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上市公司分紅怪狀:盈利按兵不動 虧損及時派現

高送轉式偽分紅、盈利長期不分紅逐漸退場,A股市場利潤分配的風向正在改變,越來越多的上市公司,開始拿出真金白銀現金分紅,甚至包括利潤虧損的公司。

根據公開信息,2016年利潤分配計劃中,以現金分紅的上市公司里,凈利潤、扣非後出現虧損的,迄今至少已有20家。其中,凈利潤虧損超過114億元的中海油服,也拿出2.4億元現金分紅。此外,蘭州黃河、江西長運等凈利潤虧損、已經扣非後實際虧損的上市公司,同樣也推出大額現金分紅方案。

與此同時,個別2016年虧損、仍然現金分紅的上述公司的情況,卻有些反常——盈利年份按兵不動,虧損時卻突然現金分紅。如蘭州黃河,2014年、2015年連續盈利,卻未進行任何形式分紅。此外,還有個別公司,盈利較好的年份,分紅比例較低,大幅下滑之際,卻以數倍於凈利潤的現金分紅。

虧損公司“慷慨”分紅

根據蘭州黃河4月7日披露方案,該公司擬以1.85億股總股本為基數,按每10股派發現金紅利0.66元(含稅),對2016年利潤進行分配,總計分紅1226萬元。

現金分紅總量雖然不多,但相對於上市後長達20余年未現金分紅的公司,已經虧損的蘭州黃河,此舉堪稱“慷慨”。年報數據顯示,2016年,該公司凈利潤虧損2509萬元。扣除非經常性損益後,仍虧損1056萬元,同比分別大幅下降136.46%、156.46%。

利潤虧損仍現金分紅,蘭州黃河並非特例。根據公開信息,迄今為止,已公布現金分紅的上市公司中,2016年凈利潤出現虧損、扣非後虧損的,至少已有20家以上,其中中海油服、江西長運、萬澤股份、錦富技術等均是如此。

江西長運年報披露,2016年,該公司凈利潤虧損達9764萬元,扣非後虧損更是達到1.48億元。即便如此,該公司仍然決定,擬以現有總股本2.37億股為基數,向全體股東按每10股派發現金紅利0.3元(含稅)分配2016年利潤,現金分紅總額為711萬元。

相對中海油服而言,上述公司虧損並不算太多。即便出現百億元巨虧,中海油服仍決定現金分紅。年報數據顯示,2016年,中海油服凈利潤巨虧114.5億元,扣非後虧損116.7億元。2016年,該公司將每股派發現金紅利0.05元(含稅),共計現金分紅2.39億元。

除了上述凈利潤虧損的公司,一些依靠政府補貼、處置資產才勉強盈利的上市公司,同樣自掏家底現金分紅。以中航地產為例,2016年,該公司實現凈利潤1.61億元,但扣非後為-3.67億元。而其利潤分配方案為,每10股現金分紅0.7元,分紅總額近4600萬元。

錦富技術、鹽湖股份、萬澤股份等也是如此。2016年,錦富技術實現凈利潤3820萬元,扣非後為-2.5億元,但除了以資本公積金每10股轉增8股外,該公司仍然按每10股派現0.1元(含稅)進行現金分紅,總計現金分紅4794萬元。

鹽湖股份、萬澤股份的情況,也與此類似。2016年,萬澤股份凈利潤7619萬元,扣非後凈利潤為-1.03億元,同比大幅下降1125.38%;萬澤股份同期實現凈利潤3.41億元,扣非後則虧損1.24億元。在此情況下,這兩家公司仍然按每10股派現0.5元(含稅)、0.2元進行現金分紅。

當年凈利潤虧損,或者利潤不足進行現金分紅,上述公司的現金分紅從何而來?實際上,這些公司雖然虧損,但此前均在盈利,而且家底仍然殷實,能拿出現金分紅,均屬於自掏家底,動用往年積累的未分配利潤。

數據顯示,盡管2016年虧損,但蘭州黃河2014年、2015年均實現盈利,此次現金分紅後,該公司仍有3.14億元未分配利潤,江西長運2016年也有可分配利潤2.93億元。而中海油服雖然巨虧,但截至2016年底,其可供分配的未分配利潤,仍達155億元,此次現金分紅後,余額仍達152億元。

盈利年度不分紅

利潤虧損仍然現金分紅,一些上市公司看似反常的“慷慨”舉動,引起了市場高度關註。但仔細梳理不難發現,上述上市公司中,絕大多數的分紅政策較為穩定,過去三年中,每年都進行了現金分紅。

以中海油服為例,2015年,該公司實現凈利潤10.7億元,每10股現金分紅0.68元,共計分紅3.24億元。而在2014年,其凈利潤高達75億元,每股現金分紅達0.48元,分紅總額高達22.9億元,分別占當年凈利潤總額的31%、30%。2016年發生巨虧,才降低了現金分紅比例。

