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從ICO到IPO的距離

素素文章 2017-07-27 15:49

來源 | 素素文章（ID：susuwenzhang）

作者 |  素咖啡 

深思淺慮，緩斟慢酌；價值尺度，審慎考量

代幣，是否真屬於數字貨幣領域中的新物種。

代幣，儼然成為數字貨幣的非常玄奧的代稱。

忐忑，惴惴，謹以此篇杞人憂天的碎碎文字陪著大家且行且珍惜。

境內社區和外國代幣

最近數月幾乎每天都有儲如此類的恍惚間被稱為數字貨幣的“代幣”發行，以ICO的方式，寫幾頁白皮書，建設個官方網站，設計個圖文聲像並茂的H5，找些專職或兼職的人組成團隊，組織些鏈圈推廣高手組建幾個甚至幾十個微信群，這些微信群被稱為“社區”，在朋友圈轉發的同時在北京、上海、廣州、深圳等地的咖啡館巡回路演，期間邀請些忽然被稱為鏈圈或幣圈大咖的人站站臺講講話推廣推廣，就能通過自身平臺或第三方平臺募集到數千萬元甚至數億元資本如果以人民幣計算，而在ICO文本中，這種募集的介質和工具大都以目前坊間流行的源自境外的數字貨幣比特幣、以太坊、萊特幣等所謂幣種計量。

對絕大多數的發行者而言，遲早都要兌現成法幣，偏偏制定遊戲規則請參與者以法幣換成境外代幣，這意味著參與者們先承擔一輪幣價漲跌的考驗，然後再通過約定很長的密碼與平臺間的共識投資到指定地址，然後才能跋山涉水地送上自己的境外代幣而換取發行方的二級代幣。

法幣兌現和歸零風險

通過ICO募集的資本最終對標的是發行者自己命名的數字貨幣即代幣，募集終結之後，發行者管理、支配、變現募集到的比特幣、以太坊、萊特幣，而按照比例送給參與者們以代幣，這種代幣就是發行者自行研發命名的二級代幣，這些幣種單位是字符組成的符號，按照或者模仿比特幣產生之初的命名規律，大都以***COIN命名。發行方通過第三方發行平臺獲得了參與者們投資的比特幣和以太坊，然後可以到交易平臺變現為法幣，而參與者按照約定的比例擁有了發行方創造的新幣種即“代幣”並可以到指定的類似證券交易所式的平臺進行交易或是炒作，參與者的收益在於買賣代幣，在於人有接盤，有漲有跌，有賠有賺，有的歸零。

歸零的風險亦是ICO發起方在說明書中所警醒參與者們風險自擔的重要條款，意即：玩不起別玩哦。

境外代幣也好，本國法幣也好，真正的資本金蟬脫殼了，留下持有代幣即所謂的虛擬數字貨幣的參與者們兀自狂歡，等候著炒作代幣之機的盛宴。

投資者和參與者

在證券基金領域，對合格投資者有嚴格而明確的財務數據規定。據說，現在坊間出現了“合格參與者”這個令人捧腹笑到肚子痛的新概念。

ICO項目參與者其實並不能被稱為投資者，毋庸置疑，投資意味著“權錢交換”即股權和資本的對價，如果涉及巨額真金白銀的資本則會換得法律條款保護之下的甚至在工商局進行變更備案的法定股權，而在ICO過程中，這些通過ICO平臺參與的所謂投資者獲得的並非股權而是發行者的代幣，代幣對應的並非股權，而是社區參與者們的投票權，而這種投票權的權限範圍和話語效力在大多數的白皮書中鮮見詳細約定。況且很多ICO項目甚至沒有落地的具體公司而是項目制和個人行為，如果法定組織不存在又何談股權，皮之不存毛將焉附。

非股權的“韭菜”

也許會有在第三方交易平臺表現很活躍或幣價很高的代幣，社區參與者通過低買高賣而賺取交易差價從而獲得利潤，或者徹底賣出而得到最終變現，運氣好者也許會實現一本萬利。那些默默無聞的代幣往往會在第三方表現不佳，價格也許會跳水，經營不善的代幣發行項目組也許可跑路，也許會清盤。所以，大概這就是新手上路的參與者被稱為“韭菜”的原因，被收割大概就是這個名詞的宿命，僥幸生存者則可以成為老“韭菜”之後再去收割新“韭菜”，循環往複，買空賣空，以至無窮。因為這些“韭菜”並非項目方的股東，也不會因為出資而獲得任何股權，僅僅是代幣，代幣並非股權。

