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那些被做空的中國公司，然後呢？

港股今年最大的六合彩，下午兩點，由Carson Block開出，有昨天已經跌了一輪的敏華控股（1999）。

感受下兩點鐘時候，大佬講話的威力，瞬間沒了10%。

本來以為這是基本符合市場預期，沒想到竟然胡建女首富的達利食品（3799）還被殺了個回馬槍。

股價也是給跪了。

鑒於博主最近樹大招風，就不參與這兩只股票的討論了。但不妨礙我們再一次回顧歷史，看看過去這麽多被沽空的公司，之後都怎樣了。

像海外這種走在路上就能摔個半死的事，還真不是偶然，只能說我們小小的港股，又再一次讓內地的小夥伴們見笑了。真沒想到一國兩制、中港融合中，最不適應的是南下的莊家啊，聽聽他們的怒吼：

“我K線打的這麽好，一年四倍，韭菜為什麽不來接盤？？？居然自己被空頭當韭菜給割了！快，找影響力大的大V幫我們寫文章輿論造勢，讓韭菜來接我們的籌碼！”

然後我仔細想了想，這麽多年在香港，唯一比渣男更加活躍且轟動的，就是這些毀人不倦的唱空機構了，所以那些年被唱空的中國公司，然後呢？

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渾水 Muddy Water

由美國空頭Carson Block創立，他上學時候輔修過漢語，畢業後還在中國工作過幾年。名字借意“渾水摸魚”，專門對騙子中國上市公司進行投機倒把的。

渾水的盈利模式是這樣的：先尋找問題公司，然後建立空頭倉位，接著發布做空報告，Carson Block還會上個彭博電視宣講下自己的做空觀點，然後等著公司股價嘩啦啦的下跌，然後低價買回公司股票，這樣就賺錢了。

這里我想說的是，任何做空者，不管多不喜歡這間公司，最後都是要把公司股票給買回來，還給借貨者的，就錢論錢，算是個價值發現的市場機制，只要空著，就說明對公司還是有tough love的~~

Carson Block最開始喜歡找通過逆向收購、在北美上市的中國小型公司做空，被稱為“中概股殺手”，下面來看看他的勝算概率。

2010年6月28日：東方紙業

一戰成名！渾水報告稱，東方紙業涉嫌嚴重的詐騙和造假行為，涉嫌資金挪用、誇大營收和資產估值、毛利潤率等，並且利益申報自己持有了大量東方紙業的空單。

當時東方紙業的股價為8.33美元，東方紙業股價在隨後的一個交易日重挫13%，日成交量接近前一天成交量的7倍多；之後6月底至2010年7月22日期間渾水連續發布了六份針對東方紙業的報告，期間東方紙業股價累計下跌近50%。

2010年7月下旬，東方紙業董事會宣布，聯合法律事務所Loeb、德勤（港股當中只要是德勤加建銀，你懂的）等機構，就渾水的質疑展開獨立調查。經過近5個月的調查後，東方紙業董事會審計委員會於2010年11月29日公布了聯合獨立調查結果，全面否定了渾水的質疑。

But，打嘴炮是沒有意義的，股價不回家鄉是沒有意義的。

2010年11月10日：綠諾科技

質疑公司偽造客戶關系和誇大收入等，比如綠諾公布的2009年1.93億美元的銷售收入實際只有1500萬美元，管理層還挪用了數千萬美元的公款，包括花費320萬美元在美國Orange County購買奢華房產。

11月9日時候，綠諾股價還有15.52美元，報告出來之後，股價開始暴跌；11月17日早盤突然停牌，最後一筆成交價為6.08美元；2010年12月3日，納斯達克向綠諾科技發出了退市通知；2010年12月9日，綠諾被摘牌並轉至粉單市場，股價只剩3.15美元。股價長這樣。

