近幾個月多家民營資本放棄作為券商大股東的地位。聯訊證券第一大股東、九州證券控股股東將換人來做。這與證監會3月30日頒布的《證券公司股權管理規定》（下稱新規）有密切關系。多位市場人士表示，雙“千億”準入門檻將實力弱小的資本拒之券商控股股東的門外。
金元證券場外市場部董事何旭向第一財經記者表示，非上市的中小型券商或借此洗牌，經過多年發展券商股東已經是較為穩定的群體，他們也願意將股權置換出來，因此市場上將出現一些自發性的股權交易。
上海某中型券商首席非銀分析師表示，民營資本未來獵取券商牌照的門檻將大幅擡高。
中小券商控股股東換人
4月3日，聯訊證券（830899.OC）發布公告稱，公司第一大股東昆山中聯綜合開發有限公司（下稱“昆山中聯”），擬將其持有的15.8%的全部公司股份轉讓給廣州開發區金融控股集團（下稱“廣州開發區金控”）。
昆山中聯將持有的全部聯訊證券股票轉讓給廣州開發區金控早在3個月前就已有端倪。公告顯示，廣州開發區金控從2017年12月起即開始持續增持聯訊證券股份。截至2018年3月30日，廣州開發區金控共持有聯訊證券約1.5億股，占聯訊證券總股份的4.81%。此次若股權轉讓成功，廣州開發區金控將成為聯訊證券第一大股東，占聯訊證券全部股份的20.61%。
資料顯示，廣州開發區金控是廣州開發區管委會為拓展資本經營和資產經營,優化產業結構, 加速廣州開發區的經濟發展而設立的國有獨資有限責任公司, 2017年7月, 公司名稱由廣州凱得控股有限公司變更為廣州開發區金融控股集團有限公司。 其唯一股東是廣州經濟技術開發區管理委員會。
值得註意的是昆山中聯持股聯訊證券，至今已有17年。對於轉讓原因，市場人士多猜測這與3月30日證監會頒布的《證券公司股權管理規定》有一定關系，“規定對重要股東、控股股東的資質要求有所提高，部分民營的券商大股東實力較弱，就將股權轉讓出去。”上海某中型券商首席非銀分析師對第一財經表示。
無獨有偶，九州證券控股股東也面臨換人的境況。
2月初，九州證券母公司九鼎集團即發布公告稱，控股子公司九州證券近期與上市公司山東高速簽署了增資協議，約定山東高速集團認購九州證券新增股份790493827股，占本次增資後九州證券總股份的19%。另外，山東高速集團還有意在後續條件具備並經相關監管機構批準後，進一步增持九州證券股份並成為九州證券控股股東。
“聯訊證券、九州證券的股權轉讓原因類似，內里都有符合監管要求的實質。”前述券商非銀分析師這樣認為。
為何換人？
3月30日，證監會就《證券公司股權管理規定》公開征求意見，其中對控股股東資質條件設立超高的硬性門檻，即“凈資產不低於1000億元、連續5年盈利、最近3年主營業務收入累計不低於人民幣1000億元，且主業凈利潤占凈利潤比例不低於50%”。
該新規的征求意見稿發酵已有17天之久，市場上部分聲音認為，該規定對於控股股東的資質要求偏高。4月3日，恒投證券(恒泰證券在港股用名)公告表示，3月31日公司接獲賣方與中信國安集團通知，經雙方協商一致，決定終止此前29.94%股權的出售框架協議。業內人士分析，造成交易終止的原因與新規有關。投資者的資質條件或不滿足新規規定。
金元證券場外市場部董事何旭對第一財經表示，作為證監會制定出這樣的門檻，也是有其一定的考量。大宗交易平臺、產權交易平臺為各路資本買賣券商股權提供了便利的通道。證監會在新規的起草說明中表示，不秉持長期投資理念、以倒賣牌照為目的的“入股動機”有所擡頭；同時“灰色”資金通過有限合夥、信托、資管產品等方式層層嵌套、曲線違規入股證券公司，形式更加隱蔽。
