2018年3月18日，曾經質疑樂視網（300104.SZ）等公司而成名的萬科（000002.SZ）獨立董事、學者劉姝威，發布了力挺京東方A（000725.SZ）的文章。標題為《核心技術是上市公司發展的基石》，然而文章發布之後京東方卻“跌跌不休”，4月18日開盤期間甚至一度出現“閃崩”逼近跌停，下午在大盤反彈之下跌幅有所收窄。從劉姝威“力挺”至今，京東方大跌了超過兩成。
到底面板“明星企業”京東方A這只股票怎麽了？在第一財經記者采訪多位業內人士看來，近日因為產能過剩而導致面板價格下跌，京東方股價大跌後，融資盤可能經不住壓力而被迫大幅平倉。基本面來看，雖然是液晶面板行業龍頭，然而過多的依賴政府補貼也是京東方未來的隱憂之一，20年的分紅僅僅相當於2016年一年的政府補貼，貿易戰的此起彼伏也讓面板生產企業前景蒙上一層陰影。
面板價格跌跌不休，融資盤平倉導致“閃崩”？
“京東方將成為新崛起的藍籌股。”劉姝威在文章中最後總結稱，不過此話一出京東方便立馬陷入了大跌的怪圈。
4月18日早盤，京東方一度接近跌停到最低4.4元，隨後在大盤回升下回到4.65元，全天跌4.91%。在不少業內人士看來，京東方融資盤可能出現了一定的平倉情況。數據顯示，4月17日收盤京東方融資余額還有138.35億元，盡管股價在4月以來跌幅超過10%，然而從4月4日融資余額140.8億元來看，這麽多天的下跌里面融資盤幾乎沒有減倉，不過最新數據並未顯示4月18日的融資余額。
“京東方一直是融資融券的大戶關註股票，最近產品都降價這麽多了，股價一直扛住，本來股價表現就已經算超預期了，現在部分融資盤受不了要平倉，補跌一下也正常。”對此深圳一位基金經理向第一財經記者表示，京東方本質上其實是一只周期股，股價會跟隨面板價格大幅波動。
申萬宏源分析師周海晨表示，從面板價格走勢來看，2018年第一季度43寸、49寸和55寸分別同比回落32.37%、24.72%和18.60%到102美元、136美元和175美元，低於2016年全年面板價格均值。
東方證券分析師蒯劍認為，液晶面板價格根據供需情況存在波動，若供過於求則將對面板廠商業績造成不利影響。展望未來，經歷過去的慘烈競爭和產能集中擴張，價格戰導致液晶面板行業洗牌，自2016年起行業競爭日趨健康。未來幾年海外廠商擴產步伐停滯，全球每年的新增產能有限，同時下遊需求的大尺寸化趨勢能夠有效消耗新增產能，整體供需有望保持穩定水平，並伴隨季節正常波動。
蒯劍表示，柔性OLED 有望突破韓國廠商壟斷：柔性OLED 是智能手機的創新方向。據第三方機構預計，今年全球智能手機OLED面板市場規模將達337億美元，到2022年進一步翻倍增長。
不過有曾在京東方競爭對手任職的電視制造工程師向第一財經記者，OLED其實比目前的液晶顯示優勢並不大，大眾市場對大屏幕的追求多於顯示品質的要求，不仔細看其實不容易看出來分別，OLED前景其實未必很理想，成本也的確比較高。另外，從2017年下半年開始，全球液晶面板價格開始呈現出下降趨勢，至今仍然未見回暖跡象；各大面板廠仍維持較高產能，幾乎每個尺寸段均出現了供過於求的情況，這也是導致面板價格持續下滑的主要原因，該工程師稱。
京東方A第二、三大股東高位減持，劉姝威的力挺也沒有阻礙股價的大跌
京東方A在2017年業績預告中稱，公司2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利約為75億元—78億元，同比增長298%－314%。
