http://info.china.alibaba.com/news/detail/v2-d1017151762.html
三農直通車綜合報導：4月20日，位於北京國家體育場旁的京東商城總部。在京東商城CEO劉強東的辦公室，可以俯瞰體育場外來來往往的遊人。
不久前，京東商城宣佈完成總額15億美元的C輪融資，成為中國互聯網行業單筆金額最大的融資。
劉強東向《財經》記者透露，此輪融資總共由六家基金和兩個自然人投資者完成，領投的DST投資5億美元，其他投資者的投資規模在1億美元到2億美元之間。
DST（Digital Sky Technology）由俄羅斯億萬富翁尤里·米爾納（Yuri Milner）與阿利舍爾·烏斯曼諾夫（Alisher Usmanov）創立，近年因為大筆投資Facebook、Groupon和Zynga等互聯網公司而名聲大噪。
除DST，參與京東商城此輪投資的投資者還包括高瓴資本、老虎基金、沃爾瑪家族和兩位自然人投資者。對於兩位自然人投資者，劉強東強調係為國內財富榜排名靠前的互聯網人士，但拒絕透露其姓名。
估值高企
在此輪融資之前，京東商城已進行過三輪融資。
2007年4月，京東商城獲得今日資本1000萬美元投資。2008年12月，今日資本、雄牛資本及「紅籌教父」梁伯韜總共投資2100萬美元。2010年1月，老虎基金再為京東注入7500萬美元。
最新一輪融資中，此前的投資者並未退出，但也沒有跟投。「這是我們刻意平衡的做法，不允許前兩次的投資者跟投。」劉強東表示，15億美元的融資原本由兩家到三家基金就可以接下，但出於分散股東的考慮，最後入局者達到八個。
「現在京東有十幾個股東，每個手上一點點股份，這樣能保證經營團隊對公司的控制權。」劉強東說，「這輪融資不僅沒有讓我的控制權喪失，反而加強了。」
「控制力加強」的原因是，此次領投的DST願意將其所獲股份的投票權交由劉強東，這也是DST能夠入局京東商城的重要原因。劉強東透露，目前自己所持以及所代表的投票權超過50％。
DST公佈的數據顯示，DST以總計5億美元的投資獲得京東商城5％的股份。據此計算，京東商城的總體估值已經達到100億美元。高企的估值有助於劉強東把握控制權，「這麼高的估值，15億美元稀釋不了多少。」
此輪投資宣佈後，曾經有媒體報導稱，劉強東與一干投資人簽下對賭協議，許諾2013年銷售收入達到750億元人民幣。4月20日，劉強東否認此輪融資中籤署過對賭協議，而其屆時自設1000億元的銷售目標也要遠高於傳言中對賭目標。
華興資本CEO包凡在接受《財經》記者採訪時稱，這輪融資堪稱私募市場的一個里程碑，證明私募市場已經可以在某些領域作為公募的替代品。華興資本參與了京東商城此輪的融資。
耐人尋味的是，有媒體曾經報導稱中信產業基金將會在此輪融資中擔當領投。但最終，中信產業基金並未出現在新的投資者序列中。接近中信產業基金人士透露，雙方確有過接觸，但是阻礙來自於價格，「價格過高、盈利前景不明朗」的擔憂，讓中信產業基金適時止步。
對於京東商城的市場估值，投資人和媒體爭議不休。劉強東認為，「短期來看，京東不值100億美元，長期來看，京東不止100億美元。」其中最主要變數，來自於國內網絡購物市場以及京東商城未來兩年的發展速度。
為何不贏利
2010年，今日資本總裁徐新曾在一個論壇發言中透露，並不急於讓包括京東商城在內的被投企業贏利，而不贏利所帶來的直接好處有兩個：一可以嚇阻其他的投資者；二可以通過不斷投資獲得更多的股份。
此言一出，舉座嘩然。2007年，今日資本率先向京東商城投資上千萬美元。在過去數年，在京東商城的投資中，徐新的第一個目標實現了，京東商城年虧損10億元、20億元的消息時常見諸報導，不是所有的投資人都看好京東商城的贏利前景。
但是，由於劉強東在融資過程中刻意迴避第一輪和第二輪投資者，徐新並未在京東商城實現其獲得更多股份的目標。
「我們不著急贏利。」4月20日，劉強東再次強調。劉強東表示，京東商城不著急上市，是因為在上市之前「我們要大規模花錢」，導致公司均攤成本太高，很難實現贏利。
在京東宣佈獲得15億美元的融資之後，業內人士普遍認為，巨額融資的進入，意味著京東今後主要還將做大市場份額，而贏利在短期內不會成為關注的焦點。易凱資本CEO王冉認為，電子商務的行業本質決定前期必然要大筆砸錢，否則很難形成規模，「不可能像開小賣部那樣一點點積累起來」。
