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雪茄屁股─連達科技(889) 艾馬財經分析

http://amalyst.blogspot.com/2009/04/889.html

讀過有關巴菲特的書籍的讀者都知道他的投資技巧及心得均是緣自葛拉罕，而筆者今天要討論 的是葛拉罕的雪茄尾巴投資法，他的投資理念是買入股價遠低於清算價值的企業，透過清算企業或待市場發現企業的價值後沽出獲利，這個過程中投資者只需耐心等 待，而不需承擔風險。這些企業的股票就像吸食了一半但被拋棄在地上的雪茄一樣，只要用心分析及收集，仍可以抽上一口，而這一口雪茄就是完全免費的。然而， 這枝雪茄屁股卻未必是理想的投資標的，雖然其具有安全邊際，但這企業所在的版塊可能競爭嚴重，或長遠不具成長前景。

筆 者現舉一例以作說明─連達科技(889)，連達科技從事電子零件銷售及與其有關之業務，涉及5個範疇：軍事及航空、保健、通訊及網絡、數據處理、工業應用 物品，而客戶包括XEROX、美國太空總署、HONEYWELL等。連達科技2008年營業額比上年同期增長1.9%，但純利則下降29%至 55,263,000港元，純利率為19.17%，主要是因為銷售成本及行政成本大幅上升所致，全年息率則高達9.1%(以今日收市價0.7計算)，公司 現金約有2億4千萬，總負債為4千萬，股東權益報酬率為14%，比上年同期下跌7.4%，每股現金價值則為0.64港元(註：只計算現金及等同現金項 目)，而筆者撇除最難變現之存貨及固定資產，則清算價值約為0.75~0.8港元，過往5年現金流都有穩定增長，每年持有之現金均有增加。

以 現價計算，該股具有安全邊際，然而，從業務而言，其業務8成集中於美國，有7成以上盈利來自5個最大客戶，而保健、軍事及航空業務佔公司營業額的41%， 根據這些數據可以得悉企業風險過份集中，一旦有重要客戶轉用其他企業，則會對企業盈利造成重大影響。雖然軍事及航空範疇需要極高之技術門濫，這是基於安全 及技術考慮，客戶不會輕易轉用其他公司之產品，這能提供極好的保障，但美國經歷金融海嘯，為減輕國庫開支，美國政府已作出裁減軍費開支的決定，而且其他國 家亦大力發展本國的航天技術及零部件，故為該公司增添不明朗因素。而就管理層而言，此企業為家族生意，主席控制公司72%股權，市場成交量偏低，貨源已經 歸邊。集團主席出身電子工程，故能掌握公司產品之發展方向，然而，他已經達67歲退休高齡，而潛在承繼人則並非出身自相關專業，未必能為公司制定合適之產 品定位。

綜合以上所述，投資者只需付出 0.06元的價錢就可以擁有她的經營事業，而公司的現金流穩定，9.1%股息回報合理(以現價0.7計算)，安全邊際已經足夠。然而，管理層已屆退休年 齡，承繼人又未必馬上能接手並創新企業，最後只能依循舊有模式運作，因經濟不景氣，美國軍事政策已改變，同時影響航空企業的設備更新速度，加上其他國家紛 紛發展屬於自己的航天科技及零部份，都為企業盈利增添變數。

