反的我們試著遵循2,600年來既有的古老伊索寓言，耐心研究某些樹叢裡到底有多少鳥兒，以及他們出現的時機，(或許以後我的孫子可能會把它改為五個電話簿上的女孩，不如一個敞篷車上的女孩)，當然我們永遠沒有辦法精準地預估一家公司每年現金流入與流出的狀況，所以我們試著用比較保守的角度去估算，同時將重心鎖定在那些比較不會讓股東錯估情勢的公司上頭，即便是如此，我們還是常常犯錯，大家可能還記得我本人就曾經自稱是相當熟悉集郵、紡織、製鞋以及二流百貨公司等產業的人士。（巴菲特）

17.不把行業的形勢強加在公司身上

---糖果店是個很好玩的地方，但對大部分的老闆來說就不那幺有趣了，就我們所知，這幾年來除了喜斯賺大錢之外，其它糖果店的經營皆相當慘淡，所以很明顯的喜斯搭的並不是順風車，它的表現是紮紮實實的。（巴菲特）

18.投資決策不基於短期表現

---常常讀我們年報的人可能都知道，我們的決定不是基於短期股市的表現，反而我們注重的是個別企業的長期經濟展望，我們從來沒有、以後也不會對短期股市、利率或企業活動做任何的評論。（巴菲特）

---就我個人的觀點，適用於企業經營的原則也同樣適用於股票投資，投資人在持有一家公司的股票所展現的韌性應當與一家公司的老闆持有公司全部的股權一樣。（巴菲特）

---事實上在我們這次買下來的公司當中，確實就有好幾家今年的盈餘將會較1999年或2000年減少，不過對於這點我們並不介意，因為每個產業都會有景氣循環，(只有在券商做的投資演示文稿中，盈餘才會無止盡地成長)，我們不在乎這短期的波折，真正重要的是長期的結果，當然有些人會比較看重短期的成敗，而這反而能增加賣方出售的意願或降低其它潛在買家的競爭意願。（巴菲特）

19.不有意逆向操作 獨立思考

---當然以上所述並不代表不受歡迎或注意的股票或企業就是好的投資標的，反向操作有可能與群眾心理一樣的愚蠢，真正重要的是獨立思考而不是投票表決，不幸的是Bertrand Russell對於人性的觀察同樣地也適用於財務投資之上， 「大多數的人寧死也不願意去思考！」。（巴菲特）

20.不以政治或經濟或股市宏觀大勢作為投資決策的依據

---對於坊間一般投資人與商業人士相當迷信的政治與經濟的預測，我們仍將保持視而不見的態度，三十年來，沒有人能夠正確地預測到越戰會持續擴大、工資與價格管制、兩次的石油危機、總統的辭職下台以及蘇聯的解體、道瓊在一天之內大跌508點或者是國庫券殖利率在2.8%與17.4%之間巨幅波動。不過令人驚訝的是，這些曾經轟動一時的重大事件卻從未讓班哲明．葛拉罕的投資哲學造成絲毫的損傷，也從沒有讓以合理的價格買進優良的企業看起來有任何的不妥，想像一下，若是我們因為這些莫名的恐懼而延遲或改變我們運用資金的態度，將會使我們付出多少的代價，事實上，我們通常都是利用某些歷史事件發生，悲觀氣氛到達頂點時，找到最好的進場機會，恐懼雖然是盲從者的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友。在往後的三十年間，一定還會有一連串令人震驚的事件發生，我們不會妄想要去預測它或是從中獲利，如果我們還能夠像過去那樣找到優良的企業，那麼長期而言，外在的意外對我們的影響實屬有限。（巴菲特）