此前，業內坊間對京東商城的價格戰策略頗有爭議，認為這一策略是影響京東商城贏利前景的最大變數。
在不久前家電業的一次活動場合，國美電器一眾高管以不點名的方式「炮轟」京東商城。國美電商總經理韓德鵬說，國內消費電子商務行業缺乏核心發展戰略，正 在透支行業未來。國美電器總裁王俊洲則表示，百億銷售規模的企業採購價格不可能比千億銷售規模的企業採購價格更低，只有贏利的企業才能談得上對消費者與投 資者負責。
但要在更大程度上擴張，京東商城將依賴於保持低價的能力，這也限制了京東的盈利。
易凱資本CEO王冉對這一點表示擔憂，他認為，雖然可能沒有一家公司能夠在整體上跟京東競爭，但細分領域中京東一定會遇到有力的對手。而一旦每個細分領域都被人壓制，永遠不敢提價，則雖然理論上存在提高毛利的可能性，但如果無法實現就存在很大的隱患。
但是，劉強東認為，低價並非影響贏利的主因。「沃爾瑪打了60年價格戰，不代表它不賺錢。」
中國電子商務研究中心分析師馮林表示，「京東一直燒錢搶市場、擴規模，幾輪融資讓它在打價格戰的時候比別人更有優勢。」
劉強東並不諱言低價策略對贏利水平的影響。他坦言，京東商城目前的毛利率不及噹噹網的一半，淨利率為負，企業整體財務狀況為略虧。噹噹網公佈的財務數據，目前其毛利率約為22％左右。
事實上，全球零售行業的整體利潤率均偏低，普遍的淨利率僅為3％到5％。傳統零售業巨頭如沃爾瑪，年度銷售額達到幾千億美元，淨利率也不過3％。全球電子商務B2C巨頭亞馬遜，淨利率也不過3％。
摩根士丹利分析師季衛東對《財經》記者表示，正是由於利潤率極低，才造就了零售行業很高的進入門檻。一旦能夠在行業中成為成本領袖，形成完善的成本結構，「其他人就進不來了。」
但劉強東明確表示：「價格戰會永遠打下去，是永遠的命題。」
「要實現贏利的話，我們也希望是漸進的。」劉強東說，「不希望通過三年把淨利率提高到4％，而是準備用四年到五年時間把淨利率提高到3％。」
物流之戰
對於此次融資的用途，劉強東表示，「這次融來的錢，要全部用於物流體系的建設。」
劉強東計劃是，用此次融資的100億元去佈局全國的一級物流中心，在2011年底計劃實現全國72個城市自有物流配送，2011年將在全國建成八個物流中心。在2013年上市之後，再用上市募集的資金200億元建造二級的物流中心。
物流體系已經成為當前電子商務發展的最大阻礙，市場上的第三方物流已經不能滿足網絡購物市場的快速發展。今年春節期間B2C企業爆倉事件頻發，便是個中明證。
早在2007年6月，京東商城日交易量達到3000筆，劉強東就意識到第三方物流將會成為最大的限制，普通規模的物流企業很難滿足京東的訂單量，如果改 用UPS等一線物流企業，收費標準偏高將導致失去用戶。另外，京東主營的3C（家電、電腦、通訊）產品單筆訂單價格較高，第三方物流配送途中的破損率、丟 失率難以把握。
2007年8月，京東商城開始在北京、上海、廣州三地建立配送隊伍。2009年初，京東第二輪融資的2100萬美元中有70％用於成立物流子公司，購買新的倉儲設備，配備手持RF掃瞄器，建設自有的配送隊伍。
目前，京東在北京通州已建成華北物流中心的三個倉庫，總佔地面積3萬平方米，每天有超過600家供貨商向這座倉庫送貨。京東還在北京市的主要商業區設置 了八個自提中心和十多個配送中心。此外，京東商城還計劃投入7億元，用於在上海嘉定建設佔地15萬平方米，相當於八個「鳥巢」的「亞洲一號」倉庫。
按照之前京東商城的增長速度，明年銷售額可以達到300億到350億元。但是，考慮到物流系統建設速度的原因，劉強東將明年的銷售目標修訂為260億元。「去年底開始，我們就已經有意識地適當踩剎車了，控制增長速度。」
上市之後，還將有200億元資金投入建設二級物流中心，總數為60個到80個，實現500個城市的自有物流配送。
劉強東明言，物流投資是「又苦又累」的活，願意幹的人本來就不多。再加上需要集中資金投入，會沉澱大量資本，造成很高風險，願意做物流的人更是寥寥。但是，劉強東又必須要做。「我總不能在規模做到100億元的時候就不增長，坐等第三方出現吧。」
而一旦物流體系建成，京東將形成巨大的競爭門檻。IDG創投合夥人章蘇陽在接受《財經》記者採訪時說，物流肯定能夠形成很高的門檻。庫巴購物網CEO王治全也認為，就家電零售來講，依賴第三方物流幾乎是行不通的。