資本金蟬脫殼，韭菜買空賣空。

私募和公募

私募和公募，這兩個嚴肅的金融概念在證券和基金領域都有涇渭分明的定義，不知何時竟然也被引渡到ICO領域。坊間的ICO項目說明、公眾號文章、H5的行文中也偶有闡述或利用這些專有名詞。近水樓臺的早期參與者應當就屬於私募階層了，可以獲得打折的價格，公募則是經過項目路演之後正式開啟ICO資本募集，據說有的ICO參與人數達數千人，金額以千萬元甚至億元計。

記得，私募與公募的人數界定為200，且均需有金融牌照並到指定官方機構進行備案，否則便有非法集資的嫌疑。況且，對於證券基金類產品的募集、托管、交易機構都有嚴苛的範圍規定。區塊鏈的智能合約與共識機制的效率是否等於這種效率？

大家是否還記得多年之前的浙江吳英的案子，在江南小縣城也並未募集到那麽多人數的資本，額度與現在較大規模的ICO也算不相上下卻被鋃鐺入獄，而現在看來不用將牢底坐穿、亦毋庸哭昏在獄，種種利好消息多少前科應當僥幸竊喜。

貨幣乘數和M2；劣幣驅逐良幣

代幣發行方通過以上的ICO過程獲得了比特幣、以太坊、萊特幣後即可以通過交易所平臺變現為法幣，在國內當然是人民幣，這些人民幣按照約定或經過微調則分別劃為早期投資者回報、團隊、運營、社區建設、基金會等，這種財務分配的過程和結果立刻形成了社會購買力，但願最終能形成社會生產力。

如果，這種代幣愈來愈多，多到洪水泛濫甚至可能湧入流通領域，甚至可能有朝一日可以悄悄充當等價交換物而具有支付功能，就會形成衍生和虛增的社會購買力，約等於擴大了貸幣乘數，約等於增加了M2的規模。屆時，這種代幣們的產生就約等於貨幣發行，約等於開動了印鈔機，既有的法幣勢必就漸漸貶值形成通貨膨脹，而法幣貶值是個相對緩慢的過程，世界歷史上幾乎每位新登基的國王都會印發鑄造自己頭像的新幣種，往往在此過程中降低黃金和白銀含量將冗余價值收入自己金庫形成隱性收入，劣幣驅逐良幣，財富在潛移默化之中實現了非公平地轉移。這大概也是坊間傳說中的財富再分配的原理。

追溯既往，認真考量，每個發行方都貌似央行或者扮作國王行駛了發幣的功能。

主流和非主流

ICO的發行方往往來自所謂“鏈圈兒”即玩區塊鏈概念與活動和做區塊鏈技術與研發的人們；ICO的參與方往往來自所謂“幣圈兒”即早期“挖礦”的比特幣玩家和後期比特幣和以太坊的玩家與愛好者們，這其中有的屬於真正玩家或者以此為生的職業操盤手，有的則屬於葉公好龍，還有的人覺得弓杯蛇影、戰戰兢兢，無論如何，這類參與者們的資本目前被坊間稱為非主流資本。

秋毫之間，青萍之末。

因為比特幣可以切割，所以ICO項目可以有百元投資，真真可謂小微金融。但是縱觀ICO的發端與流行，從境外流行到國內，從咖啡館到創業大街再到北上廣深諸多城市，已經形成浩蕩趨勢和滾滾風潮，各發行主體和相關者舉著區塊鏈以及新技術變革的旗幟開始自辦發行數字貨幣。到底，這些群體中有多少人真正掌握了區塊鏈的搭建技術，到底有多少專業的工程師和程序員，到底獲得過多少項專利和知識產權，科技轉化為生產力才是硬道理。技術革命和文化革命，而目前全國各地大江南北的路演和夜以繼日的新幣種發行，偶爾讓人聯想起1966-1976的那場曠日持久的運動浩劫。亦讓人想起2008年源起於美國華爾街舉著金融創新的旗幟而導致的以次貸為代表的過度資產證券化而引起的全球金融危機。而時下名目繁多蜂擁而至的資產代幣化ICO風潮又與過度資產證券化有多少差異呢。ICO們發行給參與者們代幣，其變現效率和被法律保護的程度難道會優良於當年華爾街的住房貸款次級債券麽？

