壹盤虧損生意要被黯然出售，原應「親痛仇快」，結果「親者」痛仍是痛，卻亦口誅筆伐，罵聲不絕；「仇者」盡力揶揄，卻不算很愉快，似有除惡未盡的遺憾。此壹盤生意就是本刊《壹週刊》及一批已停刊的雜誌，上週公告可能出售此壹盤生意的壹傳媒（282），就是今天分析的對象。一如以往分析其他上市公司一樣，分析壹傳媒沒有依賴任何內幕資料及消息，僅根據公開資料及數字來分享。節流從員工入手 1999年10月借殼上市的壹傳媒，自2011年3月止的年度開始，已接連虧損，七年間僅2014年及2015年能轉虧為盈，但這兩年卻並不是收入最高的年份，收入最高的年份是2011年至2013年，這三年亦可算是壹傳媒的轉捩點。2011年前，壹傳媒淨資產才35億港元，但在終止及出售台灣的電視及多媒體業務中，三年間錄得逾27億港元的大額虧損，導致滾存盈利及儲備雙雙變成負數。壹傳媒管理層以資訊科技革命及面對杯葛制裁，解釋出售《壹週刊》的決定，台灣的投資失利，是否亦間接造成今天的結果？要解決年年虧損，管理層可用的方法總離不開節流及開源，壹傳媒怎會例外。首先，要節流就要從成本下手，在壹傳媒管理層所說的資訊科技革命或賣書賣紙大減下，壹傳媒收入的主要成本之一：原材料成本，由2012年佔收入37%，大幅下跌至2017年佔收入僅15%；反之，同期總員工成本卻由佔收入35%，升至佔收入63%。在「有大食大」的殘酷現實下，員工成了刀俎下的魚肉！過去的裁員，早陣子的員工變外判商，都是節流方法，還會有後續節流行動嗎？ 開源是出賣家當 在2017年，壹傳媒所有生產成本及員工成本總和，已佔收入97%，換言之，扣除此等成本後的收益，已不足應付其他經營開支及虧損；同時，經營活動現金流亦繼2012年及2013年後，再次出現淨現金流出，困難迫在眉睫。要解決困難，又缺乏後續節流行動，出賣家當似是唯一出路。問題是為何偏偏選中《壹週刊》？壹傳媒收入近兩年都跌逾兩成，當中數碼業務和報章銷售收入的跌幅相對較少，2017年按年分別跌2%及15%；相反，書籍及雜誌銷售和相關廣告收入卻大幅下跌，2017年按年分別跌43%及66%，跌幅驚人。更嚴重是分部業績顯示，書籍及雜誌出版及印刷分部自2015年已開始虧損，2017年相關分部佔壹傳媒總收入僅13%，但相關分部虧損卻佔壹傳媒總分部業績虧損接近四成。故此，出售《壹週刊》等雜誌不僅開源，亦可節流！出售《壹週刊》等雜誌所得，可支撐沒有《壹週刊》的壹傳媒多久，目前尚未可料，一方面出售交易仍未落實，另一面壹傳媒的數碼及報章業務亦雙雙在2017年轉盈為虧，核數師指出的無形資產減值亦加添變數。但可能出售《壹週刊》等雜誌的公告，卻撐起壹傳媒的股價。公告當天（17日），壹傳媒的股價對比早一天交易日（14日）的收市價，最高升接近六成，收市也升18%。更奇怪的是，公告仍未發出的14日，壹傳媒的股份成交已急增20倍，壹傳媒的股價單日已升了16%，成交及股價是否亦反映了一些股份未公開的信息？春江鴨又是誰？ 林智遠 Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||