曾經風靡一時的開心網又回來了，只是再次出現在大眾眼前時，開心網選擇的是“賣身”給賽為智能（300044.SZ）。
停牌五個月之久的賽為智能一紙公告發布後，公司立即成為市場關註的熱點，公司此次逾10億元收購的北京開心人信息技術有限公司（下稱“開心人信息”），正是之前風靡大江南北的開心網運營商，旗下的“偷菜”、“爭車位”等遊戲當初的火爆情形仍歷歷在目。
不過，創始人程炳皓已經選擇了離職，公司主業早已經是遊戲開發。作為最主要的收入來源，開心人信息三國題材遊戲的ARPU有著超乎尋常的表現，而運營公司披露的信息則顯示，遊戲的收入並沒有那麽豐厚。
開心網高價轉讓
10月13日，賽為智能發布收購預案，擬以10.85億元收購新余北岸技術服務中心（有限合夥）（下稱“新余北岸”）等六名股東持有的開心人信息100%股權。
其中，賽為智能計劃以13.09元/股發行股份支付交易對價的70.32%，剩余3.22億元以現金支付。同時， 上市公司擬向不超過5名特定對象發行股份募集配套資金5.4億元。
在逾3億元的現金支付中，開心人大股東新余北岸獨攬2.71億元，另外兩名創始人程炳皓和周斌分別獲得4741萬元和331萬元。
除了獲得大量的現金支付，新余北岸還將獲得股份支付對價3109萬股，考慮配套融資後，其持股比例為7.18%，賽為智能實際控制人周勇以14.64%的持股占比仍然保持著大股東的地位。
與此同時，周勇還與公司二股東周新宏簽署了一致行動人協議，即使配套融資後，周勇實際控制的上市公司股權比例也將達20.82%，實際控制人的地位得到了加強。
控制權的安排顯然與開心人信息的高估值有關。此次收購溢價達到了20.66倍，對於“過氣”的開心網，這樣的身價顯然不菲。要知道，在原實際控制人程炳皓離職時，開心人信息的轉讓身價只有7000萬元。
7月底，開心人信息的創始人程炳皓宣布離職，離職前他也讓出了公司的控股權，新余北岸以5300萬元拿下了開心人信息75.71%的股份，公司的執行總裁、80後周斌成為實際控制人，程炳皓的持股剩下23.36%。此時，開心人信息的100%股權估值為7000萬元。
8月，開心人信息完成最後一次股權轉讓，3家機構投資者出資2.8億元獲得開心人信息28.78%的股份，此時開心人信息的估值已經直線拉升至9.73億元。兩個月以後，賽為智能以10.85億元收購了開心人信息的全部股權。
值得一提的是，在最後入股的3家機構中，共青城嘉樂投資管理合夥企業（有限合夥）和共青城嘉誌投資管理合夥企業（有限合夥）的普通合夥人（執行事務合夥人）均為深圳嘉禾資產管理有限公司（下稱“嘉禾資產”）。
而廣州市嘉諾投資咨詢有限公司持有嘉禾資產50%股權，系嘉禾資產控股股東；李枝持有廣州市嘉諾投資咨詢有限公司100%的股權，是嘉禾資產的實際控制人。出生於1983年的李枝無疑是搭上了開心人信息上市的末班車。
作為開心網的運營商，如今的開心人信息主業已經換了方向，遊戲是公司目前的主要收入來源。只是對於依賴一款遊戲的開心人信息來說，公司的ARPU值遠超同業公司。
超高的ARPU值
成立之初，開心人信息最主要的業務就是運營以社交平臺為主的開心網，開心農場、爭車位等多款社交遊戲都曾風靡一時，峰值日登陸人數過千萬。然而，時過境遷，如今的開心人信息與之前的火爆情形已經是不可同日而語了。
目前，開心人信息的主要收入來自網遊而非社交，社交平臺的運營收入只占一小部分。賽為智能的收購預案顯示，2014-2015年，開心人信息的收入分別為1.72億元和1.81億元，其中來自遊戲的收入分別為1.06億元和1.4億元，占比達到61.23%和77.41%；社交平臺的收入分別只有6683萬元和4085萬元，占比分別為38.77%和22.59%。到了2016年前8個月，社交平臺收入占比進一步下滑。2016年前8個月，開心人信息的收入為1.17億元，其中遊戲達到1.02億元，占比87.11%；社交平臺為1512萬元，占比只有12.89%。可見，在社交平臺收入逐漸萎縮的情況下，開心人信息對遊戲愈發依賴。
在開心人信息的遊戲中，三款三國遊戲構成主要的收入來源，其中《一統天下》貢獻了最多的收入。