比特幣價格的野蠻生長和瘋狂過的郁金香

當年，由所謂加密算法和挖礦產生的比特幣的價值低廉到如同草芥，據媒體間傳來傳去的數據說多個比特幣才能換一個PIZZA，如果以今年初狂飈到兩萬元換一枚比特幣的價格來換算，創世之初的比特幣時代的那塊PIZZA價格就是上億人民幣，這種價格懸殊顯然超出了正常經濟波動的範圍。

但是馬克思資本論中的重要觀點和理論是價值規律，即勞動創造價值而供求關系決定價格，當人們對某種商品需求大於供給或者過度狂熱的追逐，該種商品的價格就會上漲，當失去理性地偏執追逐，就會失去理性地偏執飈升，這種現象的代表性體現便是源自荷蘭的郁金香，狂熱的人們如賭徒般押註甚至從現貨交易衍生為期貨貿易，旺盛的需求推高了價格直至天價，直到有人說出真言根本不值那麽錢而後導致價格跳水，就在真相被指出的瞬間，很多投機者傾家蕩產，狂熱的人們和價格如多米諾骨牌般倒下並蔓延。

價格總是圍繞價值波動，離譜的變動不是出於人為操縱便是出於市場過度狂熱的追蹤，無論震蕩幅度多麽巨大，遲早，總會回歸價值本原和交易理性。

法幣是國家的金融重器亦是治國之本。我國並非比特幣的原創國家，但卻形成世界最大比特幣交易區的局面。而如滾滾大潮湧動的ICO們競相指定比特幣為募集資本的第一貨幣工具，無形中成為推高比特幣價格的群體力量。這意味著國內對這種來自境外數字貨幣的追捧，熱情越高，價格越高，比特幣通縮而人民幣通脹，這意味著我國法幣的相對貶值。某些國家已經開放比特幣視為現金投入流通，假設價格不變，流通和應用的範圍越廣，我國法幣國際化過程中貶值程度越慘重。以網絡為路，以區塊鏈為徑，如果比特幣曾是人民幣走向境外的水路通途，這高高的價格其實是原創發起國家始作傭者的狂歡，是跟隨者和投機者們獲得暴利之後的回頭嘲笑，而法幣卻在此過程中不僅遭遇了稀釋和貶值，還被當作了工具和杠桿。

被賣了，還幫著數錢。坊間這種段子說的是誰呢？

天價向日葵讓畫家們誤以為自己也可能成為梵高

最初，多個比特幣才能換個PIZZA。

當年，梵高的向日葵曾被當作窗戶紙抵禦風寒。

並非所有的代幣都能成為比特幣式的的天價代幣，並非所有畫作都能成為向日葵般的天價作品，並非所有的花都可以做一回郁金香。愛情可貴在於不渝，如果泛濫則草芥不值。物以稀為貴，谷豐而傷農，物極必反的規律就在那里。

邯鄲學步，會忘記自己走路的姿勢。

東施效顰，會丟失自己原來的品質。

比特幣和向日葵相似的是，中本聰們隱姓埋名，而梵高已是異國他鄉的古人。我國也有自己土產的富春山居圖，價格也很高甚至被拍成了電影，而那幅畫也僅僅是收藏品，原創的年代是元朝時期，經過了數百上千年才被炒作成天價。眾所周知，收藏品往往有行無市。

ICO和IPO

ICO和IPO的區別，僅僅一個字母的區別，正如大和天的關系。

ICO和IPO的距離，不僅僅是從C到P的距離，正如從咖啡館路演到證券交易所主板上市敲鐘的時間表、路線圖以及在此過程中腳踏實地經營企業的三年五年甚至更長時間的耕耘。無論登陸深交所、滬交所、港交所和納斯達克，不依其規則千錘百煉無以抵達。勞動創造價格，供求影響價格，經濟鐵律和嚴苛條款是規避投機的法度和準繩。再者，ICO與普惠金融到底是密切相關還是雲泥之別，更需審慎分析認真對待。

據說貴陽最近又開會特別針對ICO建立沙盒機制，對於泥沙俱下的洪流中產生的種種亂像展開討論研究對策。募集資本的邊界如同紅警，編織鐵籠，請君入甕。潮漲潮落，當浪花褪去便會看出是否有人在裸泳。

明察秋毫，見微知著。

過猶不及，寒蟬在樹。

泡沫之夏很快就要過去，熱得發燒的ICO們和參與者們該冷靜思考。暑期里，勇敢者的遊戲玩得疲倦之後，建議翻翻格林童話和伊索寓言，痛定思痛，國計民生，有時，往往，皇帝的新裝不如村姑的布衣。

張聞素 2017年7月27日北京

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