---對於買進股份我們注意的只是價格而非時間，我們認為因為憂慮短期不可控制的經濟或是股市變量而放棄買進一家長期前景可合理的預期的好公司是一件很愚蠢的事，為什麼僅是因為短期不可知的猜測就放棄一個很明顯的投資決策呢?我們分別在1967年買進國家產險公司、1972年買下喜斯糖果、1977年買下水牛城日報、1983年買下內布拉斯加家具店、1986年買下史考特飛茲，而我們都是趁它們難得求售時才得以買進，當然也因為它們的開價我們認為可以接受，當初在評估每個案子時，我們關心的不是道瓊指數的走勢、聯准會的動向或是總體經濟的發展，而是這些公司本身未來的前景；而如果我們覺得這樣的方式適用於買下整家公司的話，那麼每當我們決定要透過股市買進一些好公司部份的股權時，為什麼就必須採取不一樣的做法呢?（巴菲特）

21.不投資複雜的自己難以理解的公司 恪守能力圈

---我們的投資組合持續保持集中、簡單的風格，真正重要的投資概念通常可以用簡單的話語來作說明，我們偏愛具有持續競爭力並且由才能兼具、以股東利益為導向的經理人所經營的優良企業，只要它們確實擁有這些特質，而且我們能夠以合理的價格買進，則要出錯的機率可說是微乎其微(這正是我們一直不斷要克服的挑戰)。投資人必須謹記，你的投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分，難度高低並不重要，你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的公司所得到的回報，與你辛苦地分析一家變量不斷、複雜難懂的公司可以說是不相上下。（巴菲特）

---1997年我們同意買下星辰家具與國際乳品皇后(後者在1998年初正式敲定)，兩家公司都完全符合我們的標準，產業性質單純、擁有絕佳的競爭優勢且由傑出的人才所經營。（巴菲特）

---不過我必須強調，不懂高科技一點都不會讓我感到沮喪，畢竟在這個世界上本來就有很多產業是查理跟我自認沒有什麼特殊的經驗，舉例來說，專利權評估、工廠製程與地區發展前景等，我們就一竅不通，所以我們從來不會想要在這些領域妄下評論。如果說我們有什麼能力，那就是我們深知要在具競爭優勢的範圍內，把事情儘量做好，以及明了可能的極限在哪裡，而要預測在變化快速產業中經營的公司，其長期的經營前景如何，很明顯的已超過我們的能力範圍之外，如果有人宣稱有能力做類似的預測，且以公司的股價表現做為左證，則我們一點也不會羨慕，更不會想要去倣傚，相反的，我們會回過頭來堅持我們所瞭解的東西，如果不幸偏離軌道，那也一定是不小心的，絕非慌張莽撞想要得到合理的解釋，還好可以確信的是伯克希爾永遠有機會找到它能力範圍內可以做的事。（巴菲特）

22.不使用短期（指3年以內）需要使用得資金，也不融短期的資

---茅台塑化劑送檢事件悟出了適合自己的一條戒律，什麼超乎想像的事情都有可能發生，不使用短期需要使用得資金，也不融短期的資，那必定會影響到自己的心態。長期的資金用來投資，才能保持自我的心態平和。(詩有秀財)

23.不投資不把產品放第一位的公司

---任何能長期勝出的公司，必定是把工作重點放在其產品本身身上的，產品才是一個公司的靈魂，是一，其他工作都是後面的零。喬布斯深刻的闡述過這點，這也是蘋果能這麼成功的本質原因。而把營銷等其他環節放在第一位，而不注重產品的公司，都是本末倒置，據統計，只想賺錢的公司最後賺到的錢最後都比想消費者所想以消費者為中心的公司賺的錢少的多得多，必定不能保持長久繁榮。所有不把產品放第一位的公司，不具備長期投資價值，應在第一時間剔除出自己的長期投資股票池，而一個原本以產品為中心的公司若有這個轉變傾向，那就需要高度警惕。(詩有秀財)

---事實上原料成本是我們較無法控制的，因為不管價格如何變化，我們所使用皆屬最上等的的原料，我們視產品品質為最重要的一點。（巴菲特）

---在Colman死之前幾天，吉列受到富比士以封面故事大加讚揚，標題很簡單，這家公司在刮鬍刀產業的成功，不單單只靠行銷手段(雖然他們一再展現這方面的能力)，同時更源自於他們對於品質的追求，這種心理建設使得他們持續將精力擺在推出更新更好的產品之上，雖然現有的產品已是市場上最經典的，富比士對于吉列的形容，就好像是在描述Colman本人一樣（巴菲特））