此外,江西長運2014年、2015年也進行了現金分紅,分紅比例為每10股1.9元、1元,分紅總額4504萬元、2370萬元,分別占其當期凈利潤的30.26%、30.735%。此外,中航地產、錦富技術、萬澤股份等,2014年、2015年也進行了現金分紅。

盡管如此,也有一些上市公司,出現了盈利年份不分紅,虧損年份卻現金分紅的反常現象,而蘭州黃河就是如此。

公開信息顯示,2014年、2015年連續兩年,蘭州黃河沒有進行任何形式的分紅,未派發現金股利,未送紅股,亦未進行資本公積轉增股本。而在2014年、2015年同期,蘭州黃河分別實現凈利潤7790萬元、6882萬元。

不但實現盈利,蘭州黃河的現金流同樣不錯。截至2016年12月底,該公司仍有未分配利潤3.26億元,而其虧損也並非由主營業務造成。動用大量資金炒股,在蘭州黃河已是常態。2016年的虧損,主要與炒股有關。

年報數據顯示,截至2016年12月底,該公司持有中興通訊、廣匯能源等八只股票,初始投資金額達2.78億元,當期購買金額1.97億元。但這些證券投資,未能給蘭州黃河帶來收益,2016年,其非經常損益中,有2145萬元虧損來自持有的交易性金融資產,占當年該公司全部虧損額的80%以上。

類似情形並非孤例。三維工程年報披露,擬按每10股派現1元的比例,進行現金分紅,共計分紅5032萬元,分紅比例高達該公司當期凈利潤的427.69%。而在當年,其凈利潤1176萬元,同比大幅下降90.64%。

截至2016年底,該公司可供分配利潤為4.1億元。

由此可見,三維工程2016年的現金分紅,主要來自往年未分配利潤。但在2014年、2015年,該公司凈利潤分別為1.54億元、1.25億元,但現金分紅卻僅有4995萬元、5032萬元,雖然分紅比例並不算低,但相對於2016年要穩健得多。

海南礦業的情況則與此相反。2016年,由於虧損2.85億元,該公司決定不分配利潤。但實際上,在此前的2014年,該公司實現凈利潤4.24億元,但當年現金分紅2.8億元,2015年在凈利潤僅有1019萬元的情況下,該公司仍分紅派現5600萬元。

警惕分紅“套路”

一些上市公司大比例現金分紅,多數現金最終都流進了大股東的腰包。部分高額現金分紅的公司,偶爾分紅之後,卻面臨虧損、無紅可分的窘境。

年報數據顯示,截至2016年底,三維工程控股股東山東人和投資有限公司(下稱“人和投資”)持股23.1%,曲思秋、孫波、李祥玉分別持股2.96%、1.8%、1.52%,範西四、王春江分別持有0.96%、0.85%,而曲思秋、王春江為人和投資董事、股東;孫波、李祥玉、範西四為人和投資股東,上述各方合計持股約31.1%。

按照持股比例計算,三維工程5032萬元的現金分紅中,人和投資、曲思秋等可以分得約1550萬元。而海南礦業2014年、2015年的3.36億元分紅,絕大多數也進入其控股股東手中。到了2016年,其未分配利潤為2.27億元,已經無利潤可供分紅。

經營較好的年份,為何吝於分紅?分紅政策為何會出現劇烈波動?深圳某私募人士向第一財經分析,通過對業績、分紅的調節,可以達到拉升、打壓股價,或者為後續運作鋪路,以往已經出現類似情形。但對於上述情況,不好過多猜測。4月10日,第一財經撥打三維工程董秘電話,但無人接聽。

“經營好的時候,將利潤留存下來,對上市公司是有好處的,經營不好時分紅,也算是對股東的回報。”上海師範大學副教授黃建中說,但對突擊分紅,或分紅不穩定的高額現金分紅,投資者要引起警惕。而高額現金分紅,可能也隱藏著掩飾業績、掩護大股東減持的可能存在。

對業績虧損仍然現金分紅的做法,監管已經開始關註。3月27日,鹽湖股份披露送轉、分紅方案後,深交所即發布關註函追問:業績下滑,推高送轉是否具有合理性與必要性,扣除非經常性損益,公司凈利潤是否存在虧損。

“虧損當然可以分紅,但盈利不分紅,分紅忽高忽低的,確實不太正常,背後多少可能都有些動機。”武漢科技大學教授董登新分析,現金分紅有利於價值投資、長期投資,但分紅要有均衡的節奏,不能忽高忽低,長期不分紅、分紅劇烈波動的,都要引起警惕,需要監管層加強監管力度,對相關公司的財務真實性加強監控。

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