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低波動性挫傷投資熱情 北美外匯交易額大跌20%

來源: http://wallstreetcn.com/node/101681

市場波動性低,全球主要央行又始終維持接近於零的超低利率,投資者押註外匯波動的好機會越來越少,外匯交易額以金融危機以來最快速度縮減。昨日英、美、日、加、澳和新加坡六國央行公布調查顯示,今年4月日均即期外匯交易額平均同比減少約8%,降至4.1萬億美元,其中北美日均交易額同比大跌18.9%,全球最大外匯交易中心英國交易額也跌去6%。上述六大央行調查覆蓋約80%的全球外匯交易,數據凸顯了全球交易者備受低波動性和主要經濟體壓低利率的影響。不少投資者仍在場外觀望,等待美聯儲更明確何時加息。市場一潭死水讓交易固定收益、外匯和大宗商品的投行和對沖基金感到緊張。咨詢機構Coalition數據顯示,全球十大投行今年一季度這類交易收入同比減少15.7%。華爾街見聞文章曾提到,去年9月,規模曾全球名列前茅的外匯對沖基金公司FX Concepts管理資產縮水至6.61億美元。該公司巔峰期時管理142億美元,去年交易虧損接近15%,後被迫關門。如今投資者認為外匯交易的投資機會少了,而市場的樂觀情緒又讓人更擔心,一旦外匯開始回歸正常波動,投資者可能面臨損失。JCI Capital Ltd.公司管理資產24億美元,其中1.05億美元為外匯投資。該公司外匯交易室合夥人Luca Avellini解釋說,以目前的環境,如果交易決策不佳,基金經理很難迅速回本,在這種情況下,謹慎的經理都不會有多少意願首先投資外匯。一些分析師向《華爾街日報》透露,今年年初盛行的押註美元走高交易沒能有所斬獲,這也導致許多基金經理離場。年初不少基金看好美元上漲,因為美國經濟複蘇形勢向好會讓美聯儲相信要提前加息。誰料冬季的惡劣天氣使美國一季度GDP增長創近五年新低,美聯儲首次加息的預期只好留到了明年。美銀美林的外匯策略師Ian Gordon就說,對沖基金在等待美聯儲發出更強烈的信號,然後才會進場。管理2660億美元固定收益資產的AllianceBernstein LP證券投資經理Ray Humphrey樂觀地預計,本周五美國非農就業報告的強勁表現可能提振外匯市場,因為就業形勢持續好轉會讓美聯儲確信能提前加息。Humphrey說:美聯儲可能要改變他們的態度。我們應該會看到波動性與交易額大回升。
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監管重拳挫傷A股 港股“小宇宙”爆發在即?

近期,監管方對內地資本市場連續重拳出擊,A股短期承壓——7月27日,預計受到關於理財監管傳聞的影響,滬指收跌近2%失守3000點,收報2992點,創業板指跌超5%,創一個半月最大單日跌幅;相較之下,港股市場春風得意,在英國脫歐風險褪去後,各大機構紛紛看好港股下半年走勢。

“中國大陸投資者對港股的興趣顯著上升,今年6月下旬起,大陸投資者突然對港股資金加碼,且不同於去年4、5月的是,資金流量更可持續,更多來自公募基金和保險企業,”瑞銀證券H股策略分析師陸文傑對第一財經記者表示。瑞銀證券預計,下半年H股市場走勢將優於上半年,更新後的恒生中國企業指數年底預測為9800點。

陳文傑預計,滬港通擴容在即,屆時深港通有望同期推出,進一步刺激南向資金。截至7月27日15:00,滬股通每日額度130億元剩余119.36億元,占比91%;港股通每日額度105億元剩余,107.98億元,占102.8%。

南向資金放量利好港股

陳文傑認為,三大原因將持續利好港股,尤其是H股。

第一,最主要的原因南向資金顯著放量。不同於去年的港股投資熱潮——投資者主要是大陸的一些散戶、私募基金,通常追求較快的回報,今年南向資金主要投資方是境內公募基金和保險機構,其投資一般是可持續的,且集中在高分紅配息、估值較低的價值股上,有利於資金量的穩定。

該現象背後一方面人民幣貶值預期持續,而盯住美元的港幣處於升值通道;此外,近期境內信用風險事件頻發,貨幣寬松環境持續,債券收益率走低,大型機構再度面臨“資產荒”,因此對港股配置的熱情上升。

第二,中國企業海外並購活躍,這也是未來兩三年的大趨勢。中國會否通過並購而在三五年後孕育出國際型企業?這也為市場帶來想象空間。

第三,國內融資成本較低,有利於中企融資並收購海外較好的資產。

就MSCI中國的整體市盈率來看,正常水平約10-12.5倍,目前是11倍,可見仍然偏低,制約H股的因素仍存。陳文傑認為,“很大原因在於H股中存在眾多國有企業,在國有企業和債務重組中,需要看誰能承擔更多成本,是銀行承擔損失還是國企?如果銀行不受損失,那麽就是買入銀行股;如果是政府來救助雙方,那麽整體買入H股。”

深港通預期利好港股

值得註意的是,下半年滬港通擴容和深港通推出的預期都將持續利好港股。

眼下,滬港通額度所剩不多,當前市場對此產生了兩方面的不同預期。一方面,市場猜測,監管當局會推遲擴容決定,因為擔心資金流出;另一方面,有觀點認為,監管方會在滬港通額度用完後同時宣布擴容和推出深港通的決定。

“我們偏向於第二種可能性。滬港通額度總計2500億,在開通後26個月後,資金凈流出1000億人民幣,規模較小。相比之下,中國6月單月貿易盈余就達2500億,相當於港股通下流出資金的20倍。從監管當局的考量來看,即使擔心資本外流,與其阻礙國際化的投資項目,還不如加強對虛假貿易的監管。”陳文傑稱。

瑞銀指出,港股通額度即將用完,這反應出國內投資海外的意願積極。一開始,南向資金小於北向資金,現在則恰恰相反。

陳文傑表示,未來深港通對港股的正面影響更大。“估值方面,A股的中小盤股並不便宜;國際投資者一般不會大面積介入中小盤,所以不會在這個時間點買深圳的中小盤股;相反,內地的散戶和機構一向青睞中小盤,因此可能進一步布局香港的中小盤股。”

警惕“A、H股價差論”

一直以來,同一公司的A股和H股之間存在的巨大價差,這似乎是吸引內地投資者蠢蠢欲動的重要誘因。然而,這一概念值得警惕。

“不要單純因為價差去買港股,這是一個非常容易犯的投資錯誤。有很多客觀的結構性因素會造成這類價差。例如,A股散戶多,因此小股票通常就貴,因為散戶買小股票時,往往不在乎流動性風險;但是對H股而言,機構投資人會在意高度關註流動性。”陳文傑表示。

無獨有偶,香港交易所首席中國經濟學家辦公室近日發表報告稱,內地衍生品和結構產品種類較少,投資者投資股票時缺少機會作出更靈活的投資組合管理和善用套利和對沖。這導致投資者的投資行為變得單向,投資資金只追逐相近的投資目標,推高了價格水平。

此外,內地市場上市公司規模愈大,市盈率傾向於愈低;但在香港市場,股票的市盈率較為視個股的情況而定,與公司規模並無顯著特定的關系。

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