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朱民:亞洲經濟趨穩,但面臨兩大風險

亞洲增長趨穩很不容易,對全球增長的作用很大,中國和亞洲合力貢獻全球60%的增長,依然是全球經濟增長的主動力,但是,2017年亞洲繼續面臨更大的挑戰,主要是外部的經濟和政治環境挑戰,國際貨幣基金組織(IMF)前副總裁、清華大學國家金融研究院院長朱民在3月24日的博鰲亞洲論壇上表示。

根據IMF的對比和預測,2017年的亞洲經濟增長速度為5.3%,基本上與2016年的5.4%持平,亞洲新興經濟體增速同樣穩健(從6.5%到6.3%),最近又把中國的增長預期調高至6.5%(2016年為6.6%)。因此總體來看,亞洲整體經濟形勢是在波動之後開始持穩增長。

IMF前副總裁、國家金融研究院院長朱民

亞洲經濟趨穩,結構面臨調整

朱民分析了亞洲經濟發生結構性變化的原因。他認為,首先,亞洲經濟傳統上是出口主導,但現在,對歐美、對中國和日本的出口都在下降,這是全世界貿易的增長水平下降的主要原因。換句話說,對亞洲出口的總需求在下降,倒逼亞洲進行結構調整。

“今年預計全球貿易增長繼續低於全球GDP增長水平,而且可能是在過去十年里最低的一年。”朱民表示。

其次,亞洲的消費和投資占GDP比重在不斷上升,貿易的比重則逐漸下降。可見,隨著外部貿易形式的變化,亞洲經濟正在進行內部轉型。從金融市場來看,朱民認為,比起前兩年的大幅波動,最近可以看到市場波動指數在往下走,意味著市場趨於平穩。

24日發布的“2017亞洲經濟預測暨前瞻指數”顯示,受訪者預期2017年亞洲經濟增長緩中趨穩,就業狀況改善,國際貿易逐漸活躍。但是,在保守樂觀的預期中,朱民對外部潛在風險並不樂觀,看出了一些大問題。

風險一:債務重負

其中一個風險就是,亞洲面臨債務上升的問題,關鍵是債務上升的同時公司償債能力在減弱。

第一財經記者從朱民展示的數據看到,日本是負債最多的亞洲國家,從趨勢上看,除了日本以外,其他亞洲國家的債務水平都在上升。

“當債務上升的時候,公司因為增長速度放緩、競爭加劇、出口下降,公司的利潤邊際在減少,這時候他們的償債能力就會減弱。”朱民分析,作為出口主導的經濟,亞洲在波動的情況下可能會出現高風險債務比重上升的情況。從2010年開始,中國企業的風險在上升,其它亞洲國家的企業的償債風險也在上升。

對於這個判斷,朱民依據的是公司ICR的數據,即利息備付率(Interest Coverage Ratio),簡單說就是一個公司的盈利能夠覆蓋利息支出的比重,ICR低於2,說明收入是利息成本兩倍,這時候風險已經很高,如果低於1,說明公司面臨破產。在記者看到的數據中,中國在2015年有將近30%的企業ICR數值低於2,而其他亞洲國家中ICR數值低於2的企業占比達到30%,與此形成對比的是,歐洲和中東地區,基本穩定在15%左右。

由於看到企業的風險在上升,因此在過去8到12個月,亞洲的資金持續外流,與此同時,外國的投資者持有債券的比重,特別是政府債券的比重在持續增加,這個比重高了以後就得承受波動的風險。在朱民看來,這些都是“很大的事情”。

風險二:外部不確定性

“整體波動系數下降,金融企穩,但一個潛在風險就是整體債務很高,特別是企業的高風險債務比率上升,而且資本流入速度下降,同時外資占有當地債券市場的比重上升,這意味著如果外部有沖擊的話就會引起市場波動。”朱民概括,外部環境一是全球經濟低位運行,對亞洲的出口總需求不足,進而影響亞洲經濟增長;二是美國總統特朗普的政策沖擊。

簡單來說,特朗普的新政包括緊縮的貨幣政策,提高利率,強勢美元;寬松的財政政策,包括通過基礎設施投資來創造需求;減輕企業稅負;移民法改革;用雙邊貿易談判取代多邊貿易談判;放松金融監管。

“問題在於看不到他(特朗普)會怎麽做,他光說,但我們看不到任何細節,於是市場就開始猜。”朱民稱,第一個猜測就是美聯儲加息,以前都是美聯儲預期向市場預期靠攏,現在市場認為市場預期必須向美聯儲靠攏,這將導致全球金融資產再配置。

“特朗普說他要把美國的經濟增長提到4%,這是一個巨大的目標,需要大規模的刺激才能達到這個水平,他能不能做到這一點?這是一個很大的變量。如果他要這麽做的話,那美國經濟的波動我覺得是不可避免的。”朱民稱,很多國家都會受到美國經濟波動和信心傳染的影響,所以這對全球經濟來說同樣是一件大事。

隨著美聯儲加息,除了日本以外,世界多個主要經濟體的央行貨幣政策也已經開始走上加息通道,流動性開始出現全球性拐點,從寬松和過度寬松走向緊縮。

朱民還認為,目前全球面臨的政治風險還出現在兩個層面,一是民粹崛起,一是各國國內社會和諧度的普遍惡化。“國內社會和諧度的惡化,從歷史上學到的經驗來說,如果不說必然的話,它也會走向國與國之間的沖突,這是我們在過去數百年歷史當中所看到的,從根本上改變了地緣政治概念。”

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