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15 Mar 17 - 路勁基建(1098) 全年業績

去年年底，市場消息人士指，路勁基建（1098）計劃分拆其收費公路業務上市，集資40億元，並已委任3間投行負責分拆事宜，並在數個月前開始籌備工作。 據悉，是次分拆上市料最快會於2017年完成，但一切事宜仍有待拍板。

近日，路勁基建（1098）夥拍平保（2318）旗下子公司平安不動產，投得港鐵黃竹坑站第一期住宅發展項目。 集團與平安不動產的屬長期合作夥伴，除了港鐵發展項目，亦共同於廣州有一個合作項目。 去年8月，路勁基建返回香港市場，以9.89億元奪得元朗凹頭住宅地，每呎樓面地價約2,690元。

筆者去年5月估計路勁2016年度派息0.48元至0.67元。 更多物業交付、合資企業的收費高速公路項目車流量改善及通過訂立掉期合約減少人民幣貶值造成之淨虧損，實際的派息是估計的上限，每股盈利1.69元，股息0.68元。 業績公布刺激股價，成交急升，股價並創下2008年中以來新高。

■　 10 May 16 - 路勁基建(1098) 全年業績
■　 12 Mar 16 - 路勁基建(1098) 中期業績

年度	每股盈利	中期股息	末期股息	全年股息	派息比率
2016年度 (估計)	1.61元 (E)	0.13元 (E)	0.54元 (E)	0.67元 (E)	42% (E)
	1.43元 (E)	0.13元 (E)	0.47元 (E)	0.60元 (E)	42% (E)
	1.11元 (E)	0.13元 (E)	0.35元 (E)	0.48元 (E)	43% (E)
2016年度 (實際)	1.69元	0.13元	0.55元	0.68元	40%

路勁基建（1098）股價較資產淨值大幅的折讓，估值便宜，股息率8厘，防守性強。 路勁基建的收費公路表現穩定，房地產業務則發展迅速，可視之為來自香港的內房股。 分拆其收費公路業務上市，釋放價值，消息成為集團股價的催化劑。

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路勁基建（1098）

路勁基建（1098）是一家在中國經營的優秀房地產發展商，致力於發展優質經濟型的住宅項目。 路勁現時持有房地產組合投資約港幣350億元，包括土地儲備逾580萬平方米，主要位於長三角及渤海灣地區。 路勁亦是一家於中國從事投資及營運收費公路的領導者，目前的收費公路項目包括位於中國的五條高速公路，總里程340公里。

路勁基建（1098）主席單偉豹從事土木工程業超過40年，其父一手創辦惠記集團，並由此衍生出利基控股（0240）、路勁基建（1098）、路勁地產等公司。 路勁基建（1098）於1996年在香港交易所主板上市。 集團於2004年涉足房地產，經過十多年的磨練和挑戰，在品牌和經營策略上已取得一定成績。

惠記集團有限公司持有集團41.36%股權。 第二大股東為深業集團，深圳市政府的窗口公司，持有集團27.3%股權。







路勁基建（1098）全年業績

路勁基建（1098）3月13日公布2016年止年度業績，錄得純利增長52.4%至12.5億元，每股盈利1.69元。末期息55仙，連中期息全年共派68仙。

去年集團收入168.4億元，按年增34.6%；毛利42.22億元，增加46.4%。。去年連同合資企業項目的物業銷售額為186.83億元人民幣，按年增6成，而公路路費收入為23.76億人民幣。

集團指，現時正積極考慮分拆其高速公路業務上市。

#	收入	2015年 全年	2016年 全年
1	房地產發展及投資	物業銷售幣116.49億元	物業銷售186.83億元
2	路費收入	路費收入10.90億元	路費收入12.39億元
3	收入 合計	136.00億元	180.80億元

土地儲備

路勁（1098）2016年集團分別透過土地摘牌及收購形式在國內及香港取得了15幅住宅及商業發展用地，樓面面積合共約270萬平方米，當中有10幅地皮與其他企業合作開發，認為可分享更高回報及分散財務負擔。

集團現時持有土地儲備約700萬平方米，主要位於長三角及渤海灣地區。 直至 2016年6月30日，路勁57%的項目位於長江三角洲地區，31%位於渤海灣地區。 路勁擁有大量的土地儲備，目前集團所有土地儲備足以支持 3 到 4 年的項目開發。




財務管理

於2016年12月底，集團的淨權益負債比率為由73%下降至66%，總權益負債比率由96%上升至123%。 期內之利息償付比率（interest coverage ratio）為10.85倍（2015年：10.93倍）。

