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包凡：新經濟是未來唯一值得賭的方向

包凡 2017-03-27 14:43

i黑馬訊 3月27日消息 昨日，2017雪球中概高峰論壇在北京舉行。華興資本集團董事長兼CEO包凡受邀參加論壇並發表“中概股市場變化及新的投資機會”的主題演講。演講中包凡分析了中概股市場發展的幾個重要階段，提出了科技創新、消費升級、產業變革是新經濟投資的三駕馬車。

作為華興資本的掌門人，包凡對中國未來經濟的判斷是，“新經濟是未來唯一值得賭的一個方向。”他眼中的新經濟，包含三個要素：技術驅動，有一定的商業模式創新；創業型公司。

包凡說

新經濟投資策略有三點，一是科技創新；二是消費升級；三是產業變革。

娛樂行業是未來值得賭的一個大行業，這是唯一一個常青的基業。

希望創業者能夠回歸本源，把技術創新放在第一位，技術創新可能成為未來最主要的一個驅動力。

作為金融機構，還是應該服務於實體經濟，幫助未來的龍頭企業成長，並分享成果。

以下為華興資本包凡演講內容，經創業家&i黑馬編輯整理：

赴美上市企業數量在下降

首先，我借此機會澄清一下兩個不同的概念，第一我們所指的中概股可能是在美國上市的中國企業，當然還有另外一個概念就是中資股，是指在香港上市的中國企業，這兩個不太一樣。

中概股市場大致上分為三個階段，即2000年之前、2000年到2010年和2011年以後。2000年之前去美國上市的企業零零散散，以傳統企業為主，這些國內企業當時比較了解美國的上市規則。從2000年開始，正好是第一波互聯網浪潮，今天最著名的一些互聯網公司，大多是在那一波去美國上市的，這一階段在2010年達到高峰。從2011年開始，在美國上市的中概股實際上總體數目是在下降的，比最高峰的時候下降了差不多三分之一。

到今天為止，經過一波洗禮以後，在美國還是有大量的中國上市公司，這些上市公司以新經濟企業為主。這些上市公司有兩個特點，第一，以大市值的公司為主；第二，大多替投資人賺到了錢，可能也與指數比較好有關。

為什麽中概股在美國上市的數量會有所下降？主要存在兩個很重要的原因。

第一，從2011年開始，在美國上市的中概股不少被美國的機構做空，引發了第一批退市的浪潮。第二，到了2014年，因為國內A股的一些情況，造成了中概股與A股之間有了一個前所未有的套現機會，或者大家以為會有這個套現的機會，於是引發了第二批退市的浪潮。所以，總體來說，在美國上市的中概股數目這幾年是下降的。

但反過來看，這也給新去美國上市的公司帶來了一定的機會。但是這個機會並不是適合於所有人。剛才說到，現在留在美國的上市公司基本上是大市值的，而且相對指數都是比較優秀的，在每個細分行業可能都是屬於行業龍頭的企業。這樣的企業現在去美國，可能還是會有不錯的表現。

港股定價權回到了中資手中

再看下香港上市的中資股。香港市場和美國市場的中資股情況很不一樣，今天的香港市場，中資股已經占據主流或者主導的地位。從數量角度來說，中資股占到一半；從市值角度來說，中資股占了三分之二。

大家最近一直在談港股的A股化，我個人認為，這是一個長期的趨勢，可能還需要時間，而且最終可能是一個趨同的過程。這個過程是一個雙向影響的過程，當A股在影響港股的時候，港股某種程度上也在反向影響A股。

A股影響港股，即大量的資金，也就是我們所說的“解放軍南下”，這個過程也給投資人帶來了一種理性的選擇。

第一，如果A股某些板塊，尤其是創業板里有些股票炒得太過了，已經缺乏了投資的價值，而在香港市場上卻還有很多值得投資的標的，這樣就為投資者帶來了一個選擇，這種情況反過來也會影響A股的價值體系。

第二，從最根本的角度來說，這兩個市場的上市機制還是有很多根本的區別，比如做空的機制、大股東限售的機制、信息披露等各個方面還是有相當大的不同。

比如，大家最近比較關註的美圖在香港一騎絕塵的表現。其實美圖的股價，在其進入港股通之前並沒有太大的變化，跟香港的大市幾乎是接近的。但加入港股通之後，股價開始發生較大的變化，我們可以明顯地看到，大量買入美圖股票的錢還是從大陸過去的。