2011年2月3日：中國高速頻道

質疑公司財務造假，比如中國高速頻道有5.5-6萬塊廣告屏幕，華視傳媒有12萬塊，但2010年Q2，華視傳媒營收3100萬美元，中國高速頻道5300萬美元，嗷~~

當年二月還沒過完，Abraham, Fruchter & Twersky LLP、PomerantzFirm事務所已經發起集體訴訟；3月份Pomerantz律師事務所、Rosen律師事務所等紛紛代理投資者索賠。

一下子引發了美國證監會的調查，並迫使納斯達克收緊了上市規則；納斯達克交易所根據5101條款，決定2011年4月12日暫停中國高速頻道股票交易；5月19日，納斯達克交易所否決了公司的複牌申請，中國高速頻道被清理至粉單市場交易。股價長這樣。

2011年4月4日：多元環球水務

渾水認為公司有系統性造假，如誇大營收，捏造審計報告，工廠無發貨跡象，多項財務數據不實。接著Levi & Korsinsky律師事務所又來神補刀，代表投資者集體訴訟了。

公司董事會在2010年9月14日授權第三方調查，2011年4月7日宣布擴大該項調查。

結果2012年1月25日，紐交所監管公司對多元環球水務作出摘牌決定，並暫停其交易；多元環球水務5月17日也向紐交所監管公司董事會的一個委員會提出了上訴；但5月31日，該委員會還是決定將其摘牌。股價長這樣。

2011年6月2日：嘉漢紙業

巔峰之作！渾水稱嘉漢紙業為大型機構詐騙案，在被渾水踢爆前，公司市值達到了70億美元，並且在次貸危機中賺了大發的保爾森也是大股東呢。渾水報告發布的當天，嘉漢林業股價暴跌64%，兩個交易日市值蒸發33億美元。

2011年8月，公司遭到安大略省監管部門停牌；2012年3月30日，按照加拿大《公司債權人安排法》的規定啟動破產流程；隨後加拿大有關當局正式質控陳德源和其他幾名嘉漢林業前高管欺詐（自2006年底，多名高管在停牌前拋售了約8300萬美元的公司股票）；作為嘉漢林業最大股東的保爾森在6月17日拋售了所有的股權，就算賬面價值，大概虧損了7.2億美元；公司最終退市。

2011年6月28日：展訊通信

渾水對展訊通信的高層變動、銷售情況等15個問題提出質疑；報告出街後30分鐘，展訊通信股價大跌30%。

不過美國當地時間中午，已經有投資機構Needham芯片分析師Quinn Bolton力挺展訊通信；公司也召開了全球投資者電話會回應渾水質疑，並且回購144萬股ADS；股價最終上演了V字走勢，收盤時跌幅收窄到3.54%，成交量3700萬成交量，換手率達到70%。最後公司私有化了。

2011年11月21日：分眾傳媒

這絕對是一場漫長的撕逼大戰。2011年11月22日渾水第一次之一，分眾股價最低跌了60%，管理層當晚召開會議反擊，股價次日回升5%；11月29日第二次撕逼，股價盤中拉鋸，收盤微升0.53%；12月10日，不屈不撓的渾水第三次來了，分眾表示只要找到證據，一定要起訴渾水；2012年1月6日，第四次撕逼大戰，分眾股價下跌5%，公司在淩晨又一次予以了回擊；2月9日，第五次也是最後一次撕逼大戰，股價終於免疫了，報收24.23美元，反而達到了做空以來的最高值。

最終分眾傳媒2012年8月13日宣布了非約束性私有化要約，總金額35億美元，最終私有化價格定為每ADS（美國存托股票）27.5美元，以2012年5月24日停盤價27.42美元計算，分眾傳媒市值為35.45億美元，較上市之初募資的1.72億美元對應的70億美元，還是腰斬了啊。

