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特朗普放棄指中國為“匯率操縱國”：揭秘態度巨變真相

從懲罰威脅到協商承諾，中國的經濟地位似乎讓美國的態度不得不變。

4月13日，特朗普接受了《華爾街日報》的專訪，稱不會將中國列為“匯率操縱國”，這也是在習近平主席訪美後，特朗普首次接受媒體采訪。業內分析稱，這一表態傳遞了關鍵信號——美國尋求和中國進行合作，改善兩國之間的貿易平衡問題，並且美國目前的焦點已經進一步轉向到地緣政治沖突之上。

同日，由於隔夜美元大跌，人民幣中間價上調289點報6.8651，上調幅度創1月18日來最大。截至11:10記者發稿前，美元/人民幣報6.8784，美元指數報99.99。下一步需要關註的是美國財政部於4月末發布的半年度國際經濟和匯率政策評估報告，去年中國並未被列為“匯率操縱國”;此外國際貨幣基金組織(IMF)也將對中國進行2017年第四條磋商訪問，從2015年起IMF就認為人民幣已不再被“大幅低估”。

中國不是“匯率操縱國”

4月6日至7日，習近平在美國佛羅里達州海湖莊園同特朗普舉行會晤。“從形勢緊張到友誼”(Tensions Turn to Friendship)，這是《華爾街日報》采訪文章的標題，也突出了特朗普上任前後對華態度的巨變。“我們保持了非常好的關系。”特朗普在此次采訪中表示。

但眾所周知，在去年9月的第一場美國總統大選辯論開場才幾分鐘，特朗普便指責中國引導人民幣貶值，意在質疑中國是否通過操縱人民幣獲得了不公平的貿易優勢。

上任後，特朗普尚未將矛頭指向中國的人民幣，新政府的第一個“批判對象”竟是歐元——特朗普新設立的國家貿易委員會主席彼得·納瓦羅在2月時對媒體表示，“歐元就像是一種‘隱性的德國馬克’，其偏低的幣值使德國相對於主要貿易夥伴具有優勢。”話音剛落，歐元此後對美元應聲大漲。

前高盛投行家、美國財長努欽(Steve Mnuchin)今年以來也未就中國發表任何激烈言論，讓市場對中美貿易戰的擔心大為緩解，稱將在美國財政部發布評估報告後再做定奪。

其實，將一國指為“匯率操縱國”並不容易。美國自1988年開始對其主要貿易夥伴進行每半年一次的國際經濟和匯率政策評估，判斷有關貿易對象是否利用對匯率的操縱(即不合理定價)獲取對美優勢。根據法律，一旦被認定為“匯率操縱國(地區)”，美國財政部就會與該國家(地區)進行談判，敦促其解決貨幣低估的問題，而且美國總統在此過程中有權采取行動，如果持續一年被認定為“匯率操縱國(地區)”，美國就會采取懲罰措施或直接提請IMF進行裁決。

當一國滿足以下三個標準時會被認定為“匯率操縱國”：1)存在巨額對美貨物貿易順差;2)存在大量的經常賬戶盈余;3)在外匯市場持續進行單向幹預。

按照美國財政部的現行技術標準來看，雖然我國符合前兩條，即對美貿易順差超過200億美元且經常賬戶盈余占GDP的比例有時會降至3%下但近期略高於3%，但明顯不符合第三條，即12個月內購買外匯總量占GDP的2%，因為我國的單向幹預是購買人民幣以維護人民幣的基本穩定。

去年10月，美國財政部此次並未指中國為“匯率操縱國”，並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差，高於全球均值的GDP增速。”

不過，美國財政部也提及，中國仍然對美國有明顯的貿易順差，這就強調了推進再平衡改革的重要性。同時，“市場仍然對於中國對於匯率釋放的信號高度敏感，這也突出了加強匯率機制透明度、加強溝通的重要性。”這也是當下特朗普關註的焦點。

渣打銀行大中華區研究主管丁爽此前對第一財經記者表示，美國發起“貿易戰”的籌碼並不多，由於2016年美國對中國的服務貿易順差高達330億美元，渣打預計中國會以美國農產品、汽車和飛機等為目標進行必要的“回擊”。各大機構預計中美兩國最終會回歸到談判桌上，因為“貿易戰”將兩敗俱傷，中國可能會同意加大向美國開放其商品和服務市場，來縮小對美貿易順差。

人民幣需邁向“清潔浮動”

在基本擺脫了“匯率操縱國”標簽後，人民幣自今年年初以來也始終保持穩定。不過，根據海外局勢而言，人民幣今年或仍面臨一定的下行壓力;從長期來看，邁向“自由浮動”或“清潔浮動”仍是一大目標。

近期，人民幣之所以表現得較為穩定，特別是在美元指數強勁反彈的情況下，並未對美元大幅跳貶，主要原因是境內結售匯格局的變化。

外匯專家韓會師表示，“扣除對市場情緒反應不敏感的銀行自身結售匯數據，今年2月銀行代客結售匯(即期+遠期)的逆差總額只有19億美元，僅為1月的十分之一。3月結售匯數據雖然尚未公布，但從3月外匯儲備小幅增長40億美元以及3月至今即期市場的日間波動情況看，代客結售匯逆差很可能繼續維持在極低的水平，甚至已經恢複平衡。”

在他看來，市場供求是影響人民幣匯率最直接的因素，雖然美元升值會通過“參考一籃子貨幣”對人民幣施加貶值壓力，但在境內結售匯力量較為均衡的情況下，“參考收盤價”這一定價原則難以同時對人民幣施壓，這就使得人民幣的貶值難度大為增加。

隔夜美元大跌，推動人民幣大漲。特朗普在周三表示，“美元變得太強了，這可能是因為我的錯，因為人們對我(的政策)有信心，但這的確會最終傷害美國經濟”。他表示更傾向於美聯儲將利率維持低位。

此前，由於市場寄望於美國政府的萬億基建政策、減稅、金融去監管，美元指數一度沖到了103.8，今年開始不斷回調。

不過，市場情緒的變化往往就在瞬息之間。美聯儲持續加息的進程和收縮資產負債表計劃都可能進一步人民幣承壓。

“美聯儲所謂的‘縮表’，就是賣出國債和MBS，從市場里收回美元。這樣就少了基礎貨幣，廣義貨幣M2會大幅減少。其作用類似於中國的中期借貸便利、逆回購到期，也類似於提高存款準備金率。”諾亞香港研究總監夏春對第一財經記者表示。

在他看來，美元目前受到來自非美貨幣集團的挑戰，如果美聯儲縮表(回收美元流動性)，將重塑美元價值，美元或再度走強。同時將進一步擴大與全球其他主要央行的政策鴻溝，中國或面臨資金外流壓力，導致人民幣匯率承壓。

不過，就長期而言，持續推進人民幣匯率改革才是核心。法國興業銀行董事長洛倫佐·比尼·斯馬吉(Lorenzo Bini Smaghi)近期在接受第一財經獨家專訪時表示，“中期而言，中國一定要逐步習慣本國貨幣(人民幣)匯率自由浮動，這會釋放經濟的價格信號，如果經濟轉弱、貨幣貶值，那麽貿易部門可能更有動力。當然，自由浮動就意味著可能會導致短期匯率超調，但如果市場穩定、流動性好，超調就能減弱。”

近期，央行金融研究所發布的論文也提到，即使匯率自由浮動，央行也應對跨境資本流動實施一定的宏觀審慎管理。