導讀 : 資本市場就是嫌貧愛富,好人留給慈善機構當,馬太效應才是資本市場的真理。

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彭博社的消息稱,京東計劃發行15億美元的債券。

耿直boy京東,正在越來越多運用金融工具,而不是只有苦哈哈的建倉庫物流。

比如京東金融曾經把白條打包,發行了四期ABS,一年內分五期,申請總額100億元。

1、京東評級處在什麽位置?

標準普爾評級服務公司曾在周一表示,已授予東“BBB-”長期企業信用評級,評級展望為“穩定”;授予京東“cnA-”的大中華區信用評級體系長期評級。

標普還授予京東擬發行的美元計價優先無抵押券“BBB-”長期發行評級和“cnA-”的大中華區信用評級體系評級。

應該說,京東在使用金融工具上,還是又邁出了一步。畢竟,大膽使用資本主義的先進生產工具,金融工具嘛,資本主義用就姓資,社會主義用,就姓社。

西方是現代資本市場的發源地,各種融資渠道和金融工具都比較完善。凡是大型的互聯網公司,都嘗試過,BAT和京東都是在發達市場上市,BAT都在資本市場發行過美元債券。

債券回報率高低,是由評級機構決定的,評級的高低決定了融資成本的高低。

目前歷史最悠久最著名的有標普、惠譽和穆迪三大評級機構,背後站著的是世界金融中心華爾街資本的力量。

評級機構的核心競爭力是歷年來積累下的公信力,其主要的業務是對債務評級。其中包括非金融類公司信用評級、金融類公司信用評級、保險類公司信用評級、基金類評級,還有一個就是政府信用評級,這些評級主要針對的是債券,三大的評級直接影響到債券的價格,所以舉足輕重。

百度2012年在美國首先發行了15億美元債券,2014和2015年分別又發售了10億美元和12.5億美元。

騰訊在2014年發行25億美元債券,3年期收益率為2%,5年期到期收益率3.4%。

阿里巴巴在2014年發行80億美元債券,是亞洲史上最大規模企業債。

京東是海外上市中國互聯網公司市值第四大,但是京東的評級卻是最低,發債成本最高。

百度發行的債券,惠譽給予A評級,穆迪給予A3評級;騰訊債券,標普給予騰訊和騰訊通過其中期票據項目發行的任何債券給A-評級;阿里巴巴的美元債券,標普給予的A+評級。

京東的債券評級,BBB-,跟百度騰訊差了兩個等級,跟阿里差了三個等級。

為什麽這麽不公平?大家都知道,BAT三家都是富得流油的地主,每年的凈利潤都是幾百億,而京東一直處在虧損當中,僅僅去年就虧了94億。

資本市場就是嫌貧愛富,好人留給慈善機構當,馬太效應才是資本市場的真理。

賺一個億是辛苦錢,從一個億到十個億,卻只是個數字。京東的評級比BAT低,業務自然還是有一定的差距,不管是市場主導程度、技術能力和盈利能力,京東都需要迎頭趕上。

評級低了債券利率高,如果京東還願意繼續借錢的話,那是一個願打一個願挨。

2、發債是能力,也是責任

京東的這個標普評級來之不易。

標普認為,京東的評級來自於其品牌滿意度、技術潛力和市場地位,這些優勢根植於京東一貫的優勢:產品質量、服務以及快遞。當然,京東的增長率也是一個重要因素,京東2015年第三季度GMV增長是56.9%,其他三個季度與此類似。

畢竟評級帶來的是真金白銀,但拿到評級並不意味著高枕無憂了。

標普認為,京東也有可能會被降低評級,如果發生了如下的情況:1、京東進行了超過了投資人預期的激進的收購或者投資;2、京東在擴張上乏力、或者市場競爭加劇後喪失市場地位;3、24個月內京東未能產生積極運營現金流。

所以說,能夠去美國資本市場發債自然是好事,但美國資本家不是吃幹飯的。

發債之後背上了很多責任,對京東並不有利。

比如現在的市場競爭的確在加劇,天貓聯合蘇寧攻入了京東的3C領域,這是京東看家本領和戰略腹地,菜鳥的發展讓京東對比天貓的快遞優勢在縮小。

在移動互聯網上和互聯網金融上,都是需要大刀闊斧進行縱橫捭闔的時候,收購、入股都不能停止,看看螞蟻金服這兩年來入股了多少家互聯網金融公司,京東之前在支付領域的收購也是非常成功的,發債之後京東的合並收購會受到幹擾,這在關鍵時期是很致命的。

其實從性價比來講,國內資本市場雖然發展不完善,但性價比很高,互聯網公司、互聯網金融公司在中國資本市場都有高溢價。

樂視和暴風都是先例,甚至有的公司將名字改成匹凸匹(P2P),就能拉幾個漲停。

京東白條資產打包的ABS銷售就一直不錯,以很低的利率融到了上百億的資金。

京東白條第四期ABS,優先級的利率僅為3.8%,創了新低,降低了融資的成本,比國內一年期貸款利率4.35%還低很多。

ABS雖然好,但門檻也是不低。100億的規模一年內得分成5期,每期只有20億元,融資周期長,過程繁瑣。最重要的是,京東並非國內上市公司,很多樂視等國內上市公司的資本玩法,京東都不能用。

標普還特別提到的一個風險是,京東是VIE架構,雖然風險很小,京東的業務也不會在“負面清單”上,但也受到中國外資政策的影響。

京東已經美國上市沒有什麽好擔心的,但京東金融既然對標螞蟻金服,想要國內上市,鑒於螞蟻金服在2011年拆除VIE架構時鬧得沸沸揚揚,京東金融在VIE問題上,恐怕很難繞過去。

3、中國科技企業為啥紮堆發美元債券?

其實,除了京東之外,中國科技公司都在離岸聯貸市場進行集資。

《華爾街日報》援引知情人士稱,華為計劃發行20億美元債券;星展、澳新銀行、渣打、中國銀行或將安排華為債券發行交易。

根據湯森路透的數據,自從2012年阿里巴巴首次進入境外貸款市場籌資以來,包括阿里巴巴及騰訊等頂尖中國TMT企業,已在境外聯貸市場集資186.5億美元。

阿里巴巴和騰訊之前的成功經歷,讓資本市場對中國科技企業資產少、前景大的優勢感興趣。

中國經濟降溫的大環境下,中央經濟工作會議提出了“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”。

去杠桿,企業的社會融資肯定要受到影響,這方面主要是國企,當然民企也會受到一定的波及。

跟國企不一樣,在國內資本市場上,民企優勢不大,反倒是離岸資本市場,中國互聯網民企以高速增長和市場規模被看好,所以很多互聯網公司寧願舍近求遠去發美元債,除了性價比之外,也是不得已而為之。

隨著中國經濟在轉型,去產能去庫存去杠桿,都打在了國企身上,近期國內債券剛性兌付打破,債券違約頻發。

中國鐵路物資暫停168億元債券融資工具的交易,連央企都無法剛性兌付,風險加速暴露,二級市場陷入深淵,一級市場如履薄冰。

4月份有59家、62期債券取消或推遲發行,涉及金額600億元。八成純債券基金出現下跌。

一方面是國內公司發的債券拖累市場,國內資本市場缺乏安全回報穩定的債券標的;另一方面國內頂尖的互聯網公司只能去海外發美元債。

這種制度的錯配,希望在國家下一步的深化改革中解決,中國頂尖互聯網公司根植中國,應該能從大陸籌到低價資金;中國投資者也能將自己的錢投給有前景有市場有技術有良心的公司,而不是變成某些不良企業的韭菜和血包。

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