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納指再創新高：特朗普減稅唱罷，耶倫登場

5月1日，美國股市漲勢持續，納指再創紀錄新高，一度觸及6100點關口。特朗普減稅計劃的影響仍在發酵，而本周四(5月4日)淩晨2點，美聯儲也即將公布利率決議，市場屏息以待。

蘋果和Facebook將相繼發布財報，科技股大漲推動納指上行。此外，“周一早上美國兩黨就1.1萬億美元支出法案達成臨時協議，以維持政府運行至9月30日。通過的這個政府預算案，對於避免政府關門而言非常重要，這也推動著市場上行。目前，焦點轉向了明年的財政預算。”KVB昆侖國際首席分析師魏巍對第一財經記者表示。

同樣值得關註的還有周四的利率決議和周五的非農就業報告，市場期待美聯儲主席耶倫對於未來政策的前瞻指引及其對特朗普刺激政策的評論。中金公司預計，5月不會加息且會議聲明的基調偏中性，主要的變化可能是在聲明第一段提到短期因素主導近期經濟數據走弱。有“加息風向標”之稱的聯邦基金利率期貨顯示，各界預計5月加息幾率僅4.8%。

五大科技股同創新高

截至5月1日收盤，標普500指數收漲0.17%，報2388.33點;道瓊斯工業平均指數收跌跌幅0.13%，報20913.46點;納斯達克綜合指數收漲0.73%，報6091.60點；恐慌指數VIX收跌6.56%，報10.11，盤中一度跌破10至將近十年最低位9.9。

其中，科技股攀新高，蘋果、谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜和臉書股價都創下紀錄新高，這也是美股五家市值最大的科技公司股價首次在同一天創下了新高。科技股也在過去四個月引領了美股增長，這與去年11月由金融、基建等板塊領漲的格局大有不同，市場人士分析稱，這種格局可能標誌著“特朗普交易”正在趨於理性。

例如，“上周特朗普發布的堪稱史上最大的稅改案因缺乏細節而未能為美元、股市和美債收益率提供支持。該稅改案公布後，市場反而更加擔憂美國赤字將劇增，或達到7萬億美元。特朗普上任100天後醫改案失敗，其他舉措也未能如期推進，令‘特朗普交易’持續退潮。”FXTM外匯分析師鐘越告訴第一財經記者。

他表示，上周末美國眾議院以壓倒性的382-30投票支持一周短期支出法案，避免政府在周六關門，兩黨領導人希望它給談判者足夠的時間來完成一個1萬億美元的一攬子政府融資方案，可以讓政府運營至9月30日，即本財年結束。但是，該赤字前景令市場加劇了市場對美國債務上限的擔憂。短期內美元缺乏上漲動力，將保持弱勢格局。

之所以各界對於減稅前景並不那麽樂觀，主要是懷疑美國財政無法承受這一美國歷史上最大的減稅計劃。

企業稅收方面，稅改計劃的最大亮點是將公司稅稅率從35%大幅削減至15%，此外還要廢除3.8%的奧巴馬醫保稅、為美國公司實現地區稅制公平化等。過去很長時間，美國企業稅明顯高於德國、英國、加拿大、日本等國，略微高於法國。如今美國公司稅稅率大幅削減到15%，將降至與德國、加拿大差不多的稅率水平。如果公司稅稅率降到15%，幾乎接近部分避稅天堂的稅率，顯著提升美國競爭優勢，將吸引大量企業留美。

相關統計也表明，大致來說，稅率每降低1個百分點，聯邦政府收入將在未來10年減少1000億美元，因此，20個百分點的減稅幅度將使政府收入減少2萬億美元。

不過，前提在於，相關的稅收和開支政策不能使聯邦赤字在10年內增加，否則即便政策暫時獲得通過，預期將增加財政赤字的減稅法案未來也可能因得不到民主黨支持而過期。沒有持續穩定的減稅預期，也無法吸引全球企業。

美聯儲暫時主導市場

如今，市場好奇的是，特朗普的刺激政策預期會否改變美聯儲的政策決定?加息和縮表又將如何協調?

耶倫在年初的會議上的發言透露，只要特朗普的刺激政策沒有落實，貨幣政策的制定仍然將取決於經濟基本面，兩大核心指標即通脹和就業。

除了減稅政策尚未被批準，近期美國的經濟數據似乎也不支持馬上加息。

中金公司分析稱，近期美國主要經濟數據偏弱，主要體現在：1)1-2月實際私人消費連續兩個月環比負增長，零售額增速同樣下行；2)Markit PMI制造業指數連續三個月下行;3)3月新增非農就業僅9.8萬人；4)3月總CPI同比增速從此前的2.7%回落至2.4%，核心CPI 同樣下行。不過上述偏弱的經濟數據很大程度是天氣等短期因素主導，比如近期私人消費的環比負增長絕大部分是居民燃氣及用電量下降導致（與歷史上每年2月的氣溫相比，今年2月的氣溫是1892年以來第二高，僅次於1954年）。

巴克萊資本仍然維持今年再加息兩次的預期，最可能在6月和9月加息，縮表可能從今年12月開始。

此外，市場還在期待美聯儲對於金融去監管進程給出評價，這也是特朗普任內的主要任務之一。

耶倫2月14日在國會接受質詢時，《多德-弗蘭克法案》的修改成為聽證會焦點。她表態稱：“我當然同意核心原則(重新審核法案)”，並稱計劃與財長努欽及其他監管機構合作審查金融法規。不過，耶倫針對特朗普政府對該法案的攻擊也做出了回應。耶倫否認該法案使得美國銀行失去了競爭力，稱美國銀行與歐洲同業競爭者相比更有競爭力。

“美聯儲前主席伯南克在2007年5月金融危機序幕拉開時，仍稱美國房價全國性的下跌是不可能的，但其實美國第二大次貸商——新世紀金融公司已經倒閉，因此監管部門對危機並沒有充分的認識。”廈門國金首席經濟學家郭傑群對第一財經記者表示，監管失利助推了危機的發生和擴大，但後期監管成本過高，也值得重新審視。

不過，北京時間5月2日淩晨，特朗普再次語出驚人。“我現在正在研究這個，分拆華爾街的大型銀行。”他在接受外媒采訪時表示，“有些人想回到舊體系，對吧? 那我們就來看看”。

道指聞訊盤中跳水0.15%至日內低點，標普500和納斯達克也下挫。華爾街大銀行股價則紛紛從高位回落，不過此後相關公司股價跌幅已均有不同回升。在競選期間，特朗普曾呼籲制定“21世紀”版本的格拉斯-斯蒂格爾法案，這項1933年的法律要求將消費者信貸與投資銀行業務分開。2016年共和黨競選綱領也支持恢複上述兩項銀行業務之間的法律屏障。1999年，時任總統比爾·克林頓簽署的一項金融放松管制法案取消了該法律屏障。

對於這一項政策預期，市場人士也分析稱：“市場一開始跳水，但在評估政策可行性後，股價再度回升，這意味著各界仍然對特朗普推出分拆措施的可能性存疑。”