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元征科技（02488）軲轆轉動車聯網，看好平臺價值

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2230

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-24 16:51 編輯

元征科技（02488）軲轆轉動車聯網，看好平臺價值
作者：程成

公司簡介與歷史沿革
元征科技成立於1992年，公司致力於汽車診斷、檢測、養護產品的研發、生產和銷售，目前公司主要產品包括golo系列、X-431系列和Creader系列；公司於2002年10月在香港聯交所創業板上市（股票代碼：02488 HK），是國內汽車後市場領域最先在香港上市的企業之一，2011年公司成功從香港創業板轉板到主板。


公司營業收入及凈利潤情況
公司2014實現營業收入7.29億元，同比增長8.23%；因為傳統產品毛利率有所下降，導致2014年全年虧損4694萬元。未來公司的業績來源將是傳統業務與golo業務並行，也即是說golo系列產品將是公司下一個戰略重心。


公司傳統業務行業領先
公司傳統業務收入來源主要來自診斷儀+診斷設備以及舉升機兩方面，兩項業務占到公司全部收入的90%以上。
診斷儀和診斷設備方面，公司診斷儀出貨量占到海外需求量的50%左右（海外需求每年20萬臺，公司去年銷售11萬臺，其中互聯網屬性的6萬臺，傳統型號5萬臺）。


傳統診斷儀售價大約3000元左右，新型帶互聯網屬性的診斷儀價格1800元左右，雖然毛利率有所下降，但是也刺激了維修廠的加速更新，預計今年整體銷售收入仍將保持一定的增長。


公司傳統業務行業領先

公司另一重要業務為舉升機，銷售量相對穩定，2014年帶來收入大致與診斷儀一直，各自約3億元左右。
值得註意的是，舉升機的主要原材料為鋼材，今年國際鋼價有所下滑，對於公司采購成本有所降低，進而預計舉升機業務今年毛利有所提高。

進軍車聯網，開拓千億藍海市場

公司切入車聯網戰術
由於傳統業務成長空間有限，公司管理層適時改變公司戰略轉型進軍車聯網領域，開拓物聯網細分車聯網行業千億級市場，尋找新的業績增長點，我們認為借力車聯網公司將迎來一輪新的成長。


全球汽車銷售量情況
Wind數據顯示，2014年全球汽車的銷售量為8816萬輛，同比增長3.24%；全球汽車保有量為12億輛。全球耐用消費品汽車的銷售量逐年增長，車主對於車輛網的需求也日益顯現出來，電信運營商、互聯網服務商和汽車後市場服務提供商蜂擁進入車聯網市場開拓千億級市場藍海，例如Aviva、騰訊、中聯通。


中國汽車銷售量情況
中國汽車工業協會的統計數據顯示2014年中國汽車的銷售量為2372萬輛，同比增長8%；汽車保有量達到1.26億輛，同比增長15.5%。我們認為未來公司車聯網業務將受益於汽車存量激活和增量打開出現強勁增長。


OBD將是切入車輛網的最優方式
現階段由於業務模式不清晰，車聯網的切入方式眾說紛紜。前裝通過車廠進行裝配、中間解決方式OBD以及互聯網廠商通過互聯網的方式代表三大陣營。但是從目前受眾情況以及可行性而言，OBD方式將成為最快最有效切入車聯網的方式。



“四位一體”激活車雲平臺，搶占億級用戶

“四位一體”打造車雲平臺

“四位一體”是指公司布局車主端golo、維修技師端便攜式盒子和維修企業端汽車診斷設備，三個端口與互聯網相連將汽車里程、油耗、位置、駕駛行為等詳細數據上傳到“車雲”，後臺根據車主上傳的數據進行分析與第三方服務企業合作向車主提供精準貼心的服務，例如能夠根據汽車所處的位置為車主提供餐飲和加油服務或當汽車出現故障時幫助車主進行遠程實時診斷維修服務。


車主端—golo系列
golo做為一款面向個人車輛監控設備，結合車雲網可以向個人用戶、集團用戶提供汽車的故障診斷、定位跟蹤、數據分析的功能，可通過無線網絡，實時上傳車輛的數據信息，車輛位置信息等到車雲網服務器，用戶可以通過網絡實時了解車輛狀況，方便用戶對車輛管理。通過調低產品毛利配合O2O方式推進golo銷售，搶占汽車OBD終端接口，收集車況和駕駛行為等詳細數據。最新產品golo6即將鋪貨，售價699元。


Golo6將以社交互動為切入點進行車聯網布局，體驗不錯。





未來車主端將是流量變現的主戰場——垂直電商、無線流量、廣告投放、汽車後市場O2O、出租車、養車等，將帶來巨大潛在收益。


Android智能手機與golo技師盒子進行藍牙連接，對車輛信息和數據進行獲取，實現車輛本地和遠程故障診斷，並通過golo技師APP查詢維修資料，軟件下載，參與維修保養交流互動等等，從而打造一個維修技師工作平臺。公司基於互聯網公司運營思維在技師群體推廣技師盒子基本服務免費後續增值服務收費的方式能夠增加公司收入和提升用戶粘性；診斷過程中汽車的詳細數據將會存儲在車雲，基於活躍的技師團體公司能夠獲取更多汽車數據，提升公司車雲數據的價值。


未來車主端將是流量變現的主戰場——垂直電商、無線流量、廣告投放、汽車後市場O2O、出租車、養車等，將帶來巨大潛在收益。

維修企業端——汽車診斷設備

車雲診斷設備是基於Windows Embedded Standard7或Android系統開發的新型可聯網汽車故障診斷設備，產品通過汽車診斷接頭與各種移動智能終端的藍牙通訊，實現X431系列產品全車型、全系統的汽車故障診斷，包括: 讀取車輛故障碼、故障碼清除、讀取車輛數據流、 動作測試及特殊功能等；同時，融合移動互聯網的應用優勢，構建維修資料和案例庫。基於車雲的診斷設備是獲取車況和駕駛行為數據的關鍵渠道，對於車雲的建設具備十分重大的作用。