祝A股的投資者有更好地投資回報！

2012年4月10日：傅氏科普威

渾水認為傅氏科普威存在高度欺詐風險，但做空報告出街後，傅氏科普威股價反而還升了5.35%，公司股價從4月11日至13日，股價升了9.01%。

然後到了6月29日，公司就宣布私有化了，公司董事長兼聯合CEO傅利、AbaxGlobal Capital和TPG Growth Asia達成協議，後者將以現金方式和每股9.50美元的價格收購不屬於傅利、其關聯方或Abax的傅氏股份，股價盤後大漲13.5%；最終12月12日，私有化方案獲得股東投票通過。

2012年07月18日：新東方

7月11日，新東方先是宣布調整VIE結構，結果17號公布業績時候，告訴市場收到了SEC關於VIE結構調整調查函件，關註關註公司VIE北京新東方教育技術公司的結構調整根據是否充分。

7月18日，渾水就發出了一個百多頁的報告（肯定不是當天加班寫的，絕對寫好了等待合適時機才發的），認為新東方涉嫌欺瞞投資者，並在財報上存在多處造假。於是股價立馬沒了35%，當日成交量近7000萬股。現在看，這是為數不多，今天終於揚眉吐氣的公司！

兩天時間，新東方市值沒了20億美元，高盛還表示對新東方失去信心，暫停了對新東方的評級。新東方元老級人物、現創投界網紅徐小平發微博感嘆：“巨額財富，就在這驚心動魄幾十小時中交接！”

7月19日下午，俞敏洪現身小型新聞發布會澄清謠言，當晚連發兩條微博，高調回應渾水的質疑，屢次信誓旦旦表露決心，“我會努力讓股價漲回去。”最後，10月份新東方給美國證監會的20-F年報通過了審批，股價也直線上升12%。

同時，創新工場的李開複也坐不住了，把他和香櫞抓在一起罵了一通。

2014年9月：500彩票網

Carson Block是在美國價值投資大會上表示，從法律上而言500彩票網處於灰色地帶，而市盈率達到37倍，市值為12億美元，稱渾水已經在做空500彩票網；500彩票網隨即做出緊急澄清，重申公司已獲得了所有相關和必要的牌照和批準；當天500彩票網股價下跌8.04%。

從以上戰績就不難看出，嘉漢林業後，Carson Block的做空戰績就難現輝煌了，他還跟財新說自己將不再關註中概股，把做空經歷轉移到美國、日本和印度公司上。畢竟證偽不是件容易的事，那麽高調的打假，他自己也兩年沒訪問大陸了，遠程指控還是挺難的（雖然這個理由我不buy，因為Jim Chanos也沒在安然上過班啊）！

不過我們可以了解下渾水的調查方法：查閱資料、調查關聯方、公司實地調研、調查供應商、調研客戶、傾聽競爭對手、請教行業專家、重估公司價值。

最後看看渾水的戰績，只能說，一定要對市場保持敬畏之心！

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香櫞 Citron Research

但如果要評比中國企業家最痛恨的空頭，香櫞的創辦者Andrew Left一定是位列榜首。

2012年9月，李開複連同60多名內地科技界、財經界人士（還有微軟中國研發集團主席張亞勤，賽富亞洲閻炎，A9音樂董事長劉曉松，奇虎周鴻祎），聯名聲討香櫞。

大家還做了個英文網站http://www.citronfraud.com，告訴美國人民，香櫞是個騙子。但為啥這網站現在看起來啥都沒了呢？

香櫞在五年時間里，發布了關於18家中國公司的報告，財新做過關於香櫞研究的戰績，發現唱空過的中概股約20家，16家股價跌幅在80%以上，7家中概率已經摘牌，只有新東方和哈爾濱泰富電氣做空失敗。（由於大多數公司都有退市，所以下面就重點說幾個轟動案例）

 2011年4月26日：東南融通

認為公司利潤率造假，股價當天跌了13%；五月份審計師德勤（為什麽又是德勤）和東南融通解除了審計關系；8月份就退入粉單市場，收盤價0.78美元，較停牌前下跌95.9%，13億美元的市值灰飛煙滅。