我的閱讀清單 一隻花蛤

http://xueqiu.com/9927088462/23250610
經常有人要我推薦一些有關投資的書籍，這很好。大量的閱讀對於投資者尤其重要。查理·芒格先生說：「投資是個廣泛的領域，如果你認為你不用整天讀東西也能成為好的投資者，那我無法同意。」芒格先生是對的，投資的關鍵確實是洞察世事的興衰，弄清情緒的潮流。而優秀的書籍中已經隱藏了它們所有的答案。當然不應當只讀與投資有關的書，還要讀與商業有關的書，更要讀歷史、小說、甚至詩歌。巴頓·比格斯就認為，我們需要一些優美、智慧的文字來洗滌我們的思想和心靈。有意思的是，沃倫·巴菲特、查理·芒格、塞思·卡拉曼，包括比爾·米勒，他們在每年的股東大會或者其他重要的會議上都會推薦一些書籍，因此我們就可以經常看到了他們的推薦清單。

   要讀的書籍自然浩如煙海，但是我們「不僅要讀，還要聰明地讀」。 如果不能「聰明地讀」，那麼你讀的90%可能都是沒有價值的，如此，既浪費時間，又耗費精力。投資原來對我是門外漢，只是因為懷著強烈的興趣，最終才加入到投資的這個「事業」。 我確實讀了不少書，但是比起其他的人士根本不值得一提。不過，就是因為大量的閱讀，才讓我總算跨入了投資的這個門檻，知道了什麼叫做投資、怎樣投資。今天我把我在過去10年裡讀過的書梳理一遍，選出了對我影響最大，我自己認為與投資有關的最優秀、必讀的100本，以供參考。因為文章的篇幅，我只列出書名及其作者，沒有出版社，更沒有簡介。好在這些書現在都已經有了中文譯本，有些書還有多種版本，並且都可以在淘寶網、卓越網或其他的圖書網站中找到。

   附帶說明，由於我閱讀的速度和範圍所限，還有一些最優秀、必讀的書籍我目前未能列入這份清單。不過，隨著未來閱讀時間的不斷延伸，這份清單一定還會有所增減，但是最好還是限定於100本之內。需要閱讀的投資者可以根據自己的實際情況從中選擇一些來閱讀。不過，羅馬絕非一日建成，要讀完這些書也絕非一日之功。正如投資是一生的事，閱讀也是一生的事。因此，如果有更好的書籍請大家推薦，從而讓這份閱讀清單更合理、更完善。