雲服務平臺

雲平臺是指基於車雲大數據向車主推送精準服務的企業或政府部門，包括保險公司、4S店、飯店、加油站、醫院、交通管理部門等。目前公司與百度合作發布了新一代車載智能硬件golo百度地圖版，將開放服務與用戶本地化需求緊密結合，共同打在車聯網生態圈。其次公司還與平安財險合作， 一方面車雲數據有利平安財險對汽車事故作出準確的理賠，防止騙保的發生；另一方面UBI產品需要車況和駕駛行為等詳細數據作為支撐才能實現對駕駛員實施差異化費率。我們認為未來基於車雲大數據的UBI產品市場前景廣闊，公司業績也將從中獲益豐厚。


Golo平臺打通車主、技師、第三方服務平臺，具備社交、汽車保險、修理修配、遠程診斷等服務，體驗完善後不容小覷。


我們認為：公司雲平臺獲得的數據將極有價值，未來可以向B端或者保險公司提供專業化整合數據，成為高數據高附件的資源平臺。


公司推薦邏輯與建議

我們認為公司憑借其汽車診斷的領先技術和高度的品牌認可度，“四位一體”激活車雲平臺，構建車雲生態圈，公司轉型車聯網成功概率大。

總體來看：
1、傳統檢測設備公司產品占到全球需求量的50%，具備相當實力；
2、golo6預計2015年底累積銷量達到100萬個；
3、基於車輛數據、垂直電商與汽車後O2O還將帶來巨大平臺價值。


Golo6銷量值得期待
Golo6相比於golo4進行了革命性的改變，增加語音交互式體驗環節打造社交屬性，至此OBD盒子不會再被視為累贅。同時公司平臺效應被重視，將與更多的“大佬”進行合作（如現合作夥伴聯通、百度等，可以往運營商、汽車周邊、互聯網方向繼續拓展）。


公司最近公告與神州租車深度合作，golo產品已經配置到神州租車2萬多臺汽車之上。而現階段神州租車車隊規模已經達到6萬臺，主要配備的仍是golo4。在golo6正式發售後將進行新裝+更新golo6產品，預計在70個城市的700個站點都將有golo6的身影。

而考慮到golo未來在租車市場的影響力和golo的語音交互功能，未來也可能滲透至出租車市場，形成2C與2B共同推進的局面。

公司2014年切入車聯網領域，Golo APP現階段用戶已經達到30萬人，目前日活躍用戶3萬人左右，已經具有一定的用戶基數。
golo前幾代產品累積銷售近20萬個。Golo6以社交性為核心理念會博得“大客戶基礎”為競爭力的公司青睞。（如保險、銀行及互聯網金融、汽車消費、運營商等將樂意與公司強強聯手，並以golo為合作載體）所以，對於golo6，公司的銷售預計達到百萬也不是費力的事情。


而未來一旦品牌效應顯現，按滲透率考慮市場大小，公司潛力不容小視。

未來與保險合作頗具看點

我們認為：公司合作夥伴眾多（見下圖），通過golo車主端獲得汽車數據，通過技師端獲得診斷和維修數據，通過車雲平臺形成數據閉環。借鑒歐美車輛保險模式，公司能夠與保險公司數據互通，未來頗具看點。



以人保車險APP為例，軟件核心要素是保理和理賠功能，也即是事故後要素。

而元征科技與保險公司可以提供事故前要素，通過車主的駕車習慣、歷史維修數據提供給保險公司做精算分析和差異化產品定價。
我們認為公司未來流量通過保險變現的方式有以下幾種（可多重變現）：

1、打包銷售維修數據，按不同客戶所屬保險公司劃分收入來源；
2、為保險公司提供數據分析處理後的數據服務，按單個客戶情況進行收費；
3、為保險公司提供數據分析處理後的數據服務，按單個客戶情況進行提成；
4、在golo平臺上有針對的推送車險廣告，從而分得提成。



公司轉型車聯網成功概率大，建議關註

按照前述相關邏輯來看：

1、考慮到交互性，golo6銷量將遠遠大於前代產品，預計2015年底累積銷量達到100萬個，帶來銷售收入6-7億，同時單個客戶的年廣告費用大約在400元左右，未來將取得較大廣告費用；

2、公司將繼續推進golo產品與聯通等運營商、百度、神州租車等公司合作，預計golo6的銷售中有一半將以大單協議的方式銷售；

3、公司正在積極推進與保險公司的合作，具體的盈利模式可能為我們探討的四種方式中的一種，公司數據平臺價值相當重要；

4、公司golo6如果成功將直接引領公司進入千億級別的市場，現階段需要迅速占領市場和打造核心品牌競爭力。我們預計今年公司收入將有所增加，但是業績釋放會相對滯後，未來需要依靠平臺優勢和數據價值獲得業績增厚。

風險提示

我們認為：如果公司能夠在2015年內真正的發展到100萬戶新GOLO6 客戶，公司市值會輕松站上100億港幣市值。
其後要看用戶數及增值業務的發展，能否突破，若GOLO6發展遭遇滑鐵盧，公司市值會將在50-80億左右徘徊！
風險警示不得不關註！畢竟去年發布的GOLO4的確低於預期！

1，OBD市場競爭激烈，公司產品成功否具有較大不確定性；
2，公司去年出現業績下滑，財務數據有待觀測；
3，車聯網平臺搭建慢於預期。


(註：文章觀點僅代表作者看法，僅供參考）
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