【回鄉見聞】成都樓市觀察 feiteng889

http://xueqiu.com/9912118104/36884653

本人註冊雪球2個月，受益頗多，本著互聯網精神，分享下我工作生活的城市——成都。本人從2008年外地大學畢業後來成都工作，從事房地產相關工作。
城市概況：
人口：
Ÿ           成都擁有1400多萬的常住人口，其中主城區（主要集中於繞城以內，即4環以內）人口約500萬人，推測流動人口中約70-80%來自於四川省內（非官方數據）。
Ÿ           人口落戶政策相對寬鬆：1、大專及以上學歷即可，或2、購房落戶，由原來的購買商品房（含二手房）面積70平米調整為90平米（2014年6月進行的調整）；關於此次購房入戶住宅面積的調整作者本人理解為政府引導房屋供給端增加產品面積段，原來成都開發商普遍偷面積把產品做小，另一方面可以引導房屋的單價下調，使得城市的均價下調，如：原來70平米的住房（實際使用面積90，偷的較多），單價1萬；目前90平米，單價0.8萬/平；以上均是作者本人的理解
城市骨架：
Ÿ        佔地1.2萬平方公里，分為主城區（錦江區、青羊、金牛、武侯、成華、高新）、二圈層，主城區的近郊區、縣（龍泉區、新都區、溫江區、雙流縣、郫縣），三圈層。
Ÿ        城市的骨架基本形成，內部在不斷的優化：市政道路：二環路高架橋2013年通車，2.5環貫通，三環路2014年全程提速，第二繞城正在建設中；第二機場也在建設準備期（位於天府新區的簡陽，距離主城區約1小時車程）；目前的機場位於成都雙流縣，距離市中心約20分鐘車程
Ÿ       軌道交通：1、2、2號線延長線均已開通，東西、南北方向貫通；在建3、4、7號線，其中4號線預計2015年底貫通
Ÿ       高鐵：西部的高鐵進程相對緩慢，預計2015年下半年成渝高鐵通車，將目前的動車2小時車程縮短至1小時；預計2017年西成高鐵通車，屆時西安、成都、鄭州形成2小時的經濟圈
Ÿ       城市規劃：2000-2010年，城市一路向南，高新區、天府新城；2010至目前，一方面市政府主導北改，改變城市北亂的形象，市政道路已經升級改造完成，火車北站、荷花池的升級改造正在進行中；另一方面省政府主導的繼續向南，天府新區（2014年升級為國家級新區），目前天府新區主要是政府主導下吸引國企單位拿地修建辦公基地，開發企業拿地入駐的意願不強，主要是對前景看不太清楚
Ÿ       經濟、產業：2014年GDP預計萬億，產業結構以三產為主，佔比略超過50%；典型產業代表：以高新區的IT產業、金融服務業；龍泉區的汽車製造產業；武侯區的家具、製鞋；雙流的航空；旅遊產業
樓市的基本情況
Ÿ       原材料的土地供給：主城區內近3年的土地供應和商品住宅的需求基本平衡，二三圈層均呈現供大於求；且主城區的土地供應逐年減少，價格穩步上升，主城區的土地的樓面地價均價5000元/平米；位置較優的城南板塊樓面地價能到7000、8000元/平；
Ÿ        土地出讓的政策方面：住宅用地均是公開拍賣，相對公開透明，競爭充分，必須3家以上報名才能成交；且地塊的較小，普遍在50畝左右，因此導致競爭激烈，地價較高；政府相對提高容積率，增加住宅的供給量，能有效的達到控制房價的目的；如果地塊內商業比例超過50%，可以設置掛牌條件，屏蔽競爭對手，這也是成都商業體量較大的一個主要原因
Ÿ       住宅需求端：成都年均成交2200萬左右，主城區800萬方，均價9000-10000；二圈層1000萬方，均價6000-7000；三圈層400萬方，均價5000；同等區位中，城市東西南北的價格差異不太大，其中：城南的高新區的房價在同等區位下略高幾百元
Ÿ       房價及需求結構：從2007年的相對高峰，經過08年的經濟危機和汶川地震，處於最低谷，開發商普遍價格下調20%以上，隨後09年末市場回暖，價格快速上漲超過07年的高峰期，在11年以後價格均處於穩步上升階段，基本與物價上漲水平相當，漲幅不大。本人在09年末在東二環外購置70多平米的房子，單價9600，目前隨著商業配套完善，地鐵通車後，房價10500元/平，漲幅不高；主要是同片區內供應較大，產品同質化，供客戶選擇的項目很多；在成都三環以內，如果首次購房90平米的小三房，一般在90萬左右，如果出租，租金2500-3000元/月，目前隨著地鐵開通，在東西南北4環左右，同樣面積的房價70萬；對畢業5年左右的白領來說，該房價還是可以接受；
Ÿ       對於再次置業客戶（佔比15-25%），如果在主城區購買150平米左右的房子，總價150-180萬；但目前受制於二套房的首付比例60%，改善的需求還是被部分壓制，一次性支付首改的房價首付壓力還是有點大
Ÿ        高端置業客戶（佔比約10%）：成都具備天府之國的美譽，也吸引很多高端人士置業，成都同樣提供較多的別墅產品；圍繞城市的四環外均有大量的別墅供應，典型的為城南的麓山板塊（頂盛時期1個項目可以銷售40億）、新都、溫江、新津牧馬山等都有千萬級以上的別墅供應；同樣城市中心的高端大平層的豪宅，同樣供應較多，總價300-500萬
Ÿ        商業：成都的購物中心的在建量在全球都能排上前幾名，寫字樓同樣供大於求，空置率較高；社區的散鋪售價比較高，主城區內1樓商舖普遍在5萬/平，而租金水平200-300元/平/月，租金收益率很低；城市的土地供應政策決定了商業的量，目前還沒有看到有明顯減少的趨勢
        成都是一座來了即不想走的城市，城市的小吃、休閒、氣候怡人全國聞名，在這裡生活的居住成本相對還是可以接受的，房價不是攔路虎，同樣針對高端置業客戶，選擇面也比較廣；但老百姓如果想依靠房價快速升值發財致富，不太實際；對於老百姓的投資商業可能也需要慎重考慮，謹慎選擇地段；對紮根於提供房子的開發商來講日子就不那麼好過，房價10000，地價5000-8000，這樣的房價和地價的關係，給開發商的盈利空間少的可憐。@西峰