我覺得，這只股票本身的交易情況不值得過多關註，但其反映出過去這兩年香港市場的定價權發生了比較大的變化。

去年在香港IPO里面排名前五的券商應該都是中資券商。這從側面反映出，IPO市場定價權已經回到了中資或者中國的資本手上。在二級市場，據我們統計，去年港股86%的交易額還是掌握在國際基金里面，那就意味著二級市場的定價權還是在國際基金手里。但是今年我們發現，隨著大量大陸資金南下，二級市場的定價權也發生了一些變化，在某些股票或某些板塊上，定價權已經回到了中資的手里。

新經濟是未來唯一值得賭的方向

接下來說說一級市場。從一級市場的角度看未來，唯一確定的事情就是未來很不確定。

從外部挑戰來看，出口的挑戰、全球化進程的挑戰等各方面的原因，但更多的是西方國家、西方政治體系發生比較大的變化，造成全球化進程受阻。

從內部挑戰來看，一個是中國過去所依賴的人口紅利已經不在了。另一個是，今天的供給結構其實是不合理的，產能過剩。這都是我們現在所面臨的挑戰，所以未來還是充滿著相當不確定因素。

傳統的模式，以廉價勞動力、出口和投資拉動，現在很難再繼續下去。反過來看也有新的機會，就在於隨著人均收入的增長所帶來消費的升級，而且比較幸運的是，總體勞動力指數都在不斷的增加，這里面又會帶來新的機會，技術對勞動生產率的貢獻逐漸在增加。所以我們整個經濟，從全球角度來說，從生產性的經濟已經變成了知識性經濟，這就是我們未來的一個機會。

我的觀點是，中國的未來一定是新經濟的未來，新經濟是未來唯一值得賭的一個方向。什麽是新經濟？我們認為主要是三個條件：第一是技術驅動，必須要有一定的技術成份在里面；第二是有一定創新的商業模式；第三是一個創業型的公司。只要符合這三個條件，基本上我們認為就是新經濟。接下來很大的一波機會就是新經濟對於傳統行業的改造。

到今天為止，中國的新經濟已經初具規模，新經濟占了我們GDP的30%。為什麽大家要投新經濟呢？我們分別統計全球新經濟企業和傳統經濟企業的前十名，從中可以看到，新經濟跟傳統經濟的總市值實際上已經差不多，上市公司市值都在3萬億左右，但是新經濟前十的企業平均成立時間只有22年，而傳統經濟花了130年才到了今天這個水平，或者說維持在今天這個水平。

“三駕馬車”決定新經濟投資策略

新經濟投資策略大致歸納為三點：一是科技創新；二是消費升級；三是產業變革。我想強調一下，這是新經濟投資的三駕馬車。這三個因素，實際上是互相帶動、密不可分、互相推動的。他們之間實際上是做乘法的概念，不是一個做加法的概念，或者說不代表這是三個不同的領域。任何一個新經濟的公司，如果你細看的話，推動這個公司發展的因素可能都有這三個。

以消費升級舉例。我們所說的消費升級，可能是新一代的消費者需要的東西跟以前不一樣，他除了挑最便宜的東西，需要更加有品質的，有個性的東西。這就會創造一個新的消費品品類出來。這個消費品類做到一定的時候就會發覺，如果不改造上遊的供應鏈，其實很難做出消費者需要的東西，這時候就需要對上遊的供應鏈進行一定的改造，滿足消費者的需求。

供應鏈的改造很大程度上是通過數字化的方式提高供應鏈的效益。如何做到這一點？都是需要有核心的技術，如果沒有核心技術的話，很難實現這一點。所以當我們在說科技創新、消費升級跟產業變革這三件事情的時候，實際上是一個互相影響的過程。