《一統天下》自2013年6月發行上線以來至今已持續運營逾3年，月度流水仍保持在1500萬元以上。2014年和2015年，《一統天下》分別取得了9403萬元和1.22億元的收入，占公司遊戲整體收入的比重達到了89.11%和87.42%。
2016年，開心人信息新上線了三國題材遊戲《三國群英傳》並取得了不錯的收入流水，即使如此，《一統天下》前8個月7861萬元的收入，占公司遊戲收入的比例仍達到了76.92%。
用戶規模、付費率、ARPU值是網絡遊戲行業的三個核心因素。ARPU值即平均每個用戶收入貢獻，顯然ARPU值越高，意味著公司從每個客戶得到的收入就越多。
《一統天下》的ARPU值明顯不低，甚至可以說是非常高。預案顯示，從2014年3月起，該款遊戲的ARPU值就超過了1000元，隨後一路走高，直至2016年8月達1900元上下。
三國題材是網遊市場最多的題材之一，但ARPU值超過1000元的情況非常罕見。三七互娛（002555.SZ）作為一家網遊平臺，旗下運營的《盛世三國》月均ARPU值只有497元，另一款三國遊戲《街機三國》只有298元。
《啪啪三國》是一款較為流行的三國題材遊戲，其上市時間在《一統天下》幾個月之後，其開發商是拓維信息（002261.SZ）的子公司。彼時的收購案顯示，《啪啪三國》的總用戶數在2014年4月就逼近500萬人，但ARPU值只有10元上下。
王子新材（002735.SZ）收購的飛流九天同樣運營多款三國遊戲，雖然沒有公布ARPU值，但卻公布了ARPPU值，也就是每個付費用戶的平均收益。其中《攻城掠地》的ARPPU值最高不過400元上下，其負責運營的《啪啪三國》ARPPU值基本也在200-300元。
除了這些經營多年的三國遊戲外，遊族網絡（002174.SZ）2015年推出的《少年三國誌》單月最高營收達1.6億元，單月流水長期維持在億元左右，雖然年報中沒有披露ARPU值，但公開報道中其上線時的ARPU值也在300元以下。
無論是同時期上線，還是新上線的遊戲，其ARPU值的表現都遠遜《一統天下》。同樣是三國題材，遊戲人數無論多少，都難以企及《一統天下》付費用戶的付費熱情，這究竟是為什麽呢？
對此，賽為智能相關負責人對《證券市場周刊》記者表示，《一統三國》是一款精品遊戲，經過三年積澱，積累了大量高端用戶，因此整體付費ARPU高於一般遊戲。
開心人信息的收入疑雲
對於高估值，開心人信息也給予了未來豐厚的業績承諾，公司大股東新余北岸和實際控制人周斌承諾，2016-2019年，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者凈利潤數分別不低於7300萬元、9300萬元、1.16億元和1.41億元。
作為公司目前最為依賴的收入來源，《一統天下》的表現直接決定開心人信息的收入多寡，從賽為智能披露的信息來看，這款遊戲已經開始走下坡路了。
2014年初《一統天下》總玩家人數破百萬，直至如今總人數已經超過700萬，但總人數的增加並不意味著付費人數同比例變化；實際上，這款遊戲的月付費玩家數已經從2014年年初的兩萬余人降至2016年8月份的不足萬人了。
截至2016年8月底，在總計逾700萬的玩家中，韓國的玩家接近70萬人，占比接近10%。在寶通科技（300031.SZ）收購廣州易幻網絡科技有限公司（下稱“易幻網絡”）時，也對這款遊戲有簡單的介紹，後者是《一統天下》在韓國的代理商。收購書顯示，截至2015年7月，《一統天下》累計玩家為60.85萬人。也就是說，一年時間，該款遊戲在韓國只增加了不到10萬人，與賽為智能披露的用戶人數高增長形成了鮮明的對比。
此外，在開心人遊戲前五大客戶名單中，易幻網絡始終是公司的第一大客戶。2014-2015年分別貢獻了2630萬元和2797萬元的收入，2016年前8個月也已經貢獻了1554萬元。
在寶通科技收購書中，開心人信息相應地出現在了易幻網絡的前五大供應商中，其中2014年貢獻的采購金額為1980萬元，2015年前7個月則獲得了2133萬元的采購金額。
對於2014年雙方之間的采銷數據，賽為智能收購預案中公布的數據多出650萬元，差距接近25%。那麽，這多出來的數百萬元收入是從哪里來的呢？