（不知道為啥拉不出來圖）

2011年11月1日：奇虎360

第一次交鋒時，認為奇虎用戶滲透率數據造假，奇虎雖然反駁，但股價跌了10.34%；11月15日，香櫞換了個質疑的態度，但奇虎16日公布的Q3財報比較靚麗，股價上漲4.47%；12月6日，香櫞又一次質疑奇虎360財報不實，奇虎股價微跌0.71美元；12月8日，第四次撕逼的時候，奇虎實在受不了了，就說保留對香櫞采取法律措施的權利；2015年2月，香櫞又質疑奇虎流量增長不代表未來利潤必然增長，換來的是奇虎的淡定回應，說不會針對質疑作出專門回應了，股價盡管有一些波動，但收盤仍然漲了1.92%。

2015年12月底，奇虎360宣布，已與投資者聯盟達成最終的私有化協議， 93億美元現金收購奇虎360，以交易總額計算，是目前為止中概股規模最大的私有化交易。

2012年6月21日：恒大地產

報告中稱恒大誤導投資人，代表中國新型資本主義至糟粕中的糟粕。開盤時候股價4.48港元，早上最低跌到3.6港元，市值少了132億港元；不過中午時候恒大已經火速找花旗給他們開了電話會，股價也一度反彈到4.2港元；最終收拾3.97港元，跌11.4%，沒了77億港元。

電話會上，許主席氣的不打一處來，一直說這樣的人，在中國是要槍斃的，呼籲股東有錢出錢、有力出力；他自己在6月26日至28日，以每股3.956至4.066港元的價格，共增持恒大1790萬股股份，出資總額近7200萬港元；7月6日，恒大股價反彈至4.39港元。

並且事情還沒完哦，2014年12月22日，香港證監會已展開針對Andrew Left的調查，指控他對恒大的做空報告含有錯誤和誤導信息，特別是有關恒大無力償債和涉嫌欺詐的說辭；並且證監會還透露，香櫞在做空恒大中，賺了170萬港幣。

還能說什麽，炒港股，我只服許老板！

2015年10月：Valeant

這是當年美股最轟動的做空事件了！

香櫞指Valeant利用Philidor及一些類似的未指名特種制藥公司，開出虛假發票，計入從未存在過的銷售收入等醜聞，令Valeant股價從將近200美元的高位一路向下；但更加令基金經理蛋疼的是，Valeant邀請監管部門對香櫞的商業模式和商業道德進行調查，雖然證監會的調查主要關註Philidor，但也在就Valeant和特殊制藥商Philidor RX Service的關系，也成了美國證監會調查的對象，完美詮釋了什麽叫做no zuo no die；我倒是挺為華爾街帥哥Bill Ackman難過的，就這麽沒了好多好多個億~~

香櫞通常采用的方法：徹查中美財務審計差異造成的漏洞缺口，主要包括銷售收入虛報等；檢查企業高管的不當行為；監測企業是否符合程序，按照規定定期向監管機構和公眾投資者報備等。

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Glaucus

既然說到帥哥，我真心覺著Glaucus的研究總監Soren Aandahl，那是真心實意的帥啊（讓我看著照片花癡三秒再往下寫）！

Soren Aandahl（哈佛法學博士）和MatthewWiechert（之前做過投資銀行家），共同成立Glaucus，目的是戳破那些看起來好得不像真實情況的機會，以便提醒投資者和監管者，一些公司提供了有誤導性的公開信息以及不準確的財務報告。此前曾經做空過的11只股票幾乎全部低於報告發布之前的價格，兩只已經被摘牌。

2011年4月：旅程天下

這是Glaucus的第一次唱空，覺得他們損益表和資產負債表造假，一些不必要的募資和成本高昂的收購稀釋了股東權益；5月份，公司審計師Windes& McClaughry Accountancy辭職；2012年4月，公司從美國退市；2013年9月，兩位公司前高管同意支付93.5萬美元罰金與SEC達成和解。