何旭認為，控股股東能達到這樣的規模說明出資方一定以自有資金出資、而非借用杠杠成為控股股東。過去部分人員和機構入股券商的資金非自有資金，無法長期在證券公司內部使用，一定時期後需要歸還，這對券商股權的穩定性造成了影響。同時，這能促使金融與實業相結合，而非僅僅“金融與金融的簡單相加”。能滿足千億規模的企業，除了大型金融機構外基本上是做實業的企業，這有利於實現實業和金融一體化的聯動。
對於新規所設立的框架，最讓業內人士擔憂的是，對於市場上的上百家券商及其目前股東來說，是否也需要按照新規進行整改？如果需要整改，那麽凈資產等硬性指標不過關的，又將如何處理？市場上的主流聲音認為，一刀切的可能性極低。
對於券商而言，未來諸如聯訊證券、九州證券出售股權，大股東或控股股東換人做的可能性將加大。何旭說，券商大股東和控股股東大面積換人的概率較低。龍頭券商和大中型券商股東方實力較強。但是，中小型非上市券商大股東、實際控制人換人做的可能性大大增加。
上市類的中小型券商法人治理結構和股本結構在上市前已整理的比較清晰，股東穿透清晰，風險很小，且經過長期的投融資自身規模和凈資產實力相對較強，抗風險能力比非上市中小型券商大。因此，監管層在股東資質的要求上需要區別對待。
與之相較，非上市的中小型券商或借此洗牌，經過多年發展的券商的股東是較為穩定的群體，這麽多年下來他們也願意將股權置換出來。何旭表示，市場上將出現一些自發性的券商股權交易行為。
民營金控獲取券商牌照難度陡升
從2016年年報看，A股3000余家上市公司中凈資產超過1000億元的僅有37家，其中銀行就有15家。就企業性質而言，絕大多數為央企和國企，就實際控制人而言，其中有14家實際控制人為國資委。
公開資料顯示，無論是聯訊證券、還是九州證券大股東轉讓的對象均是國企。前者轉讓的對象廣州開發區金控，後者轉讓的對象山東高速集團是國有獨資特大型企業集團。
何旭說，如果民營資本的實力夠強，能滿足新規的門檻設定一樣能成為券商的股東方。同時實力足夠的民營資本大多已經完成了金融牌照的布置。
普華永道發布的一份報告將其按平臺主體和資本來源分為六大金控模式：一是央企產業集團；二是地方平臺類金控集團；三是民營金控集團；四是互聯網企業金控集團；五是非銀系金控集團；六是銀行系金控集團。
在中國發展高層論壇2018年會上，新任央行行長易綱發表了對“金控集團”的最新表態，“少數野蠻生長的金融控股集團存在著較大風險，抽逃資本、循環註資、虛假註資，以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送等問題比較突出，帶來跨機構、跨市場、跨業態的傳染風險。”
對於意圖建立金控平臺的民營資本而言，券商牌照是涉獵資本市場業務首先要獲取的牌照。自2012年以來，民營資本尤其是民營金控集團開始加碼謀取券商牌照，截至目前，有10余家民營金控集團獲得了券商牌照，比如明天系持股恒泰證券、新時代證券，泛海系持股民生證券、複星系持股德邦證券等。但業內人士指出，民營資本進入券商的方式多種多樣，持股方式也較多樣，分散股權持股並不止在一家券商中看到，令其背後的實際控制人隱藏。除此之外，還存在監管套利等行為。
金控集團成為監管層監管的重點，這在業內引起了震動。譬如2014年九鼎集團收購天源證券，後改名為九州證券。2018年3月下旬，九鼎集團公布了複牌前投資者電話會議內容。在投資者電話會議上公司相關負責人多次提及，公司定位為綜合性投資公司，不是做金融業務的綜合金融公司，更不會做一家所謂的金控集團。“關於市場上的誤解，覺得我們似乎想做一家金控，其實我們根本和從來就沒有這種規劃和計劃。”九鼎集團參加電話會議的高管表示。
此次新規也設定了多種要求，例如對股東的行業地位，資質，股權清晰程度等都有非常明確的要求。