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聯想控股的原罪 Barrons

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2009年,泛海以27.55億人民幣購買了聯想控股29%的股權。這一交易明顯早已經在私底下商量好,沒有競爭,沒有懸念,只不過是走了個過場。

聯想控股應該值多少錢?由於不是上市公司,我們很難得知。但是,當時聯想控股持有42.3%的聯想集團股票和16.23%的神州數碼股票。聯想集團當時市 值 329億港幣(目前452億港幣),相當於290億人民幣,42.3%的股份大約是122億人民幣。神州數碼當時市值65.5億港幣(目前157億港 幣),相當於57.67億人民幣,16.23% 的股份大約是9.36億人民幣。光這兩個香港上市公司的股票就價值131.78億人民幣。所以,聯想控股就憑所持有的股票就至少值131億人民幣,而 29%的股份至少值38.21億人民幣。這與比賣價至少高出10億人民幣。而且,聯想控股還有鴻毅投資,聯想投資,融科置地等公司。難道說這些公司加在一 起,價值是負的?如果將來聯想控股上市,這價差就遠不止10億了。

 

不算弘毅、融科、聯想投資,聯想控股手中的股票就值131億人民幣。即使全部轉手,最多有5-10%的折價。如果把聯想集團賣給戴爾(不是沒有這樣的考 慮),甚至會比當時的股價還要高得多。10億的國有資產流失還是最保守的估計。弘毅、融科、聯想投資估值真為零嗎?為什麼沒有任何競標,權衡各種因素找最 高出價者?就事論事。你說是不是國有資產流失?

 

所以,購買聯想控股,泛海至少賺了10億以上。這完全是國有資產的流失。而老柳則是以10億以上的國有資產為代價,換取泛海集團的支持,從而完全控制聯想 控股。從此,聯想控股不再是中科院的公司,而是老柳的家族企業。在這個交易中,老柳是大贏家,泛海集團是第二贏家,只有中科院是冤大頭。但是,「國有」的 根本沒有人真正擁有,當然也沒有人關心。

 

這樣的投資,巴菲特做不來。這完全不是價值投資,而是利益交換,以犧牲國有資產換取個人利益。


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