集團資產總額為港幣504.00億港元（2015年：400.56億元）， 持有現金80.49億元（2015年：港幣30.72億元），其中83%為人民幣，餘下的17%主要為美元或港元。

路勁基建（1098）借貸主要以人民幣及美元為主，惟現金流主要源自以人民幣為主的項目收入。故此，集團需面對人民幣及美元波動的匯兌風險。 集團於年內為美元債券及部份境外債務訂立上限遠期掉期合約，將人民幣貶值對集團的影響減低，使2016年匯兌及相關差額較去年減少約港幣1.86億元。



股權

路勁基建（1098）主要股東惠記集團（0610）於去年增持路勁基建（1098）640萬股，股權由40.49%上升至41.36%。

第二大股東為深業集團，持有集團27.3%股權。





短評

路勁基建（1098）的收費公路業務平穩，而房地產業務發展迅速，後者已經成為集團的主要盈利來源。 路勁（1098）土地儲備不少位於一線城市，派息穩定。 雖然息率高，估值便宜，由於集團負債高，是過去股價低迷的原因之一。

路勁（1098）一直被市場所忽略，但集團計劃分拆其收費公路業務上市，股價今年首3個月上升了3成。 集團分拆其收費公路業務上市，釋放價值之外，亦有望減輕企業的債務，成為集團股價的催化劑。



路勁基建（1098）現時在內地的收費公路項目主要包括位於河北、山西、安徽及湖南省的5條高速公路，總里程約340公里。 收費公路經營溢利由2015年的2.50億元上升至2016年的港幣3.83億元，主要是因為長益高速公路及保津高速公路的車流量維持穩定增長，早前收購的龍城高速公路及馬巢高速公路也開始成熟，車流量及路費收入錄得顯著的升幅，並分別達致收支平行及錄有利潤。

房地產發展方面，路勁基建（1098）2016年加大了土地儲備力度，土地儲備由2015年底的540萬平方米上升至700萬平方米。 集團過去極罕有參與本地房地產發展，去年以9.89億元投得元朗凹頭住宅地，最近與中國平安（2318）旗下平安不動產合組的財團投得港鐵黃竹坑站第1期物業發展項目，更表示未來將繼續努力於港取得更多項目。

集團2016年銷售額（包括合資企業項目）上升60%至人民幣186.83億元，銷售均價亦上升約25%至至每平方米人民幣13,700元，有望帶動2017年度的收入和盈利。

年度	每股資產淨值	每股盈利	中期股息	末期股息	全年股息	派息比率
2010年度	13.81元	0.84元	0.20元	0.23元	0.43元	51%
2011年度	14.92元	0.99元	0.22元	0.24元	0.46元	46%
2012年度	15.90元	1.10元	0.16元	0.30元	0.46元	42%
2013年度	17.24元	1.36元	0.18元	0.40元	0.58元	42%
2014年度	18.10元	1.37元	0.13元	0.45元	0.58元	42%
2015年度	17.78元	1.11元	0.13元	0.35元	0.48元	43%
2016年度	17.96元	1.69元	0.13元	0.55元	0.68元	40%

市帳率，息率

路勁基建（1098）現價8.49元計算，股息0.68元，息率8.0厘，市帳率0.47倍。





股價走勢

1年圖：




3年圖：






權益披露： 於本文章發佈之時，筆者持有 路勁基建(1098)。


參考:

1. 路勁基建 1098 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2017/0313/LTN20170313898_C.pdf
http://www.roadking.com.hk/en_US/pdf/IR2016.pdf
http://www.roadking.com.hk/zh_TW/pdf/AR2015.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0428/LTN20160428684_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0329/LTN20160329698_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0318/LTN20160318526_C.pdf
http://www.quamir.com/quamir/openfiledetail.action?request_locale=ZH_TW&articleId=4628225
http://www.roadking.com.hk/zh_TW/Interim_Presentation_2015.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0203/LTN20160203679_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0901/LTN201509011103_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0820/LTN20150820866_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0330/LTN20150330594_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0312/LTN20150312707_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0402/LTN20140402894_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0319/LTN20130319489_C.pdf

2. 路勁基建
http://www.roadking.com.hk/zh_TW/home.html
http://www.rkph.com/

3. 路勁﹕50%融資來自銀行
http://www.mpfinance.com/fin/daily2.php?node=1488826565282&issue=20170307

4. 路勁純利升52%　未來繼續來港攞項目
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20170313/56423626

5. 黃竹坑站「爆大冷」 平安夥路勁搶靚地
http://std.stheadline.com/daily/news-content.php?id=1557366&target=2

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