逾百億北水撐港股挫889點後低位急彈　收市跌356點

1 : GS(14)@2018-02-13 03:03:05

【本報訊】逾百億北水昨救起港股！市場憂慮美國加息步伐加快，美股上周五跌666點。恒指昨早裂口低開886點，但隨後北水湧入，令恒指自低位反彈逾500點，收報32245點，跌356點，主板成交額1,699億元。不過，昨晚外圍股市及恒指夜期繼續下瀉，業界指後市調整恐未完。記者：黃尹華


美股昨晚開市曾跌逾300點，截至昨晚11時30分，道指跌19點，而恒指夜期報32160點，較現貨低水85點。港股昨開市後最多跌889點，見31712點的逾兩周低位，但隨後北水撐起大市，港股通成交昨日創歷史新高，達284.08億元，超過2015年4月9日260億元的紀錄。南下資金淨流入達105.93億港元，創2015年大時代以來新高，其中上海港股通淨流入80.18億元，深圳港股通淨流入25.75億元。昨港股通成交佔大市成交16.7%，如扣除窩輪及牛熊證成交額，比例更達21.4%。


■港股昨最多跌889點，在北水力撐下，收市僅跌356點。方家遠攝



力吸匯控及騰訊

昨日獲最多北水買入的股份為匯豐控股（005），吸資額達15.6億元；其次為騰訊（700），吸資9.4億元。匯控和騰訊昨分別跌1%和2.5%。吸資額排第三位的工行（1398），股價倒升0.7%。其他獲北水掃貨板塊包括中資金融股和資源股，股價昨日個別發展（見表）。之前被北水力掃的港交所，昨日吸資額較為遜色，只有823萬元，股價亦跌1%。
A股方面，滬綜指昨日開市跟隨外圍下跌，最多跌1.6%，之後轉跌為升，收報3487點，轉升25點或0.73%；深成指跌88點或0.81%，報10856點。滬深兩市成交4,475億元人民幣。北水為港股保駕護航，但值得留意的是，由於春節假期，港股通2月13日（下周二，年廿八）起將暫停，直至2月22日才回復開通。即由今日起，在春節假期前，港股通只剩下5個交易日。另外，港股通於春節假期暫停9日期間，其中有5個交易日港股仍然開市，包括年廿八至年三十（2月13日至15日），以及年初五至年初六（2月20日至21日），其間將失去北水的保護罩。

無懼港股通快暫停

騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪表示，在表示正常情況下，如果是短線炒作，北水在春節長假前應減慢買貨，因港股通休市期間，如外圍有風吹草動，將無出貨逃生機會。另外，由於內地投資者之前斬獲甚多，按常理應在長假前部份食糊。在春節前餘下幾個交易日，港股通流入金額應逐步減少。但他直言，「現在北水揸莊，佢哋財雄勢大，話知你外圍會點！現時玩法已唔同咗。」內地近期新成立大批港股通基金，或成北水焗買港股主要原因。據內地券商光大海外報告，去年四季度有23隻新港股通基金成立，是年內最多的一個季度。今年頭一個月內新發和募集中基金的數量已達到32隻，是港股通開通以來成立速度最快的時期。按照內地規定，如基金名有「滬港深」或「港股通」字眼，投資港股比例不能低過80%，以免誤導投資者。這些基金一成立就要買港股，業內稱為「剛性配置」。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180206/20296891

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