2月21日，由央行牽頭、一行三會共同參與制定的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)流出，在資管圈引起強烈震動。這份被形象稱為“資管大一統”的《征求意見稿》主要內容共30條，核心包括去嵌套、降杠桿、減通道、破剛兌等。
作為大資管行業的“新兵”，期貨公司資管業務也在其影響輻射範圍之內。2月23日，有消息稱，“期貨公司將回歸期貨主業，不再開展資管業務”，在期貨資管業界激起千層浪。
第一財經記者多方采訪獲悉，目前中國基金業協會並未收到相關通知，期貨資管產品備案仍在正常進行。中國期貨業協會內部人士也在會員交流群中表示，資產管理業務是期貨公司的一項基本業務，也是《期貨公司監督管理辦法》許可的業務範圍。
“目前沒有確切消息。我們分析，徹底叫停期貨資管的可能性不大，但是全面收緊涉嫌通道業務的產品類型是板上釘釘。”一位券商系期貨公司資管部門負責人向記者分析表示，此前期貨資管80%以上依賴通道業務，缺乏主動管理能力，在當前的監管思路下，期貨資管去通道化是大勢所趨，相關公司也急需加快戰略調整的步伐。
通道業務高占比
多位業內人士向第一財經記者表示，《征求意見稿》影響深遠，新政一旦實施，各類機構的經營運作都將回歸主業，跨機構的通道類業務將會逐漸消亡。作為大資管行業的後起者，通道業務占比高，始終是困擾期貨資管行業的一大問題。
2012年，《期貨公司資產管理業務試點辦法》開始實施，首批18家期貨公司獲得資產管理業務試點資格，期貨公司得以正式加入大資管行業。2014年末，《期貨公司資產管理業務管理規則(試行)》正式發布，明確允許期貨公司及子公司開展資管業務，期貨公司紛紛申請資管牌照。
記者梳理發現，也正是從2014年開始，期貨資管規模得以實現高速增長，但相較起券商資管、公募基金、基金子公司和私募基金等資管行業的“老大哥”而言，其體量依然很小。
中國基金業協會統計數據便顯示，2014年底，整個期貨行業資管規模僅124億元，至2015年底躍升至1045億元。2016年商品牛市之下，期貨資管繼續高歌猛進，截至2016年底規模達2792億元。但值得註意的是，盡管絕對規模有明顯提升，2016年底，期貨資管規模占整個大資管行業規模僅為0.53%。
“整個期貨資管業務絕對規模小，通道業務占比應該在八成以上。一些期貨資管計劃會嵌套投其他資管計劃，變相實現通道功能。甚至一些路子野的公司會把這種產品做成民間融資，這類產品和行為實際上都是違規的。”前述資管業務負責人告訴記者。
國金期貨原首席經濟學家江明德也表示，“現在大部分期貨公司把資管業務還是作為經紀業務的一種手段，所謂固化的經紀業務，以此來爭取公司權益的擴張。也因為這樣，期貨公司資管業務總體是一種通道業務。”
新湖期貨資管業務負責人林惜則認為，期貨資管通道業務占比高，與期貨資管起步晚、獲取資金方面不具備優勢等因素有關。“以前期貨公司多以經紀業務為主，資管業務的人員架構，業務開展都需要時間積累，劣勢非常明顯。”林惜同時認為，期貨資管在大資管行業中規模占比低，影響面較小，監管層為了“去通道”而直接叫停資管業務的可能性不大。
前述資管業務負責人也告訴記者，經公司與基金業協會溝通，目前基金業協會沒有接到相關通知，期貨資管產品備案情況還在正常進行。而中國期貨業協會內部人士傍晚也在一個會員交流群中針對23日的傳聞表示，資產管理業務是期貨公司的一項基本業務，也是《期貨公司監督管理辦法》許可的業務範圍，請各會員不要傳播不實消息。
據記者了解，目前，對於期貨公司及期貨市場的監管分為三個部分。對於期貨市場的政策法規以及期貨公司的牌照由證監會期貨部負責，期貨公司自律管理以及資管子公司等機構備案劃歸中國期貨業協會，而開展期貨資管業務的各類產品備案則是在基金業協會。
轉型迫在眉睫
盡管多位業內人士認為，監管層徹底關停期貨資管的可能性不大，但無可否認的一點是，在目前“去嵌套、降杠桿、減通道、破剛兌”的監管思路之下，期貨資管去通道化，做出戰略調整迫在眉睫。
“在2014年出臺的《期貨公司資產管理業務管理規則(試行)》里，監管層已經把通道業務從討論稿里去掉了。也就是說從一開始，監管層就不鼓勵、不認同通道業務作為期貨資管業務的一部分。”前述資管業務負責人稱，在此次的監管新政下，通過產品嵌套盲目放杠桿等行為勢必要被叫停，通道業務會出現天然收縮。
除此之外，記者還了解到，期貨資管開展通道業務，也因先天的劣勢而困難重重，難以實現規模的大幅增長。從依賴通道業務的舊模式中轉型，不僅是為了順應監管思路的調整，更是自身業務發展突破的必要條件。
“首先，我們沒有辦法拿很多銀行的資金，因為銀行資金大多要求保本保收益，這類產品我們至今沒有備案成功的記錄。其次，我們很難找到符合’3+3’條件的投資顧問。他們一旦符合了合格投顧的條件，就會成立私募主動發行產品，並不願意用我們的通道，給我們管理費、增加自己的成本。我們要做，只能打價格戰，但這不是長久之計。”一家排名靠前的券商系期貨公司副總告訴記者。
至於期貨資管轉型的方向，林惜表示，金融衍生品是期貨公司的專長，資管業務有必要多在衍生品一端下功夫，提高主動管理能力，同時和實體結合。“我們現在抓得緊的是商品ETF，打通期現的產品。我們很願意配合交易所、公募等去做這方面的努力。”林惜說。
期貨公司應該回歸本源，做好做強風險管理業務，特別是現在商品期權就要上市了，對期貨公司而言，期權實現風險管理功能的成本更低，效率更高，方式更簡便，市場受眾更廣，應該好好利用期權這個工具，做出企業的特色。”江明德認為，現貨—期貨—期權這條完整的業務鏈條值得期貨公司探索和開發。
前述期貨公司副總則表示，公司自去年“資管新八條底線”實施以來，已經進行了戰略調整，去通道化是一個很明晰的方向。“私募的市場還是非常龐大，期貨資管的主動管理產品不一定是直接投向二級市場的證券、期貨、期權，FOF也是一個很好的方向，也是我們的重點發力方向。”
“發主動管理的產品，深挖衍生品也是一個很好的選擇，但這個的重點在於期貨公司要有高質量的投研人員配備，而人才問題恰恰是期貨資管發展主動管理最大的痛點。”上述副總表示，期貨公司在整個市場的薪資競爭力較弱，留不住特別優秀的投研人才，公司之前也有過優秀團隊被券商、私募等挖角的經歷。