1.科技創新

其實我們現在處在一個創新相當活躍的階段。而且現在有很多新技術的發展，無論是人工智能、量子計算，乃至到生命科學的新技術，都處在一個讓人相當興奮的階段。MIT2016年評出了最具創新技術的50家企業，基因技術、人工智能、醫療健康、自動駕駛在里面都占了比較大的比例。美國國力最核心的一個體現就在於它依然是全球技術創新中心。但是很幸運的是，中國現在已經排在第二名，而且據我們所了解，中國在科技創新上的投入每年都在增加，這個量在某些領域其實已經跟美國不相上下，相信未來我們能夠產生更多的成果，我認為科技創新還是未來最主要的一個驅動。

2.消費升級

消費升級是未來一個必然的趨勢。在美國發展的過程中，隨著人均GDP的成長，整個居民消費結構的變化，可以明顯看到一些基本生活用品，像食品、服裝所占比例都在下降，而服務業，像金融、娛樂都在上升，中國實際上也在發生同樣的變化。

舉個例子，我國的出境旅遊、出境消費每年都在增加，休閑娛樂也在增加。消費升級的原因中，GDP的推動是一方面，另一個很重要的原因在於，我們的人口結構發生了變化，當消費主力軍從60後、70後變成了80後、90後的時候，他們所需要的東西和消費場景也發生了比較重大的變化。

我想強調一下，娛樂行業是未來值得賭的一個大行業，這是唯一一個常青的基業。原因就在於，工業革命的時候，把人的體力活幹了，信息革命的時候，把人的腦力活幹了。當一個人體力活、腦力活都被機器幹掉了以後，剩下的還能幹點什麽呢？只能給自己找點樂子，所以我覺得娛樂是一個能夠長久延續的行業。

3.產業變革

產業升級也是一個很大的話題，推動產業升級很重要的原因就是中國勞動力成本在不斷增加，當一個企業考慮在投入技術還是投入勞動力的時候，它實際在不斷地做這個計算。

由於技術的發展，也讓產業升級成為一個技術上切實可行的事情。產業升級最核心的實際上是產業的數字化。在數字化的基礎上才能做更多的分析，大數據、人工智能，所以數字化是第一點。

前不久，我跟一個朋友聊天說到，有一家航運公司，在船上用了大量的Sensor（傳感器），實際上就是把船航運過程中的每一個時間都數字化了，包括這個船本身的狀況，發動機的狀況，海面的狀況。有了這些數字化基礎之後，再進行一些後期的優化，他們可以隨時的調整發動機轉速和航線。通過這一件事情，讓他在航程當中的耗油降低了5%。這就是一個產業升級很明顯的例子。

當數字化了以後，可能會把供應端跟需求端做一個結合，未來希望能夠做到2B跟2C完美的結合。在這個大趨勢之下，可以看到傳統行業里，尤其是傳統制造業，可能是未來下一波會發生比較重大變革或者重大變化的一個行業。

經過上面的回顧和分析，我們得出以下四點結論：

第一，還是應該堅定不移地繼續投入到新經濟的洪流中，新經濟是唯一值得賭的一個方向。

第二，作為創業者，希望能夠回歸本源，把技術創新放在第一位。因為純粹靠商業模式創新的年代已經過去了，技術創新可能成為未來最主要的一個驅動力。

第三，作為一個金融機構，還是應該服務於實體經濟，幫助未來的龍頭企業成長，並分享成果，這一點我覺得是相當重要的一件事情。作為金融機構，其實我這幾年比較深切的感受是，我們生活在一個充滿泡沫的時代，四處也充滿了誘惑，大多數人都說金融是一個壞人比較多的行業。我想我們是不是應該重新樹立自身的原則，在這個行業里面做點事，讓這個行業成為一個好人也能夠賺錢的行業。

第四，重新定義企業家精神。新經濟的企業，已經成為中國當下時代的寵兒，可能是最大的獲益者。在新經濟的企業里，一年利潤幾十億的有大把在，年利潤上百億的也不少，甚至於還有上千億的公司。當公司發展到這樣的規模，真的要考慮一下企業跟社會之間的關系。當一個企業在盈利的同時，是不是應該還是考慮到到底給用戶是不是帶來長遠的價值，對行業能夠起到正向的作用，而且在社會上肩負更主要的責任。換句話就是說，怎樣能夠重新定義新一代企業家的精神，這也是我們值得思考的一個問題。

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