   1、《證券分析》（本傑明·格雷厄姆）

   2、《聰明的投資者》（本傑明·格雷厄姆）

   3、《怎樣選擇成長股》（菲利普·費雪）

   4、《股市投資致富之道》（菲利普·費雪）

   5、《沃倫·巴菲特致股東信（1956-2002）》

   6、《安全邊際——有思想投資者的價值投資避險策略》（塞思·卡拉曼）

   7、《投資最重要的事——頂尖價值投資者的忠告》（霍華德·馬克斯）

   8、《忠告——來自94年的投資生涯》（羅伊·紐伯格）

   9、《戰勝華爾街》（彼得·林奇）

   10、《彼得·林奇的成功投資》（彼得·林奇）

   11、《對沖基金風雲錄》（巴頓·比格斯）

   12、《債券之王比爾·格羅斯》（蒂莫西·米德爾頓）

   13、《攻守兼備——積極與保守的投資者》（馬丁·惠特曼）

   14、《伯格投資——聰明投資者的最初50年》（約翰·伯格）

   15、《共同基金必勝法則——聰明投資者的新策略》（約翰·伯格）

   16、《博格長贏投資之道》（約翰·伯格）

   17、《什麼是價值投資》（勞倫斯·柯明漢姆）

   18、《失算的市場先生》（詹姆斯·格蘭特）

   19、《在股市大崩潰前拋出的人——巴魯克自傳》（伯納德·巴魯克）

   20、《機構投資的創新之路》（大衛·斯文森）

   21、《不落俗套的成功——最好的個人投資方法》（大衛·斯文森）
   22、《價值投資——通往理性投資之路》（詹姆斯·蒙蒂爾）

   23、《約翰·聶夫的成功投資》（約翰·聶夫）

   24、《漫步華爾街》（波頓·麥基爾）

   25、《向格雷厄姆學思考，向巴菲特學投資》（勞倫斯·卡寧漢）

   26、《逆向投資策略》（戴維·德瑞曼）

   27、《成功之母》（悉尼·芬克斯坦）

   28、《只有偏執狂才能生存》（安迪·格魯夫）

   29、《價值投資勝經》（珍妮特·洛）

   30、《本傑明·格雷厄姆論價值投資》（珍妮特·洛）

   31、《戰勝標準普爾——與比爾·米勒一起投資》（珍妮特·洛）

   32、《查理·芒格傳》（珍妮特·洛）

   33、《格雷厄姆經典投資策略——讓價值投資更容易》（珍妮特·洛）

   34、《超越金融：索羅斯的哲學》（喬治·索羅斯）
   35、《拯救華爾街——長期資本管理公司的崛起與隕落》（羅傑·洛文斯坦）

   36、《巴菲特：一個美國資本家的成長》（羅傑·洛文斯坦）

   37、《全面解讀巴菲特》（羅伯特·邁勒斯）
   38、《巴菲特投資之路》（羅伯特·哈格斯特朗）

   39、《巴菲特投資組合》（羅伯特·哈格斯特朗）

   40、《從牛頓、達爾文到巴菲特：投資的格柵理論》（羅伯特·哈格斯特朗）

   41、《巴菲特的新主張》（羅伯特·哈格斯特朗）

   42、《新金融學——有效市場的反例》（羅伯特·哈根）

   43、《投資聖經——巴菲特的真實故事》（安迪·基爾帕特里克）

   44、《華爾街夢之隊》（尼基·羅斯）

   45、《華爾街股市投資經典》（詹姆斯·P·奧肖內西）

   46、《非理性繁榮》（羅伯特·席勒）

   47、《索羅斯傳》（羅伯特·斯萊特）

   48、《金錢遊戲》（亞當·斯密斯）

   49、《超級金錢》（亞當·斯密斯）

   50、《新金融大師——當代最成功的投資大師們的投資理念》（約翰·特雷恩）

   51、《投資技巧——行之有效的個人理財策略》（約翰·特雷恩）

   52、《巴菲特教你選股》（約翰·特雷恩）

   53、《企業戰略博弈——揭開競爭優勢的面紗》（布魯斯·格林沃爾德）

   54、《贏得「輸家的遊戲」——投資者永恆的制勝策略》（查爾斯·艾裡斯）

   55、《像巴菲特那樣管理資金》（詹姆斯·奧洛克林）

   56、《光環效應——何以追求卓越，基業如何長青》（菲爾·羅森維）

   57、《投機狂潮》（愛德華·錢思樂）

   58、《沸騰的歲月》（約翰·布魯克斯）

   59、《偉大的博弈——華爾街金融帝國的崛起》（約翰·戈登）