2011年4月：海灣資源

覺得是董事長在玩財技，高價買了董事長的資產，這項目還不知道去了哪里；當然公司是否認的，股價嘛。

2011年8月：龍騰礦業

偽造銷售數據，資產估值過高，披露的收購還不存在；2014年3月，西雅圖聯邦檢察機構指控公司CEO披露虛假信息，那就集體訴訟見吧。

2011年12月：中國醫療技術

會計造假，關聯交易支付款項過高；2012年6月退市；2012年8月，債券違約，被迫進入強制破產程序。

（又沒拉出來圖，不好意思）

2012年4月：福山資源

認為公司擴大利潤率，對關聯方煤礦出價過高；結果公司馬上開了投資者電話會議反駁；股價跌幅不足2%。

2012年8月8日：西部水泥

覺得公司高報了市場份額和定價，還向出現虧損的工廠多付款項；公司火速停牌，停牌前跌了1.5%；公司的回應說自己業務非常健康；不過在Glaucus的報告前一年，穆迪就說這公司是少數幾家可能存在公司治理或會計風險的中資公司之一（當年這小紅旗一插，五年之後，就被香港證監會罰款罰了1100萬港幣）。

2013年1月28日：中金再生

1月27日，控股股東秦誌威向央企中國節能環保出售3.41億股，套現3408萬元，後者成為單一最大股東；28日，Glaucus從中國海關公布的進口數據，看出來中金再生在2009年上市以來，捏造銷售和業務規模；此後公司便停牌了！

2013年7月26日香港證監會首度動用《證券及期貨條例》212條款，認為有證據顯示中金再生IPO招股說明書及上市當年度已涉嫌誇大財政狀況，直到目前的財務數據都涉嫌虛構，申請將該公司清盤；公司主席秦誌威及其他三人被香港警方以會計造假逮捕。

插播的是，中環女股神劉央從中金再生上市起便開始支持，2009年招股時認購了4億，之後還三度加倉；根據聯交所資料，停牌時持有7.01%的股份，按照停牌前9.43元計算，就這麽沒了7.8億港幣！

2013年4月3日：搜房

被Glaucus發現公司創始人兼董事長挪用公司資產進行一系列問題交易，包括購買紐約地區高價地產，損害股東利益；公司回應稱報告結論具有誤導性；股價跌2.75%；之後兩邊又打了一輪嘴炮，反正股價長這樣。

2013年8月26日：閩中有機食品

新加坡上市公司被指控在上市文件中，捏造部分供應商和客戶，還誇大了資本支出和應收款項；股價兩小時內跌了47.8%；由於Indofoods在暴跌錢就增持了閩中有機食品的股份，暴跌後進一步增持，觸發了對閩中有機食品的強制性要約收購。

2013年10月16日：青蛙王子

Glaucus覺得公司虛報了市場占有率和收入，銷售額和庫存周轉也好的令人難以置信；股價跌了25.68%後停牌，市值蒸發16.27億；嘴炮打了一個月，11月21日複牌之後，股價繼續跌22%；2014年4月7日，改名叫做中國兒童護理。

2014年3月25日：旭光高新材料

認為旭光實際銷售額比公布金額低90%，當然公司是否認的；股價跌了7.4%之後停牌；然後打嘴炮。

2015年7月：中國天然氣

認為公司市帳率比漢能高位還多一倍（但是竟然沒有一家沽空機構寫過漢能），認為公司只能靠承諾支撐股價；公司15分鐘內閃電停牌，那會兒股價跌1.35%；主席對Glaucus非常不屑。

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Anonymous Analytics

他們自稱是網絡黑客組織Anonymous的分支，宗旨是利用自身技能揭露上市公司的詐騙與腐敗。

2014年9月：天合化工

這公司上市前新聞就沒消停過，主要集中在公司高層的子女與香港投行之間的工作關系；2014年6月20日，終於在香港主板市場上市了，招股價2.25港幣，集資63億港元，這還是當年港交所最大的一只新股呢；結果9月2日就被67頁的沽空報告弄得停牌了。