京東方A表示，“2017年，公司進一步推動戰略轉型升級，持續推進顯示產品結構優化，快速布局新業務領域；隨著核心技術創新能力的提升，傳統產品市場份額繼續維持在較高水平，新應用細分市場拓展成果顯著。報告期內，公司持續強化精益管理，提升高附加值產品導入速度和出貨比重，公司整體盈利能力穩定在較高水平。加之2017年半導體顯示行業景氣度較好，公司經營業績較去年同期大幅提升。”
劉姝威力薦京東方之後，近一個月京東方的跌幅，遠遠大於大盤，表現更是不如部分被追捧的中小科技企業，截至發稿第一財經記者無法聯系上京東方對近日股價大跌作出評論。
“我與京東方CEO陳炎順先生等討論了京東方為投資者創造的投資收益到底應該來自哪里？”劉姝威在其文章中稱。“自1997年京東方上市以來，京東方累計現金分紅19.68億元，其中10.47億元來自2017年4月25日的分紅。京東方屬於科技型上市公司，截至2016年底，在近5萬名員工中，技術和研發人員近2萬人，2017年上半年京東方的研發投入31.69億元，占營業收入7.1%。
“目前，京東方的高管和員工開始大量買入京東方股票，這意味著他們對京東方的未來發展充滿信心，也意味著京東方的股票會成為他們主要的個人財產，京東方的現金分紅會成為他們主要的個人收入。”劉姝威稱。
盡管如此，但2017年四季度開始京東方A第二、第三大股東的在6元左右高位減持，也讓外界對其前景有所擔憂。2018年1月19日前，第二大股東重慶渝資光電產業投資有限公司和第三大股東合肥建翔投資有限公司，過去半年多的時間內已經分別減持了1%的京東方A股票。
一年政府補貼相當於20年分紅
過去投資者對京東方最重要的疑問之一，就是巨額政府補貼。此前，公司宣布在重慶建設投資重慶第6代柔性AMOLED生產線項目，與成都 6 代線和綿陽6代線總投資相同，均為465億元，設計產能相同
東方證券研報稱，近年來京東方液晶面板在電視、平板、筆記本和顯示器四個領域的總出貨量已躍居全球首位，而按出貨面積計算，公司在上述四個領域的總出貨面積也有望超越臺灣群創而躋身全球前三，全球液晶面板龍頭地位呼之欲出。而在智能手機領域，京東方連續三年位居全球前兩位，其中在智能手機液晶面板領域穩居第一。面板是公司最大的業務板塊，在公司進入智慧系統和智慧健康服務領域後依然占到公司營收比重的90%，公司在該板塊的龍頭地位帶動業績持續成長。
“關於子公司獲得政府補助的公告”，是近年來京東方A最常發布的公告類型之一。3月27日京東方A公告稱，“吳江經濟技術開發區管理委員會對京東方下屬公司高創（蘇州）電子有限公司提供研發補貼2億元，該筆補助款項已於2018年3月26日到賬。”除此以外，多個地方政府對京東方有或多或少的補助。
2018年1月17日，京東方A公告稱63億元的債務可以豁免，債權人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用於項目建設。由此可見這一項債務豁免就幾乎相當於京東方一年的凈利潤。
目前京東方A尚未公布2017年的年報，而公司2016年年報顯示，政府補助達到了19.15億元，主要都計入了營業外收入，這就相當於公司2017年4月25日的分紅金額10.47億元的近兩倍。“自1997年京東方上市以來，京東方累計現金分紅19.68億元”，劉姝威在文章中稱。由此可見，公司20年的分紅僅僅略多於一年的政府補貼。
關於中美之間貿易戰，京東方A至今並未發布相關潛在影響。而其競爭對手，以華星光電為盈利主體的TCL集團（000100.SZ）在公告中稱，“公司其他產品包括顯示面板、移動通訊終端、白家電和智能 AV 產品等在美業務暫未受到直接影響；在中國對美擬加征關稅的部分進口商品中，對公司業務沒有影響。”