   60、《憨奪型投資者——低風險高收益的投資模式》（莫尼什·帕伯萊）

   61、《為什麼雪球滾不大》（馬修·奧爾森、德里克·貝弗）

   62、《億萬美元的教訓課》（保羅·卡羅爾、梅振家）

   63、《親歷巴菲特股東大會》（傑夫·馬修斯）

   64、《股市天才——發現股市利潤的秘密隱藏之地》（喬爾·格林布拉特）

   65、《從800萬到200億——朱利安·羅伯遜和他的老虎基金》（丹尼爾·斯特奇曼）

   66、《當大腦遇到金錢》（賈森·茨威格）

   67、《隨機致富的傻瓜》（納西姆·塔勒布）

   68、《黑天鵝——如何應對不可預知的未來》（納西姆·塔勒布）

   69、《投資叢林——一位投資大師跨越50年的私人手記》（史蒂芬·加里斯洛夫斯基）

   70、《股市長線法寶》（傑裡米·西格爾）

   71、《投資者的未來》（傑裡米·西格爾）

   72、《客戶的遊艇在哪裡》（小弗雷德·施韋德）

   73、《不戰而勝價值投資法》（提摩西·維克）

   74、《巴菲特的護城河》（帕特·多爾西）

   75、《股市真規則》（帕特·多爾西）

   76、《戴維斯王朝——五十年華爾街成功投資歷程》（約翰·羅斯查得）

   77、《投資遊戲——一位散戶的投資之旅》（約翰·羅斯查得）

   78、《價值的魔法——格雷厄姆和多德的現代投資法》（托馬斯·奧）

   79、《烏合之眾——大眾心理研究》（古斯塔夫·勒龐）

   80、《逆向思考的藝術——與眾不同的投資獲利之道》（漢弗萊·尼爾）

   81、《滾雪球——巴菲特和他的財富人生》（艾麗斯·施羅德）

   82、《投資者大腦使用手冊》（理查德·彼得森）

   83、《魔鬼投資學》（邁克爾·莫布森）

   84、《安東尼·波頓教你選股》（安東尼·波頓）

   85、《約翰·鄧普頓教你逆向投資》（勞倫·鄧普頓）

   86、《約翰·鄧普頓爵士的金磚》（約翰·鄧普頓）

   87、《價值投資——如何成為一個訓練有素的投資者》（格倫·阿諾德）

   88、《投資的頭號法則》（克里斯托弗·布朗）

   89、《價值投資——從格雷厄姆到巴菲特》（布魯斯·格林威爾）

   90、《探索智慧——從達爾文到芒格》（皮特·貝弗林）

   91、《今日價值投資》（查爾斯·布蘭帝）

   92、《競爭戰略》（邁克爾·波特）

   93、《競爭優勢》（邁克爾·波特）

   94、《定位》（傑克·特勞特）

   95、《商戰》（傑克·特勞特）

   96、《查理•芒格的智慧箴言錄:窮查理寶典》（彼得·考夫曼）

   97、《非同尋常的大眾幻想與全民瘋狂》（查爾斯·麥基）

   98、《創新者的窘境》（克萊頓·克里斯滕森）

   99、《管理大師德魯克精華》（彼得·德魯克）

   100、《卓有成效的管理者》（彼得·德魯克)

部分彩票網站不完全、不精準清單 JackZhang

http://xueqiu.com/2429767321/25432413
1.樂彩網
樂彩於2010年在北京成立，是百度官方合作夥伴，百度是其股東之一，現有四五百萬活躍用戶。
百度新聞頁面中，在體育欄目下邊，有購彩專區，點擊後跳轉到樂彩頁面；雙方賬號已打通。
除了自己的主站和百度外，樂彩還與虎撲等知名網站合作，為其提供購彩服務。
從銷售渠道看，本站佔40-50%銷售額；其他渠道百度貢獻最大，其次有sohu和hupu（已合作兩年，競技彩居多，佔60-70%）。
從品種看，高頻彩（體彩和福彩都有高頻彩，如11選5）居多。

2.500萬
創立於2001年，公司員工近400人，網站註冊人數超過1500萬，是易訊網絡有限公司的全資子公司，公司總部位於深圳，註冊資金人民幣5000萬元。投資方有紅杉、IDG。
據消息人士透露，500萬彩票網將赴美上市，擬融資1.5億美元，初步選定的承銷商為德意志銀行和Stifel，安永將負責該次上市的審計。分析稱，國內涉足互聯網彩票開發和銷售的公司有望受到市場追捧。