報告就質疑公司賬目造假、盈利及收入都被誇大；閃電停牌前，股價跌了4.9%；之後就基本處於停牌狀態。

2015年6月24日：禦泰中彩

認為公司線上業務澳客網收入被嚴重誇大；股價跌了9%，然後停牌；十個月後複牌當日跌了50%。

然後，就在本周，看熱鬧不嫌事大的Anonymous出文懟蝙蝠俠，我們不僅會做空，還會做多哦，瑞聲科技（2018）哪里不對了？

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Gotham City Research 

這是今年在港股大紅大紫的第N間沽空機構，出手就是大藍籌、大白馬——瑞聲科技（2018）。

不過瑞聲科技的第一份回應聲明著實是讓投資者看了都替他捉急啊。

蝸牛妹想說，敢對這麽一家命硬的公司下手，蝙蝠俠也不是等閑之輩。創始人為美籍韓裔Daniel Yu，MIT的高材生，做過HF，次貸中輸慘了之後，決定揭露造假公司的真面目。

他的理念是：“Someone who shorts something is not necessarily a shortseller. A shortseller is one who focuses on ‘frauds, fads and failures’.”

成名是在2014年4月，一份報告令英國科技公司Quindell單日大跌四成，9.5億英鎊市值灰飛煙滅。74頁的研究報告這麽算，等於每頁就1200萬英鎊。最終公司CEO人頭落地。

三個月後，做空西班牙Wifi供應商Let’s Gowex。然後CEO承認公司財務作假了四年，然後清盤了。

在沽空瑞聲科技前，今年3月他們還唱空了德國的Aurelius Equity Opportunities，股價從60+插水到40+，然後最近幾個月才慢慢漲回來。

這個track record還是比較厲害的。唯一我的建議就是：沽空報告能不能一次全發出來，不要弄這麽多preview和part成不成。

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烽火研究

當然，趁著瑞聲科技被沽空，港股科網股也遭遇另一波唱空，主角是科通芯城（400）。股價如下：

烽火現時只有科通芯城這一份研究報告。

base在新加坡，不知道跟警察叔叔報了案會不會有用。

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證券網特約記者金麥

根據官方介紹，《證券市場周刊》創辦於1992年3月，是中國最早的專業性證券傳媒，是中國證監會指定披露上市公司信息唯一刊物；證券網是《證券市場周刊》推出的財經資訊網站，是專業財經媒體在互聯網上打造的最具權威性的資訊和產品平臺。

至於特約記者金麥，應該是個筆名吧！

2013年7月8日：青蛙王子

2013年12月：中國貴金屬（這個我沒有搜到）

2013年12月13日：海隆控股

2014年3月7日：蠟筆小新

2015年7月31日：博耳電力

2016年4月22日：天能動力

看看命中率還是蠻高的。

這麽多的唱空中國公司的事跡說明：

第一，蒼蠅不叮無縫的蛋；

第二，真的假不了，假的真不了，但真的比例確實也不樂觀；

第三，這時候就錢論錢，該開投資者會就趕緊開，該回購也別手軟，大股東也別落後於唱空者，有水平的請學習Ackman，上個CNBC、BBG什麽宣傳下公司的好；

第四，真要是騙子公司，支持各處證監會的處罰；

第五，做空賺錢和做多賺錢一樣是不分國籍的，出事了千萬別跟我扯情懷；

第六，投資有風險，做好自己的功課，不然只能聽以上這些人給你做基本面研究，心驚膽戰看股價上躥下跳了。

所以加送小夥伴給大家的溫馨提示是：港股無韭菜，莊家也經常被人割，投港股，必須選紮根本地有經驗和業績的靠譜團隊！