在劉強東的眼中，物流的門檻之所以高，原因便在於不僅「又苦又累」，而且毛利率低。按照劉強東的計劃，在全國性的物流配送體系建成之後，這一體系將向第三方開放，供貨商屆時可以使用京東的物流體系，反過來又為京東分攤了運營物流體系的成本。
但是，自建物流體系除了投資巨大，能否收到實效也有待觀察。章蘇陽認為，由於京東商城並非做物流起家，試圖去建設控制龐大的物流體系，勢必分散其在電子商務領域的精力。
王冉認為，一家零售企業試圖完成從產業鏈前端到後端的佈局，形成上下游通吃的生態，並非可持續的發展之路。物流體系是應該由社會解決的問題，但當下的電 子商務企業，在某種程度上被不當引導去解決本不應由它們解決的問題。「在電子商務企業毛利率仍然很低的情況下，不能在這方面過度用力。」
上市時間表
「這是我們最後一輪私募融資，接下來要做的就是IPO了。」劉強東把京東商城的上市時間設定在2013年，屆時，年銷售額達到1000億元，去年京東商城的銷售額為102億元。
按照這一目標設定，京東在連續七年保持200％的擴張速度之上，接下來的三年時間，仍然要實現年均增長率100％以上的成長速度，「銷售額不到1000億元我是不願意上市的。」
2010年，國內B2C網站噹噹網（NASDAQ：DANG）上市，2010年全年的銷售額也不過20億元。2010年，國內最大的家電連鎖零售商蘇寧電器，銷售額也不過750億元，同比增長約30％。
樂觀的因素是，目前電子商務整體市場的發展速度仍然迅速。
根據艾瑞諮詢公佈的數據，今年一季度中國網絡購物市場整體的交易規模便已達到1700億元，同比增長100％。在B2C市場上，京東商城以15％的份額 遙遙領先於同類的企業。同為綜合類B2C購物網站的卓越亞馬遜市場份額為2.5％，而已經上市的噹噹網，份額為1.8％。
劉強東看來，國內零售市場中，國美與蘇寧再強大，也不過總共佔據35％左右的份額，另外60％多是分散的。這便是電子商務公司的機會。
艾瑞諮詢分析師蘇慧燕向《財經》記者表示，未來一兩年內，國內電子商務市場仍將保持100％以上的年增長。王治全對此也持樂觀態度，「年增長100％的發展速度沒有問題。」
同時，中國零售業的特殊情況，又給京東商城留足了空間。季衛東說，與美國線下零售商佔據統治地位不同，中國最大的20家線下零售商僅佔整體零售行業10％的份額，「這樣給了線上企業很大的機會」。
但悲觀的因素是，網絡購物市場的競爭也日漸嚴峻。國美電器和蘇寧電器均有意在快速發展的網絡購物市場一試身手。2010年底，國美電器收購了庫巴購物網，而蘇寧電器也推出了自己的購物網站。C2C行業主導者淘寶也一直希望能夠進入到京東商城所從事的B2C網絡購物當中。
王治全認為：「強勢的價格博弈能力，還是在傳統的零售商手中。」國美、蘇寧不僅能拿到更低的價格，也能拿到更穩定的貨源。
一位家電企業高層對《財經》記者分析認為，由於京東商城的低價策略可能會衝擊到家電企業整體的銷售體系，家電企業很難全力配合京東商城的銷售策略，除非是舊有的機型。此外，空調等大家電銷售所必須的安裝服務體系，京東商城也難以短期內建設完成。
京東商城正在努力拓展圖書、機票、日用百貨等新的領域，而在這些新的領域當中，京東商城又將面對噹噹網、卓越網以及攜程的競爭。
對於當前的新業務領域，劉強東透露進展順利，圖書業務在推出的第一年內銷售額達到了5億元，明年有望達到15億元到20億元，而日用百貨明年計劃超過100億元。
而3C與家電，對於京東商城來說，不僅是「發祥地」，更是必守的陣地。根據蘇慧燕向《財經》記者提供的數據，雖然京東在不斷擴張自身的產品線，但時至今日，3C產品的銷售仍然達到京東商城整體銷售額的四成。
2010年，劉強東完成了自己唯一的一筆收購——SK集團投資的千尋網。4月20日，劉強東透露，這一收購實則是SK集團想甩掉這一包袱，因此倒貼京東商城800萬元。
對於未來，劉強東認為收購機會不多，「幾個新領域都做成了，而且現在電子商務網站開價過高。」
京東商城正是目前國內價格最高購物網站，京東商城不斷高企的估值也正推動行業內外對網絡購物市場的投資熱情。季衛東說：「我們都在看這幕大戲，今後兩年就會出現大致的結果，後面進入的公司機會會越來越少。」