3.彩票2元網
浙江賓果信息科技有限公司創辦的大型彩票行業門戶網站，網站2006年8月正式上線，註冊資本5000萬元，總部位於浙江寧波

4.愛彩網
深圳市中網彩網絡技術有限公司成立於2007年，控股方是新浪，愛彩網是新浪彩票唯一合作夥伴。
公司經營、研發隊伍300餘人。公司與互聯網行業巨頭新浪網、迅雷、搜狐、支付寶、開心網、飛信、PPTV等有深入的業務合作，網站運營至今已服務過千萬用戶，年增速保持在100%以上。

5.彩樂樂
彩創網絡技術有限公司是目前國內唯一一家由上市公司控股（鴻博股份，股票代碼：002229）的提供中國福利彩票和體育彩票等眾多彩種網上交易及資訊的互聯網服務公司。公司註冊資本5000萬，旗下所銷售彩種全部擁有彩票中心授權，並受彩票中心監管。

6.中彩網
中彩網（http://www.zhcw.com）創建於1999年，是北京世紀中彩網絡科技有限公司旗下的互聯網行業媒體和在線服務平台，是中國福利彩票發行管理中心唯一指定網絡信息發佈媒體。
經過13年的發展，目前註冊用戶超過400萬，日瀏覽量突破1200萬次。

7.彩票大贏家
公司創立於2001年，是中國最早的彩票公司之一，註冊資金人民幣5000萬元，總部位於北京，運營中心在上海。

8.澳客網
目前擁有員工150餘人，已被人民網收購。

9.中國足彩網
中國足彩網於2001年11月上線運營，隸屬上市公司第一視頻集團。
2010年12月，第一視頻收購了國內體育競技類流量最高、足球彩票綜合排名第一的網站——中國足彩網及彩富網，其中中國足彩網（http://www.zgzcw.com）創辦於2001年，誕生了中國第一張網絡足球彩票。2011年3月，經過整合後的第一彩網站和新版中國足彩網正式上線。目前，第一彩和中國足彩網是國內專業購彩的領先品牌。
2012年6月，第一視頻正式推出國內最具創新的體育生活類手機客戶端產品——彩票365（http://www.cp365.cn），獨創「觸屏數值輸入控件」專利技術，融合賽事直播、比分直播、微博互動和手機購彩等創新功能。推出半年來，一直穩居蘋果App Store中國區體育類首位，目前下載量已突破600萬，日活躍用戶近30萬。截至2013年3月，彩票365已累計中出4個500萬大獎，8個百萬以上大獎。
第一視頻1.5億收購彩票168網發力彩票業務。2013年6月25日，香港上市公司第一視頻發佈公告稱，擬斥資人民幣1.5億元收購北京彩網博匯科技全部股權。公告顯示，此次收購的資產主要從事彩票相關業務，擁有自主開發的全彩種彩票互聯網銷售平台——「彩票168網站」。

10.彩客網
肇慶市創威發展有限公司旗下的專業彩票網站，以互聯網彩票資訊業務和彩票電話交易業務為核心，為中國彩票愛好者提供365×24 小時的彩票代購服務。

11.雙彩網
北京彩諾科技發展有限責任公司成立於2004年，是輔仁集團的全資子公司。輔仁集團創建於1995年，是一家具有強勁發展潛力的民營投資企業，多年來致力於組織、策劃及運營大型的、專業化的彩票銷售公益活動工作，足跡遍佈全國各大中城市，累計為國家銷售公益彩票達100億元註冊會員50萬人以上。
網站每日ip十幾萬，PV三百多萬。

12.17500
17500於2004年4月6日在北京啟動,以福彩銷售為主


銷量排名：
•第一梯隊
•淘寶彩票：五六十億（說八十億的也有）

•第二梯隊
•500萬、澳客：四五十億

•第三梯隊
•樂彩、愛彩、中國足彩網：二十億左右